Bénéfice net en baisse de 65 % - L'Amérique du Nord prospère, le marché domestique ralentit : les deux visages des résultats financiers de Tokyo Gas

Le rapport financier consolidé pour le premier trimestre de l'exercice se terminant en mars 2027, couvrant la période d'avril à juin 2026, publié par Tokyo Gas, pourrait sembler alarmant pour les investisseurs à première vue.

Le chiffre d'affaires a augmenté de 4,0 % par rapport à l'année précédente, atteignant 673,4 milliards de yens, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s'élevait à 35,5 milliards de yens, soit une baisse de 65,0 % par rapport à l'année précédente. Malgré une augmentation des revenus, le bénéfice net a été réduit à près d'un tiers.

Cependant, juger ce rapport uniquement sur la base de la "baisse de 65 % du bénéfice net" pourrait conduire à une mauvaise interprétation de l'essentiel. La principale raison de cette forte baisse des bénéfices est l'absence de profits exceptionnels massifs enregistrés l'année précédente. Par ailleurs, les bénéfices d'exploitation et les bénéfices segmentaires, plus proches des activités principales, ont également diminué, ce qui ne permet pas de conclure que cela est uniquement dû à des facteurs exceptionnels.

Alors que les activités domestiques de gaz et d'électricité souffrent des prix des matières premières et des délais de répercussion sur les tarifs, les activités de gaz de schiste en Amérique du Nord ont enregistré une augmentation significative des bénéfices. Ce rapport montre que Tokyo Gas est en train de se transformer d'une entreprise traditionnelle de gaz urbain en une entreprise énergétique intégrée combinant des activités énergétiques domestiques et des ressources à l'étranger.

Les ventes ont augmenté, mais les bénéfices des activités principales ont diminué

Le chiffre d'affaires du premier trimestre s'élève à 673,4 milliards de yens, soit une augmentation de 26,1 milliards de yens par rapport aux 647,3 milliards de yens de l'année précédente. L'augmentation des revenus des activités de gaz de schiste en Amérique du Nord a compensé la baisse des volumes de vente de gaz et d'électricité domestiques.

En revanche, le bénéfice d'exploitation a diminué de 11,4 % par rapport à l'année précédente, atteignant 55,4 milliards de yens, le bénéfice segmentaire, incluant les résultats de la méthode de mise en équivalence, a diminué de 4,9 milliards de yens, atteignant 56,8 milliards de yens, et le bénéfice ordinaire a diminué de 13,3 %, atteignant 49,5 milliards de yens.

En d'autres termes, non seulement le bénéfice net, mais aussi les bénéfices au niveau opérationnel, qui indiquent la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices de manière continue, ont diminué. Alors que le chiffre d'affaires a augmenté de 4 %, les coûts d'exploitation ont augmenté de 5,7 %, les coûts des matières premières et d'approvisionnement ayant augmenté plus rapidement que les ventes.

La situation a été particulièrement difficile pour le segment des solutions énergétiques, qui comprend le gaz urbain, l'électricité et les services énergétiques. Le bénéfice segmentaire de ce segment est passé de 55,5 milliards de yens à 26,9 milliards de yens, soit une baisse de 51,4 %, ce qui a considérablement pesé sur les bénéfices de l'ensemble de l'entreprise.

La majeure partie de la "baisse de 65 %" est due à l'absence de profits exceptionnels de l'année précédente

La principale raison de la baisse de 65 % du bénéfice net est l'absence de profits exceptionnels enregistrés l'année précédente.

L'année précédente, Tokyo Gas avait enregistré un profit exceptionnel de 68 milliards de yens en raison de la dissolution d'une filiale australienne, résultant de la conversion des ajustements de change accumulés en bénéfice. Ce transfert a été effectué lors de la dissolution de la filiale, reflétant les différences de change accumulées lors de la conversion des actifs et passifs des filiales étrangères en yens.

Cette année, des gains de cession de titres d'investissement de 6 milliards de yens et des gains de cession d'actifs fixes de 2,2 milliards de yens ont été enregistrés grâce à la vente de participations dans des filiales d'énergie renouvelable et d'actions détenues à des fins stratégiques. Cependant, cela n'a pas atteint l'ampleur des 68 milliards de yens de l'année précédente.

Les profits et pertes exceptionnels ont diminué de 74,8 milliards de yens à 8,3 milliards de yens par rapport à l'année précédente. La diminution du bénéfice net de 66,2 milliards de yens est presque entièrement expliquée par l'absence de profits exceptionnels.

Par conséquent, il n'est pas exact de considérer ce rapport comme une indication que "les activités de Tokyo Gas se sont détériorées de 65 %".

Cependant, étant donné que le bénéfice d'exploitation a également diminué de 7,1 milliards de yens et le bénéfice segmentaire de 4,9 milliards de yens, il n'est pas exact de dire que les activités principales se sont bien déroulées. Il est important de distinguer la baisse des bénéfices due à des facteurs exceptionnels de la détérioration réelle de la rentabilité des activités domestiques.

Le décalage temporel dans la répercussion des tarifs a pesé sur les activités domestiques

Tokyo Gas souligne l'impact du "décalage temporel" comme facteur de réduction des bénéfices des activités énergétiques domestiques.

Les tarifs du gaz urbain et de l'électricité incluent un mécanisme de répercussion des fluctuations des prix du pétrole brut, du GNL, du charbon et de l'électricité en gros après un certain délai. Même si les prix des matières premières augmentent, les tarifs pour les clients ne montent pas nécessairement le même mois. Les entreprises doivent d'abord acheter du carburant ou de l'électricité à des prix élevés, puis les répercuter sur les tarifs.

Dans un contexte de hausse des prix, ce décalage peut entraîner des pertes temporaires. À l'inverse, lorsque les prix des matières premières baissent, les tarifs reflétant les anciens prix élevés peuvent générer des profits temporaires.

Les documents explicatifs de Tokyo Gas indiquent que l'impact du décalage temporel sur le gaz et l'électricité a été un facteur majeur de réduction des bénéfices. En raison des mouvements complexes des taux de change, des prix du pétrole brut et du GNL, un décalage s'est produit entre les prix répercutés sur les tarifs et les prix réels d'approvisionnement.

L'entreprise explique que la majeure partie du GNL est achetée dans le cadre de contrats à long terme, de sorte que la flambée des prix sur le marché spot n'affecte pas directement l'ensemble des volumes. Cependant, la dépréciation du yen, la hausse des prix du pétrole brut et le décalage dans le calcul des prix ont pesé sur les bénéfices des activités domestiques.

Une partie de ces pertes pourrait être récupérée à mesure que la répercussion des tarifs progresse. Cependant, si les prix des matières premières augmentent encore, de nouvelles pertes de décalage temporel pourraient survenir, et il ne faut pas supposer que les bénéfices reviendront automatiquement.

La hausse des prix du JEPX pèse sur les activités électriques

Dans les activités domestiques, la hausse des prix sur le marché de gros de l'électricité, le JEPX, a également posé problème.

Tokyo Gas possède des centrales électriques, mais ne couvre pas toute l'électricité fournie à ses clients de détail uniquement par sa propre production. Pour combler l'écart entre la demande et la production, elle achète parfois de l'électricité sur le marché.

Si les prix du JEPX augmentent, le coût de l'électricité achetée sur le marché augmente également. D'un autre côté, lors de la vente d'électricité excédentaire sur le marché, la hausse des prix peut se traduire par des bénéfices. Certains contrats avec des clients institutionnels incluent des clauses indexées sur les prix du JEPX, permettant parfois de compenser partiellement du côté des prix de vente.

Dans ce rapport, même en tenant compte de ces facteurs positifs, la hausse des prix du JEPX a eu un impact négatif sur l'ensemble des activités électriques. Le bénéfice segmentaire de l'électricité a considérablement diminué par rapport à l'année précédente.

De plus, l'augmentation des coûts fixes due à des réparations majeures des centrales électriques s'est ajoutée. Les volumes de vente d'électricité ont diminué de 7,4 % par rapport à l'année précédente, entraînant une diminution simultanée des volumes de vente et une augmentation des coûts.

À l'avenir, même si la demande d'électricité augmente en raison de vagues de chaleur, une flambée des prix du marché entraînerait également une augmentation des coûts d'approvisionnement. L'augmentation des volumes de vente d'électricité ne se traduit pas nécessairement par une augmentation des bénéfices, ce qui rend la vente au détail d'électricité difficile.

Un printemps doux réduit la demande de gaz urbain

En termes de volumes, les températures élevées du printemps ont également eu un impact sur les activités domestiques.

Dans les foyers, les commerces et les bureaux, des températures élevées réduisent la quantité de gaz utilisée pour le chauffage et l'eau chaude. Les volumes de vente de gaz domestique de Tokyo Gas ont considérablement diminué par rapport à l'année précédente.

Pour les entreprises énergétiques, la température est une variable importante qui ne peut être contrôlée par les seuls efforts de gestion. Un hiver doux réduit la demande de gaz, tandis qu'un été frais affaiblit la demande d'électricité. Les vagues de chaleur ou de froid extrême peuvent augmenter les volumes de vente, mais si les prix d'approvisionnement du marché augmentent également, les bénéfices de l'augmentation des volumes peuvent être compensés.

Tokyo Gas dispose d'une vaste base de clients, principalement dans la région métropolitaine. Cependant, les facteurs qui influencent les bénéfices, tels que les prix des matières premières, la température, la concurrence après la libéralisation et les réparations des installations de production, sont plus nombreux qu'auparavant.

L'image traditionnelle d'une entreprise d'infrastructure générant des bénéfices stables chaque année ne correspond plus tout à fait à la structure réelle de l'entreprise.

Le gaz de schiste nord-américain compense les pertes domestiques

Contrairement aux activités domestiques, le secteur international a été performant.

Le bénéfice segmentaire du secteur international est passé de 11,9 milliards de yens à 34 milliards de yens, soit une augmentation d'environ 2,9 fois. L'augmentation de 22,1 milliards de yens a largement compensé la réduction des bénéfices des activités énergétiques domestiques.

Le principal moteur a été le secteur du gaz de schiste en Amérique du Nord. Les résultats du secteur nord-américain reflètent les performances du premier trimestre 2026, où une vague de froid fin janvier a entraîné une hausse des prix du gaz naturel aux États-Unis, augmentant ainsi les prix de vente.

De plus, le début de la production de nouveaux puits et l'amélioration de l'efficacité de la production ont permis de dépasser les prévisions de production de l'entreprise. Tokyo Gas explique que le principal facteur ayant dépassé les prévisions était le volume de production plutôt que les prix.

Les résultats du secteur nord-américain ne sont pas simplement le fruit d'une hausse des marchés, mais reflètent également les investissements en développement de ressources et l'expansion des capacités de production réalisés jusqu'à présent. Cela symbolise la transformation de Tokyo Gas d'une entreprise de gaz domestique en une entreprise énergétique incluant des activités à l'étranger.

Cependant, les bénéfices nord-américains ne continueront pas nécessairement au même niveau que le premier trimestre.

Les bénéfices du secteur international pour le premier trimestre s'élèvent à 34 milliards de yens par rapport à une prévision annuelle de 76,9 milliards de yens, atteignant un taux de progression de 44 %. Néanmoins, l'entreprise n'a pas révisé ses prévisions annuelles à la hausse, car elle ne s'attend pas à ce que les prix élevés se maintiennent jusqu'à la fin de l'année, les prix du gaz naturel aux États-Unis ayant baissé après la vague de froid.

L'amélioration de la productivité des nouveaux puits est un facteur positif à moyen et long terme, mais les bénéfices dus à la hausse des prix des ressources ont un aspect temporaire. Le secteur nord-américain est à la fois un domaine de croissance qui compense les activités domestiques et un secteur qui introduit de nouveaux risques de fluctuation des prix des ressources au sein du groupe.

La décision de maintenir les prévisions annuelles

Lors de l'annonce de ce rapport, Tokyo Gas n'a pas modifié ses prévisions annuelles pour l'exercice se terminant en mars 2027.

Elle prévoit un chiffre d'affaires de 2 947 milliards de yens, un bénéfice d'exploitation de 186 milliards de yens, un bénéfice ordinaire de 173 milliards de yens et un bénéfice net de 137 milliards de yens.

Le bénéfice net devrait diminuer d'environ 40 % par rapport aux 226,8 milliards de yens de l'année précédente, mais cela inclut l'impact de l'absence de profits exceptionnels de l'année précédente. La prévision de bénéfice segmentaire, plus proche des activités principales, est de 195 milliards de yens, avec une diminution relativement faible par rapport aux 201,1 milliards de yens de l'année précédente.

L'entreprise indique que le bénéfice segmentaire du premier trimestre progresse conformément au plan annoncé en avril.

Alors que le secteur nord-américain a dépassé les prévisions, les pertes de décalage temporel et les coûts d'approvisionnement en électricité domestiques se sont détériorés plus que prévu. Cependant, d'autres facteurs de prix et la performance supérieure du secteur nord-américain ont compensé, et l'entreprise estime que l'ensemble reste dans les limites du plan annuel.

À l'avenir, il est prévu que les bénéfices du secteur nord-américain se stabilisent, tandis que les prix seront répercutés sur les tarifs domestiques, améliorant ainsi la rentabilité. Pour atteindre le plan annuel, ces deux changements doivent se dérouler comme prévu.

La révision des tarifs du gaz à partir d'octobre améliorera-t-elle les bénéfices ?

Tokyo Gas prévoit de réviser les tarifs du gaz dans la région de Tokyo et d'autres zones à partir d'octobre 2026.

L'objectif est de répercuter les augmentations des coûts de main-d'œuvre, de maintenance des équipements et des taux d'intérêt sur les tarifs pour améliorer la structure de rentabilité des activités de gaz domestiques. Les documents explicatifs du premier trimestre mentionnent également l'optimisation des tarifs comme un facteur de croissance des bénéfices à l'avenir.

Les tarifs du gaz étant directement liés à la vie quotidienne et aux activités des entreprises, l'entreprise ne peut pas