Venmo 세계 전개에서도 해소되지 않는 불안, PayPal에 제기된 '수익률의 벽'

PayPal을 둘러싼 평가가 지금 다시 갈리고 있다. 표면적으로 보면, 회사는 분명히 공격적으로 나가고 있다. Venmo는 PayPal의 글로벌 네트워크와 연결되어 90개 시장의 사용자 간 송금에 연결되었다. 게다가, 미국 달러 연동형 스테이블코인 PYUSD는 70개 시장으로 확장되었다. 후불 서비스 BNPL도 2025년 결제 총액이 400억 달러를 넘어 전년 대비 20% 이상의 성장을 기록하고 있다. 사업의 전략만 나열하면 "재성장을 위한 포석이 갖춰졌다"고 말하고 싶어진다.

그러나 시장은 그렇게 단순하지 않다. PayPal의 2025년 연간 매출은 331.72억 달러로 전년 대비 4% 증가, 거래 마진 달러는 154.65억 달러로 6% 증가, 총 결제액은 1.79조 달러, 활성 계정 수는 4억 3900만이었다. 숫자만 보면 거대한 기반은 여전하다. 그러나 회사 자체가 브랜드 결제의 실행력에 대해 "있어야 할 수준에 도달하지 않았다"고 인정하고 있으며, 2026년 전망에서도 가까운 미래의 투자 부담과 이익 압박을 암시하고 있다. 4분기 비GAAP 영업 이익률은 17.9%로 전년 동기 대비 9베이시스 포인트 하락했고, 2026년 비GAAP EPS 전망도 연간 "소폭 감소에서 소폭 증가", 1분기에는 "중간 한 자릿수 % 감소"라는 신중한 것이었다.

즉, 현재의 PayPal은 "성장의 씨앗은 많지만, 수확의 타이밍이 보이지 않는 회사"로 여겨지고 있다. Venmo의 국제 연결도, PYUSD의 전개도, BNPL의 성장도 방향성으로는 틀리지 않았다. 오히려 송금, 국경 간 결제, 디지털 자산, 소비자 금융을 하나의 생태계로 묶으려는 전략은 다른 회사가 쉽게 따라할 수 있는 것이 아니다. 문제는 그것들이 단기적인 이익률 악화나 기존 사업의 약점을 가릴 만큼의 성과로 아직 숫자로 나타나지 않았다는 것이다.

원 기사가 강조했던 것도 바로 이 모순이다. PayPal은 새로운 수익원을 얻기 위해 글로벌 전개를 가속화하고 있지만, 그 이면에서는 이익률에 대한 역풍이 강해져 투자자에게는 판단이 어려운 국면이 되고 있다. 기사 내에서는 거래 마진의 하락이나 시장 예상을 밑도는 전망, 그리고 애널리스트의 신중한 자세가 나열되어 있었다. 실제로 현재의 애널리스트 평가는 "Hold"가 중심이며, MarketBeat 집계에서는 45명 중 31명이 홀드, 8명이 매수, 6명이 매도로 평가하고 있다. 강세 일변도도 총 비관도 아닌, "관망"이 본심에 가깝다.

주가 반응도 그 망설임을 반영해 왔다. Reuters에 따르면, PayPal 주가는 2월의 실적 발표와 경영진 교체, 그리고 기대를 밑도는 2026년 이익 전망을 받아 19% 하락했다. 4분기 매출은 86.8억 달러, 주당 이익은 1.23달러로 모두 시장 예상을 밑돌았다고 전해지고 있다. 확장 전략의 뉴스가 나와도 투자자가 즉시 뛰어들지 않은 것은 화려한 새로운 정책보다 먼저 "본업의 재건"과 "수익의 질"을 보고 있었기 때문일 것이다.

그렇다면 SNS에서는 어떻게 보이는가. 공개 참조할 수 있는 투자자 커뮤니티를 보면 반응은 상당히 생생하다. 약세파가 반복해서 제기하는 것은 "결국 PayPal은 가치의 함정이 아닌가"라는 논점이다. Reddit에서는 2022년 이후 거액의 자사주 매입을 계속하면서 주가가 보답받지 못하고 있는 것을 문제시하며, "매입이 효과가 없는 것은 사업의 기세 자체가 둔화되고 있기 때문이다"라는 견해가 두드러진다. 특히 브랜드 결제의 경쟁력 저하나 Apple·Google 등 거대 플랫폼과의 경쟁을 불안해하는 목소리가 많다.

한편, 강세파의 논점도 분명하다. Reddit의 Value Investing 계열의 논의에서는 Venmo의 성장률의 높이나 여전히 낮은 수익화율, BNPL 이용자의 높은 이용 빈도, 거대한 자유 현금 흐름 창출력을 이유로 "시장은 PayPal을 비관하고 있다"는 견해가 있다. 또 다른 게시물에서는 "Venmo가 이기고 있다면, 그것은 PayPal에게 오히려 강력한 재료다"라고 정리되어 있었다. 즉, 개인 투자자 중에는 PayPal을 '끝난 기업'이 아니라 '여러 승리의 길을 가지고 있으면서 시장에서 과소평가되고 있는 기업'으로 보는 층도 적지 않다.

이 강세파의 기대를 지탱하는 것이 국경 간 결제의 확장 여지다. Venmo의 새로운 연결에서는 PayPal 사용자와의 송금이 전화번호 기반으로 가능해지고, 통화 환산이나 수수료도 사전 표시된다. PayPal에 따르면 조사 대상이 된 미국 사용자의 49%는 송금을 위해 다른 앱을 설치하거나 전환한 경험이 있으며, 30%는 적절한 앱이 없어서 상환 자체를 잊은 적이 있다고 한다. 즉, 이번 확장은 단순한 제공 국가 수의 증가가 아니라 "송금 앱의 분단"이라는 일상의 번거로움을 메우려는 의도를 가지고 있다. 이것이 잘 돌아가면 PayPal의 네트워크 가치는 확실히 올라간다.

PYUSD의 70개 시장 전개도 같은 맥락에서 읽어야 할 것이다. PayPal은 기존의 결제 레일보다 빠르고 저비용으로 국경을 넘는 자금 이동을 실현하는 수단으로 PYUSD를 내세우고 있다. 사용자는 PayPal 계정 내에서 PYUSD를 보유·송수신할 수 있으며, 대상 지역에서는 보상도 부여된다. 기업에게도 대금 회수까지의 시간 단축이나 운전 자금 효율의 개선으로 이어진다고 설명되고 있다. 구상으로서는 매우 이해하기 쉽다. 그러나 Stocktwits 관련 보도에서는 이 발표 후에도 PayPal 본체에 대한 개인 투자자 센티먼트는 약세권, PYUSD 측은 중립권으로 평가되었다. 새로운 정책 자체에는 관심이 있어도 "그것으로 정말로 주주 가치가 증가할 것인가"라는 의문이 남아 있는 것이다.

여기서 중요한 것은 PayPal의 과제가 "성장하는 사업이 없다"는 것이 아니라 "성장하는 사업이 회사 전체의 안심감으로 아직 변하지 않았다"는 것이다. 2025년의 숫자를 보면 매출도 거래 마진 달러도 증가하고 있다. BNPL도 성장하고 있다. Venmo도 확장되고 있다. PYUSD도 사용처를 늘리고 있다. 그럼에도 불구하고 투자자가 신중한 것은 성장의 중심이 기존의 고수익 사업의 완전한 부활이 아니라 새로운 영역으로의 투자로 이동하고 있기 때문이다. 시장이 요구하는 것은 '미래의 가능성'이 아니라 '오늘의 수익 개선'이며, PayPal은 그 중간 지점에서 고군분투하고 있다.

그래서 PayPal의 다음 초점은 간단하다. Venmo의 국제 송금이 정말로 이용 빈도를 높일 것인가. PYUSD가 국경 간 결제의 비용 구조를 바꿀 정도로 정착할 것인가. BNPL의 고성장이 단순한 취급액의 확대가 아니라 고품질의 이익 성장으로 이어질 것인가. 그리고 무엇보다 브랜드 결제의 재건이 보일 것인가. 이들 중 하나가 아니라 몇 가지가 동시에 전진했을 때, 현재의 "저평가되었지만 불안하다"는 평가는 변하기 시작할 것이다.

현재 시점에서 말할 수 있는 것은 PayPal은 정체된 기업은 아니지만, 안심하고 살 수 있는 재성장 기업이라고도 아직 단언할 수 없다는 것이다. 화려한 발표는 늘고 있다. SNS에서도 기대는 확실히 있다. 그러나 그 기대는 열광이 아니라 상당히 조건부 기대다. 개인 투자자의 강세파는 "이 규모, 이 현금 창출력, 이 네트워크로 여기까지 팔리는 것은 이상하다"고 본다. 약세파는 "몇 년 동안 같은 희망을 이야기하고 있는데, 주가는 그것을 믿지 않는다"고 반박한다. PayPal을 둘러싼 진정한 논점은 전략이 있는지 여부가 아니다. 전략을 이익과 주가의 설득력으로 바꿀 수 있는지 여부다.

출처 URL

PayPal의 확장 전략과 수익성 우려를 요약한 기사
https://www.aktiencheck.de/news/Artikel-PayPal_s_Strategic_Push_Meets_Profitability_Concerns-19599667

PayPal 공식 IR 자료 (2025년 4분기 및 연간 실적, 매출 및 이익률, EPS 전망 확인에 사용)
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/PYPL-4Q-25-Earnings-Release.pdf

PayPal 공식 10-K (활성 계정 수, 총 결제액, 시장 수 등 기초 데이터 확인에 사용)
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/10-K.pdf

PayPal 공식 뉴스룸 (PYUSD를 70개 시장에 확대한 건 확인에 사용)
https://newsroom.paypal-corp.com/2026-03-17-PAYPAL-BRINGS-PAYPAL-USD-TO-USERS-ACROSS-70-MARKETS

Venmo/PayPal의 공식 발표 배포 (Venmo가 PayPal 네트워크를 통해 90개 시장과 연결되는 건, 조사 데이터 확인에 사용)
https://www.prnewswire.com/news-releases/200-million-more-friends-on-venmo--send-money-to-paypal-users-around-the-world-302721542.html

Reuters (실적 발표 후 주가 급락, CEO 교체, 신중한 전망에 대한 시장 반응 확인에 사용)
https://www.reuters.com/business/paypal-sees-2026-profit-below-estimates-holiday-quarter-results-fall-short-2026-02-03/

MarketBeat (애널리스트의 Hold 중심 평가 확인에 사용)
https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/PYPL/forecast/

Reddit / r/stocks (약세파의 "가치의 함정" 논, 자사주 매입에 대한 불만 파악에 사용)
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1quohx3/rstocks_daily_discussion_technicals_tuesday_feb/

Reddit / r/ValueInvesting (강세파의 "과소평가" 논, Venmo·BNPL·현금 창출력에 대한 기대 파악에 사용)
https://www.reddit.com/r/ValueInvesting/comments/1qxj4po/paypalpypl_has_entered_deep_value_territory/

Reddit / r/stocks (Venmo의 가치나 PayPal의 국경 간 결제 모트를 평가하는 개인 투자자의 견해 파악에 사용)
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1qvewzi/pypl_at_42_im_down_27_the_ceo_just_got_fired_and/

Stocktwits 관련 기사 (PYUSD 확장 시 개인 투자자 센티먼트 파악에 사용)
https://stocktwits.com/news-articles/markets/cryptocurrency/pay-pal-eyes-70-country-pyusd-expansion-with-rewards-for-its-stablecoin/cZ3E5NiRIXb