원유 선물 곡선이 나타내는 "장기화되는 중동 리스크" ―― 브렌트 급등과 호르무즈 해협 리스크가 반영하는 시장의 긴장

목차

1. 서론――「선물 곡선」이 말하는 지정학적 리스크

2. 무슨 일이 일어났는가: 곡선의 "스마일" 붕괴

3. 타임 스프레드 급확대의 메커니즘

4. 옵션 시장과 변동성의 이상

5. 호르무즈 해협과 세계 공급망――우회 루트는 있는가

6. 시나리오 분석: $90／$105／$120 배럴의 조건

7. 일본에 대한 직접적인 영향

8. 기업・투자자가 취해야 할 5가지 행동

9. 앞으로의 주목할 만한 일정

10. 요약――「가격」보다 「곡선」을 보라
    
    

1. 서론――「선물 곡선」이 말하는 지정학적 리스크

상품 시장에서는 가격뿐만 아니라 곡선(커브)의 형태가 수급과 심리를 반영하는 거울이 된다. 이번에 곡선이 나타낸 급변은 「단명한 충격」이 아니라 「장기화 시나리오」에 대한 경계가 시장 컨센서스에 포함된 징후다.ndtvprofit.com

2. 무슨 일이 일어났는가: 곡선의 "스마일" 붕괴

• 전월 브렌트: 최대 13% 상승.

• 12월 만기 2025 vs 2026: +2.3달러의 백워데이션 (2개월 전에는 –0.9달러의 콘탱고).

• 3개월／6개월 스프레드: 모두 급확대하며 아시아 시간의 거래량은 평소의 2배 이상.
  배경에는 이스라엘의 이란 관련 시설에 대한 제한적 공격이 "제한적"으로 끝나지 않을 것이라는 견해가 있다.ndtvprofit.com
  
  
  
  

3. 타임 스프레드 급확대의 메커니즘

백워데이션은 "지금 당장 필요하다"는 프리미엄이며, 재고 부족 또는 공급 리스크를 시사한다. 콘탱고에서의 급전환은 (1)헤지펀드의 숏커버, (2)상업 재고의 계절적 감소, (3)지정학적 리스크 프리미엄의 동시 발생이 겹친 결과다.reuters.com

4. 옵션 시장과 변동성의 이상

암시된 변동성 지수는 아시아 시간에 연초 이후 최고치, 콜・풋 스큐는 2011년 이후 강한 콜 편중. 이는 시장 참가자가 "상승 리스크"에 보험료를 지불한 증거다.ndtvprofit.com

5. 호르무즈 해협과 세계 공급망 - 우회 경로는 있는가

• 통항량: 세계 해상 수송 원유의 약 20% (일일 1,400만b/d).

• 대체 경로: 사우디 동서 파이프라인 (최대 500만b/d)으로도 전체량 대체는 불가능.

• 전문가 코멘트: ING 패터슨 씨 "완전 차단 시 120달러/bbl 돌파".ndtvprofit.com
  결과적으로, 해운 보험료 및 운임 상승이 이미 스팟 선박 요율에 파급되기 시작하고 있다.
  
  
  
  

6. 시나리오 분석: $90/$105/$120 배럴의 조건

* CIF: Cost, Insurance and Freight (가솔린 환산)

7. 일본에 대한 직접적인 영향

1. 정제 마진 압박: 원유 가격 상승 + 운임 상승이 이중으로 작용.

2. 가솔린 가격: 현재 155엔/L→ 쇼크 시 170엔대 시산.

3. 인플레이션 가속: 에너지 비용으로 인한 CPI 기여 +0.3pt.

4. 환율: 리스크 오프의 엔화 매수 vs 자원 가격 상승으로 인한 엔화 매도가 줄다리기.

5. 정책 대응: 국가 비축 (약 180일분)의 방출 탄력화, 보조금 트리거의 재검토.
   
   
   
   

8. 기업 및 투자자가 취해야 할 5가지 행동

1. 헤지 강화: 단순한 가격 헤지보다 콜 스프레드로 급등 국면을 커버.

2. 재고 증가: 물류 기업은 여름 수요 전에 비축 확보.

3. 대체 연료 전환: 발전용 LNG 비율을 높여 이동 가능한 재고를 확보.

4. 공급망 재평가: 호르무즈 의존도가 높은 원유 비율을 재검토.

5. ESG 요소 공개: 조달 리스크를 투자자 설명 자료에 반영하여 신뢰도를 높임.
   
   
   
   

9. 앞으로의 주목할 만한 일정

• 6월 15일　오만 미·이란 실무자 협의

• 6월 19일　OPEC+ 공동 기술 위원회 (JTC)

• 7월 초　미국 EIA “International Energy Outlook” 발표

• 수시　　　이스라엘·이란 간의 군사·외교 동향
  
  
  
  

10. 요약――「가격」보다 「곡선」을 보라

가격 급등은 “결과”에 불과하며, “원인”은 곡선이 먼저 반영한다. 이번에는 장기 계약까지 프리미엄이 파급된 점이 「일시적 충격」과의 결정적인 차이이다. 곡선을 읽는 것은 리스크의 “깊이”와 “길이”를 측정하는 바로미터이다. 일본에게는 에너지 안보 전략의 재점검과 기업 개별의 준비가 시급하다. 중동의 긴장이 진정되더라도, 공급망의 취약성은 항구적인 테마이며, 투자자·정책 당국·시민이 공유해야 할 “새로운 정상”이라고 할 수 있을 것이다.

참고 기사 목록

• NDTV Profit, “Oil Curve Shift Shows Fears Of Protracted Mideast Conflict,” 13 Jun 2025. ndtvprofit.com

• Reuters, “Oil settles lower as traders gauge Middle East tensions,” 12 Jun 2025. reuters.com