« Le Japon, le plus grand débiteur du monde » est-il vraiment en danger ? — De l'éclatement de la bulle à la fin du yen carry trade

« Le Japon, le plus grand débiteur du monde » est-il vraiment en danger ? — De l'éclatement de la bulle à la fin du yen carry trade

2025年11月30日 10:22

1. Un label frappant de "pays le plus endetté du monde"

La dette publique du Japon se situe à un niveau exceptionnel parmi les pays développés, représentant environ 2,4 à 2,5 fois le PIB nominal.Trading Economics


Les phrases telles que "une dette dépassant 1 000 trillions de yens" ou "une charge de ○○ yens par habitant" ont été répétées à maintes reprises dans les nouvelles et sur les réseaux sociaux.


Cependant, un article explicatif récemment compilé par un média économique indien ne se contente pas de jouer sur la taille des chiffres,

  • mais explique pourquoi la dette a atteint de tels niveaux

  • et quel impact cela a eu sur les marchés financiers mondiaux

  • et si c'est vraiment une "crise"

à travers trois questions expliquées dans le contexte des évolutions des années 1990 à aujourd'hui.NDTV Profit


En tenant compte de ce point de vue, nous examinerons la "dette" du Japon et du monde de manière aussi objective que possible.


2. Tout a commencé avec l'éclatement de la bulle

À la fin des années 1980, le Japon vivait une époque où il était cru que les prix des actions et de l'immobilier ne cesseraient d'augmenter.
Des taux d'intérêt bas, des prêts excessifs et des attentes optimistes ont conduit à une augmentation presque triple de l'indice Nikkei et des prix de l'immobilier en termes réels entre 1985 et 1989.NDTV Profit


Cependant, au début des années 1990, lorsque la bulle a éclaté, les entreprises, les institutions financières et les ménages sont tous entrés en "mode remboursement de dette".
En conséquence :

  • Les entreprises ont priorisé la réparation de leur bilan plutôt que l'investissement

  • Les ménages ont préféré l'épargne à la consommation

  • Les institutions financières ont été accaparées par le traitement des créances douteuses, rendant la prise de risque difficile

L'ensemble de l'économie est entré dans une phase de "défense", ce qui a entraîné une stagnation de la croissance et une tendance à la baisse des prix. C'est l'entrée dans ce qu'on appelle les "30 années perdues".


3. La dépendance à la dette engendrée par la déflation et la faible croissance

Les prix ne montent pas, les salaires non plus——la déflation a continué de refroidir l'esprit des entreprises et des ménages.NDTV Profit

  • Entreprises : la difficulté à augmenter les prix rend les investissements prudents

  • Travailleurs : l'incertitude de l'avenir freine la consommation et augmente l'épargne

  • Gouvernement : pour soutenir l'économie, il répète les mesures de relance telles que les travaux publics et les réductions d'impôts

Cependant, si la croissance reste faible, les recettes fiscales n'augmentent pas.


Pour financer les mesures de relance et les dépenses de sécurité sociale, le gouvernement est contraint de recourir à l'émission d'obligations d'État (c'est-à-dire de s'endetter).

De plus, le Japon est l'un des pays les plus avancés en matière de vieillissement de la population, et les dépenses liées aux pensions, aux soins médicaux et aux soins de longue durée augmentent chaque année.
Les finances publiques sont

mesures de relance (augmentation des dépenses) → insuffisance des recettes fiscales → augmentation de l'émission d'obligations d'État → assouplissement monétaire pour maintenir les taux d'intérêt bas → la croissance reste faible → nouvelles mesures de relance…

pris dans une boucle, ce qui a entraîné une accumulation exponentielle de la dette.NDTV Profit


4. L'argent à taux ultra-bas "répandu dans le monde" et le carry trade en yen

En tant qu'effet secondaire de la répression des taux d'intérêt à des niveaux ultra-bas, un "produit d'exportation" inattendu est également apparu.
C'est lecarry trade en yen.

  • Emprunter de l'argent au Japon à un taux d'intérêt presque nul

  • Investir cet argent dans des obligations ou des actions étrangères à taux d'intérêt plus élevé

Cette méthode simple a conduit à une infiltration de l'argent d'origine japonaise dans les marchés obligataires mondiaux, contribuant à abaisser les taux d'intérêt dans divers pays.NDTV Profit


En réalité, le Japon a longtemps été le **pays avec le plus grand actif net extérieur au monde (le montant d'argent prêté au monde dépassant celui emprunté est le plus grand)**, et les investisseurs japonais et les investisseurs institutionnels ont été de grands clients des obligations d'État mondiales, y compris les bons du Trésor américain.Wikipédia


En d'autres termes,

au Japon, il est perçu comme un "pays endetté"
mais vu de l'étranger, il est perçu comme "l'un des plus grands prêteurs du monde"

ce qui lui confère un double visage.


5. Qu'est-ce qui est en train de changer maintenant——la hausse des taux d'intérêt et le tournant du carry trade en yen

Cependant, dans les années 2020, la situation a commencé à changer progressivement.

  • Avec la hausse des prix après la pandémie, le taux d'inflation au Japon a souvent dépassé 2 %

  • La Banque du Japon a levé sa politique de taux d'intérêt négatifs, et les taux d'intérêt à long terme ont commencé à augmenter progressivementWikipédia

  • Lorsque les rendements des obligations d'État japonaises augmentent, "l'attrait d'investir dans des actifs étrangers en prenant des risques de change" commence à s'estomper

Ainsi, le carry trade en yen, qui a duré de nombreuses années, est considéré comme étant au "début de la fin".NDTV Profit


De plus, en 2025, pour répondre à la hausse des prix et à la stagnation économique, le gouvernement japonais a décidé d'un vaste plan de relance économique de plus de 21 trillions de yens, soutenu par un budget supplémentaire (principalement de nouvelles obligations d'État).AP News


Il est naturel que des questions telles que "les taux d'intérêt augmentent, mais allons-nous encore augmenter la dette ?" surgissent tant au niveau national qu'international.


6. Jusqu'à quel point la "plus grande dette du monde" est-elle dangereuse ?

Réexaminons les chiffres.

  • Lemontant brut de la dette du gouvernement général est estimé à environ 240 à 250 % du PIB, un niveau exceptionnel parmi les pays développésTrading Economics

  • En revanche, ladette nette, après déduction des actifs financiers détenus par le gouvernement et les organismes publics, est d'environ 140 % du PIBSSGA

  • La dette à long terme du gouvernement japonais devrait dépasser 1 300 trillions de yens, mais la plupart sont à taux fixe et à long terme, avec une durée moyenne résiduelle d'environ 9 ansMinistère des Finances

  • Environ 90 % des obligations d'État sont détenues par des investisseurs nationaux, avec une part importante détenue par la Banque du Japon, les banques nationales et les compagnies d'assuranceWikipédia


Cette structure diffère de la "crise déclenchée par une augmentation rapide de la dette extérieure" comme en Grèce.
Dans le cas des obligations d'État massivement détenues par des investisseurs étrangers, une perte de confiance peut entraîner une fuite de capitaux rapide, tandis qu'au Japon, il s'agit principalement de "prêts et emprunts entre citoyens".


Bien sûr, cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de préoccupations,

  • si les taux d'intérêt continuent d'augmenter, le fardeau des paiements d'intérêts futurs deviendra certainement plus lourd

  • avec le vieillissement de la population, les dépenses de sécurité sociale et les paiements d'intérêts exerceront une pression sur le budget, réduisant les fonds disponibles pour les investissements de croissance

  • si la politique continue d'éviter les augmentations d'impôts ou les réductions de dépenses, la confiance pourrait être ébranlée à terme

ces risques subsistent.


Cependant, les agences de notation continuent de donner une note autour de "A" aux obligations d'État japonaises, ce qui est loin d'une évaluation de "faillite imminente".Wikipédia

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