El "inesperado" de Estados Unidos ha sacudido recientemente el mercado del oro. Todo comenzó con una carta emitida por la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de EE.UU. (CBP) el 31 de julio. Esta carta fue interpretada como una reclasificación de las barras de oro de 1 kg y 100 onzas, las más comercializadas, a un código arancelario sujeto a impuestos, lo que provocó un impacto en el mercado con la idea de "aranceles sobre el oro". Se extendió la percepción de que las barras fundidas procedentes de Suiza, un centro de refinación mundial, estarían incluidas, lo que podría llevar a un arancel "compensatorio" de hasta el 39% sobre las exportaciones a EE.UU. InvestopediaBarron's

La reacción del precio fue inmediata. El 8 de agosto, los futuros del oro en Nueva York alcanzaron un récord histórico de 3,534 dólares, para luego reducirse a cerca de 3,454 dólares. El diferencial con el mercado spot (Londres) se amplió temporalmente, con una "prima" liderada por los futuros. Los analistas del mercado señalaron que "los costos arancelarios y los cuellos de botella en el almacenamiento y la entrega se han internalizado en los futuros". Reuters

Sin embargo, ese mismo día, la Casa Blanca actuó para "apagar el fuego". Indicó una intención de clarificar la "desinformación" sobre los "aranceles al oro" mediante una orden ejecutiva, sugiriendo que las barras de oro podrían estar exentas de aranceles. Aunque el mercado redujo ligeramente sus ganancias, la cautela permaneció. La incertidumbre de la "era de los aranceles", con políticas que cambian constantemente, está aumentando la volatilidad del oro. The Wall Street JournalYahoo! Finanzas

El daño práctico ya se ha hecho evidente. La Asociación Suiza de la Industria de Metales Preciosos (ASFCMP) declaró que "con un 39%, los envíos a EE.UU. se detendrán prácticamente". Algunos de los principales refinadores también han suspendido temporalmente los envíos aéreos a EE.UU. Suiza es un centro mundial de refinación de oro, y EE.UU. es un mercado importante. Si los aranceles se aplican realmente, el flujo de oro hacia EE.UU. requerirá un rediseño fundamental.

Lo que amplificó el caos fue la especificidad de "qué barras están sujetas" a los aranceles. La carta del CBP mencionó barras "fundidas" de 1 kg y 100 onzas, que coinciden exactamente con las especificaciones de entrega de COMEX. En otras palabras, el flujo físico detrás del mercado de futuros se vio directamente afectado. Bancos y comerciantes se ven obligados a recalcular las operaciones de arbitraje, y los costos de cobertura también necesitan ser revisados. UBS considera que "si los aranceles permanecen, el diferencial entre Nueva York y Londres se ampliará, y se incrementará el desvío hacia otros centros de refinación". ReutersThe Guardian

Ya se empiezan a vislumbrar "ganadores" y "perdedores". Los que podrían beneficiarse son las empresas con capacidad para reciclar o refinar dentro de EE.UU., así como las acciones de las empresas mineras de oro. El día del anuncio, las acciones de las grandes mineras reaccionaron con ligeras alzas. Por otro lado, los usuarios de joyería y aplicaciones industriales en EE.UU. podrían quedar atrapados entre asegurar inventarios y trasladar costos. A corto plazo, se añadiría una prima, mientras que a largo plazo, la reestructuración de la cadena de suministro podría aumentar los costos. Barron's

Este episodio deja tres lecciones.
**Primero, el "riesgo de titulares" de las políticas**. Un solo documento administrativo o una declaración pueden mover significativamente tanto el mercado físico como el financiero. Especialmente si se revierte la premisa de "exención de aranceles", el impacto se extiende desde las transacciones financieras (futuros, ETF) hasta los almacenes, el transporte y los seguros. Reuters

**Segundo, la "fragmentación geográfica" de los precios**. Si los aranceles permanecen, el diferencial de precios entre COMEX (Nueva York) y Londres tiende a ampliarse estructuralmente. En EE.UU., el oro será "caro", mientras que en Europa y Asia será "barato", creando un mercado bifurcado con una brecha que no se puede cerrar mediante arbitraje. Esto podría debilitar la función de cobertura de los futuros y perpetuar la volatilidad. TradingView

**Tercero, la "transformación de la correlación inversa" entre política y oro**. Incluso en situaciones donde el oro es comprado como un activo seguro, la imprevisibilidad de las políticas puede causar fluctuaciones de precios. El reciente aumento es un ejemplo clásico donde la incertidumbre de las políticas comerciales, además de la inflación y el temor a una desaceleración económica, ha añadido una "prima adicional". En un contexto de un aumento de más del 30% desde principios de año, un solo titular llevó al oro a alcanzar un nuevo máximo histórico. Barron's

Escenarios futuros

• Escenario de "revocación o clarificación" de aranceles: La Casa Blanca clarifica que las barras de oro están exentas de aranceles. El diferencial del mercado se reduce y la logística se normaliza gradualmente. Sin embargo, el "riesgo de revisión de políticas" persiste, y los precios se mantienen estables en niveles altos. The Wall Street Journal

• Escenario de "mantenimiento o aplicación" de aranceles: Los flujos hacia EE.UU. se desvían hacia Europa o Medio Oriente, y la prima se consolida en el mercado estadounidense. La escasez de inventarios lleva a un aumento de los futuros. Se espera una caída drástica en las exportaciones suizas a EE.UU. Reuters

Fechas importantes (hora del este de EE.UU.)

• 5 de abril: Punto de inicio de la interpretación de la reclasificación como arancel retroactivo (posteriormente en disputa). Investopedia

• 31 de julio: Publicación de la carta del CBP. Investopedia

• 8 de agosto: Los futuros alcanzan un máximo histórico de 3,534 dólares. La Casa Blanca sugiere "clarificación mediante orden ejecutiva". ReutersThe Wall Street Journal

En conclusión, el "shock arancelario" reciente ha demostrado cuán sensible es el mercado a cada movimiento administrativo. Independientemente de hacia dónde se dirijan finalmente las políticas, el núcleo de la gestión de riesgos radica en la respuesta inmediata a los titulares y en la gestión del diferencial geográfico. Aunque el oro es el "activo seguro por excelencia", no hay zona segura frente a la incertidumbre de la logística y las regulaciones—esa es la lección de 2025.

Reacciones en redes sociales (resumen)

• Cuentas de mercado (X): "La aplicación de aranceles a las barras de 1 kg y 100 oz impacta directamente en las entregas de COMEX. Ni siquiera los activos seguros están a salvo del caos de la 'era de los aranceles'"—el post se difundió rápidamente. X (anteriormente Twitter)

• Comentario sobre commodities (X): "Tan pronto como la Casa Blanca mencionó 'clarificación de desinformación', los futuros se estancaron por la toma de ganancias. Un ejemplo de libro de texto del riesgo de titulares". X (anteriormente Twitter)

• Reddit (r/Gold, r/news): "Si los aranceles realmente continúan, EE.UU. siempre comprará 'oro caro'. Será difícil asegurar el oro físico sin arbitraje", comentarios prácticos en los primeros puestos. Reddit+1

• Declaración de asociaciones industriales: "Con un 39%, las exportaciones se detendrán. Es esencial clarificar el tratamiento de los códigos de clasificación", declaración oficial de la industria de metales preciosos de Suiza. ASFCMP

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