美国债务40万亿美元的冲击——长期利率上升会冲击日本的那一天会到来吗？

在美国的金融市场上，出现了与以往略有不同的问题。

通货膨胀将如何变化。

美联储（FRB）何时会降息。

就业数据是强是弱。

这些金融政策和经济状况一直是考虑美国国债收益率的核心因素。

然而，现在有一个新的重大变量加入其中。

美国政府本身的财政状况。

美国政府债务在2026年8月终于突破了40万亿美元大关。路透社报道，根据美国财政部的数据，超过40万亿美元的政府债务中，市场等持有的部分也膨胀到超过32万亿美元的规模。

8月22日，Seeking Alpha发表的一篇文章向投资者提出了一个非常重要的问题。

“不断增加的政府债务是否会推高美国国债收益率”

这个问题。

乍一看，答案似乎很简单。

如果债务增加，国债发行也会增加。

为了让市场吸收大量国债，必须向投资者提供更高的收益率。

因此，如果政府债务增加，利率也会上升。

但实际的金融市场并没有那么简单。

这个问题可能成为未来全球市场以及日本金融市场的重要主题。

“债务增加导致利率上升”的危险循环

Seeking Alpha的文章中，Jack Bowman提出了一个相对容易理解的悲观情景。

除非美国国会转变为能够持续产生财政盈余的财政结构，否则债务增加将成为推高国债收益率的因素。

政府继续财政赤字。

为了填补赤字，发行新的国债。

如果国债供应量增加，投资者会要求更高的利率以购买。

利率上升会增加政府的利息支付费用。

利息支付费用增加会进一步扩大财政赤字。

于是国债发行再次增加。

也就是说，

债务增加
→ 国债发行增加
→ 长期利率上升
→ 利息支付费用增加
→ 财政赤字扩大
→ 进一步债务增加

可能会形成这样一个自我强化的循环。

Bowman指出，持续的财政赤字可能会加速这一“恶性循环”的运转。

问题在于，这个讨论不再只是理论上的。

CBO指出的“2036年”未来

根据美国国会预算办公室（CBO）在2026年2月公布的财政展望，可以看出美国的财政问题不会在短期内结束。

CBO预测，市场持有的联邦政府债务在2026年将达到GDP的101％。

到2036年，这一比例将上升到120％。

这将超过1946年二战结束后创下的106％记录，达到美国历史上的最高水平。

更值得注意的是利息支付费用。

根据CBO的预测，美国政府的净利息支付费用将从2026年的约1万亿美元增加到2036年的约2.1万亿美元。

占GDP的比例将从3.3％上升到4.6％。

到2036年，仅利息支付费用就将几乎相当于美国联邦政府的全部可自由支配支出。

这一点非常重要。

社会保障费、公共投资、国防费至少在理论上可以通过政治决策削减。

但国债利息支付则不同。

对于已发行国债的利息，

“今年财政紧张，所以不支付”

是不可能的。

如果高利率的再融资继续，政府的支出结构将自动恶化。

CBO本身也分析认为，由于长期利率上升和债务余额增加，利息支付费用将大幅增加。

即便如此，也不能断言“债务增加就会导致利率上升”

另一方面，Seeking Alpha的Marc Chandler对这一讨论持谨慎态度。

仅凭政府债务规模很难得出国债收益率。

日本就是一个典型的例子。

日本在发达国家中一直拥有突出的政府债务。

尽管如此，国债收益率长期保持极低状态。

在中国，也有政府相关债务高企与低利率共存的局面。

也就是说，

“政府债务多＝长期利率必然高”

这种简单的关系并不存在。

Chandler对美国的看法是，目前市场尚未看到明确的证据表明市场对美国财政感到恐惧。

这是一个重要的反驳。

影响国债收益率的因素除了政府债务外，还有

通货膨胀率、

经济增长率、

中央银行的货币政策、

安全资产需求、

全球储蓄、

对美元的需求、

对金融机构的监管、

养老金和保险公司的投资需求、

海外中央银行的外汇储备、

地缘政治风险等众多因素。

如果发生严重的经济衰退或金融危机，即使美国政府的债务增加，全球投资者也可能购买美国国债作为“安全资产”，反而可能导致收益率下降。

因此，问题并不是“债务增加导致利率上升”那么简单。

更准确地说，

债务增加是否开始提高投资者要求的财政风险溢价

才是关键。

美国债务40万亿美元这个数字具有强烈的冲击力。

然而，对投资者来说，真正重要的并不是债务总额本身。

重要的是，

“未来发行的美国国债，市场愿意以多少利率购买”

这一点。

即使美国政府发行巨额国债，如果全球有强劲的购买需求，利率也不会大幅上升。

反之，如果投资者认为

“4％不想买”

“5％可以考虑”

“需要6％”

那么美国政府的融资成本将迅速上升。

因此，美国财政问题的本质是，

市场对债务的绝对额要求多少利率

才是关键。

最近在海外投资者社区中，“Bond Vigilantes”这个词再次引起关注。

在日语中被翻译为“债券自警团”等。

当然，实际上并不存在这样的投资者组织。

它指的是当政府过度扩张财政或实施通胀政策时，债券投资者通过抛售国债并推高长期利率来要求政府保持财政纪律的现象。

在Reddit的Value Investing社区中，关于美国长期利率上升的讨论中，

有人认为“债券市场是否开始要求政府和美联储调整财政和货币政策”。

此外，还有帖子意识到日本投资者或养老金可能出售美国国债的市场风险。

有趣的是，

“如果国债收益率超过5％，是否真的有必要购买股票”

的讨论。 股票显然存在价格下跌风险。

另一方面，如果美国国债收益率接近5％，则可以在相对较低的信用风险下获得高收益率。

因此，

“为了在股票中追求约8％的预期回报，是否值得接受大的价格波动”

还是

“通过美国国债确保约5％”

的选择变得现实。

这对股票市场的估值也具有重要意义。

另一方面，也有声音认为“现在是购买长期债券的时机”

在Seeking Alpha的评论区，有人将长期美国国债ETF TLT的当前价格水平视为投资机会。

这很好地体现了债券投资的特点。

当利率上升时，已持有的长期债券价格会下跌。

但对于新购买的投资者而言，可以以更高的收益率进行投资。

如果未来由于经济衰退等原因导致利率下降，长期债券价格可能会上升。

因此，

“美国长期利率上升所以长期债券危险”

这种观点和

“利率已经足够高，所以长期债券变得有吸引力”

这种观点同时存在。

社交媒体的反应分化也是理所当然的。

日本是世界上最大的“美国国债海外持有国”

以下部分对日本尤为重要。

超过英国的约9400亿美元和中国大陆的约6334亿美元，日本仍然是美国国债的最大海外持有国。

也就是说，日本不仅仅是旁观者。

它是支撑美国国债市场的巨大资金供应者之一。

日本的生命保险公司、银行、养老金、资产管理公司等长期以来将美国国债作为重要的投资资产。

因此，美国国债的利率上升或价格下跌也会影响日本金融机构的投资业绩。

日本利率上升可能改变美国国债市场

更重要的是日本国内的利率环境。

因此，日本的机构投资者无法在国内获得足够的收益率，转而投资于美国国债等海外债券。

然而，如果日本国内利率上升，这一结构将发生变化。

例如，如果国内债券能够获得相对较高的