"브라질 경제의 현재: 심각한 상태에 있지만 희망은 남아있다"고 전 중앙은행 총재가 말하다

“말기 상태는 아니지만 중증”——알미니오 프라가가 경고한 “금리라는 체온계”

브라질 경제는 “말기 환자는 아니지만 중증이다”. 전 브라질 중앙은행(BC) 총재이자 가베아 인베스트먼트 공동 창업자인 알미니오 프라가는 투자 미디어 InfoMoney의 팟캐스트 “Outliers”에 출연하여 현재 상황을 이렇게 진단했다. 치료의 열쇠는 금리를 낮출 수 있는 “체질 개선”, 즉 재정, 행정, 보조금의 삼위일체 개혁이라고 한다. 프로그램 내에서 그는 인플레이션 목표제의 중요성을 다시 평가하면서도 그것에만 의존하는 자세를 경계하며, “금리 체온계가 ‘주의하라’고 경고하고 있다”고 경고했다.InfoMoney

고금리의 뿌리: 재정의 “역저축”과 낮은 국내 저축률

프라가가 반복해서 지적한 것은 금리의 높음은 “결과”이지 “원인”이 아니라는 사실이다. 정부 부문의 “역저축(데스포우판자)”과 가계 및 기업의 낮은 저축률의 조합이 지속적으로 높은 균형 금리를 만들어내고 성장을 저해해왔다. 여기서 그는 “중국과 같은 초저금리를 그대로 바라는 환경은 아니다”라고 강조한다.InfoMoney

이러한 견해는 그가 다른 자리에서도 보여온 주장과 일관성이 있다. 예를 들어 2024년 강연에서는 “재정이 ‘정해진 위치’에 자리 잡지 않는 한, 금리는 천문학적 수준에 머물 수 있다”며 금리 하락에는 재정 규율의 회복이 전제되어야 한다고 말했다.CNN Brasil

“구조”를 움직이다——연금, 행정, 보조금의 재설계

프라가가 “특효약”으로 지목한 것은 (1) 연금 제도의 추가 조정, (2) 보다 광범위한 행정 개혁, (3) 보조금의 전면적인 재고와 교체——의 세 가지 기둥이다. 그의 추산에 따르면, 지난 30~40년 동안 정부 지출의 GDP 대비 비율은 25%에서 34%로 확대된 반면, 공공 투자는 줄어들고 우선순위의 불일치가 오랫동안 고정되어 왔다. 이 “배분의 왜곡”을 바로잡지 않으면 금리의 기초 체온은 내려가지 않는다.InfoMoney

인플레이션 목표제는 필요조건, 충분조건은 아니다

2000년대 초부터 기능해온 인플레이션 목표제는 정책의 예측 가능성을 높이고 시장과의 대화의 기반이 되었다. 그러나 프라가는 “제도를 가지고 있는 것”과 “그것을 재정 및 공급 측면의 개혁과 연동시키는 것”을 구분한다. 목표제만으로는 금리 체온계가 정상화되지 않는다——그의 주장은 그가 최근에 언급한 “세계는 질서의 과도기에 있으며, 투자 기회와 동시에 정책 운영의 난이도도 높아지고 있다”는 견해와도 일맥상통한다.InfoMoney

3~4% 성장은 “불가능하지 않다”

프라가는 “용기 있는 결정”을 전제로 잠재 성장의 기반을 높일 수 있다고 본다. 적절한 배분 전환(연금, 보조금, 행정 비용의 재검토)과 치안, 부패 대책을 포함한 제도적 강화가 맞물리면, 3~4%의 지속 성장은 “어렵지 않다”고 말했다. 그러나 동시에, “이 환자(브라질)는 아직 상태가 나쁘다”고 신중함도 잃지 않았다.InfoMoney

SNS의 반응: 칭찬과 반발이 교차하는 “금리관”

프라가의 발언은 SNS에서 명확히 양분되었다.

1) 지지 및 공감 계열
InfoMoney 공식 계정은 Outliers 회차를 알리며, 팔로워들로부터 “금리의 지속적인 높음은 결국 재정의 질 문제로 귀결된다”는 동의가 이어졌다(프로그램 소개 게시물). 또한, 뉴스 미디어 Poder360은 “갈리포로(차기 BC 총재)가 취임 후 금리를 올릴 수밖에 없는 가능성”을 프라가 발언으로 소개했다. 이는 “고금리는 정책 실패가 아니라 거시적 결과”라는 관점을 보강하는 언급으로 인용되었다.X (formerly Twitter)

2) 비판 및 반발 계열
한편, 연방 정부 지지 논자나 좌파 계열 계정에서는 “프라가 자신이 BC 시절에도 금리와 리스크가 높지 않았느냐”는 반론이 확산되었다. 예를 들어 리카르도 카펠리 씨는 과거의 거시 지표를 들며 프라가의 “개혁론”에 의문을 제기했다.X (formerly Twitter)

또한, “임금의 실질 감소가 계속되고, 이미 노동 및 연금에서 고통을 수반하는 개혁을 거쳤는데도, 여전히 ‘추가 개혁’인가”라고 비꼬는 게시물도 주목을 받았다(페드로 파리아 씨의 게시물).X (formerly Twitter)

더 나아가, 올해 봄에 파문을 일으킨 “최저임금 6년 동결” 보도를 다시 꺼내며, 프라가의 발언 전반을 “긴축 일변도”로 비판하는 목소리도 재점화되고 있다.X (formerly Twitter)

3) 논점의 정리
찬반의 분수령은 명확하다.

• 찬성파는 금리는 “증상”이며, 진정한 원인은 재정의 질과 저축률의 낮음에 있다——따라서 구조 개혁이 필수적이라고 본다.InfoMoney

• 반대파는 이미 사회적 비용이 높은 개혁이 잇따랐는데, 더 이상의 고통을 요구하는가라는 의문이나, 과거 프라가 시기의 실적을 들며 “설득력 부족”을 지적한다.X (formerly Twitter)
  
  

무엇이 투자자 행동을 바꾸는가

시장은 “금리 경로” 그 자체보다, 그것을 구동하는 펀더멘털——일차 수지의 궤도, 보조금의 재검토, 치안 및 통치의 개선——을 주시하고 있다. 프라가의 메시지는 “정책 금리에만 눈을 빼앗기지 마라. 금리 체온계가 정상화될 환경을 만들어라”는 것이다. 질서가 흔들리는 세계에서, 브라질이 “중증”에서 회복기로 들어서려면, 배분의 재설계와 제도의 기반 강화가 동시에 필요하다.InfoMoney

편집부의 시각: 합의 형성의 기술이 열쇠

재정, 행정, 보조금의 삼위일체 개혁은 정치적으로 가장 어려운 영역이다. 그렇기 때문에, **“무엇을 줄일 것인가”가 아니라 “무엇에 다시 투자할 것인가”**를 명확히 제시하는 것이 합의 형성의 지름길이 된다. 프라가의 주장은 “고통”의 이야기로 들리기 쉽지만, 뒤집어 보면 “성장의 배당을 되찾기 위한 자원의 재배치”이다. 사회적 납득을 동반한 로드맵을 제시할 수 있는지——이것이 금리라는 체온계를 정상에 가깝게 만드는 마지막 조각이다.InfoMoney

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