Reingewinn um 65 % gesunken - Nordamerika floriert, Inland schwächelt: Die Bilanz von Tokyo Gas zeigt zwei Gesichter

Die konsolidierten Finanzergebnisse von Tokyo Gas für das erste Quartal des Geschäftsjahres bis März 2027, das den Zeitraum von April bis Juni 2026 umfasst, wirkten auf den ersten Blick alarmierend für Investoren.

Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 4,0 % auf 673,4 Milliarden Yen, während der den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Quartalsnettogewinn 35,5 Milliarden Yen betrug, was einem Rückgang von 65,0 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Trotz des Umsatzwachstums schrumpfte der Nettogewinn auf fast ein Drittel.

Allerdings könnte man, wenn man die Ergebnisse nur anhand der Zahl "65 % Rückgang des Nettogewinns" bewertet, die wesentlichen Aspekte übersehen. Der Hauptgrund für den starken Gewinnrückgang war das Fehlen eines großen einmaligen Gewinns, der im Vorjahr verbucht wurde. Gleichzeitig gingen jedoch auch das operative Ergebnis und das Segmentergebnis zurück, sodass es nicht einfach als "kein Problem aufgrund von Sondereffekten" abgetan werden kann.

Während das inländische Gas- und Stromgeschäft unter den Rohstoffpreisen, den Strombeschaffungskosten und den Verzögerungen bei der Weitergabe der Kosten an die Verbraucher litt, verzeichnete das nordamerikanische Schiefergasgeschäft einen erheblichen Gewinnanstieg. Aus den Ergebnissen geht hervor, dass Tokyo Gas sich von einem traditionellen Stadtgasunternehmen zu einem integrierten Energieunternehmen entwickelt, das inländische Energie- und internationale Rohstoffgeschäfte kombiniert.

Umsatzsteigerung, aber Rückgang des operativen Gewinns

Der Umsatz im ersten Quartal betrug 673,4 Milliarden Yen, ein Anstieg von 26,1 Milliarden Yen gegenüber 647,3 Milliarden Yen im Vorjahr. Das Umsatzwachstum im nordamerikanischen Schiefergasgeschäft kompensierte den Rückgang des Gas- und Stromabsatzes im Inland.

Auf der anderen Seite sank der operative Gewinn um 11,4 % auf 55,4 Milliarden Yen, das Segmentergebnis inklusive der Equity-Methode sank um 4,9 Milliarden Yen auf 56,8 Milliarden Yen, und der ordentliche Gewinn ging um 13,3 % auf 49,5 Milliarden Yen zurück.

Das bedeutet, dass nicht nur der Nettogewinn, sondern auch die Ertragskraft des Unternehmens auf operativer Ebene rückläufig ist. Während der Umsatz um 4 % stieg, nahmen die Betriebskosten um 5,7 % zu, wobei das Wachstum der Kosten für Rohstoffe und Beschaffung das Umsatzwachstum überstieg.

Besonders betroffen war der Bereich Energy Solutions, der Stadtgas, Strom und Energiedienstleistungen umfasst. Das Segmentergebnis dieses Bereichs sank von 55,5 Milliarden Yen im Vorjahr auf 26,9 Milliarden Yen, ein Rückgang von 51,4 %, der den gesamten Unternehmensgewinn erheblich belastete.

Der Großteil des "65 % Rückgangs" ist auf den Wegfall des Vorjahres-Sondergewinns zurückzuführen

Der Hauptgrund für den 65%igen Rückgang des Nettogewinns ist das Fehlen des Sondergewinns, der im Vorjahr verbucht wurde.

Tokyo Gas hatte im Vorjahr aufgrund der Auflösung einer Tochtergesellschaft in Australien einen Gewinn von 68 Milliarden Yen aus der Auflösung des Währungsumrechnungsanpassungskontos als Sondergewinn verbucht. Diese Währungsdifferenzen, die sich bei der Umrechnung der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten der ausländischen Tochtergesellschaften in Yen angesammelt hatten, wurden aufgrund der Auflösung der Tochtergesellschaft in die Gewinn- und Verlustrechnung übertragen.

Auch in diesem Jahr wurden durch den Verkauf von Anlagevermögen und Anteilen an einigen Tochtergesellschaften im Bereich der erneuerbaren Energien Gewinne aus dem Verkauf von Wertpapieren in Höhe von 6 Milliarden Yen und Gewinne aus dem Verkauf von Anlagevermögen in Höhe von 2,2 Milliarden Yen verbucht. Diese erreichten jedoch nicht das Niveau von 68 Milliarden Yen im Vorjahr.

Das Sonderergebnis sank von 74,8 Milliarden Yen im Vorjahr auf 8,3 Milliarden Yen. Der Rückgang des Nettogewinns um 66,2 Milliarden Yen entspricht fast dem Rückgang des Sondergewinns, was den Großteil des 65%igen Rückgangs erklärt.

Daher ist es nicht korrekt, die aktuellen Ergebnisse als "65%ige Verschlechterung des eigentlichen Geschäfts von Tokyo Gas" zu interpretieren.

Allerdings ist auch der operative Gewinn um 7,1 Milliarden Yen und das Segmentergebnis um 4,9 Milliarden Yen gesunken, was bedeutet, dass das Kerngeschäft nicht reibungslos verlief. Wichtig ist, den Gewinnrückgang aufgrund von Sondereffekten von der tatsächlichen Verschlechterung der Rentabilität im Inlandsgeschäft zu unterscheiden.

Zeitverzögerung bei der Preisweitergabe belastet das Inlandsgeschäft

Tokyo Gas hebt als Grund für den Gewinnrückgang im inländischen Energiesektor die "Auswirkungen der Zeitverzögerung" hervor.

Die Preise für Stadtgas und Strom spiegeln die Schwankungen der Preise für Rohöl, LNG, Kohle und Großhandelsstrom erst nach einer gewissen Zeit wider. Auch wenn die Rohstoffpreise steigen, bedeutet das nicht unbedingt, dass die Preise für die Kunden im selben Monat steigen. Unternehmen müssen die höheren Preise für Brennstoffe und Strom zunächst selbst tragen und können diese erst später an die Kunden weitergeben.

In Phasen steigender Preise führt diese Zeitverzögerung zu vorübergehenden Verlusten. Umgekehrt können in Phasen fallender Rohstoffpreise vorübergehende Gewinne entstehen, da die Preise, die die früheren hohen Rohstoffpreise widerspiegeln, bestehen bleiben.

Laut den Erklärungsunterlagen von Tokyo Gas führten die Auswirkungen der Zeitverzögerung bei Gas und Strom zu erheblichen Gewinnrückgängen. Aufgrund der komplexen Bewegungen von Wechselkursen, Rohölpreisen und LNG-Preisen entstand eine Diskrepanz zwischen den in den Preisen reflektierten und den tatsächlichen Beschaffungspreisen.

Das Unternehmen erklärt, dass der Großteil des LNGs über langfristige Verträge beschafft wird, sodass die Preisspitzen auf dem Spotmarkt nicht das gesamte Volumen betreffen. Dennoch belasteten der schwache Yen, steigende Rohölpreise und die Zeitverzögerung bei der Preisberechnung die Gewinne des Inlandsgeschäfts.

Ein Teil dieser Verluste könnte in Zukunft durch die fortschreitende Preisweitergabe kompensiert werden. Allerdings könnten bei weiter steigenden Rohstoffpreisen neue Verluste durch Zeitverzögerungen entstehen, sodass man nicht automatisch davon ausgehen kann, dass die Gewinne zurückkehren.

Preisanstieg bei JEPX belastet das Stromgeschäft

Im Inlandsgeschäft war auch der Preisanstieg auf dem Großhandelsstrommarkt JEPX ein Problem.

Tokyo Gas besitzt zwar Kraftwerke, deckt jedoch nicht den gesamten Strombedarf seiner Einzelhandelskunden durch Eigenproduktion. Um die Differenz zwischen Nachfrage und Erzeugung zu decken, kauft das Unternehmen gelegentlich Strom auf dem Markt.

Steigen die JEPX-Preise, erhöhen sich die Kosten für den auf dem Markt beschafften Strom. Andererseits kann ein Preisanstieg bei der Vermarktung überschüssigen Stroms auf dem Markt zu Gewinnen führen. Einige Verträge mit bestimmten Firmenkunden enthalten auch Klauseln, die an die JEPX-Preise gekoppelt sind, sodass ein Teil der Kosten auf der Verkaufsseite ausgeglichen werden kann.

In den aktuellen Ergebnissen hatte der Preisanstieg bei JEPX trotz dieser positiven Faktoren insgesamt negative Auswirkungen auf das Stromgeschäft. Das Segmentergebnis im Strombereich sank im Vergleich zum Vorjahr erheblich.

Hinzu kamen erhöhte Fixkosten durch umfangreiche Wartungsarbeiten an den Kraftwerken. Das Stromverkaufsvolumen sank im Vergleich zum Vorjahr um 7,4 %, sodass sowohl ein Rückgang der Verkaufsmenge als auch eine Kostensteigerung gleichzeitig auftraten.

Selbst wenn die Stromnachfrage aufgrund von Hitzewellen steigt, erhöhen sich bei einem raschen Anstieg der Marktpreise auch die Beschaffungskosten. Die Schwierigkeit im Stromvertriebsgeschäft besteht darin, dass ein Anstieg des Stromverkaufsvolumens nicht unbedingt zu einem Gewinnanstieg führt.

Warmer Frühling drückt die Nachfrage nach Stadtgas

In Bezug auf die Menge hatte auch das warme Wetter im Frühjahr Auswirkungen auf das Inlandsgeschäft.

In Haushalten, Geschäften und Büros sinkt der Gasverbrauch für Heizung und Warmwasser, wenn die Temperaturen hoch sind. Der Gasabsatz an Haushalte von Tokyo Gas ging im Vergleich zum Vorjahr erheblich zurück.

Für Energieunternehmen ist die Temperatur eine wichtige Variable, die nicht allein durch Managementanstrengungen kontrolliert werden kann. Ein milder Winter führt zu einem Rückgang der Gasnachfrage, ein kühler Sommer schwächt die Stromnachfrage. Hitzewellen oder strenge Winter können das Verkaufsvolumen erhöhen, aber wenn gleichzeitig die Marktpreise steigen, können die Gewinne aus dem Mengenanstieg ausgeglichen werden.

Tokyo Gas verfügt über eine große Kundenbasis, die sich auf die Metropolregion konzentriert. Doch die Faktoren, die die Gewinne beeinflussen, wie Brennstoffpreise, Temperaturen, Wettbewerb nach der Liberalisierung und Wartung der Erzeugungsanlagen, sind vielfältiger geworden als zuvor.

Das traditionelle Bild, dass Infrastrukturunternehmen jedes Jahr stabile Gewinne erzielen, passt zunehmend nicht mehr zur tatsächlichen Unternehmensstruktur.

Nordamerikanisches Schiefergas gleicht inländische Gewinnrückgänge aus

Im Gegensatz zum Inlandsgeschäft war der Auslandsbereich erfolgreich.

Das Segmentergebnis des Auslandsbereichs stieg von 11,9 Milliarden Yen im Vorjahr auf 34 Milliarden Yen, was einer Steigerung um das 2,9-fache entspricht. Der Anstieg von 22,1 Milliarden Yen kompensierte die Gewinnrückgänge im inländischen Energiesektor erheblich.

Das Hauptaugenmerk lag auf dem nordamerikanischen Schiefergasgeschäft. Die Ergebnisse des nordamerikanischen Geschäfts spiegeln die Leistung des ersten Quartals 2026 wider, und der Kälteeinbruch Ende Januar 2026 führte zu einem Anstieg der US-amerikanischen Erdgaspreise, was die Verkaufspreise erhöhte.

Darüber hinaus übertraf die Produktionsmenge aufgrund der Inbetriebnahme neuer Bohrlöcher und der Verbesserung der Produktionseffizienz die Unternehmensplanung. Tokyo Gas erklärte, dass der Hauptgrund für das über den Erwartungen liegende Ergebnis eher die Produktionsmenge als die Preise war.

Das nordamerikanische Geschäft erzielte nicht nur zufällig Gewinne durch steigende Marktpreise, sondern auch die bisher getätigten Investitionen in die Ressourcenentwicklung und die Erweiterung der Produktionskapazitäten spiegelten sich in den Zahlen wider. Dies ist ein Ergebnis, das symbolisiert, dass Tokyo Gas sich von einem inländischen Gasunternehmen zu einem Energieunternehmen mit internationalem Fokus entwickelt.

Allerdings ist nicht garantiert, dass die Gewinne in Nordamerika auf dem Niveau des ersten Quartals bleiben.

Im ersten Quartal erreichte der Gewinn des Auslandsbereichs 34 Milliarden Yen, was 44 % der Jahresprognose von 76,9 Milliarden Yen entspricht. Dennoch hat das Unternehmen die Jahresprognose nicht angehoben, da die US-amerikanischen Erdgaspreise nach dem Kälteeinbruch gesunken sind und nicht erwartet wird, dass sie bis zum Ende des Geschäftsjahres hoch bleiben.

Die Verbesserung der Produktivität neuer Bohrlöcher ist ein positiver Faktor für die mittel- bis langfristige Entwicklung, aber die Gewinne aus steigenden Rohstoffpreisen haben auch einen vorübergehenden Charakter. Das nordamerikanische Geschäft ist ein Wachstumsbereich, der das Inlandsgeschäft ergänzt, aber auch neue Schwankungsrisiken durch Rohstoffpreise in die Gruppe einbringt.

Die Entscheidung des Unternehmens, die Jahresprognose beizubehalten

Tokyo Gas hat bei der aktuellen Ergebnisveröffentlichung die Jahresprognose für das Geschäftsjahr bis März 2027 nicht geändert.

Es wird ein Umsatz von 2,947 Billionen Yen, ein operativer Gewinn von 186 Milliarden Yen, ein ordentlicher Gewinn von 173 Milliarden Yen und ein Nettogewinn von 137 Milliarden Yen erwartet.

Der Nettogewinn soll im Vergleich zum Vorjahr um etwa 40 % auf 226,8 Milliarden Yen sinken, was ebenfalls auf den Wegfall des Sondergewinns im Vorjahr zurückzuführen ist. Die Prognose für das Segmentergebnis, das näher am Kerngeschäft liegt, beträgt 195 Milliarden Yen, was einen vergleichsweise kleinen Rückgang gegenüber den 201,1 Milliarden Yen des Vorjahres darstellt.

Das Unternehmen erklärt, dass sich das Segmentergebnis im ersten Quartal im Einklang mit dem im April gezeigten Plan entwickelt hat.

Während das nordamerikanische Geschäft die Erwartungen übertraf, verschlechterten sich die Zeitverzögerungsverluste und die Strombeschaffungskosten im Inland stärker als erwartet. Dennoch kompensierten andere Preisdifferenzfaktoren und das über den Erwartungen liegende nordamerikanische Geschäft die Verluste, sodass das Gesamtbild im Rahmen des Jahresplans bleibt.

Es wird erwartet, dass sich die Gewinne im nordamerikanischen Geschäft beruhigen, während im Inland die Preisweitergabe voranschreitet und die Rentabilität verbessert wird. Um den Jahresplan zu erreichen, müssen diese beiden Veränderungen wie geplant verlaufen.

Wird die Gaspreisanpassung ab Oktober zu einer Gewinnverbesserung führen?

Tokyo Gas plant, ab Oktober 2026 die Gaspreise in der Region Tokio und anderen Gebieten anzupassen.

Die Anpassung soll die steigenden Kosten für Personal, Anlagenunterhaltung und Zinsen in die Preise einbeziehen und die Ertragsstruktur des inländischen Gasgeschäfts verbessern. Auch in den Erklärungsunterlagen zum ersten Quartal wird die Preisoptimierung als zukünftiger Gewinnwachstumsfaktor genannt.

Da die Gaspreise direkt mit dem Leben und der Geschäftstätigkeit verbunden sind, kann das Unternehmen nicht nach Belieben große Preiserhöhungen vornehmen. Gleichzeitig ist es notwendig, Gewinne zu erzielen, um die Sicherheit der Infrastruktur und die stabile Versorgung zu gewährleisten, die für Investitionen in Anlagen und die Sicherung von Personal erforderlich sind.

Ob die Preisanpassung zu einer Gewinnverbesserung führt oder ob der Effekt durch einen Rückgang der Nachfrage oder den Verlust von Kunden abgeschwächt wird, wird von der Verkaufsmenge und der Anzahl der Kunden im zweiten Quartal und darüber hinaus abhängen.

Trotz erheblichem Gewinnrückgang wird eine Dividende von 120 Yen pro Jahr beibehalten

Obwohl es sich um ein Jahr mit Gewinnrückgang handelt, hat Tokyo Gas seine Politik zur Aktionärsrendite nicht geändert.

Die jährliche Dividende wird von 110 Yen pro Aktie im Vorjahr auf 120 Yen erhöht. Eine