比特币价格暴跌：减半期泡沫是否已经结束？比特币暴跌揭示的三个现实

1. 低于10万美元的“崩盘模式”

2025年11月，比特币市场久违地笼罩在真正的“恐惧”之中。
一度上涨至接近12万美元，并被认为“20万美元指日可待”的比特币，在短短几天内跌破了10万美元的心理关口，目前在9万美元出头的区间波动。X (formerly Twitter)

德国经济杂志WirtschaftsWoche（WiWo）将这种行情描述为“比特币进入崩盘模式”，并提出了“这是否意味着加密货币热潮的终结”的疑问。文章的引言中还提到“即使是看涨者也在下调预期”，这表明那些曾称赞比特币为“数字黄金”的论者中，谨慎的声音正在扩散。de.linkedin.com

另一方面，仅从价格图表来看，此次急跌在比特币的历史中可以说是“司空见惯”。过去，比特币曾多次经历30%至80%的暴跌，并在每次之后用数年时间刷新高点。
那么，这次崩盘有什么不同？它可能会跌到什么程度——。

2. 发生了什么：最大规模的“清盘”

此次崩盘的直接导火索是与股市联动的“风险规避”连锁反应。
据部分报道，加密资产市场整体在短短24小时内发生了数十亿至数百亿美元规模的强制平仓，被形容为“24小时内最大规模的清盘”。据估计，一天内下跌约12%，而在山寨币中，跌幅超过20%的品种也不罕见。finanzen.net

背后有几个因素叠加。

• 高利率+经济减速担忧
  主要国家的利率仍然很高，中央银行没有放弃抑制通胀的立场。当对安全资产的偏好增强时，波动性高的比特币最容易被抛售。finanzen.net

• 特朗普政府的贸易与财政不安
  关税加强和财政谈判的混乱等，围绕特朗普政府政策的不确定性使整个股市降温，纳斯达克自10月以来出现了最大跌幅。与此同步，加密货币市场的风险资金也被一齐撤出。finanzen.net

• 过度杠杆和连锁清算
  在衍生品市场上，历史高位区域积累了大量杠杆多头。当价格急剧下跌时，由于保证金不足，自动平仓如雪崩般发生，进一步压低价格，形成“负面螺旋”。据称，这次在短时间内有100万笔规模的头寸被强制平仓。finanzen.net

结果，在图表上轻松跌破了10万美元这一象征性线，交易员之间充斥着“崩盘模式”“投降（抛售）”等词汇。X (formerly Twitter)

3. “此次减半表现疲软”的失望

WiWo和其他金融媒体强调的是，“此次减半后的价格走势是历史上最弱的”。

过去三次减半期的数据表明，事件后一年内比特币价格上涨了数百至数千个百分点。12年首次减半时约上涨7,000%，16年上涨约291%，20年也上涨了约500%。finanzen.net

然而，从2024年4月的最新减半到现在已经过去一年，比特币仅上涨约40%，被评为“史上最弱的减半后表现”。finanzen.net

分析师指出，这种“不足”的价格走势原因在于以下结构变化。

1. 现货ETF的存在
   过去，矿工的卖压和供应减少的平衡直接影响价格，但现在通过现货ETF的机构投资者交易占据了很大权重。ETF的资金流出和流入可能削弱了减半带来的“供应冲击”。finanzen.net

2. 利率上升和“数字黄金”的再评估
   在零利率时代，比特币被视为“通胀对冲”或“黄金的替代品”。然而，在当前国债提供高收益率的情况下，投资者更容易认为“与其持有价格大幅波动的比特币，不如选择安全的收益资产”。finanzen.net

3. 规模扩大导致增长放缓
   市值达到1万亿美元规模的比特币，像过去那样上涨数十倍是不现实的。市场参与者的预期也逐渐从“一夜之间10倍”转向“几年内2〜3倍”。99Bitcoins

这些因素叠加，使得“因为减半今年也会有大行情”的“神话”，至少在本轮周期中不得不与现实妥协。

4. 可能跌到什么程度：技术和情景分析

那么，实际上比特币可能跌到什么程度呢？
WiWo回顾了过去几次调整阶段，整理了一些价格情景。在这里，我们根据公开信息重新整理一下。

情景A：典型的“牛市趋势中的调整”模式

在过去的牛市中，最高点下跌20%至30%的调整多次发生。假设最近的历史高点约为12万美元，30%的下跌大约在8万4,000美元左右。wiwo.de

• 当前：9万美元出头

• 20%下跌：9万6,000美元

• 30%下跌：8万4,000美元

如果在这个区间（9万6,000〜8万4,000美元）止跌，长期趋势仍可以解释为“牛市中的深度回调”。

情景B：宏观因素恶化，明确跌破8万美元

一些媒体和分析师认为，8万8,000美元左右是重要支撑，如果跌破这一点，可能会调整到7万美元区间。fr.de

在这种情况下，

• 股市进一步调整

• 比特币ETF发生大规模资金流出

• 监管风险或宏观冲击（地缘政治风险等）叠加

这样的“双重三重冲击”是可以预见的。如果崩溃到这种程度，一些看涨者也会被迫抛售，社交媒体上将再次充斥“比特币完蛋论”。

情景C：长期周期的顶点，从此进入数年的冬季市场

更悲观的观点认为，“此次暴跌不仅仅是调整，而是新四年周期的‘顶点确认’”。
在过去的周期中，曾有从顶点暴跌约80%后形成长期底部的例子。如果将12万美元视为峰值，80%的下跌意味着可能跌至2万4,000美元。

这种极端情景仅作为“最坏情况”的理论计算，但如果市场完全倾向于风险规避，ETF、矿工和长期持有者（HODLer）都开始抛售，这在理论上并非不可能。

5. SNS反映的“恐惧”和“机会”的分裂

此次崩盘在SNS上也成为了热门话题。
X（旧Twitter）上“#BitcoinCrash”“#BTC”成为趋势，时间线上分为三种主要声音。

① 恐慌派：

• “终于跌破10万美元，这是结束的开始”

• “杠杆多头一夜之间蒸发”

这样的悲鸣帖子比比皆是。新闻类账号连发“比特币跌破10万美元，恐慌性抛售加速”，部分甚至使用了“加密货币的冬天回来了”这样的表述。X (formerly Twitter)

② 冷静派：

另一方面，长期持有者和链上分析账号则

• “与过去的崩盘相比，此次下跌率仍然温和”

• “恐惧与贪婪指数下降到25附近，现在正是中长期布局的好时机”

发布这样的信息。一篇专栏指出，Google趋势中“Bitcoin crash”搜索激增，“当搜索词中‘崩盘’增加时，正是冷静投资者获得机会的时候”。##HTML_TAG_412