« L'économie brésilienne aujourd'hui : dans un état critique mais l'espoir demeure », déclare l'ancien gouverneur de la banque centrale.

« Pas en phase terminale, mais grave » —— L'avertissement d'Arminio Fraga sur le « thermomètre des taux d'intérêt »

L'économie brésilienne n'est « pas en phase terminale, mais elle est grave ». Arminio Fraga, ancien président de la Banque centrale du Brésil (BC) et cofondateur de Gávea Investimentos, a diagnostiqué la situation actuelle lors de son apparition sur le podcast « Outliers » de InfoMoney. La clé du traitement réside dans une « amélioration structurelle » qui permettrait de faire baisser les taux d'intérêt, c'est-à-dire une réforme tripartite des finances publiques, de l'administration et des subventions. Au cours de l'émission, il a réaffirmé l'importance du régime de cibles d'inflation, tout en mettant en garde contre la dépendance excessive à celui-ci, déclarant que « le thermomètre des taux d'intérêt indique 'attention' ».InfoMoney

Les racines des taux d'intérêt élevés : le « désépargne » fiscal et le faible taux d'épargne nationale

Fraga a souligné à plusieurs reprises que la hauteur des taux d'intérêt est un « résultat » et non une « cause ». La combinaison du « désépargne » du secteur public et du faible taux d'épargne des ménages et des entreprises a constamment généré un taux d'intérêt d'équilibre élevé, freinant la croissance. Il a insisté sur le fait que « ce n'est pas un environnement où l'on peut espérer des taux ultra-bas comme en Chine ».InfoMoney

Cette évaluation est cohérente avec les positions qu'il a exprimées ailleurs. Par exemple, lors d'une conférence en 2024, il a déclaré que « tant que les finances publiques ne seront pas 'à leur place', les taux d'intérêt risquent de rester à des niveaux astronomiques », soulignant que la réduction des taux d'intérêt nécessite un retour à la discipline budgétaire.CNN Brasil

Changer la « structure » —— Réaménagement des pensions, de l'administration et des subventions

Fraga a désigné comme « remède miracle » trois piliers : (1) des ajustements supplémentaires du système de retraite, (2) une réforme administrative plus large, et (3) un inventaire complet et une réaffectation des subventions. Selon ses références basées sur des estimations, la part des dépenses publiques dans le PIB est passée de 25 % à 34 % au cours des 30 à 40 dernières années, tandis que l'investissement public s'est réduit et que le décalage des priorités est resté figé pendant des années. Tant que cette « distorsion de l'allocation » ne sera pas corrigée, la température de base des taux d'intérêt ne baissera pas.InfoMoney

Le régime de cibles d'inflation est une condition nécessaire, mais pas suffisante

Le régime de cibles d'inflation, en place depuis le début des années 2000, a amélioré la prévisibilité des politiques et servi de base au dialogue avec le marché. Cependant, Fraga distingue entre « avoir un régime » et « le lier à des réformes fiscales et d'offre ». Le régime seul ne normalisera pas le thermomètre des taux d'intérêt —— une position qui résonne avec son observation récente selon laquelle « le monde est en période de transition vers l'ordre, augmentant à la fois les opportunités d'investissement et la complexité de la gestion des politiques ».InfoMoney

Une croissance de 3 à 4 % n'est « pas impossible »

Fraga estime qu'une augmentation du potentiel de croissance est possible, à condition de prendre des « décisions courageuses ». Si une réaffectation appropriée des ressources (révision des pensions, des subventions et des coûts administratifs) s'aligne avec le renforcement institutionnel, y compris la sécurité et la lutte contre la corruption, une croissance soutenue de 3 à 4 % n'est « pas difficile ». Cependant, il reste prudent en affirmant que « ce patient (le Brésil) est encore dans un état grave ».InfoMoney

Réactions sur les réseaux sociaux : éloges et critiques sur la « vision des taux d'intérêt »

Les propos de Fraga ont clairement divisé les opinions sur les réseaux sociaux.

1) Soutien et sympathie
Le compte officiel d'InfoMoney a annoncé l'épisode d'Outliers, et les abonnés ont exprimé leur accord avec l'idée que « la persistance des taux d'intérêt élevés est finalement une question de qualité budgétaire » (post de présentation de l'émission). De plus, le média d'information Poder360 a cité Fraga en mentionnant la possibilité que « Galipolo (le futur président de la BC) doive augmenter les taux d'intérêt après sa prise de fonction », renforçant ainsi le point de vue selon lequel « des taux d'intérêt élevés ne sont pas un échec politique mais une conséquence macroéconomique ».X (formerly Twitter)

2) Critiques et opposition
D'un autre côté, les partisans du gouvernement fédéral et les comptes de gauche ont diffusé des contre-arguments tels que « même à l'époque de Fraga à la BC, les taux d'intérêt et le risque étaient élevés ». Par exemple, Ricardo Cappelli a remis en question la « théorie des réformes » de Fraga en se référant à des indicateurs macroéconomiques passés.X (formerly Twitter)

En outre, un post ironique soulignant que « les salaires réels continuent de diminuer, et après des réformes douloureuses dans le travail et les pensions, on demande encore 'plus de réformes' » a également attiré l'attention (post de Pedro Faria).X (formerly Twitter)

De plus, la critique de Fraga en tant que partisan de l'austérité a refait surface, ravivée par les reportages controversés de ce printemps sur le « gel du salaire minimum pendant 6 ans ».X (formerly Twitter)

3) Clarification des points de débat
La ligne de démarcation entre les opinions est claire.

• Les partisans considèrent que les taux d'intérêt sont un « symptôme » et que la véritable cause réside dans la qualité budgétaire et le faible taux d'épargne —— d'où la nécessité de réformes structurelles.InfoMoney

• Les opposants se demandent pourquoi demander encore plus de sacrifices après des réformes déjà coûteuses socialement, et soulèvent des doutes sur la « crédibilité » de Fraga en se référant à ses performances passées.X (formerly Twitter)
  
  

Qu'est-ce qui change le comportement des investisseurs ?

Le marché se concentre sur les fondamentaux qui sous-tendent la « trajectoire des taux d'intérêt » —— la trajectoire du solde primaire, la révision des subventions, l'amélioration de la sécurité et de la gouvernance. Le message de Fraga est de « ne pas se focaliser uniquement sur le taux directeur. Créez un environnement où le thermomètre des taux d'intérêt peut se normaliser ». Dans un monde en désordre, pour que le Brésil passe de « grave » à une phase de récupération, une réaffectation des ressources et un renforcement institutionnel sont nécessaires simultanément.InfoMoney

Point de vue de la rédaction : la clé est la formation de consensus

La réforme tripartite des finances publiques, de l'administration et des subventions est le domaine le plus politiquement difficile. C'est pourquoi, au lieu de se concentrer sur « ce qu'il faut couper », il est crucial de montrer clairement « dans quoi réinvestir ». Les propositions de Fraga peuvent sembler parler de « douleur », mais elles représentent en fait une « réallocation des ressources pour récupérer les dividendes de la croissance ». La question est de savoir si un plan de route socialement acceptable peut être proposé —— c'est la dernière pièce nécessaire pour rapprocher le thermomètre des taux d'intérêt de la normale.InfoMoney

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