ความเสี่ยงในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อซึ่งสะท้อนจากเส้นโค้งฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ ――การพุ่งขึ้นของเบรนท์และความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซที่สะท้อนความตึงเครียดของตลาด

สารบัญ

1. บทนำ――“เส้นโค้งฟิวเจอร์ส” บอกเล่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

2. เกิดอะไรขึ้น: การล่มสลายของ “รอยยิ้ม” ของเส้นโค้ง

3. กลไกการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสเปรดเวลา

4. ตลาดออปชั่นและความผันผวนที่เปลี่ยนแปลง

5. ช่องแคบฮอร์มุซและเครือข่ายการจัดหาทั่วโลก――มีเส้นทางอ้อมหรือไม่

6. การวิเคราะห์สถานการณ์: เงื่อนไขที่ $90/$105/$120 ต่อบาร์เรล

7. ผลกระทบโดยตรงต่อญี่ปุ่น

8. 5 การกระทำที่บริษัทและนักลงทุนควรทำ

9. ปฏิทินที่ควรจับตามองในอนาคต

10. สรุป――มองที่ “เส้นโค้ง” มากกว่า “ราคา”
    
    

1. บทนำ――“เส้นโค้งฟิวเจอร์ส” บอกเล่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่เพียงแต่ราคาที่สำคัญ แต่รูปทรงของเส้นโค้ง (curve) ยังเป็นกระจกสะท้อนอุปสงค์และจิตวิทยาอีกด้วย การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วที่เส้นโค้งแสดงให้เห็นในครั้งนี้ไม่ใช่ “ช็อกระยะสั้น” แต่เป็นสัญญาณที่บ่งบอกว่าฉันทามติของตลาดได้รวมความระมัดระวังต่อ “สถานการณ์ระยะยาว” เข้าไปแล้วndtvprofit.com

2. เกิดอะไรขึ้น: การล่มสลายของ “รอยยิ้ม” ของเส้นโค้ง

• เบรนต์เดือนก่อนหน้า: สูงสุด 13%

• ธันวาคม 2025 เทียบกับ 2026: +2.3 ดอลลาร์ในสถานะ backwardation (2 เดือนก่อนหน้านี้เป็น contango -0.9 ดอลลาร์)

• สเปรด 3 เดือน/6 เดือน: ขยายตัวอย่างรวดเร็วและปริมาณการซื้อขายในช่วงเวลาของเอเชียมากกว่าปกติถึง 2 เท่า
  เบื้องหลังคือมุมมองที่ว่าการโจมตีที่จำกัดของอิสราเอลต่อสถานที่ที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านจะไม่สิ้นสุดเพียงแค่ “จำกัด”ndtvprofit.com
  
  
  
  

3. กลไกการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสเปรดเวลา

สถานะ backwardation คือพรีเมียมที่แสดงถึงความต้องการ “ทันที” และบ่งบอกถึงการขาดแคลนสต็อกหรือความเสี่ยงในการจัดหา การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจาก contango เกิดจาก (1) การปิดสถานะ short ของกองทุนเฮดจ์ (2) การลดลงตามฤดูกาลของสต็อกเชิงพาณิชย์ (3) การเกิดขึ้นพร้อมกันของพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์reuters.com

4. ตลาดออปชั่นและความผันผวนที่เปลี่ยนแปลง

ดัชนีความผันผวนโดยนัยสูงสุดตั้งแต่ต้นปีในช่วงเวลาของเอเชีย และ skew ของ call-put มีความเอนเอียงไปทาง call อย่างมากตั้งแต่ปี 2011 นี่เป็นหลักฐานว่าผู้เข้าร่วมตลาดจ่ายเบี้ยประกันสำหรับ “ความเสี่ยงที่สูงขึ้น”ndtvprofit.com

5. ช่องแคบฮอร์มุซและเครือข่ายการจัดหาทั่วโลก — มีเส้นทางอ้อมหรือไม่

• ปริมาณการผ่านช่องแคบ: ประมาณ 20% ของการขนส่งน้ำมันดิบทางทะเลทั่วโลก (14 ล้านบาร์เรลต่อวัน)

• เส้นทางทดแทน: ท่อส่งน้ำมันซาอุดีอาระเบียตะวันออก-ตะวันตก (สูงสุด 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน) ไม่สามารถทดแทนทั้งหมดได้

• ความคิดเห็นจากผู้เชี่ยวชาญ: คุณแพทเทอร์สันจาก ING กล่าวว่า "หากถูกปิดกั้นทั้งหมด ราคาจะทะลุ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล"ndtvprofit.com
  ผลที่ตามมา ค่าเบี้ยประกันภัยการขนส่งและค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นได้เริ่มส่งผลกระทบต่ออัตราค่าขนส่งแบบจุดแล้ว
  
  
  
  

6. การวิเคราะห์สถานการณ์: เงื่อนไขที่ $90/$105/$120 ต่อบาร์เรล

* CIF: ต้นทุน ประกันภัย และค่าขนส่ง (คำนวณเป็นน้ำมันเบนซิน)

7. ผลกระทบโดยตรงต่อญี่ปุ่น

1. แรงกดดันต่อมาร์จิ้นการกลั่น: ราคาน้ำมันดิบสูง + ค่าขนส่งสูงมีผลสองเท่า

2. ราคาน้ำมันเบนซิน: ปัจจุบัน 155 เยน/ลิตร → ประมาณการช่วงช็อกที่ 170 เยน

3. อัตราเงินเฟ้อเร่งตัว: ต้นทุนพลังงานส่งผลต่อ CPI +0.3pt.

4. อัตราแลกเปลี่ยน: การซื้อเยนในช่วงเสี่ยงเทียบกับการขายเยนเนื่องจากราคาทรัพยากรที่สูงขึ้น

5. การตอบสนองนโยบาย: การยืดหยุ่นในการปล่อยสำรองของรัฐ (ประมาณ 180 วัน) และการพิจารณาทบทวนการใช้เงินอุดหนุน
   
   
   
   

8. 5 การกระทำที่บริษัทและนักลงทุนควรทำ

1. การเสริมสร้างการป้องกันความเสี่ยง: ใช้การป้องกันความเสี่ยงแบบคอลสเปรดเพื่อครอบคลุมสถานการณ์ที่ราคาพุ่งสูงขึ้นแทนการป้องกันความเสี่ยงแบบง่ายๆ

2. การเพิ่มสต็อก: บริษัทโลจิสติกส์ควรเตรียมสต็อกก่อนความต้องการในฤดูร้อน

3. การเปลี่ยนไปใช้เชื้อเพลิงทางเลือก: เพิ่มสัดส่วน LNG สำหรับการผลิตไฟฟ้าและเตรียมสต็อกที่สามารถเคลื่อนย้ายได้

4. การประเมินซัพพลายเชนใหม่: ทบทวนสัดส่วนการพึ่งพาน้ำมันดิบจากโฮร์มุซ

5. การเปิดเผยปัจจัย ESG: สะท้อนความเสี่ยงในการจัดหาในเอกสารอธิบายแก่นักลงทุนเพื่อเพิ่มความเชื่อถือ
   
   
   
   

9. ปฏิทินที่น่าจับตามองในอนาคต

• 15 มิถุนายน การประชุมเชิงปฏิบัติการระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในโอมาน

• 19 มิถุนายน การประชุมคณะกรรมการเทคนิค OPEC+ (JTC)

• ต้นเดือนกรกฎาคม การประกาศ "International Energy Outlook" โดย EIA ของสหรัฐฯ

• ตามความเหมาะสม การเคลื่อนไหวทางทหารและการทูตระหว่างอิสราเอลและอิหร่าน
  
  
  
  

10. สรุป――ดูที่ "เส้นโค้ง" มากกว่า "ราคา"

การพุ่งสูงของราคาเป็นเพียง "ผลลัพธ์" เท่านั้น ในขณะที่ "สาเหตุ" นั้นสะท้อนผ่านเส้นโค้งล่วงหน้า ในครั้งนี้ การแพร่กระจายของพรีเมียมไปยังสัญญาระยะยาวเป็นความแตกต่างที่สำคัญจาก "ช็อกชั่วคราว" การอ่านเส้นโค้งเป็นบารอมิเตอร์ในการวัด "ความลึก" และ "ความยาว" ของความเสี่ยง สำหรับญี่ปุ่น การตรวจสอบมาตรการความมั่นคงด้านพลังงานและการเตรียมตัวของแต่ละบริษัทเป็นสิ่งเร่งด่วน แม้ว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะสงบลง แต่ความเปราะบางของเครือข่ายการจัดหายังคงเป็นหัวข้อที่ต้องพิจารณาอย่างต่อเนื่อง และเป็น "สภาพปกติใหม่" ที่นักลงทุน หน่วยงานนโยบาย และประชาชนควรรับรู้ร่วมกัน

รายการบทความอ้างอิง

• NDTV Profit, “Oil Curve Shift Shows Fears Of Protracted Mideast Conflict,” 13 มิ.ย. 2025. ndtvprofit.com

• Reuters, “Oil settles lower as traders gauge Middle East tensions,” 12 มิ.ย. 2025. reuters.com