Les droits de douane ébranlent « l'exceptionnalisme américain » - L'avenir de « l'expansion des primes de risque » averti par la Deutsche Bank

1. Introduction - L'effondrement du mythe de "l'exceptionnalisme"

“L'Amérique est spéciale”. Cette phrase, qui illustre la force de la superpuissance, a également servi de fondement pour les valorisations boursières élevées de Wall Street et la demande mondiale pour le dollar. Cependant, le 3 juin 2025, le magazine Fortune a présenté un rapport de la Deutsche Bank affirmant que "l'exceptionnalisme américain pourrait devenir une 'victime collatérale' des tarifs de Trump", provoquant des remous sur le marché.fortune.com

Jim Reid, l'auteur principal du rapport, affirme que "les tarifs globaux sapent le mythe de la sécurité des actifs américains, augmentant considérablement la prime de risque exigée par les investisseurs". Cela signifie que la base qui a soutenu les PER extrêmement élevés des grandes entreprises technologiques appelées "Mag7" est fissurée.barrons.com

2. Le double coup des tarifs - Dépréciation du dollar et hausse des taux d'intérêt

Depuis le début de l'année, la Deutsche Bank a analysé que l'écart entre les obligations américaines à 10 ans et les obligations allemandes de même durée (la soi-disant "règle des deux") a dépassé 3,5 points de pourcentage, atteignant un niveau jamais vu depuis 2009. Cela est dû à l'augmentation des attentes inflationnistes et à l'inévitable augmentation de l'émission d'obligations en raison de l'élargissement du déficit budgétaire. Par ailleurs, le dollar a chuté de 7 % par rapport à l'euro en trois mois. Normalement, un écart de taux d'intérêt croissant pencherait en faveur d'un dollar fort, mais les investisseurs commencent à douter du dollar en tant qu'"actif sûr".thetimes.co.uk

3. Jusqu'où s'élargiront les spreads des actions et des obligations d'entreprise ?

Fin avril, la recherche sur le crédit de la Deutsche Bank a estimé que l'OAS (rendement supplémentaire) des obligations d'entreprise américaines de qualité investissement dépassait de 35 points de base la moyenne européenne, un écart jamais vu depuis l'éclatement de la bulle internet. De plus, Business Insider a rapporté que "si Trump double les tarifs, les actions et l'ordre mondial seront en crise".businessinsider.com
Le marché commence à intégrer une spirale négative de "choc tarifaire → pression sur les bénéfices des entreprises → détérioration du marché des obligations d'entreprise → chute des cours des actions".

4. Comment les réseaux sociaux japonais ont-ils réagi ?

Dans l'après-midi du 3 juin, la section des tendances de X (anciennement Twitter) affichait

• #La fin de l'exceptionnalisme américain

• #Le choc des tarifs de Trump

• #Dépréciation du dollar et inflation
  . Voici un résumé des publications observées.

＠kabusuki「Les obligations américaines à 10 ans ont bondi de 3,1 à 3,6 %, mais le dollar-yen est passé de 138 à 132 yens, c'est l'inverse des manuels」
＠macro_ayaka「Les tarifs garantissent un IPC à 4 %. La Fed est plus susceptible de maintenir les taux que de les baisser cette année」
＠sho_gadget「La limite de répercussion des prix d'Apple = théorie du pic de performance. Un vent favorable pour les entreprises japonaises !?」
＠logi_pro「Le coût des importations en yens augmente. Une nouvelle hausse des prix de la logistique domestique est inévitable」

Les retweets ont dépassé les 120 000 en trois heures. Parmi les investisseurs individuels, une réévaluation du "risque de concentration sur les actions américaines" progresse, tandis que les utilisateurs du secteur manufacturier expriment des inquiétudes quant à l'augmentation des coûts et à la reconstruction de la chaîne d'approvisionnement.

5. Impact sur les entreprises et les investisseurs japonais

1. Entreprises exportatrices: La dépréciation du dollar réduit les ventes en yens. Il est souhaitable d'augmenter le ratio de couverture de change et de diversifier les risques en élargissant les canaux de vente en dehors de l'Amérique du Nord.

2. Business d'importation: Les coûts d'"importation de contournement" pour éviter les tarifs augmentent. L'ajout de processus de fabrication et d'assemblage au Vietnam ou au Mexique est efficace comme mesure à court terme.

3. Gestion d'actifs: L'investissement concentré dans le S&P500 nécessite un rééquilibrage. Une diversification vers des marchés sous-évalués comme l'Euro Stoxx 50 ou le TOPIX Core 30 peut renforcer la résistance à la baisse.barrons.com

6. Scénarios futurs

7. Conclusion - Le jour où "l'exception" devient un actif risqué ordinaire

Pendant de nombreuses années, les États-Unis ont attiré des capitaux en tant que "triple couronne" du "plus grand, plus sûr et plus rentable" au monde. Cependant, si le protectionnisme et le déficit budgétaire persistent, ce "passe-droit" sera révoqué. Les investisseurs et entreprises japonais doivent sortir de la pensée figée du "tout pour les États-Unis" et se tourner vers une gestion des risques à 360 degrés intégrant les taux de change, les taux d'intérêt et la géopolitique.

Ignorer la prime de risque croissante derrière la façade de "l'exceptionnalisme" entraînera inévitablement un coût réel qui finira par se manifester sous forme de facture pour le Japon.

Références: Fortune "Deutsche Bank says America’s exceptionalism is collateral of tariffs" (2025/6/3)fortune.com, Business Insider (2025/4/…)businessinsider.com, Barron’s (2025/2/19)barrons.com, The Times (2025/3/…)thetimes.co.uk, et d'autres.