Le choc de la dette américaine de 40 000 milliards de dollars - Le jour où la hausse des taux d'intérêt à long terme frappera le Japon arrivera-t-il ?

Un problème d'une nature légèrement différente émerge sur le marché financier américain.

Qu'en est-il de l'inflation ?

Quand la Fed (Réserve fédérale des États-Unis) baissera-t-elle les taux d'intérêt ?

Les statistiques de l'emploi sont-elles fortes ou faibles ?

Jusqu'à présent, ces questions de politique monétaire et de conjoncture économique étaient au centre des considérations concernant les rendements des bons du Trésor américain.

Cependant, une nouvelle variable majeure s'est ajoutée à cela.

C'est la situation budgétaire du gouvernement américain lui-même.

La dette publique des États-Unis a finalement franchi le seuil des 40 000 milliards de dollars en août 2026. Reuters rapporte, selon les chiffres du Trésor américain, que sur cette dette publique dépassant les 40 000 milliards de dollars, la partie détenue par le marché et autres dépasse également les 32 000 milliards de dollars.

Un article publié par Seeking Alpha le 22 août a posé une question très importante aux investisseurs.

« La dette publique croissante fera-t-elle augmenter les rendements des bons du Trésor américain ? »

Telle est la question.

À première vue, la réponse semble simple.

Si la dette augmente, l'émission d'obligations d'État augmente également.

Pour absorber une grande quantité d'obligations d'État sur le marché, il est nécessaire d'offrir aux investisseurs des rendements plus élevés.

Par conséquent, si la dette publique augmente, les taux d'intérêt augmentent également.

Cependant, le marché financier réel n'est pas aussi simple.

Ce problème semble devenir un thème important pour envisager les marchés mondiaux à l'avenir, ainsi que le marché financier japonais.

Le cercle vicieux dangereux de « plus la dette augmente, plus les taux d'intérêt augmentent »

Dans l'article de Seeking Alpha, M. Jack Bowman a présenté un scénario pessimiste relativement compréhensible.

À moins que le Congrès américain ne passe à une structure budgétaire générant un excédent budgétaire permanent, l'augmentation de la dette deviendra un facteur de hausse des rendements des obligations d'État.

Le gouvernement continue de creuser le déficit budgétaire.

Pour combler ce déficit, de nouvelles obligations d'État sont émises.

Avec l'augmentation de l'offre d'obligations d'État, les investisseurs exigent des taux d'intérêt plus élevés en échange de leur achat.

Si les taux d'intérêt augmentent, les frais d'intérêt du gouvernement augmentent.

L'augmentation des frais d'intérêt entraîne une expansion supplémentaire du déficit budgétaire.

Et l'émission d'obligations d'État augmente à nouveau.

En d'autres termes,

augmentation de la dette
→ augmentation de l'émission d'obligations d'État
→ hausse des taux d'intérêt à long terme
→ augmentation des frais d'intérêt
→ expansion du déficit budgétaire
→ augmentation supplémentaire de la dette

Un cycle auto-renforçant pourrait émerger.

M. Bowman souligne que ce « cercle vicieux » pourrait commencer à tourner encore plus vite en raison de déficits budgétaires persistants.

Le problème est que ce débat n'est plus simplement théorique.

L'avenir de « 2036 » selon le CBO

En regardant les perspectives budgétaires publiées par le Bureau du budget du Congrès (CBO) en février 2026, on constate que le problème budgétaire américain ne se résoudra pas à court terme.

Selon les prévisions du CBO, la dette publique fédérale détenue par le marché atteindra 101 % du PIB en 2026.

Cela augmentera à 120 % d'ici 2036.

Elle dépassera même les 106 % enregistrés juste après la Seconde Guerre mondiale en 1946, atteignant un niveau record dans l'histoire des États-Unis.

Ce qui mérite encore plus d'attention, ce sont les frais d'intérêt.

Selon le CBO, les frais d'intérêt nets du gouvernement américain passeront d'environ 1 000 milliards de dollars en 2026 à environ 2 100 milliards de dollars en 2036.

En pourcentage du PIB, cela passera de 3,3 % à 4,6 %.

En 2036, les seuls frais d'intérêt seront presque équivalents à l'ensemble des dépenses discrétionnaires du gouvernement fédéral américain.

C'est un point extrêmement important.

Les dépenses de sécurité sociale, d'investissement public et de défense peuvent, au moins théoriquement, être réduites par des décisions politiques.

Mais ce n'est pas le cas pour les intérêts sur la dette.

Les intérêts sur les obligations d'État émises ne peuvent pas être simplement ignorés en disant,

« Cette année, les finances sont serrées, donc nous ne paierons pas. »

Ce n'est pas une option.

Si le refinancement se fait à des taux d'intérêt élevés, la structure des dépenses du gouvernement se détériorera automatiquement.

Le CBO lui-même analyse que les frais d'intérêt augmenteront considérablement en raison de la hausse des taux d'intérêt à long terme et de l'augmentation du solde de la dette.

Cependant, on ne peut pas affirmer catégoriquement que « l'augmentation de la dette entraîne une hausse des taux d'intérêt »

D'un autre côté, M. Marc Chandler de Seeking Alpha adopte une position prudente sur ce débat.

Il estime qu'il est difficile de déduire les rendements des obligations d'État uniquement à partir de l'ampleur de la dette publique.

Le Japon est cité comme un exemple représentatif.

Le Japon a accumulé une dette publique exceptionnelle parmi les pays développés.

Cependant, malgré cela, les rendements des obligations d'État sont restés extrêmement bas pendant une longue période.

En Chine également, il existe des périodes où une dette publique élevée coexiste avec des taux d'intérêt bas.

En d'autres termes,

il n'existe pas de relation simple selon laquelle « une dette publique élevée = des taux d'intérêt à long terme élevés ».

M. Chandler soutient qu'il n'existe pas encore de preuve claire que le marché craint sérieusement la situation budgétaire américaine.

C'est une objection importante.

Les facteurs influençant les rendements des obligations d'État incluent, outre la dette publique,

le taux d'inflation,

le taux de croissance économique,

la politique monétaire de la banque centrale,

la demande d'actifs sûrs,

l'épargne mondiale,

la demande de dollars,

la réglementation des institutions financières,

les besoins d'investissement des fonds de pension et des compagnies d'assurance,

les réserves de change des banques centrales étrangères,

les risques géopolitiques,

et bien d'autres éléments.

En cas de récession économique grave ou de crise financière, même si la dette américaine augmente, les investisseurs du monde entier pourraient acheter des bons du Trésor américain comme « actifs sûrs », ce qui pourrait en fait faire baisser les rendements.

Par conséquent, le problème n'est pas aussi simple que « la dette augmente, donc les taux d'intérêt augmentent ».

Plus précisément,

ce qui est important, c'est de savoir si l'augmentation de la dette commence à accroître la prime de risque budgétaire exigée par les investisseurs.

Le chiffre de 40 000 milliards de dollars de la dette américaine a un impact puissant.

Cependant, ce qui est vraiment important pour les investisseurs, ce n'est pas le montant total de la dette.

Ce qui est important,

c'est à quel taux d'intérêt le marché achètera les bons du Trésor américain qui seront émis à l'avenir.

Même si le gouvernement américain émet une énorme quantité d'obligations d'État, si des ordres d'achat abondants affluent du monde entier, les taux d'intérêt n'augmenteront pas beaucoup.

À l'inverse, si les investisseurs pensent

« Je ne veux pas acheter à 4 % »,

« J'achèterai à 5 % »,

« Non, il faut 6 % »,

alors le coût de financement du gouvernement américain augmentera rapidement.

En d'autres termes, l'essence du problème budgétaire américain réside dans

le taux d'intérêt que le marché exigera pour cette dette, plutôt que dans le montant absolu de la dette.

Dans les communautés d'investisseurs étrangers, le terme « Bond Vigilantes » a de nouveau gagné en visibilité.

En japonais, cela se traduit par « 債券自警団 » (saiken jikeidan).

Bien sûr, il n'existe pas réellement une telle organisation d'investisseurs.

Ce terme désigne le phénomène où, si un gouvernement poursuit une politique budgétaire excessive ou inflationniste, les investisseurs obligataires vendent des obligations d'État, faisant ainsi monter les taux d'intérêt à long terme pour exiger une discipline budgétaire du gouvernement.

Dans la communauté Value Investing de Reddit, il y a des discussions sur la hausse des taux d'intérêt à long terme aux États-Unis,

se demandant si le marché obligataire commence à exiger des ajustements de la politique budgétaire et monétaire du gouvernement et de la Fed.

Il y a aussi des publications qui considèrent la possibilité que des investisseurs japonais ou des fonds de pension vendent des bons du Trésor américain comme un risque de marché.

Ce qui est intéressant,

c'est le débat sur la question de savoir si « si les rendements des obligations d'État dépassent 5 %, il est vraiment nécessaire d'acheter des actions ».

Les actions comportent évidemment un risque de baisse des prix.

D'un autre côté, si les rendements des obligations d'État américaines atteignent un niveau proche de 5 %, il est possible d'obtenir un rendement élevé tout en limitant relativement le risque de crédit.

Ainsi,

la question de savoir s'il faut accepter de grandes fluctuations de prix pour viser un rendement espéré d'environ 8 % avec des actions

ou

s'il est préférable de sécuriser environ 5 % avec des obligations d'État américaines

devient une option réaliste.

Cela a une grande signification pour la valorisation du marché boursier.

D'un autre côté, il y a aussi des voix qui disent « c'est le moment d'acheter des obligations à long terme »

Dans la section des commentaires de Seeking Alpha, certains voient le niveau actuel des prix du TLT, un ETF d'obligations d'État américaines à long terme, comme une opportunité d'investissement.

Cela illustre bien les caractéristiques de l'investissement obligataire.

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix des obligations à long terme déjà détenues baisse.

Cependant, pour les nouveaux investisseurs, cela signifie qu'ils peuvent investir à des rendements plus élevés.

Et si, à l'avenir, les taux d'intérêt baissent en raison d'une récession économique, par exemple, le prix des obligations à long terme pourrait augmenter.