「世界最大债务国」日本真的危险吗 — 从泡沫破裂到日元套利的终结

1. “世界最大债务国”的强烈标签

日本的政府债务约为名义GDP的2.4至2.5倍，这在发达国家中是一个突出的水平。Trading Economics

“超过1000万亿日元的债务”“人均负担○○万日元”的说法，在新闻和社交媒体上被反复提及。

然而，最近印度的经济媒体总结的一篇解说文章，并没有单纯地渲染数字的庞大，

• 为什么债务会膨胀到如此程度

• 其结果对全球金融市场产生了怎样的影响

• 这是否真的构成“危机”

这三个问题，从1990年代到现在的背景中进行了说明。NDTV Profit

在这里，我们也参考这一视角，尽可能客观地看待日本和世界的“债务”。

2. 一切始于泡沫破裂

在1980年代后期，日本是一个被认为股价和地价会“持续上涨”的时代。
低利率、过度贷款和乐观预期叠加，导致日经平均指数和房地产价格在1985至1989年间几乎膨胀至实际基础的三倍。NDTV Profit

然而，1990年代初期泡沫破裂后，企业、金融机构和家庭纷纷进入“还债模式”。
结果是：

• 企业优先修复资产负债表而非投资

• 家庭优先储蓄而非消费

• 金融机构忙于处理不良债权，难以承担风险

整个经济进入“防守”状态，增长率低迷，物价呈下降趋势。所谓的“失去的30年”的开端。

3. 通缩和低增长催生的“债务依赖体质”

物价不上涨，工资也不增长——通缩持续冷却企业和家庭的心态。NDTV Profit

• 企业：由于难以提价，对投资持谨慎态度

• 劳动者：对未来感到不安，抑制消费，增加储蓄

• 政府：为支撑经济，反复进行公共工程和减税等经济对策

然而，增长依然疲软，税收无法增加。

为支付经济对策和社会保障费用，政府不得不依赖发行国债（即借债）。

此外，日本是全球老龄化最严重的国家之一，养老金、医疗和护理支出逐年增加。
财政陷入

经济对策（支出增加） → 税收不足 → 增发国债 → 通过金融宽松压低利率 → 增长依然疲软 → 再次经济对策…

这样的循环，结果是债务余额雪球般地增加。NDTV Profit

4. “世界散播”的超低利率资金与日元套利交易

将利率压至超低水平的副作用，产生了意想不到的“出口品”。
这就是日元套利交易。

• 在日本以几乎零利率借款

• 将资金投资于利率更高的海外债券或股票

这种简单的方法，但日本发出的资金流入全球债券市场，被认为是压低各国利率的一个原因。NDTV Profit

实际上，日本长期以来是**世界最大对外净资产国（对外借出的资金规模超过借入的资金规模最大）**，日本的投资者和机构投资者一直是美国国债等全球国债的“大客户”。维基百科

也就是说，

在日本国内是“债务大国”
在海外看来是“世界最大级的债权国”

这样双重的面貌。

5. 现在什么正在改变——利率上升与日元套利的转折

然而进入2020年代，情况开始逐渐变化。

• 疫情后的物价上涨，使得日本的通胀率超过2%的情况增多

• 日本央行解除负利率政策，长期利率也开始逐渐上升维基百科

• 日本国债收益率上升，“不必冒汇率风险投资海外资产的吸引力”开始减弱

因此，长期以来的日元套利交易被称为“终结的开始”。NDTV Profit

此外，为应对2025年的物价高涨和经济疲软，日本政府决定实施超过21万亿日元的大型经济对策，并通过追加预算（大部分为新国债）来支持。AP News

“利率上升的同时，又要增加债务吗”的疑问在国内外涌现也是理所当然的。

6. “世界最大债务”究竟有多危险？

在此，我们重新整理一下数字。

• 一般政府的总债务余额估计约为GDP的240至250％左右，在发达国家中是一个突出的水平Trading Economics

• 另一方面，扣除政府和公共机构持有的金融资产后的净债务大约为GDP的140％左右SSGA

• 日本政府的长期债务余额预计将超过1300万亿日元，其中大部分为长期固定利率，平均剩余期限约为9年，较长财务省

• 约9成的国债由国内投资者持有，其中日本央行、国内银行和保险公司的比例较大维基百科

这种结构与希腊等“由对外债务激增引发的危机”性质不同。
在海外投资者大量持有的国债情况下，信任动摇时容易发生急剧的资本外流，而日本则是“国民之间的借贷”色彩较强。

当然，这并不意味着可以完全安心，

• 如果利率持续上升，未来的利息支付负担将不可避免地加重

• 在老龄化进一步加剧的情况下，社会保障费用和利息支付费用将压缩预算，可用于增长投资的资金减少

• 如果政治上继续回避增税或削减支出的痛苦，最终可能会影响信任

这些风险依然存在。

尽管如此，评级机构仍然给予日本国债“ A”左右的评级，与“破产在即”的评价相去甚远也是事实。维基百科

7. 社交媒体上的三种观点

那么，社交媒体如何看待这种情况呢？
浏览X（前Twitter）、YouTube、TikTok等平台，可以看到大致三种“故事”同时进行。

① 悲观派：“不要把负担留给子孙后代”

最容易看到的是伴随令人震惊的数字煽动未来不安的帖子。

• “人均○○万日元的债务，已经无法偿还”

• “即使增税也是杯水车薪，难道要一直印钱到破产吗”

• “日元贬值和通胀都是因为国家的债务”

这种调子的评论与社交媒体的算法相性良好，容易传播。
与“不想把负担留给子孙后代”的朴素情感相结合，获得大量共鸣和“点赞”。

② 现实派：“债务≠恶”

另一方面，经济和财政关注度高的用户也有以下冷静的指