中国制造业持续低迷，对世界经济的影响是什么？“两个中国”共存的PMI：综合指数扩张，建筑业放缓

8月，中国的经济景气状况同时反映了两种相反的景象。国家统计局（NBS）的非制造业PMI为50.3，较7月的50.1略有改善，保持扩张趋势。另一方面，制造业PMI为49.4，连续5个月低于景气分界点50，持续收缩。综合PMI为50.5，整体上勉强保持在扩张区间。Investing.comReuters

正如非制造业“勉强扩张”这一表述所示，其力度有限。NBS公布的细分数据显示，建筑业子指数下降至49.1，显示出基础设施和房地产相关领域的疲软。另一方面，服务业继续扩张，支撑着整体的“底部”。中国政府网

相比之下，制造业虽略微改善至49.4，但仍处于收缩区间。与美国的关税不确定性、房地产调整的长期化、地方政府的财政限制等多重逆风正在冷却企业信心。7月城市失业率上升至5.2%，劳动力市场也显现阴影。Reuters

官方PMI vs. 民间PMI的解读

8月，“民间PMI（S&P Global/Caixin）”在制造业中意外转为扩张至50.5，与官方PMI的收缩形成对比。出口的支撑和供应链的正常化可能在某种程度上发挥了作用，但需要注意的是，企业规模和回答样本的差异容易导致结果的分歧。FXStreet

宏观背景——经济的“天花板”和“地板”

• 外部环境：尽管关税休战延长了90天，但未来政策的不确定性依然存在。出口的恢复也部分依赖于向东南亚的转移和去年的低基数效应。Investing.com

• 国内需求：房地产领域的调整长期化，家庭在住房贷款上的态度谨慎。7月银行贷款的疲软和就业指标的迟缓抑制了耐用消费的恢复。Reuters

市场反应（以社交媒体反应为中心）

在X（前Twitter）和金融社区中，“疲软的制造业与坚挺的服务业”这一两极分化再次成为话题。

• 亲华媒体的官方账号强调“制造业PMI49.4，环比+0.1”“综合50.5”，并非一片悲观。X (formerly Twitter)

• 市场类账号冷静地整理出“综合50.5＝经济处于扩张区间但势头有限”。也有不少帖子通过图解总结了主要要点。X (formerly Twitter)

• 在外汇交易者圈子中，民间PMI的上升（50.5）引发了澳元（AUD）的瞬间反应，讨论了与风险情绪的联动。FXStreet

从社交媒体的关键词来看，“两极化（bifurcation）”“mini reflation”“soft patch”“property drag”等词频繁出现。由于数据既可以被解读为乐观也可以被解读为悲观，因此情绪容易随时间段和额外的头条新闻而波动。

按行业的含义

• 服务业：旅游、餐饮等积压需求的残余，以及政策支持（消费券和活动）提供了支撑。然而，高附加值服务的扩张力较上期有所减弱。非制造业50.3这一数字本身就说明了“虽然在扩张，但势头不足”。Investing.com

• 建筑与房地产：建筑子指数的49.1反映了库存调整和新开工的抑制。影响扩展到相关材料（钢铁、水泥）和机械的运作。中国政府网

• 出口制造：官方PMI显示收缩，但民间数据显示景气扩张。通过开拓替代市场和降价攻势，数量得以维持，但利润率的薄弱成为压迫利润的因素。FXStreetChina Daily Asia

投资者的检查清单（下一步）

1. 硬数据的验证：工业利润和进出口的月度数据，以及房地产销售和开工数据。确认PMI的前瞻性是否在现实中得到体现。Reuters

2. 政策追踪：财政刺激的时机和规模、基础设施债券的发行进度、住房支持的额外措施。Reuters

3. PMI日历：本周将公布服务业PMI（民间）的最终数据。数字能否维持在50中段，将检验非制造业“底部”的强度。FXStreet

总结：扩张“持续”，但加速“未见”

8月的信息是明确的。综合50.5显示扩张持续，而制造业仍在收缩。服务业支撑着“缓慢的扩张”是当前的基调，要实现经济的大幅加速，需要（1）外部不确定性的减少，（2）住房和建设的触底，（3）家庭对未来不安的缓解。9月至10月间，政策的额外支持和硬数据的确认将是关键。Reuters中国政府网

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