原油先物曲線が示す“長期化する中東リスク” ――ブレント急騰とホルムズ海峡リスクが映す市場の緊張

目次

1. はじめに――「先物曲線」が語る地政学リスク

2. 何が起きたのか：曲線の“スマイル”崩壊

3. タイムスプレッド急拡大のメカニズム

4. オプション市場とボラティリティの異変

5. ホルムズ海峡と世界供給網――迂回ルートはあるか

6. シナリオ分析：$90／$105／$120バレルの条件

7. 日本への直接インパクト

8. 企業・投資家が取るべき5つのアクション

9. 今後の注目カレンダー

10. まとめ――「価格」より「カーブ」を見よ
    
    

1. はじめに――「先物曲線」が語る地政学リスク

商品市場では価格だけでなく曲線（カーブ）の形が需給と心理を映す鏡になる。今回、カーブが示した急変は「短命なショック」ではなく「長期化シナリオ」への警戒が市場コンセンサスに組み込まれた兆候だ。ndtvprofit.com

2. 何が起きたのか：曲線の“スマイル”崩壊

• 前限月ブレント：最大13％高。

• 12月限2025 vs 2026：+2.3ドルのバックワーデーション（2か月前は–0.9ドルのコンタンゴ）。

• 3か月／6か月スプレッド：共に急拡大しアジア時間の出来高は平常比2倍超。
  背景には、イスラエルのイラン関連施設への限定攻撃が「限定」で終わらないとの見方がある。ndtvprofit.com
  
  
  
  

3. タイムスプレッド急拡大のメカニズム

バックワーデーションは「今すぐ欲しい」プレミアムであり、在庫逼迫または供給リスクを示唆する。コンタンゴからの急転は (1)ヘッジファンドのショートカバー、(2)商業在庫の季節的低下、(3)地政学リスクプレミアムの同時発生 が重なった結果だ。reuters.com

4. オプション市場とボラティリティの異変

インプライド・ボラティリティ指数はアジア時間で年初来高値、コール・プットスキューは2011年以来の強いコール偏重。これは市場参加者が「上振れリスク」に保険料を支払った証拠だ。ndtvprofit.com

5. ホルムズ海峡と世界供給網――迂回ルートはあるか

• 通峡量：世界海上輸送原油の約20％（日量1,400万b/d）。

• 代替ルート：サウジ東西パイプライン（最大500万b/d）でも全量代替は不可能。

• 専門家コメント：INGパターソン氏「完全遮断なら120ドル／bbl突破」。ndtvprofit.com
  結果として、海運保険料・運賃の上昇がすでにスポット船舶レートに波及し始めている。
  
  
  
  

6. シナリオ分析：$90／$105／$120バレルの条件

* CIF: Cost, Insurance and Freight（ガソリン換算）

7. 日本への直接インパクト

1. 精製マージン圧迫：原油高＋運賃高がダブルで効く。

2. ガソリン価格：現在155円/L→ショック時170円台試算。

3. インフレ加速：エネルギーコストからCPI寄与+0.3pt。

4. 為替：リスクオフの円買いvs資源高で円売りが綱引き。

5. 政策対応：国家備蓄（約180日分）の放出弾力化、補助金トリガーの再検討。
   
   
   
   

8. 企業・投資家が取るべき5つのアクション

1. ヘッジ強化：単純な価格ヘッジよりコールスプレッドで急騰局面をカバー。

2. 在庫積み増し：物流企業は夏季需要前に備蓄確保。

3. 代替燃料転換：発電用LNG比率を高め可搬在庫を確保。

4. サプライチェーン再評価：ホルムズ依存度の高い原油比率を見直す。

5. ESGファクター開示：調達リスクを投資家説明資料に反映し信頼度を高める。
   
   
   
   

9. 今後の注目カレンダー

• 6月15日　オマーン米・イラン実務者協議

• 6月19日　OPEC+合同技術委員会（JTC）

• 7月上旬　米EIA “International Energy Outlook” 発表

• 随時　　　イスラエル・イラン間の軍事・外交動向
  
  
  
  

10. まとめ――「価格」より「カーブ」を見よ

価格高騰は“結果”に過ぎず、“原因”は曲線が先んじて映し出す。今回、長期契約までプレミアムが波及した点が「一過性ショック」との決定的な違いである。カーブを読むことは、リスクの“深さ”と“長さ”を測るバロメーターだ。日本にとってはエネルギー安全保障策の再点検と、企業個々の備えが急務となる。中東の緊張は沈静化しても、供給網の脆弱性は恒常的テーマであり、投資家・政策当局・市民が共有すべき“新常態”といえるだろう。

参考記事一覧

• NDTV Profit, “Oil Curve Shift Shows Fears Of Protracted Mideast Conflict,” 13 Jun 2025. ndtvprofit.com

• Reuters, “Oil settles lower as traders gauge Middle East tensions,” 12 Jun 2025. reuters.com