原油期货曲线显示“中东风险的长期化”——布伦特原油急涨与霍尔木兹海峡风险反映市场紧张局势

目录

1. 前言——“期货曲线”揭示的地缘政治风险

2. 发生了什么：曲线的“微笑”崩溃

3. 时间差价急剧扩大的机制

4. 期权市场和波动性的异常

5. 霍尔木兹海峡与全球供应链——是否有绕行路线

6. 情景分析：$90/$105/$120每桶的条件

7. 对日本的直接影响

8. 企业和投资者应采取的五项行动

9. 未来关注的日历

10. 总结——关注“曲线”而非“价格”
    
    

1. 前言——“期货曲线”揭示的地缘政治风险

在商品市场中，不仅价格，曲线（曲线）的形状也是反映供需和心理的镜子。这次，曲线所显示的急剧变化不是“短暂的冲击”，而是市场共识中纳入了对“长期化情境”的警惕的迹象。ndtvprofit.com

2. 发生了什么：曲线的“微笑”崩溃

• 前月布伦特：最高上涨13%。

• 2025年12月 vs 2026年：+2.3美元的现货溢价（两个月前为–0.9美元的远期溢价）。

• 3个月/6个月差价：均急剧扩大，亚洲时段的成交量超过平时的两倍。
  背景是，市场认为以色列对伊朗相关设施的有限攻击不会仅仅是“有限”的。ndtvprofit.com
  
  
  
  

3. 时间差价急剧扩大的机制

现货溢价是“立刻想要”的溢价，暗示库存紧张或供应风险。从远期溢价的急转是 (1)对冲基金的空头回补、(2)商业库存的季节性下降、(3)地缘政治风险溢价的同时出现 共同作用的结果。reuters.com

4. 期权市场和波动性的异常

隐含波动率指数在亚洲时段达到年初以来的高点，买权-卖权偏斜自2011年以来首次出现强烈的买权偏重。这证明了市场参与者为“上行风险”支付了保费。ndtvprofit.com

5. 霍尔木兹海峡与全球供应链——是否有替代路线

• 通行量：全球海运原油的约20%（每日1,400万桶）。

• 替代路线：沙特东西管道（最大500万桶/日）也无法完全替代。

• 专家评论：ING帕特森先生表示“完全封锁将突破120美元/桶”。ndtvprofit.com
  结果是，海运保险费和运费的上涨已经开始影响即期船舶费率。
  
  
  
  

6. 情景分析：$90/$105/$120每桶的条件

* CIF: 成本、保险和运费（汽油换算）

7. 对日本的直接影响

1. 炼油利润率压力：原油价格高涨＋运费高涨双重影响。

2. 汽油价格：目前155日元/L→冲击时估算为170日元以上。

3. 通货膨胀加速：能源成本对CPI贡献+0.3pt。

4. 汇率：避险日元买入与资源价格上涨导致的日元卖出之间的拉锯战。

5. 政策应对：灵活释放国家储备（约180天），重新审视补贴触发机制。
   
   
   
   

8. 企业和投资者应采取的五项行动

1. 加强对冲：用看涨价差覆盖价格急剧上涨的局面，而不是简单的价格对冲。

2. 增加库存：物流企业在夏季需求前确保储备。

3. 替代燃料转换：提高发电用LNG比例，确保可移动库存。

4. 供应链再评估：重新审视对霍尔木兹依赖度高的原油比例。

5. ESG因素披露：在投资者说明材料中反映采购风险，提高信任度。
   
   
   
   

9. 未来关注的日程

• 6月15日　阿曼美伊实务者磋商

• 6月19日　OPEC+联合技术委员会（JTC）

• 7月上旬　美国EIA “国际能源展望” 发布

• 随时　　　以色列与伊朗之间的军事和外交动态
  
  
  
  

10. 总结——关注“曲线”而非“价格”

价格高涨只是“结果”，而“原因”则由曲线率先反映。这次，溢价波及到长期合同的点是与“一次性冲击”的决定性区别。解读曲线是衡量风险“深度”和“长度”的晴雨表。对于日本而言，重新审视能源安全保障措施和企业个别的准备是当务之急。即便中东紧张局势缓和，供应链的脆弱性仍是一个长期主题，投资者、政策制定者和市民应共享这一“新常态”。

参考文章列表

• NDTV Profit, “Oil Curve Shift Shows Fears Of Protracted Mideast Conflict,” 13 Jun 2025. ndtvprofit.com

• Reuters, “Oil settles lower as traders gauge Middle East tensions,” 12 Jun 2025. reuters.com