卫材股价持续下跌──在对Lecanemab的期待与不安之间摇摆的大型制药公司的真正价值

目录

1. 德国分析文章要点

2. 技术面：RSI、移动平均、成交量的解读

3. 基本面：P/L和估值

4. Lecanemab商业化场景和需求预测

5. 监管机构决策对股价的冲击

6. 未来12个月的主要里程碑

7. 肿瘤学和罕见疾病管线的潜力

8. ESG和治理视角的长期课题

9. 面向投资者的结论
   
   

1. 德国分析文章要点

2025年6月22日刊登于德Aktiencheck的文章“Eisai Aktie: Pharmariese im Abwärtssog”指出，

• 12个月涨跌幅▲41.66%

• RSI27.3＝“明显超卖”

• 成交量在最近一个交易日比平常增加70%
  
  并列举了7月31日的第一季度财报是“趋势转折的试金石”。aktiencheck.de
  
  

2. 技术面：RSI、移动平均、成交量的解读

• RSI（14日）27.3：一般认为低于30为超卖，但反弹的条件是确认“利空出尽”。
  
  

• 50日、200日移动平均乖离率：短期线低于12%，长期线低于18%，暗示中长期下降趋势。
  
  

• 成交量激增：6月20日东京市场达到1680万股（平常980万股），机构投资者的止损卖出显现。aktiencheck.de
  
  

3. 基本面：P/L和估值

卫材在保持**财务健康性（净D/E=0.12倍）**的同时，由于“低利润体质”限制了增长投资的资金来源，成为股价的压力。

4. 雷卡内单抗商业化场景和需求预测

4.1 市场规模

• 潜在患者：美国230万人，中国1,500人（诊断体系限制），欧盟350万人。 reuters.com

• 药物成本：每年3万美元（美国价格）。

4.2 公司计划

• FY2025销售目标：765亿日元（同比增长＋73％）。 aktiencheck.de

• 皮下注射制剂：2025年底FDA审查中，计划将给药时间从目前的60分钟缩短至3分钟。

4.3 风险

美国CMS若在2025年3月将保险适用范围扩大至轻度认知障碍（MCI），则年销售额有望达到1,200亿日元规模。

5. 监管机构判断对股价的冲击

投资者心理仍然对“监管＝股价冲击”的记忆鲜明，欧盟重新申请结果将成为重要的催化剂。

6. 今后12个月的主要里程碑

7. 肿瘤学和罕见疾病管线的潜力

• Lenvima（仑伐替尼）：在肝细胞癌一线治疗中确立了标准药物地位，FY2024销售额为1,840亿日元。
  
  

• E7386（β连环素抑制剂）：在ASCO 2025上展示了良好的PFS数据，计划于2026年提交NDA。
  
  

• E5091（LOX-1抗体）：心血管事件抑制的第二阶段正在进行中。 finanzen100.de
  肿瘤学领域的稳定收益支持了Leqembi投资的负担。
  
  

8. ESG和治理视角的长期课题

卫材在2024年6月修订的公司治理报告中提出了“可持续增长和中长期企业价值提升”的目标，并设定了董事会女性比例达到25%的目标。 eisai.com
然而，药价上涨引发的社会批评和动物实验的伦理问题等ESG风险仍然存在。

9. 面向投资者的结论

短期内RSI在27左右显示技术性反弹的空间，但**如果没有实际需求和监管事件的支持，仍有可能成为“下落的刀子”**的风险。相反地，

1. 在7月决算中，乐卡奈单抗的销售进度突破25％

2. 皮下注射制剂将在年内获批

3. 欧盟再批准或加速中国销售
   
   其中如果实现两个以上，即使市盈率达到25倍，也会被认为相对便宜，股价的中期反弹将被纳入视野。投资立场可以说是“确认利好消息后的逢低买入”是合理的。
   
   

参考文章列表

1. Aktiencheck「Eisai Aktie: Pharmariese im Abwärtssog」(2025-06-22) aktiencheck.de

2. Reuters「EU regulator rejects Eisai/Biogen Alzheimer’s drug」(2024-07-26) reuters.com

3. Reuters「Eisai says US introduction of Leqembi slower than expected」(2024-03-07) reuters.com

4. Reuters「Eisai expects 1,500 Alzheimer’s patients in China launch, sees huge growth」(2024-02-04) reuters.com

5. Eisai「Revenue of LEQEMBI® (Preliminary Basis)」(2025-05-01) eisai.com

6. Eisai「Corporate Governance Report」(2024-06-14) eisai.com

7. Finanzen100「Eisai Aktie: Pharmariese mit Lichtと影」(2025-05-30) finanzen100.de