"ब्राज़ील की अर्थव्यवस्था की वर्तमान स्थिति: गंभीर स्थिति में है लेकिन उम्मीद बाकी है," पूर्व केंद्रीय बैंक गवर्नर कहते हैं।

"अंतिम नहीं लेकिन गंभीर"—अल्मिनियो फ्रागा द्वारा प्रस्तुत "ब्याज दर का थर्मामीटर" की चेतावनी

ब्राज़ील की अर्थव्यवस्था "अंतिम रोगी नहीं है लेकिन गंभीर है"। ब्राज़ील के पूर्व केंद्रीय बैंक (BC) के गवर्नर और गावेआ इन्वेस्टमेंट्स के सह-संस्थापक अल्मिनियो फ्रागा ने निवेश मीडिया InfoMoney के पॉडकास्ट "Outliers" में भाग लेते हुए वर्तमान स्थिति का यह निदान किया। उपचार की कुंजी है, ब्याज दरों को कम करने के लिए "शारीरिक सुधार", अर्थात् वित्तीय, प्रशासनिक और सब्सिडी की त्रयी सुधार। कार्यक्रम में, उन्होंने मुद्रास्फीति लक्ष्य प्रणाली के महत्व की पुनः प्रशंसा की, लेकिन केवल उस पर निर्भर रहने की प्रवृत्ति से सावधान किया, और "ब्याज दर का थर्मामीटर 'सावधान' कह रहा है" की चेतावनी दी।InfoMoney

उच्च ब्याज दरों की जड़: वित्तीय "उल्टा बचत" और कम घरेलू बचत दर

फ्रागा ने बार-बार इस तथ्य की ओर इशारा किया कि ब्याज दरों की ऊँचाई "परिणाम" है न कि "कारण"। सरकारी क्षेत्र की "उल्टा बचत (डेस्पोपांज़ा)" और घरेलू व कंपनियों की कम बचत दर का संयोजन, लगातार उच्च संतुलन ब्याज दर उत्पन्न करता है, जो विकास को बाधित करता है। यहाँ उन्होंने जोर देकर कहा, "यह चीन जैसे अल्ट्रा-लो ब्याज दरों की उम्मीद करने का वातावरण नहीं है।"InfoMoney

यह दृष्टिकोण उनके द्वारा अन्य स्थानों पर व्यक्त किए गए विचारों के साथ संगत है। उदाहरण के लिए, 2024 के एक व्याख्यान में उन्होंने कहा, "जब तक वित्तीय स्थिति 'निर्धारित स्थान' में नहीं आती, ब्याज दरें खगोलीय स्तर पर बनी रह सकती हैं," और ब्याज दरों में कमी के लिए वित्तीय अनुशासन की पुनःस्थापना की आवश्यकता है।CNN Brasil

"संरचना" को बदलना—पेंशन, प्रशासन, और सब्सिडी का पुनःडिजाइन

फ्रागा द्वारा "विशेष औषधि" के रूप में नामित किया गया है, (1) पेंशन प्रणाली के अतिरिक्त समायोजन, (2) व्यापक प्रशासनिक सुधार, (3) सब्सिडी की पूरी तरह से समीक्षा और पुनःवितरण—तीन स्तंभ। उनके अनुमान के आधार पर, पिछले 30-40 वर्षों में सरकार के खर्च का GDP के अनुपात में 25% से 34% तक विस्तार हुआ है, जबकि सार्वजनिक निवेश में कमी आई है, और प्राथमिकताओं का असंगतता लंबे समय से स्थिर हो गई है। इस "वितरण की विकृति" को ठीक किए बिना, ब्याज दर का आधार तापमान नहीं गिरेगा।InfoMoney

मुद्रास्फीति लक्ष्य प्रणाली आवश्यक शर्त है, पर्याप्त शर्त नहीं

2000 के दशक की शुरुआत से कार्यरत मुद्रास्फीति लक्ष्य प्रणाली ने नीति की पूर्वानुमानितता को बढ़ाया और बाजार के साथ संवाद का आधार बना। लेकिन फ्रागा "प्रणाली का होना" और "इसे वित्तीय और आपूर्ति पक्ष के सुधारों के साथ जोड़ना" के बीच अंतर करते हैं। केवल लक्ष्य प्रणाली से ब्याज दर का थर्मामीटर सामान्य नहीं होगा—उनका तर्क यह है कि उन्होंने हाल ही में कहा था कि "दुनिया एक संक्रमणकालीन व्यवस्था में है, और निवेश के अवसरों के साथ-साथ नीति संचालन की कठिनाई भी बढ़ रही है।"InfoMoney

3-4% की वृद्धि "असंभव नहीं"

फ्रागा मानते हैं कि "साहसी निर्णय" के आधार पर, संभावित वृद्धि को बढ़ाना संभव है। उचित वितरण परिवर्तन (पेंशन, सब्सिडी, प्रशासनिक लागत की समीक्षा) और सुरक्षा और भ्रष्टाचार विरोधी उपायों सहित संस्थागत सुदृढ़ीकरण के साथ, 3-4% की सतत वृद्धि "कठिन नहीं" है। लेकिन साथ ही, "यह रोगी (ब्राज़ील) अभी भी गंभीर स्थिति में है" की सावधानी भी नहीं छोड़ी है।InfoMoney

सोशल मीडिया की प्रतिक्रिया: प्रशंसा और विरोध के बीच "ब्याज दर दृष्टिकोण"

फ्रागा की बात सोशल मीडिया पर स्पष्ट रूप से विभाजित हो गई।

1) समर्थन और सहमति
InfoMoney के आधिकारिक खाते ने Outliers एपिसोड की घोषणा की, और अनुयायियों से "ब्याज दर की निरंतर ऊँचाई अंततः वित्तीय गुणवत्ता की समस्या पर निर्भर करती है" की सहमति मिली (कार्यक्रम परिचय पोस्ट)। इसके अलावा, समाचार मीडिया Poder360 ने "गैलिपोलो (अगले BC गवर्नर) को पदभार ग्रहण करने के बाद ब्याज दर बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है" को फ्रागा के बयान के रूप में प्रस्तुत किया। यह "उच्च ब्याज दरें नीति की विफलता नहीं हैं बल्कि मैक्रो का परिणाम हैं" के दृष्टिकोण को समर्थन देने वाले बयान के रूप में उद्धृत किया गया।X (formerly Twitter)

2) आलोचना और विरोध
दूसरी ओर, संघीय सरकार के समर्थक और वामपंथी खाते से "फ्रागा के BC काल में भी ब्याज दरें और जोखिम ऊँचे थे" जैसे विरोध फैल गए। उदाहरण के लिए, रिकार्डो कैप्पेली ने, पिछले मैक्रो संकेतकों का उल्लेख करते हुए, फ्रागा के "सुधार सिद्धांत" पर सवाल उठाया।X (formerly Twitter)

इसके अलावा, "वेतन की वास्तविक कमी जारी है, और पहले से ही श्रम और पेंशन में दर्दनाक सुधार हो चुके हैं, फिर भी 'अधिक सुधार' की आवश्यकता है" की व्यंग्यात्मक पोस्ट भी ध्यान आकर्षित कर रही है (पेड्रो फारिया की पोस्ट)।X (formerly Twitter)

इसके अलावा, इस वसंत में विवादास्पद "न्यूनतम वेतन 6 साल के लिए स्थिर" रिपोर्ट को फिर से उठाते हुए, फ्रागा के सामान्य बयानों को "कठोरता पर आधारित" के रूप में आलोचना करने वाली आवाजें भी फिर से उभर रही हैं।X (formerly Twitter)

3) मुद्दों का सारांश
समर्थन और विरोध की विभाजन रेखा स्पष्ट है।

• समर्थक मानते हैं कि ब्याज दरें "लक्षण" हैं, और असली कारण वित्तीय गुणवत्ता और बचत दर की कमी में है—इसलिए संरचनात्मक सुधार आवश्यक हैं।InfoMoney

• विरोधी सवाल करते हैं कि पहले से ही उच्च सामाजिक लागत वाले सुधारों के बाद और अधिक दर्द की मांग क्यों की जा रही है, और फ्रागा के पिछले कार्यकाल के प्रदर्शन का उल्लेख करते हुए "विश्वसनीयता की कमी" की ओर इशारा करते हैं।X (formerly Twitter)
  
  

क्या निवेशक व्यवहार को बदल सकता है

बाजार "ब्याज दर पथ" से अधिक, उसे चलाने वाले मौलिक तत्वों—प्राथमिक संतुलन की दिशा, सब्सिडी की समीक्षा, सुरक्षा और शासन में सुधार—पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। फ्रागा का संदेश है "केवल नीति दर पर ध्यान न दें। ब्याज दर का थर्मामीटर सामान्य होने के लिए वातावरण बनाएं।" एक अस्थिर दुनिया में, ब्राज़ील को "गंभीर" से पुनर्प्राप्ति चरण में आने के लिए, पुनर्वितरण की पुनःडिजाइन और संस्थागत सुदृढ़ीकरण की एक साथ आवश्यकता होगी।InfoMoney

संपादकीय दृष्टिकोण: सहमति निर्माण की तकनीक है कुंजी

वित्तीय, प्रशासनिक, और सब्सिडी की त्रयी सुधार राजनीतिक रूप से सबसे कठिन क्षेत्र हैं। इसलिए, **"क्या काटा जाए" के बजाय "किसमें पुनः निवेश किया जाए"** को स्पष्ट रूप से दिखाना सहमति निर्माण का सबसे तेज़ तरीका होगा। फ्रागा का तर्क "दर्द" की बात की तरह सुनाई दे सकता है, लेकिन इसके विपरीत, यह "विकास के लाभांश को पुनः प्राप्त करने के लिए संसाधनों का पुनःवितरण" है। सामाजिक स्वीकृति के साथ एक रोडमैप दिखाया जा सकता है या नहीं—यह ब्याज दर के थर्मामीटर को सामान्य तापमान के करीब लाने के लिए अंतिम टुकड़ा है।InfoMoney