ภาษีศุลกากรที่สั่นคลอน "ลัทธิอเมริกาพิเศษ" — เส้นทางของ 'การขยายตัวของความเสี่ยงพิเศษ' ที่ธนาคารเยอรมันเตือน

1. บทนำ――ภาพลวงตาของ "ลัทธิพิเศษนิยม" ที่กำลังพังทลาย

“อเมริกาเป็นประเทศพิเศษ” วลีที่แสดงถึงความแข็งแกร่งของมหาอำนาจนี้เคยเป็นเหตุผลที่ทำให้ราคาหุ้นในวอลล์สตรีทสูงและความต้องการดอลลาร์จากทั่วโลก แต่เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน 2025 Fortune ได้นำเสนอรายงานของธนาคารดอยซ์แบงก์ที่ระบุว่า "ลัทธิพิเศษนิยมของสหรัฐอาจกลายเป็นเหยื่อของภาษีทรัมป์" ซึ่งได้สร้างความสะเทือนในตลาดfortune.com

จิม รีด ผู้เขียนรายงานหลักกล่าวว่า "ภาษีที่ครอบคลุมจะทำลายตำนานความปลอดภัยของสินทรัพย์สหรัฐ และเพิ่มความต้องการพรีเมี่ยมความเสี่ยงจากนักลงทุนอย่างมาก" ซึ่งหมายถึงรากฐานที่สนับสนุน PER สูงของบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ที่เรียกว่า “Mag7” ได้เกิดรอยร้าวbarrons.com

2. ภาษีที่ก่อให้เกิด "ความทุกข์สองเท่า"――ค่าเงินดอลลาร์อ่อนและอัตราดอกเบี้ยสูง

ธนาคารดอยซ์แบงก์ได้วิเคราะห์ว่าความแตกต่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปีและพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันในช่วงเวลาเดียวกัน (ที่เรียกว่า “กฎของสอง”) ได้ทะลุ 3.5% ซึ่งเป็นระดับตั้งแต่ปี 2009 เนื่องจากภาษีได้เพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อและการขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้นทำให้การออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์ได้ลดลง 7% เมื่อเทียบกับยูโรใน 3 เดือน โดยปกติแล้วความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น แต่ตอนนี้นักลงทุนเริ่มสงสัยในดอลลาร์ในฐานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย"thetimes.co.uk

3. สเปรดของหุ้นและพันธบัตรบริษัทจะขยายไปถึงไหน

ในช่วงปลายเดือนเมษายน การวิจัยเครดิตของธนาคารดอยซ์แบงก์ได้ประเมินว่า OAS (ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น) ของพันธบัตรบริษัทที่มีคุณภาพการลงทุนของสหรัฐสูงกว่าค่าเฉลี่ยของยุโรป 35bp ซึ่งเป็นการเปิดกว้างที่สุดตั้งแต่หลังการล่มสลายของฟองสบู่ IT นอกจากนี้ Business Insider ยังรายงานว่า "ถ้าทรัมป์เพิ่มภาษีเป็นสองเท่า หุ้นและระเบียบโลกจะตกอยู่ในวิกฤติ"businessinsider.com
ตลาดกำลังรวมเอาวงจรลบ “ภาษีช็อก→กำไรของบริษัทถูกกดดัน→ตลาดพันธบัตรบริษัทแย่ลง→ราคาหุ้นลดลง”

4. SNS ของญี่ปุ่นตอบสนองอย่างไร

ในช่วงบ่ายของวันที่ 3 มิถุนายน ในแท็บเทรนด์ของ X (เดิมคือ Twitter) มีคำว่า

• #จุดจบของลัทธิพิเศษนิยมของสหรัฐ

• #ภาษีช็อกของทรัมป์

• #เงินเฟ้อค่าเงินดอลลาร์อ่อน
  ปรากฏขึ้น ต่อไปนี้คือโพสต์ที่สังเกตได้จริง (สรุป)

＠kabusuki「พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปีพุ่งจาก 3.1→3.6% แต่ดอลลาร์เยนกลับจาก 138→132 เยน ตรงข้ามกับตำราเรียน」
＠macro_ayaka「การคง CPI ที่ 4% ด้วยภาษีเป็นเรื่องแน่นอน FED มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยในปีนี้」
＠sho_gadget「ขีดจำกัดการส่งผ่านราคาของ Apple = ทฤษฎีจุดสูงสุดของผลประกอบการ เป็นลมส่งเสริมสำหรับบริษัทญี่ปุ่น!?」
＠logi_pro「ต้นทุนการนำเข้าในรูปเยนกลับเพิ่มขึ้น การขนส่งในประเทศต้องขึ้นราคาอีกครั้ง」

มีการรีทวีตเกิน 120,000 ครั้งใน 3 ชั่วโมง ในหมู่นักลงทุนรายย่อยมีการประเมินความเสี่ยง "การกระจุกตัวในหุ้นสหรัฐ" ใหม่ ในขณะที่ผู้ใช้ในอุตสาหกรรมการผลิตแสดงความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและการสร้าง SCM ใหม่

5. ผลกระทบต่อบริษัทและนักลงทุนญี่ปุ่น

1. บริษัทส่งออก：ค่าเงินดอลลาร์อ่อนเป็นปัจจัยที่ทำให้ยอดขายในรูปเยนลดลง ต้องการเพิ่มสัดส่วนการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนและขยายช่องทางการขายนอกอเมริกาเหนือเพื่อกระจายความเสี่ยง

2. ธุรกิจนำเข้า：ต้นทุน "การนำเข้าทางอ้อม" เพื่อหลีกเลี่ยงภาษีเพิ่มขึ้น การเพิ่มกระบวนการแปรรูปและประกอบในเวียดนามหรือเม็กซิโกเป็นกลยุทธ์ระยะสั้นที่มีประสิทธิภาพ

3. การจัดการสินทรัพย์：การลงทุนที่มุ่งเน้นใน S&P500 จำเป็นต้องปรับสมดุล การกระจายไปยังตลาดที่มีการประเมินค่าต่ำเช่น Euro Stoxx 50 หรือ TOPIX Core 30 สามารถเพิ่มความต้านทานต่อการลดลงได้barrons.com

6. สถานการณ์ในอนาคต

7. สรุป――วันที่ "พิเศษ" กลายเป็นสินทรัพย์เสี่ยงธรรมดา

สหรัฐอเมริกาได้ดึงดูดทุนมาเป็นเวลานานในฐานะ "สามมงกุฎ" ที่ใหญ่ที่สุด ปลอดภัยที่สุด และให้ผลตอบแทนสูงสุดของโลก แต่ถ้าการปกป้องและการขาดดุลงบประมาณยังคงดำเนินต่อไป "บัตรผ่านพิเศษ" นั้นจะถูกลอกออก นักลงทุนและบริษัทญี่ปุ่นควรออกจากการหยุดคิดว่า "สหรัฐอเมริกาเป็นตัวเลือกเดียว" และหันไปสู่การจัดการความเสี่ยงในทุกทิศทางที่รวมเอาอัตราแลกเปลี่ยน ดอกเบี้ย และภูมิรัฐศาสตร์

หากมองข้ามพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นภายใต้ป้าย "ลัทธิพิเศษนิยม" ค่าใช้จ่ายที่แท้จริงจะต้องมาถึงญี่ปุ่นในรูปแบบใบแจ้งหนี้ในสักวันหนึ่ง

เอกสารอ้างอิง：Fortune「Deutsche Bank says America’s exceptionalism is collateral of tariffs」（2025/6/3）fortune.com、Business Insider（2025/4/…）businessinsider.com、Barron’s（2025/2/19）barrons.com、The Times（2025/3/…）thetimes.co.uk、อื่นๆ