Venmo ขยายตัวทั่วโลกแต่ความกังวลยังไม่หมดไป กำแพง "อัตรากำไร" ที่ PayPal ต้องเผชิญ

การประเมินเกี่ยวกับ PayPal กำลังแตกแยกอีกครั้งในขณะนี้ หากมองเพียงผิวเผิน บริษัทนี้กำลังรุกไปข้างหน้าอย่างชัดเจน Venmo ได้เชื่อมต่อกับเครือข่ายทั่วโลกของ PayPal และเชื่อมต่อกับการโอนเงินระหว่างผู้ใช้ใน 90 ตลาด นอกจากนี้ สเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ PYUSD ได้ขยายไปยัง 70 ตลาด บริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง BNPL ก็บันทึกยอดการชำระเงินรวมที่เกิน 40 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้นมากกว่า 20% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า หากดูเฉพาะการดำเนินธุรกิจ จะเห็นได้ว่า "การวางแผนเพื่อการเติบโตใหม่กำลังเริ่มต้นขึ้น"

แต่ตลาดไม่ได้ง่ายขนาดนั้น รายได้รวมของ PayPal ในปี 2025 อยู่ที่ 33.172 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อนหน้า กำไรจากการทำธุรกรรมอยู่ที่ 15.465 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 6% ยอดการชำระเงินรวมอยู่ที่ 1.79 ล้านล้านดอลลาร์ และจำนวนบัญชีที่ใช้งานอยู่ที่ 439 ล้านบัญชี แม้ว่าตัวเลขจะบ่งบอกถึงฐานที่ใหญ่โต แต่บริษัทเองก็ยอมรับว่าประสิทธิภาพในการดำเนินการชำระเงินของแบรนด์ยังไม่ถึงระดับที่ควรจะเป็น และในมุมมองปี 2026 ก็ยังมีการบอกใบ้ถึงภาระการลงทุนในอนาคตอันใกล้และการกดดันต่อกำไร อัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบ non-GAAP ในไตรมาสที่ 4 อยู่ที่ 17.9% ลดลง 9 จุดพื้นฐานจากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า และมุมมอง EPS แบบ non-GAAP ในปี 2026 ก็เป็นไปในทาง "ลดลงเล็กน้อยถึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย" โดยในไตรมาสแรกคาดว่าจะ "ลดลงในระดับกลางหลักเดียว"

ดังนั้น PayPal ในขณะนี้ถูกมองว่าเป็น "บริษัทที่มีเมล็ดพันธุ์การเติบโตมากมาย แต่ยังไม่เห็นเวลาที่จะเก็บเกี่ยว" การเชื่อมต่อระหว่างประเทศของ Venmo การขยายตัวของ PYUSD และการเติบโตของ BNPL ไม่ได้ผิดทาง แต่กลยุทธ์ในการรวมการโอนเงิน การชำระเงินข้ามพรมแดน สินทรัพย์ดิจิทัล และการเงินผู้บริโภคเป็นระบบนิเวศเดียวกันนั้นไม่ใช่สิ่งที่บริษัทอื่นสามารถเลียนแบบได้ง่ายๆ ปัญหาคือ สิ่งเหล่านี้ยังไม่แสดงผลลัพธ์ในตัวเลขที่สามารถปกปิดการเสื่อมลงของอัตรากำไรระยะสั้นหรือความอ่อนแอของธุรกิจที่มีอยู่

บทความต้นฉบับเน้นย้ำถึงความขัดแย้งนี้ PayPal กำลังเร่งการขยายตัวทั่วโลกเพื่อหาช่องทางรายได้ใหม่ แต่ในขณะเดียวกันก็มีลมต้านต่ออัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น ทำให้เป็นช่วงเวลาที่ยากสำหรับนักลงทุนในการตัดสินใจ ในบทความได้กล่าวถึงการลดลงของกำไรจากการทำธุรกรรม การคาดการณ์ที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด และท่าทีที่ระมัดระวังของนักวิเคราะห์ ในความเป็นจริง การประเมินของนักวิเคราะห์ในปัจจุบันคือ "Hold" เป็นหลัก โดยจากการรวบรวมของ MarketBeat มี 31 คนจาก 45 คนที่ถือหุ้น 8 คนที่ซื้อ และ 6 คนที่ขาย ไม่ใช่ทั้งมุมมองที่แข็งแกร่งหรือมุมมองที่สิ้นหวัง แต่เป็น "การรอดู" ที่ใกล้เคียงกับความจริง

การตอบสนองของราคาหุ้นก็สะท้อนถึงความลังเลนี้ ตามรายงานของ Reuters หุ้น PayPal ลดลง 19% หลังจากการประกาศผลประกอบการในเดือนกุมภาพันธ์ การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารสูงสุด และมุมมองกำไรในปี 2026 ที่ต่ำกว่าความคาดหวัง รายได้ในไตรมาสที่ 4 อยู่ที่ 8.68 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 1.23 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทั้งที่มีข่าวเกี่ยวกับกลยุทธ์การขยายตัว นักลงทุนก็ยังไม่รีบกระโดดเข้าไป เพราะพวกเขามองเห็น "การฟื้นฟูธุรกิจหลัก" และ "คุณภาพของรายได้" ก่อนที่จะเห็นความงดงามของโครงการใหม่

แล้วในโซเชียลมีเดียมองอย่างไร เมื่อดูจากชุมชนนักลงทุนที่สามารถเข้าถึงได้สาธารณะ การตอบสนองค่อนข้างตรงไปตรงมา ฝ่ายที่มองในแง่ลบมักจะย้ำถึงประเด็นว่า "ท้ายที่สุดแล้ว PayPal อาจเป็นกับดักมูลค่า" บน Reddit มีการวิจารณ์ถึงการซื้อหุ้นคืนจำนวนมากตั้งแต่ปี 2022 แต่ราคาหุ้นกลับไม่ตอบสนอง โดยมองว่าการซื้อคืนไม่ได้ผลเพราะแรงผลักดันของธุรกิจชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของความสามารถในการแข่งขันของการชำระเงินแบรนด์ และการแข่งขันกับแพลตฟอร์มยักษ์ใหญ่อย่าง Apple และ Google

ในขณะเดียวกัน ฝ่ายที่มองในแง่บวกก็มีประเด็นที่ชัดเจน ในการอภิปรายเกี่ยวกับการลงทุนแบบ Value Investing บน Reddit มีมุมมองว่าตลาดมอง PayPal ในแง่ร้ายเกินไป โดยให้เหตุผลจากอัตราการเติบโตสูงของ Venmo อัตราการสร้างรายได้ที่ยังต่ำ ความถี่การใช้งานสูงของผู้ใช้ BNPL และความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่มหาศาล ในโพสต์อื่นมีการอธิบายว่า "ถ้า Venmo ชนะ นั่นคือสิ่งที่ดีสำหรับ PayPal" ซึ่งหมายความว่ามีนักลงทุนรายย่อยที่มองว่า PayPal ไม่ใช่ "บริษัทที่จบสิ้น" แต่เป็น "บริษัทที่มีเส้นทางชนะหลายทางแต่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป"

สิ่งที่สนับสนุนความคาดหวังของฝ่ายที่มองในแง่บวกคือโอกาสในการขยายการชำระเงินข้ามพรมแดน ในการเชื่อมต่อใหม่ของ Venmo การโอนเงินกับผู้ใช้ PayPal สามารถทำได้โดยใช้หมายเลขโทรศัพท์ และมีการแสดงอัตราแลกเปลี่ยนและค่าธรรมเนียมล่วงหน้า ตามข้อมูลของ PayPal ผู้ใช้ในสหรัฐฯ 49% ที่ถูกสำรวจมีประสบการณ์ในการติดตั้งหรือสลับแอปเพื่อโอนเงิน และ 30% ลืมชำระคืนเพราะไม่มีแอปที่เหมาะสม ดังนั้นการขยายตัวครั้งนี้ไม่ใช่แค่การเพิ่มจำนวนประเทศที่ให้บริการ แต่มีเป้าหมายเพื่อแก้ไข "ความยุ่งยากในการแยกแอปโอนเงิน" ในชีวิตประจำวัน หากสามารถทำได้ดี มูลค่าเครือข่ายของ PayPal จะเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอน

การขยายตัวของ PYUSD ใน 70 ตลาดก็ควรอ่านในบริบทเดียวกัน PayPal กำลังผลักดัน PYUSD เป็นวิธีการเคลื่อนย้ายเงินข้ามพรมแดนที่รวดเร็วและมีต้นทุนต่ำกว่าระบบการชำระเงินแบบเดิม ผู้ใช้สามารถถือครองและส่ง/รับ PYUSD ในบัญชี PayPal และในพื้นที่ที่กำหนดจะได้รับรางวัลด้วย สำหรับบริษัทก็มีการอธิบายว่าจะช่วยลดเวลาการเก็บเงินและปรับปรุงประสิทธิภาพเงินทุนหมุนเวียน โครงสร้างนี้เข้าใจได้ง่ายมาก แต่ในรายงานที่เกี่ยวข้องกับ Stocktwits ระบุว่าหลังจากการประกาศนี้ ความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยต่อ PayPal ยังคงอยู่ในพื้นที่เชิงลบ และ PYUSD อยู่ในพื้นที่เป็นกลาง แม้ว่าจะมีความสนใจในโครงการใหม่นี้ แต่ก็ยังมีคำถามว่า "มันจะเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นจริงหรือไม่"

สิ่งสำคัญที่นี่คือ ปัญหาของ PayPal ไม่ใช่ "ไม่มีธุรกิจที่เติบโต" แต่คือ "ธุรกิจที่เติบโตยังไม่เปลี่ยนเป็นความมั่นใจในบริษัททั้งหมด" เมื่อดูตัวเลขในปี 2025 รายได้และกำไรจากการทำธุรกรรมก็เพิ่มขึ้น BNPL ก็เติบโต Venmo ก็ขยายตัว PYUSD ก็เพิ่มการใช้งาน แต่ที่นักลงทุนยังคงระมัดระวังเพราะศูนย์กลางของการเติบโตไม่ได้เป็นการฟื้นตัวอย่างสมบูรณ์ของธุรกิจที่มีรายได้สูงอยู่แล้ว แต่เป็นการลงทุนในพื้นที่ใหม่ ตลาดต้องการ "ความเป็นไปได้ในอนาคต" ไม่ใช่ "การปรับปรุงรายได้ในวันนี้" และ PayPal กำลังดิ้นรนในจุดกึ่งกลางนี้

ดังนั้น จุดโฟกัสถัดไปของ PayPal จึงเรียบง่าย การโอนเงินระหว่างประเทศของ Venmo จะเพิ่มความถี่การใช้งานจริงหรือไม่ PYUSD จะยึดติดจนเปลี่ยนโครงสร้างต้นทุนการชำระเงินข้ามพรมแดนหรือไม่ การเติบโตสูงของ BNPL จะนำไปสู่การเติบโตของกำไรที่มีคุณภาพสูงหรือไม่ และที่สำคัญที่สุด การฟื้นฟูการชำระเงินแบรนด์จะเห็นได้หรือไม่ เมื่อใดที่สิ่งเหล่านี้บางอย่างก้าวหน้าพร้อมกัน การประเมินว่า "ราคาถูกแต่ไม่มั่นคง" ในปัจจุบันจะเริ่มเปลี่ยนแปลง

ในขณะนี้ สิ่งที่สามารถกล่าวได้คือ PayPal ไม่ใช่บริษัทที่หยุดนิ่ง แต่ก็ยังไม่สามารถกล่าวได้ว่าเป็นบริษัทที่เติบโตใหม่ที่สามารถซื้อได้อย่างมั่นใจ การประกาศที่โดดเด่นเพิ่มขึ้น ความคาดหวังในโซเชียลมีเดียก็มีอยู่จริง แต่ความคาดหวังนั้นไม่ใช่ความคลั่งไคล้ แต่เป็นความคาดหวังที่มีเงื่อนไขอย่างมาก นักลงทุนรายย่อยที่มองในแง่บวกมองว่า "ขนาดนี้ ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดนี้ เครือข่ายนี้ การขายได้ถึงขนาดนี้มันแปลก" ฝ่ายที่มองในแง่ลบตอบว่า "พูดถึงความหวังเดียวกันมาหลายปีแล้ว แต่ราคาหุ้นไม่เชื่อ" ประเด็นที่แท้จริงเกี่ยวกับ PayPal ไม่ใช่ว่ามีหรือไม่มีกลยุทธ์ แต่คือการเปลี่ยนกลยุทธ์ให้เป็นความน่าเชื่อถือในกำไรและราคาหุ้นได้หรือไม่

แหล่งที่มา

บทความที่สรุปกลยุทธ์การขยายตัวและความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ PayPal
https://www.aktiencheck.de/news/Artikel-PayPal_s_Strategic_Push_Meets_Profitability_Concerns-19599667

เอกสาร IR อย่างเป็นทางการของ PayPal (ใช้ตรวจสอบผลประกอบการไตรมาสที่ 4 และทั้งปี 2025 รายได้ อัตรากำไร และมุมมอง EPS)
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/PYPL-4Q-25-Earnings-Release.pdf

เอกสาร 10-K อย่างเป็นทางการของ PayPal (ใช้ตรวจสอบจำนวนบัญชีที่ใช้งาน ยอดการชำระเงินรวม จำนวนตลาด ฯลฯ)
https://s205.q4cdn.com/875401827/files/doc_financials/2025/q4/10-K.pdf

ห้องข่าวอย่างเป็นทางการของ PayPal (ใช้ตรวจสอบกรณีการขยาย PYUSD ไปยัง 70 ตลาด)
https://newsroom.paypal-corp.com/2026-03-17-PAYPAL-BRINGS-PAYPAL-USD-TO-USERS-ACROSS-70-MARKETS

การประกาศอย่างเป็นทางการของ Venmo/PayPal (ใช้ตรวจสอบกรณีที่ Venmo เชื่อมต่อกับ 90 ตลาดผ่านเครือข่าย PayPal และข้อมูลการสำรวจ)
https://www.prnewswire.com/news-releases/200-million-more-friends-on-venmo--send-money-to-paypal-users-around-the-world-302721542.html

Reuters (ใช้ตรวจสอบการตอบสนองของตลาดต่อการลดลงของราคาหุ้นหลังการประกาศผลประกอบการ การเปลี่ยนแปลง CEO และมุมมองที่ระมัดระวัง)
https://www.reuters.com/business/paypal-sees-2026-profit-below-estimates-holiday-quarter-results-fall-short-2026-02-03/

MarketBeat (ใช้ตรวจสอบการประเมินของนักวิเคราะห์ที่เน้น "Hold")
https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/PYPL/forecast/

Reddit / r/stocks (ใช้ตรวจสอบประเด็น "กับดักมูลค่า" ของฝ่ายที่มองในแง่ลบและความไม่พอใจต่อการซื้อหุ้นคืน)
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1quohx3/rstocks_daily_discussion_technicals_tuesday_feb/

Reddit / r/ValueInvesting (ใช้ตรวจสอบประเด็น "การประเมินค่าต่ำ" ของฝ่ายที่มองในแง่บวกและความคาดหวังต่อ Venmo, BNPL, และความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด)
https://www.reddit.com/r/ValueInvesting/comments/1qxj4po/paypalpypl_has_entered_deep_value_territory/

Reddit / r/stocks (ใช้ตรวจสอบมุมมองของนักลงทุนรายย่อยที่ประเมินค่า Venmo และการชำระเงินข้ามพรมแดนของ PayPal)
https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1qvewzi/pypl_at_42_im_down_27_the_ceo_just_got_fired_and/

บทความที่เกี่ยวข้องกับ Stocktwits (ใช้ตรวจสอบความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยต่อการขยาย PYUSD)
https://stocktwits.com/news-articles/markets/cryptocurrency/pay-pal-eyes-70-country-pyusd-expansion-with-rewards-for-its-stablecoin/cZ3E5NiRIXb