비트코인 가격 폭락: 반감기 버블은 끝났는가? 비트코인 급락이 직면한 3가지 현실

1. 10만 달러 아래로 떨어지며 "크래시 모드"에

2025년 11월, 비트코인 시장은 오랜만에 본격적인 "공포"에 휩싸였다.
한때 12만 달러 근처까지 상승하며 "이제 20만 달러도 사정권 내"라는 말까지 들었던 비트코인이, 불과 며칠 만에 10만 달러의 심리적 고비를 넘지 못하고 현재는 9만 달러대 초반에서 움직이고 있다.X (formerly Twitter)

독일의 경제 잡지 Wirtschaftswoche(WiWo)는 이러한 시장 상황을 "비트코인이 크래시 모드에 들어갔다"고 표현하며, "이로 인해 가상화폐 붐은 끝난 것인가"라는 질문을 던지고 있다. 기사 티저에서는 "심지어 강세론자들조차 예측을 하향 조정하고 있다"고 소개하며, 비트코인을 "디지털 골드"로 칭송해온 논자들 사이에서도 신중론이 확산되고 있음을 드러내고 있다.de.linkedin.com

한편, 가격 차트만 보면 이번 급락은 비트코인 역사에서 "언제나 있는 일"이라고도 할 수 있다. 과거에도 비트코인은 30~80% 규모의 폭락을 여러 번 경험했고, 그때마다 몇 년에 걸쳐 고점을 갱신해왔다.
그러면 이번 크래시는 무엇이 다른가. 그리고 어디까지 떨어질 수 있는가——.

2. 무슨 일이 일어났는가: 최대 규모의 "와이프아웃"

이번 크래시의 직접적인 계기는 주식 시장과 연동된 "리스크 오프"의 연쇄다.
일부 보도에 따르면, 암호자산 시장 전체에서는 불과 24시간 만에 수십억~수백억 달러 규모의 손절매가 발생하여, "24시간 내 최대 규모의 와이프아웃"으로 묘사되고 있다. 하루 만에 약 12% 하락했다는 추정도 있으며, 알트코인 중에는 20% 이상 하락한 종목도 드물지 않았다.finanzen.net

배경에는 몇 가지 요인이 겹쳐 있다.

• 고금리＋경기 둔화 우려
  주요국의 금리는 여전히 높고, 중앙은행은 인플레이션을 억제하려는 자세를 유지하고 있다. 안전 자산 선호가 강해질 때, 변동성이 큰 비트코인은 가장 먼저 팔리기 쉽다.finanzen.net

• 트럼프 행정부의 통상·재정 불안
  관세 강화와 재정 협의의 혼란 등, 트럼프 행정부의 정책을 둘러싼 불투명함이 주식 시장 전체를 냉각시키고, 나스닥은 10월 이후 최대 규모의 하락을 보였다. 이와 발맞추어 가상화폐 시장에서도 리스크 자금이 일제히 철수되었다.finanzen.net

• 레버리지 과잉과 연쇄적인 청산
  파생상품 시장에서는 사상 최고치 근처에서 대량의 레버리지 롱이 쌓여 있었다. 가격이 급락하자 증거금 부족으로 자동 손절매가 눈사태처럼 발생하고, 더욱 가격을 끌어내리는 "부정적 스파이럴"이 일어났다. 이번에도 단시간에 100만 건 규모의 포지션이 강제 청산된 것으로 전해진다.finanzen.net

결과적으로, 차트 상에서는 10만 달러라는 상징적인 라인을 쉽게 넘어서며, "크래시 모드", "캡피츄레이션(투매)" 등의 단어가 트레이더 사이에서 오가고 있는 상황이 되었다.X (formerly Twitter)

3. "이번 하르빙은 약했다"는 실망

WiWo와 다른 금융 매체들이 강조하는 것은, "이번 하르빙 후의 가격 움직임이 과거 중 가장 약하다"는 점이다.

과거 3번의 반감기에서는 이벤트 후 1년간 비트코인 가격이 수백~수천 퍼센트 상승했다는 데이터가 있다. 12년 첫 번째에서는 약 7,000%, 16년에는 약 291%, 20년에도 500% 전후의 상승을 보였다고 한다.finanzen.net

그러나, 2024년 4월 최신 하르빙에서 1년이 지난 현재, 비트코인은 약 40% 강의 상승에 그치고 있으며, "사상 최약의 하르빙 후 퍼포먼스"로 평가되고 있다.finanzen.net

이 "부족한" 가격 움직임의 원인으로, 분석가들은 다음과 같은 구조적 변화를 들고 있다.

1. 스팟 ETF의 존재
   과거에는 채굴자의 매도 압력과 공급 감소의 균형이 가격에 직접적으로 영향을 미쳤지만, 지금은 스팟 ETF를 통한 기관 투자자의 매매가 큰 비중을 차지한다. ETF로의 자금 유출·유입에 의해 하르빙 유래의 "공급 쇼크"가 약화되고 있을 가능성이 있다.finanzen.net

2. 금리 상승과 "디지털 골드"의 재평가
   금리 제로 시대에는 비트코인이 "인플레이션 헤지"나 "골드의 대체"로서 보유되었다. 그러나 현재처럼 국채가 높은 수익률을 제공하는 국면에서는, "가격이 크게 변동하는 비트코인을 보유하기보다는 안전한 수익률 자산으로 충분하지 않을까"라고 생각하는 투자자가 늘기 쉽다.finanzen.net

3. 규모 확대에 따른 성장 둔화
   시가총액이 1조 달러 규모에 달한 비트코인이 과거와 같이 수십 배의 상승을 하는 것은 현실적이지 않다. 시장 참가자의 기대치도 점차 "한 번에 10배"에서 "수년 내 2~3배"로 이동하고 있다.99Bitcoins

이러한 요인이 겹쳐 "하르빙이니까 올해도 대시장이 올 것"이라는 "신화"는 적어도 이번 사이클에서는 현실과 타협할 수밖에 없게 되고 있다.

4. 어디까지 떨어질 수 있는가: 기술적 및 시나리오 분석

그렇다면 실제로 비트코인은 어디까지 떨어질 수 있는가.
WiWo는 과거 몇 번의 조정 국면을 되돌아보며, 몇 가지 가격 시나리오를 정리하고 있는 것으로 보인다. 여기서는 공개 정보에서 재구성한 형태로 정리해 보자.

시나리오 A: 전형적인 "강세 트렌드 중의 조정" 패턴

과거의 강세 시장에서는 최고가에서 20~30% 정도의 조정이 여러 번 발생했다. 최근의 사상 최고가를 약 12만 달러로 보면, 30% 하락은 약 8만 4,000달러 근처가 된다.wiwo.de

• 현재: 9만 달러대 초반

• 20% 하락: 9만 6,000달러

• 30% 하락: 8만 4,000달러

이 범위(9만 6,000~8만 4,000달러)에서 하락이 멈춘다면, 장기 트렌드는 아직 "강세 시장 중의 깊은 조정"으로 해석할 수 있다.

시나리오 B: 거시적 요인이 악화되어 8만 달러를 명확히 하회하는 경우

일부 미디어나 분석가들은 8만 8,000달러 전후를 중요한 지지선으로 보고 있으며, 여기를 하회하면 7만 달러대까지의 조정도 시야에 들어온다고 경고한다.fr.de

그 경우,

• 주식 시장에서 추가적인 조정이 진행된다

• 비트코인 ETF에서 대규모 자금 유출이 발생한다

• 규제 리스크나 거시적 충격(지정학적 리스크 등)이 겹친다

와 같은 "이중 삼중의 충격"이 상정된다. 여기까지 무너지면, 강세론자의 일부도 투매하게 되고, SNS에는 "비트코인 오와콘론"이 다시 넘쳐날 것이다.

시나리오 C: 장기 사이클의 정점이며, 여기서 몇 년의 겨울 시장에 들어간다

더 비관적인 시각에서는 "이번 폭락은 단순한 조정이 아니라, 새로운 4년 사이클의 '정점 확인'이다"라는 분석도 있다.
과거의 사이클에서는 정점에서 80% 전후의 폭락을 거쳐 장기의 저점대를 형성한 예도 있다. 가령 12만 달러를 피크로 보고, 80% 하락하면 2만 4,000달러까지의 여지가 있는 계산이다.

이 극단적인 시나리오는 어디까지나 "최악의 경우"로서의 탁상 계산이지만, 시장이 완전히 리스크 오프로 기울고, ETF나 채굴자, 장기 보유자(HODLer)까지 매도에 나서는 상황이 되면, 이론적으로는 불가능하지 않다.

5. SNS가 비추는 "공