Venmo全球扩展仍然无法消除的不安，PayPal面临的“利润率壁垒”

围绕PayPal的评价如今再次分裂。表面上看，该公司显然在积极进攻。Venmo已与PayPal的全球网络连接，接入了90个市场的用户间转账。此外，与美元挂钩的稳定币PYUSD已扩展至70个市场。后付服务BNPL的交易总额在2025年超过400亿美元，同比增长超过20%。仅从业务策略来看，似乎可以说“为再度增长铺平了道路”。

然而，市场并非如此简单。PayPal在2025年的全年收入为331.72亿美元，同比增长4%；交易利润为154.65亿美元，增长6%；总支付额为1.79万亿美元，活跃账户数为4.39亿。从数字上看，庞大的基础依然存在。然而，公司自身承认其品牌支付的执行力“未达到应有水平”，2026年的展望也暗示了近期投资负担和利润压力。第四季度的非GAAP营业利润率为17.9%，同比下降9个基点，2026年的非GAAP每股收益展望也为全年“微减至微增”，第一季度为“中个位数百分比下降”，表现出谨慎态度。

也就是说，当前的PayPal被视为“增长的种子很多，但收获的时机尚不明朗的公司”。Venmo的国际连接、PYUSD的推广、BNPL的增长方向都没有错。实际上，试图将转账、跨境支付、数字资产、消费者金融整合为一个生态系统的战略并非其他公司轻易能模仿的问题在于，这些尚未作为短期利润率恶化或现有业务弱点的掩盖而完全体现在数字上。

原文强调的正是这种扭曲。PayPal为了获取新的收入来源而加速全球扩展，但与此同时，利润率的逆风加剧，使得投资者面临困难的判断局面。文章中列举了交易利润的下降、低于市场预期的展望，以及分析师的谨慎态度。实际上，目前分析师的评价以“持有”为主，根据MarketBeat的统计，45人中31人持有，8人买入，6人卖出。既非一味乐观，也非完全悲观，“观望”更接近真实想法。

股价反应也反映了这种犹豫。据路透社报道，PayPal的股票因2月的财报和管理层更换，以及低于预期的2026年利润展望而下跌了19%。第四季度收入为86.8亿美元，每股收益为1.23美元，均低于市场预期。即使有扩展战略的新闻，投资者也没有立即追捧，因为他们在关注华丽的新举措之前，更关注“主营业务的重建”和“收益的质量”。

那么，社交媒体上是如何看待的呢？查看公开可访问的投资者社区，反应相当生动。悲观派反复提出的论点是，“最终PayPal是否是价值陷阱”。在Reddit上，对2022年以来持续进行的大规模股票回购而股价未能得到回报表示不满，认为“回购无效是因为业务本身的势头减弱了”。尤其是对品牌支付竞争力下降以及与Apple、Google等大型平台的竞争表示担忧的声音很多。

另一方面，乐观派的论点也很明确。在Reddit的Value Investing讨论中，由于Venmo的高增长率、仍然较低的变现率、BNPL用户的高使用频率以及巨大的自由现金流创造力，认为“市场对PayPal过于悲观”。在另一篇帖子中，“如果Venmo正在获胜，那对PayPal来说反而是一个强有力的因素”被整理出来。也就是说，在个人投资者中，有一部分人将PayPal视为“拥有多个胜利路径但被市场低估的公司”，而非“已结束的公司”。

支撑这些乐观派期望的是跨境支付的扩展空间。在Venmo的新连接中，PayPal用户之间的转账可以基于电话号码进行，货币转换和手续费也会事先显示。根据PayPal的调查，49%的美国用户曾因转账而安装或切换其他应用，30%的人因没有合适的应用而忘记了还款。因此，此次扩展不仅仅是增加提供国家的数量，而是旨在填补“转账应用的分裂”这一日常麻烦。如果这一点运作良好，PayPal的网络价值确实会提高。

PYUSD在70个市场的推广也应在同一背景下解读。PayPal将PYUSD作为一种手段，提供比传统支付轨道更快、成本更低的跨境资金转移。用户可以在PayPal账户中持有、发送和接收PYUSD，并在目标地区获得奖励。对于企业来说，这也被解释为缩短收款时间和改善营运资金效率。作为构想，这是非常清晰的。然而，根据Stocktwits的相关报道，即便在此宣布之后，个人投资者对PayPal本体的情绪仍处于悲观区域，而对PYUSD则处于中立区域。虽然对新举措本身有兴趣，但仍然存在“这是否真的能增加股东价值”的疑问。

在这里，重要的是，PayPal的问题并不是“没有增长的业务”，而是“增长的业务尚未转变为公司整体的安心感”。从2025年的数据来看，收入和交易利润都在增长。BNPL也在增长。Venmo也在扩展。PYUSD的用途也在增加。尽管如此，投资者仍然谨慎，因为增长的中心不是现有高收益业务的完全复苏，而是转向新领域的投资。市场所追求的不是“未来的可能性”，而是“今天的收益改善”，而PayPal正在这个中间地带挣扎。

因此，PayPal的下一个焦点很简单。Venmo的国际转账是否真的能提高使用频率。PYUSD是否能定居到足以改变跨境支付的成本结构。BNPL的高增长是否不仅仅是交易量的扩大，而是高质量的利润增长。最重要的是，品牌支付的重建是否能显现出来。当这些中的几个同时取得进展时，当前的“低估但不安”的评价将开始改变。

目前可以说的是，PayPal不是一家停滞的公司，但也不能说是可以放心购买的再增长公司。华丽的宣布在增加。社交媒体上也确实有期待。然而，这种期待不是狂热，而是相当有条件的期待。个人投资者中的乐观派认为“以这种规模、这种现金创造力、这种网络被卖到这个地步是不合理的”。悲观派则反驳说“多年来一直在谈论同样的希望，但股价并不相信”。围绕PayPal的真正论点不是是否有战略，而是能否将战略转化为利润和股价的说服力。

出处URL

总结了PayPal的扩展战略和盈利性担忧的文章
https://www.aktiencheck.de/news/Artikel-PayPal_s_Strategic_Push_Meets_Profitability_Concerns-19599667

PayPal官方IR资料（2025年第四季度及全年财报，收入、利润率、EPS展望的确认使用）
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/PYPL-4Q-25-Earnings-Release.pdf

PayPal官方10-K（活跃账户数、总支付额、市场数等基础数据的确认使用）
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/10-K.pdf

PayPal官方新闻室（确认PYUSD扩展至70个市场的事项）
https://newsroom.paypal-corp.com/2026-03-17-PAYPAL-BRINGS-PAYPAL-USD-TO-USERS-ACROSS-70-MARKETS

Venmo/PayPal的官方发布（确认Venmo通过PayPal网络连接至90个市场的事项，调查数据的确认使用）
https://www.prnewswire.com/news-releases/200-million-more-friends-on-venmo--send-money-to-paypal-users-around-the-world-302721542.html

路透社（确认财报后的股价急跌、CEO更换、谨慎展望对市场反应的使用）
https://www.reuters.com/business/paypal-sees-2026-profit-below-estimates-holiday-quarter-results-fall-short-2026-02-03/

MarketBeat（确认分析师以Hold为中心的评价使用）
https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/PYPL/forecast/

Reddit / r/stocks（把握悲观派的“价值陷阱”论，对自家股票回购的不满使用）
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1quohx3/rstocks_daily_discussion_technicals_tuesday_feb/

Reddit / r/ValueInvesting（把握乐观派的“低估”论，对Venmo、BNPL、现金创造力的期待使用）
https://www.reddit.com/r/ValueInvesting/comments/1qxj4po/paypalpypl_has_entered_deep_value_territory/

Reddit / r/stocks（把握个人投资者对Venmo价值和PayPal跨境支付护城河的看法使用）
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1qvewzi/pypl_at_42_im_down_27_the_ceo_just_got_fired_and/

Stocktwits相关文章（把握PYUSD扩展时个人投资者情绪使用）
https://stocktwits.com/news-articles/markets/cryptocurrency/pay-pal-eyes-70-country-pyusd-expansion-with-rewards-for-its-stablecoin/cZ3E5NiRIXb