일본의 물가는 다시 상승할 것인가 원유 가격 상승과 중동 리스크가 가계를 흔들다

일본의 물가를 둘러싼 분위기가 다시 소란스러워지기 시작했다.

3월 일본의 소비자물가지수는 표면적으로는 "아직 안정적이다"라고 읽을 수 있다. 종합 CPI는 전년 동월 대비 1.5%로, 일본은행이 목표로 하는 2%를 2개월 연속 하회했다. 급격한 인플레이션이 재연되었다고 할 만큼의 숫자는 아니다.

그러나 신선식품을 제외한 코어 CPI는 1.8%로, 5개월 만에 증가세가 가속화되었다. 게다가 그 배경에는 국내 수요의 강력함보다는 이란 정세에 따른 에너지 가격에 대한 불안이 있다. 원유 가격 상승이 길어지면, 휘발유 가격, 전기·가스 요금, 물류비, 식품 가격에까지 파급된다. 즉, 이번 물가 통계는 "숫자상으로는 아직 온화하지만, 앞으로 불안한 불씨가 있다"는 내용이었다.

이번의 포인트는 세 가지 물가 지표가 각각 다른 표정을 보이고 있다는 점이다.

종합 CPI는 1.5%. 이는 2%를 하회하고 있어 물가 상승이 일단락된 것처럼 보인다.

신선식품을 제외한 코어 CPI는 1.8%. 이는 전월의 1.6%에서 상승하여 에너지 가격에 대한 경계감을 반영했다.

그리고 신선식품과 에너지를 제외한 "코어코어 CPI"는 2.4%. 이는 전월의 2.5%에서 하락하여 2024년 10월 이래로 낮은 증가율을 기록했다.

이 세 가지 숫자를 나열하면, 일본 경제의 고민이 드러난다. 에너지를 포함한 지표에서는 상승 압력이 나타나고 있다. 반면, 에너지를 제외한 기초적인 물가는 다소 둔화되고 있다. 즉, 일본의 인플레이션은 "경기가 강해서 물가가 오르고 있다"는 단순한 모습이 아니다. 외부에서 오는 비용 상승과 내부의 소비 약세가 동시에 존재하고 있다.

이는 정책 당국에 매우 다루기 어려운 문제이다.

수요가 너무 강해서 물가가 오르면, 일본은행은 금리 인상으로 과열을 억제하면 된다. 그러나 원유 가격 상승이나 수입 가격 상승에 따른 인플레이션은 금리를 올려도 원인 자체를 제거할 수 없다. 오히려 금리 인상으로 가계나 기업의 부담이 늘어 경기를 냉각시킬 위험이 있다.

한편, 아무것도 하지 않으면 엔화 약세가 진행되어 수입 물가가 더욱 오를 가능성도 있다. 일본은행은 물가 상승을 방치하고 있는 것으로 보이는 것도 피하고 싶다. 그렇기 때문에 이번 CPI는 작은 숫자 변화 이상으로 무거운 의미를 가지고 있다.

휘발유 보조금이 억제한 물가, 그러나 한계도 보인다

이번 물가 통계에서 주목할 점은 정부의 대책이 숫자를 상당히 억제하고 있다는 점이다.

일본 정부는 연료 가격 상승을 억제하기 위해 보조금을 내놓고 있다. 휘발유 가격을 전국 평균으로 1리터당 170엔 정도로 억제하는 방침이 제시되었고, 원유 비축의 방출도 이루어졌다. 만약 대책이 없었다면, 휘발유 가격은 200엔 가까이 상승할 가능성이 있다는 견해도 있다.

3월 에너지 가격은 전년 대비 5.7% 하락했다. 이는 원유 가격 상승 압력이 없어서가 아니라, 정책에 의해 소비자 가격으로의 파급이 억제되고 있는 면이 크다. 다시 말해, 현재의 물가 통계에는 "정부가 억제하고 있는 부분"이 포함되어 있다.

이 점이 가계의 실감과 통계의 차이를 만든다.

통계상으로는 에너지 가격이 하락하고 있다. 그러나 소비자는 주유소의 가격 표시, 슈퍼마켓의 가격표, 전기·가스 요금 청구서를 보고 있다. 보조금으로 억제되어 있어도, "언제까지 계속될 것인가"라는 불안이 남는다. 보조금이 축소되면 그만큼 가격이 오를 가능성이 있기 때문이다.

게다가 보조금에는 재정 부담이 따른다. 보도에 따르면, 휘발유 가격을 200엔 근처에서 170엔 정도로 억제할 경우, 월당 3,000억 엔 규모의 비용이 들 가능성이 지적되고 있다. 이는 단기적인 가계 지원으로는 유효하지만, 장기적으로 지속하기에는 무거운 부담이다.

물가를 억제하기 위해 재정을 사용한다. 그러나 재정 지출이 늘어나면, 미래의 증세나 국채 발행에 대한 우려도 높아진다. 인플레이션 대책이 다른 경제 불안을 낳는 구조가 될 수 있다.

가계가 느끼는 "아직 높은" 현실

이번 CPI에서 종합 지수가 1.5%에 머물렀다 하더라도, 많은 사람들에게 "물가가 안정되었다"는 실감은 부족할 것이다.

그 이유는 생활 필수품의 가격이 한 번 오르면, 쉽게 내려가지 않기 때문이다. 식품, 일용품, 외식, 공공요금, 교통비. 이들은 매일의 생활에 직결된다. 전년 대비 증가율이 둔화되어도, 이미 높아진 가격 수준이 가계에 남아 있다.

예를 들어, 쌀의 가격 상승률은 한때의 급등에서 둔화되었지만 여전히 상승하고 있다. 기사에 따르면, 3월 쌀 인플레이션율은 6.8%로, 2024년 1월 이래로 낮은 증가율이었다. 그러나 소비자에게 중요한 것은 "이전보다 싸졌는가"가 아니라, "매월의 식비가 얼마나 늘었는가"이다.

임금이 충분히 오르면 물가 상승을 흡수할 수 있다. 그러나 임금 인상의 혜택은 업종이나 기업 규모에 따라 차이가 크다. 대기업에서는 임금 인상이 진행되어도, 중소기업이나 비정규직, 연금 생활자에게는 물가 상승이 더 무겁게 느껴진다.

SNS 상에서도 이러한 생활 실감에 가까운 반응이 두드러진다.

"종합 CPI가 2%를 하회하고 있다고 해도, 슈퍼에서의 지불은 여전히 높다"
"엔화 약세로 수입품이 비싸지고, 임금이 따라잡지 못하고 있다"
"보조금으로 억제되고 있을 뿐이라면, 실제 물가 압력은 더 강한 것이 아닐까"

이러한 목소리는 통계의 해석으로는 감정적으로 보일 수 있다. 그러나 가계의 행동을 좌우하는 것은 바로 이 체감이다. 소비자가 "미래에 더 올라갈 것"이라고 생각하면, 절약 지향은 강해진다. 기업이 "원자재 비용은 아직 오를 것"이라고 생각하면, 가격 인상을 계속한다. 물가는 숫자뿐만 아니라 사람들의 기대에 의해서도 움직인다.

SNS에서 확산되는 세 가지 반응

이번 일본의 CPI를 둘러싼 SNS의 반응은 크게 세 가지로 나뉜다.

첫 번째는 생활 방어형 반응이다.

이는 "물가가 안정되었다고는 생각되지 않는다", "식비도 연료비도 비싸다", "가계의 여유가 없다"는 목소리이다. 특히, 엔화 약세와 수입 물가 상승을 연결 짓는 게시물이 두드러진다. 일본은 에너지와 식료품의 많은 부분을 수입에 의존하고 있기 때문에, 엔화 약세는 생활 비용에 직결되기 쉽다. CPI가 2% 미만이라도, 수입품이나 연료의 높은 가격이 계속되면 생활자의 불만은 쉽게 가라앉지 않는다.

두 번째는 정책 불신형 반응이다.

"보조금으로 숫자를 억제하고 있을 뿐이 아닌가"
"휘발유 보조금은 언제까지 계속될 수 있는가"
"재정 부담을 생각하면, 결국 어디선가 소비자에게 되돌아오는 것이 아닌가"

이러한 게시물은 정부의 지원책에 일정한 이해를 보이면서도, 그 지속성을 의문시하고 있다. 보조금은 고통을 완화할 수 있지만, 원유 가격 상승 자체를 해결하는 것은 아니다. 길어질수록 "출구"가 어려워진다.

세 번째는 금융 정책형 반응이다.

시장 관계자나 투자자들 사이에서는 "이 숫자라면 일본은행은 금리 인상 자세를 유지할 것인가", "4월 회의는 동결이더라도 성명은 매파적이 될 것인가"라는 견해가 나오고 있다. 실제로 일본은행은 4월 27~28일 회의에서 정책 금리를 0.75%로 동결할 것으로 예상되지만, 인플레이션 기대나 엔화 약세 리스크를 고려하면 추가 금리 인상에 대한 여지를 남길 가능성이 있다.

이 세 가지 반응은 각각 별개인 것 같지만, 뿌리는 같다. 모두 "앞을 알 수 없다"는 불안에서 비롯된다.

가계는 다음 달의 식비나 공공요금이 어떻게 될지를 걱정하고 있다. 정부는 보조금을 어디까지 계속할 수 있을지를 고민하고 있다. 시장은 일본은행이 언제 금리를 인상할지를 가늠하려고 하고 있다. 이번 물가 통계는 그 불안을 하나의 숫자로 요약한 것이었다.

일본은행을 괴롭히는 "나쁜 인플레이션"의 그림자

이번 인플레이션에서 가장 어려운 점은 그것이 반드시 "좋은 인플레이션"이 아니라는 것이다.

좋은 인플레이션이란, 임금이 오르고 소비가 증가하며 기업 수익도 늘어나 그 결과로 물가가 완만하게 오르는 상태를 가리킨다. 일본은행이 오랫동안 목표로 해온 것은 이 임금과 물가의 선순환이다.

그러나 원유 가격 상승에 따른 인플레이션은 성격이 다르다. 에너지 가격이 오르면 기업의 비용은 증가한다. 운송비도 오른다. 전기 요금도 오른다. 기업은 가격 인상으로 대응하지만, 소비자의 소득이 같은 속도로 증가하지 않으면 구매력은 떨어진다. 결과적으로 물가는 오르지만 경기는 약해진다.

이는 이른바 스태그플레이션적 리스크를 포함한다.

물론, 지금의 일본이 곧바로 심각한 스태그플레이션에 빠진다고 결정된 것은 아니다. 그러나 일본은행이 경계해야 할 구도가 보이기 시작한 것은 확실하다. 에너지 가격 상승이 계속되면 CPI는 오른다. 그러나 그로 인해 가계의 실질 소득이 줄어들면 소비는 약해진다. 금융 정책으로서는 금리를 인상하면 물가 기대를 억제할 수 있는 한편, 경기를 더욱 냉각시킬 수 있다.

로이터의 보도에 따르면, 일본은행이 4월 회의에서 성장률 전망을 하향 조정하고 인플레이션 전망을 상향 조정할 가능성이 있다고 한다. 이는 바로 성장은 약하고 물가는 높은 어려운 환경을 나타내고 있다.

시장은 "동결이지만 매파적"을 읽는다

금융 시장은 이번 CPI를 극단적인 서프라이즈로 받아들이지 않고 있다. 코어 CPI의 1.8%는 시장 예상과 일치하며, 숫자 자체는 예상 범위 내였다.

그럼에도 불구하고 일본은행의 향후 자세를 점치는 자료로서는 중요하다. 일본은행이 중시하는 것은 현재의 CPI만이 아니다. 기업의 가격 설정 행동, 임금 상승, 가계의 인플레이션 기대, 환율, 원유 가격 등을 종합적으로 본다.

일본은행의 조사에 따르면, 1년 후에 물가가 오를 것이라고 생각하는 가계가 8할을 넘고 있다. 이는 물가 상승이 사람들의 의식에 정착되고 있음을 나타낸다. 인플레이션 기대가 높은 상태라면 기업은 가격 인상을 쉽게 할 수 있고, 노동자는 임금 인상을 요구하기 쉬워진다. 이는 선순환이 될 수도 있지만, 에너지 가격 상승이 주된 원인이라면 가계 부담이 될 수도 있다.

시장에서는 일본은행이 4월 회의에서 금리를 동결하더라도, 미래의 금리 인상 여지를 강하게 남길 것이라는 견해가 있다. 이른바 "동결이지만 매파적"이라는 시나리오이다.

이 경우, 외환 시장에서는 엔화 약세 억제로 이어질 가능성이 있다. 그러나 동시에 금리 상승은 주택 대출이나 기업의 자금 조달 비용에도 영향을 미친다. 금융 정책의 정상화는 필요하다고 해도, 그 타이밍과 속도를 잘못하면 경기에 부담을 줄 수 있다.

정부와 일본은행이 보는 물가가 다르다

이번 물가 통계를 둘러싸고 흥미로운 점은 정부와 일본은행이 중시하는 지표가 달라질 가능성이 있다는 것이다.

일본은행은 에너지 가격 상승이 인플레이션 기대를 끌어올리는 것을 경계한다. 코어 CPI가 오르고, 가계나 기업이 "물가는 계속 오를 것"이라고 생각하면 금융 정책을 긴축할 이유가 된다.

한편, 정부는 에너지 가격 상승이 가계의 구매력을 깎고 경기를 냉각시키는 것을 경계한다. 특히 생활 필수품의 가격 인상은 정치적으로도 민감하다. 휘발유 가격이나 전기 요금이 오르면 소비자의 불만은 직접적으로 높아진다.

즉, 같은 인플레이션이라도 일본은행은 "물가 상승 압력"으로 보고, 정부는 "생활 지원이 필요한