ราคาสินค้าของญี่ปุ่นจะเพิ่มขึ้นอีกครั้งหรือไม่ ราคาน้ำมันดิบสูงและความเสี่ยงในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อครัวเรือน

บรรยากาศเกี่ยวกับราคาสินค้าของญี่ปุ่นเริ่มคึกคักขึ้นอีกครั้ง

ดัชนีราคาผู้บริโภคของญี่ปุ่นในเดือนมีนาคม เมื่อดูเพียงผิวเผินอาจอ่านได้ว่า "ยังคงสงบ" ดัชนี CPI รวมลดลงต่ำกว่า 2% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นตั้งเป้าไว้เป็นเดือนที่สองติดต่อกัน โดยอยู่ที่ 1.5% เมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันของปีก่อน ซึ่งไม่ใช่ตัวเลขที่แสดงถึงการกลับมาของเงินเฟ้ออย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม ดัชนี CPI หลักที่ไม่รวมอาหารสดอยู่ที่ 1.8% และการเติบโตเร่งขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบ 5 เดือน และสิ่งที่อยู่เบื้องหลังนี้ไม่ใช่ความแข็งแกร่งของอุปสงค์ภายในประเทศ แต่เป็นความกังวลเกี่ยวกับราคาพลังงานที่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ในอิหร่าน หากราคาน้ำมันดิบยังคงสูงต่อไป จะส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันเบนซิน ค่าไฟฟ้าและก๊าซ ค่าขนส่ง และราคาสินค้าอาหาร กล่าวคือ สถิติราคาครั้งนี้แสดงว่า "ตัวเลขยังคงสงบ แต่มีเชื้อไฟที่ไม่สงบในอนาคต"

จุดสำคัญของครั้งนี้คือ ตัวชี้วัดราคาสามตัวแสดงออกที่แตกต่างกัน

ดัชนี CPI รวมอยู่ที่ 1.5% ซึ่งต่ำกว่า 2% และดูเหมือนว่าการเพิ่มขึ้นของราคาจะหยุดชะงัก

ดัชนี CPI หลักที่ไม่รวมอาหารสดอยู่ที่ 1.8% ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 1.6% ของเดือนก่อนหน้า สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับราคาพลังงาน

และ "ดัชนี CPI หลักหลัก" ที่ไม่รวมอาหารสดและพลังงานอยู่ที่ 2.4% ซึ่งลดลงจาก 2.5% ของเดือนก่อนหน้า และเป็นการเติบโตที่ต่ำที่สุดตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024

เมื่อวางตัวเลขทั้งสามนี้เคียงกัน ปัญหาของเศรษฐกิจญี่ปุ่นก็ปรากฏขึ้น ตัวชี้วัดที่รวมพลังงานแสดงแรงกดดันในการเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาพื้นฐานที่ไม่รวมพลังงานชะลอตัวลงเล็กน้อย กล่าวคือ เงินเฟ้อของญี่ปุ่นไม่ใช่ภาพที่ง่ายๆ ของ "เศรษฐกิจแข็งแกร่งและราคาสูงขึ้น" แต่เป็นการมีอยู่พร้อมกันของต้นทุนที่สูงจากภายนอกและความอ่อนแอของการบริโภคภายใน

นี่เป็นเรื่องที่ยากมากสำหรับหน่วยงานนโยบาย

หากอุปสงค์แข็งแกร่งเกินไปจนทำให้ราคาสูงขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นสามารถยับยั้งความร้อนแรงได้ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันดิบสูงและการเพิ่มขึ้นของราคานำเข้าไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตรงกันข้าม การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มภาระให้กับครัวเรือนและบริษัท และเสี่ยงต่อการทำให้เศรษฐกิจเย็นลง

ในทางกลับกัน หากไม่ทำอะไรเลย ค่าเงินเยนอาจอ่อนค่าลง และราคานำเข้าอาจสูงขึ้นอีก ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องหลีกเลี่ยงการถูกมองว่าปล่อยให้ราคาสูงขึ้น ดังนั้น CPI ครั้งนี้จึงมีความหมายหนักแน่นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงตัวเลขเล็กน้อย

ราคาที่ถูกกดดันด้วยเงินอุดหนุนสำหรับน้ำมันเบนซิน แต่ก็เห็นข้อจำกัด

สิ่งที่ควรสังเกตในสถิติราคาครั้งนี้คือ มาตรการของรัฐบาลได้กดดันตัวเลขลงอย่างมาก

รัฐบาลญี่ปุ่นได้ออกเงินอุดหนุนเพื่อควบคุมการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน โดยมีนโยบายที่จะควบคุมราคาน้ำมันเบนซินให้อยู่ที่ประมาณ 170 เยนต่อลิตรโดยเฉลี่ยทั่วประเทศ และมีการปล่อยน้ำมันสำรองออกมา หากไม่มีมาตรการนี้ มีการคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบนซินอาจเพิ่มขึ้นถึงเกือบ 200 เยน

ราคาพลังงานในเดือนมีนาคมลดลง 5.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งไม่ได้เกิดจากการไม่มีแรงกดดันจากราคาน้ำมันดิบสูง แต่เป็นเพราะนโยบายที่ควบคุมการแพร่กระจายของราคาผู้บริโภค พูดอีกอย่างคือ สถิติราคาปัจจุบันมีส่วนที่ "รัฐบาลกดดันไว้"

จุดนี้ทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนระหว่างความรู้สึกของครัวเรือนกับสถิติ

ในทางสถิติ ราคาพลังงานลดลง แต่ผู้บริโภคเห็นราคาที่ปั๊มน้ำมัน ป้ายราคาที่ซูเปอร์มาร์เก็ต และใบแจ้งหนี้ค่าไฟฟ้าและก๊าซ ถึงแม้จะถูกกดดันด้วยเงินอุดหนุน แต่ก็ยังมีความกังวลว่า "จะดำเนินไปได้นานแค่ไหน" หากเงินอุดหนุนลดลง ราคาก็อาจเพิ่มขึ้นได้

นอกจากนี้ เงินอุดหนุนยังมาพร้อมกับภาระทางการคลัง รายงานระบุว่า หากควบคุมราคาน้ำมันเบนซินจากใกล้ 200 เยนให้เหลือประมาณ 170 เยน อาจต้องใช้ค่าใช้จ่ายประมาณ 300 พันล้านเยนต่อเดือน ซึ่งเป็นการสนับสนุนครัวเรือนในระยะสั้นที่มีประสิทธิภาพ แต่เป็นภาระหนักหากต้องดำเนินการในระยะยาว

การใช้การคลังเพื่อควบคุมราคา แต่หากการใช้จ่ายทางการคลังเพิ่มขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นภาษีในอนาคตหรือการออกพันธบัตรรัฐบาลก็จะเพิ่มขึ้น การแก้ปัญหาเงินเฟ้ออาจก่อให้เกิดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจอื่นๆ

ความเป็นจริงที่ครัวเรือนรู้สึกว่า "ยังคงสูง"

แม้ดัชนี CPI รวมจะอยู่ที่ 1.5% แต่สำหรับหลายคน ความรู้สึกว่า "ราคาสินค้าสงบลง" ยังคงน้อย

เหตุผลคือ เมื่อราคาสินค้าจำเป็นในชีวิตประจำวันเพิ่มขึ้นแล้ว มันไม่ง่ายที่จะลดลง อาหาร ของใช้ประจำวัน การรับประทานอาหารนอกบ้าน ค่าพลังงาน ค่าเดินทาง สิ่งเหล่านี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับชีวิตประจำวัน แม้อัตราการเติบโตเมื่อเทียบปีต่อปีจะชะลอตัว แต่ระดับราคาที่สูงขึ้นยังคงอยู่ในครัวเรือน

ตัวอย่างเช่น อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาข้าวชะลอตัวจากการพุ่งขึ้นชั่วคราว แต่ยังคงเพิ่มขึ้นอยู่ รายงานระบุว่า อัตราเงินเฟ้อของข้าวในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 6.8% ซึ่งเป็นการเติบโตที่ต่ำที่สุดตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 แต่สิ่งที่สำคัญสำหรับผู้บริโภคคือ "ราคาถูกลงกว่าเดิมหรือไม่" แต่คือ "ค่าใช้จ่ายในอาหารรายเดือนเพิ่มขึ้นเท่าใด"

หากค่าจ้างเพิ่มขึ้นเพียงพอ ก็สามารถดูดซับการเพิ่มขึ้นของราคาได้ แต่ประโยชน์จากการขึ้นค่าจ้างมีความแตกต่างกันมากตามอุตสาหกรรมและขนาดของบริษัท แม้บริษัทใหญ่จะมีการขึ้นค่าจ้าง แต่สำหรับบริษัทขนาดเล็ก การจ้างงานไม่ประจำ และผู้รับบำนาญ การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าจะรู้สึกหนักกว่า

บนโซเชียลมีเดีย การตอบสนองที่ใกล้เคียงกับความรู้สึกในชีวิตประจำวันเช่นนี้มีความโดดเด่น

"แม้จะบอกว่าดัชนี CPI รวมต่ำกว่า 2% แต่การจ่ายเงินที่ซูเปอร์มาร์เก็ตยังคงสูง"
"ค่าเงินเยนอ่อนทำให้สินค้านำเข้าสูงขึ้น และค่าจ้างยังไม่ทัน"
"ถ้าเพียงแค่ถูกกดดันด้วยเงินอุดหนุน แรงกดดันของราคาจริงอาจแข็งแกร่งกว่านี้"

เสียงเหล่านี้อาจดูเหมือนเป็นการอ่านสถิติอย่างมีอารมณ์ แต่สิ่งที่กำหนดพฤติกรรมของครัวเรือนคือความรู้สึกนี้เอง หากผู้บริโภคคิดว่า "ในอนาคตจะขึ้นราคาอีก" แนวโน้มการประหยัดจะเพิ่มขึ้น หากบริษัทคิดว่า "ต้นทุนวัตถุดิบยังคงเพิ่มขึ้น" พวกเขาจะยังคงขึ้นราคา ราคาสินค้าไม่ได้เคลื่อนไหวเพียงแค่ตัวเลข แต่ยังเคลื่อนไหวตามความคาดหวังของผู้คนด้วย

สามปฏิกิริยาที่แพร่กระจายในโซเชียลมีเดีย

การตอบสนองในโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับ CPI ของญี่ปุ่นในครั้งนี้แบ่งออกเป็นสามกลุ่มใหญ่

กลุ่มแรกคือ การตอบสนองแบบป้องกันชีวิต

เป็นเสียงที่ว่า "ไม่คิดว่าราคาสินค้าสงบลง" "ค่าอาหารและค่าน้ำมันยังสูง" "ไม่มีความเหลือเฟือในครัวเรือน" โดยเฉพาะโพสต์ที่เชื่อมโยงการอ่อนค่าของเงินเยนกับการเพิ่มขึ้นของราคานำเข้ามีความโดดเด่น ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าพลังงานและอาหารเป็นส่วนใหญ่ ดังนั้นการอ่อนค่าของเงินเยนจึงเชื่อมโยงกับต้นทุนชีวิตได้ง่าย แม้ CPI จะต่ำกว่า 2% แต่หากสินค้านำเข้าหรือเชื้อเพลิงยังคงสูงอยู่ ความไม่พอใจของผู้บริโภคจะไม่ลดลงง่ายๆ

กลุ่มที่สองคือ การตอบสนองแบบไม่เชื่อมั่นในนโยบาย

"เพียงแค่กดดันตัวเลขด้วยเงินอุดหนุนหรือไม่"
"เงินอุดหนุนสำหรับน้ำมันเบนซินจะดำเนินไปได้นานแค่ไหน"
"เมื่อพิจารณาถึงภาระทางการคลัง ในที่สุดจะสะท้อนกลับมาที่ผู้บริโภคหรือไม่"

โพสต์เหล่านี้แสดงความเข้าใจในมาตรการสนับสนุนของรัฐบาล แต่ก็สงสัยในความยั่งยืนของมัน เงินอุดหนุนอาจเป็นยาแก้ปวด แต่ไม่ได้แก้ปัญหาราคาน้ำมันดิบสูงโดยตรง ยิ่งนานเท่าไหร่ "ทางออก" ก็ยิ่งยากขึ้น

กลุ่มที่สามคือ การตอบสนองแบบนโยบายการเงิน

ในหมู่ผู้เกี่ยวข้องกับตลาดและนักลงทุน มีมุมมองว่า "ด้วยตัวเลขนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจยังคงรักษาท่าทีในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" "แม้การประชุมในเดือนเมษายนจะคงที่ แต่แถลงการณ์อาจมีท่าทีที่แข็งกร้าว" จริงๆ แล้ว มีมุมมองที่แข็งแกร่งว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% ในการประชุมวันที่ 27-28 เมษายน แต่เมื่อพิจารณาถึงความคาดหวังเงินเฟ้อและความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินเยน อาจมีการเปิดโอกาสสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ทั้งสามปฏิกิริยาเหล่านี้ แม้จะดูแยกจากกัน แต่รากเหง้าเดียวกันคือความกังวลว่า "ไม่สามารถคาดการณ์ได้"

ครัวเรือนกังวลว่าค่าใช้จ่ายในอาหารและพลังงานในเดือนหน้าจะเป็นอย่างไร รัฐบาลกังวลว่าจะสามารถดำเนินการเงินอุดหนุนได้ไกลแค่ไหน ตลาดกำลังพยายามที่จะประเมินว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด สถิติราคาครั้งนี้เป็นการสรุปความกังวลเหล่านั้นไว้ในตัวเลขเดียว

เงาของ "เงินเฟ้อที่ไม่ดี" ที่ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นปวดหัว

สิ่งที่ยากที่สุดเกี่ยวกับเงินเฟ้อครั้งนี้คือ มันไม่ใช่ "เงินเฟ้อที่ดี" เสมอไป

เงินเฟ้อที่ดีหมายถึง สถานการณ์ที่ค่าจ้างเพิ่มขึ้น การบริโภคเพิ่มขึ้น รายได้ของบริษัทก็เพิ่มขึ้น และผลลัพธ์คือราคาสินค้าเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ นี่คือสิ่งที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นพยายามมุ่งหวังมานาน คือการหมุนเวียนที่ดีระหว่างค่าจ้างและราคา

แต่เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันดิบสูงมีลักษณะที่แตกต่างกัน เมื่อราคาพลังงานเพิ่มขึ้น ต้นทุนของบริษัทก็เพิ่มขึ้น ค่าขนส่งก็เพิ่มขึ้น ค่าไฟฟ้าก็เพิ่มขึ้น บริษัทตอบสนองด้วยการขึ้นราคา แต่ถ้ารายได้ของผู้บริโภคไม่เพิ่มขึ้นในอัตราเดียวกัน กำลังซื้อก็จะลดลง ผลลัพธ์คือ ราคาสินค้าเพิ่มขึ้นแต่เศรษฐกิจอ่อนแอลง

นี่คือความเสี่ยงที่เรียกว่า สตากเฟลชัน

แน่นอนว่า ไม่ได้หมายความว่าญี่ปุ่นในปัจจุบันจะเข้าสู่สตากเฟลชันที่รุนแรงในทันที แต่แน่นอนว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นควรระวังโครงสร้างนี้ หากราคาพลังงานสูงขึ้นต่อไป CPI จะเพิ่มขึ้น แต่ถ้ารายได้จริงของครัวเรือนลดลง การบริโภคจะอ่อนแอลง ในทางนโยบายการเงิน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยควบคุมความคาดหวังของราคา แต่ก็อาจทำให้เศรษฐกิจเย็นลงได้

รายงานของ Reuters ระบุว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจปรับลดการคาดการณ์การเติบโตและปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อในการประชุมเดือนเมษายน ซึ่งแสดงถึงสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากที่การเติบโตอ่อนแอและราคาสูง

ตลาดอ่านว่า "คงที่แต่แข็งกร้าว"

ตลาดการเงินไม่ได้รับรู้ CPI ครั้งนี้ว่าเป็นเซอร์ไ