„Bitcoin-Mining mit wachsendem Defizit – Kann der Wechsel zu KI ein Rettungsboot sein?“

Die Realität, der Bitcoin-Miner gegenüberstehen: "Es lohnt sich nicht mehr zu schürfen"

Im Bitcoin-Markt steht derzeit nicht nur der Preis im Fokus. Vielmehr wird die Infrastruktur, die diesen Preis stützt, also die Mining-Industrie, zunehmend geschwächt.

Laut einer Analyse von JPMorgan ist das Bitcoin-Mining-Netzwerk empfindlicher gegenüber Preisschwankungen geworden als je zuvor. Einfach ausgedrückt: Schon ein leichter Rückgang des BTC-Preises führt dazu, dass unrentable Miner ihre Maschinen abschalten, die Hashrate sinkt und die Mining-Schwierigkeit schneller und stärker als zuvor abnimmt.

Bitcoin ist ein Netzwerk ohne zentrale Verwaltung. Die Miner übernehmen die Aufgabe, Transaktionen zu bestätigen und neue Blöcke zu generieren, wofür sie enorme Mengen an Strom und spezialisierte Ausrüstung einsetzen, um Belohnungen zu erhalten. Diese Belohnungen bestehen aus neu ausgegebenen BTC und Transaktionsgebühren, aber durch das Halving im Jahr 2024 wurde die Blockbelohnung halbiert. Während die Einnahmen sinken, bleiben die Kosten für Strom, Ausrüstung, Personal und Wartung hoch.

Wenn der BTC-Preis unter ein bestimmtes Niveau fällt, nähern sich die Miner einem Zustand, in dem sie "je mehr sie schürfen, desto mehr Verluste machen". Der Punkt der Diskussion ist, dass viele Unternehmen dieser Verlustgrenze nahekommen.

Im Originalartikel schätzt JPMorgan die Produktionskosten für Bitcoin auf etwa 78.000 Dollar und erklärt, dass der BTC unter diesem Niveau gehandelt wird. Wenn der Preis länger unter den Produktionskosten bleibt, können schwächere Miner nicht überleben. Unternehmen mit älteren Geräten, in Regionen mit hohen Stromkosten oder solche, die sich durch übermäßige Verschuldung ausgeweitet haben, sind besonders gefährdet.

Dies ist kein Problem eines einzelnen Unternehmens. Das gesamte Bitcoin-Netzwerk wird durch die wirtschaftliche Rationalität der Miner angetrieben.

Was die "Empfindlichkeit der Mining-Schwierigkeit" bedeutet

Ein wichtiger Punkt in der JPMorgan-Analyse ist, dass die Mining-Schwierigkeit und die Hashrate empfindlicher auf den BTC-Preis reagieren.

Im Bitcoin-System konkurrieren Miner weltweit, um Blöcke zu finden. Wenn die Rechenleistung, also die Hashrate, zunimmt, werden Blöcke schneller gefunden. Daher passt das Netzwerk alle zwei Wochen die Mining-Schwierigkeit automatisch an, um sicherzustellen, dass im Durchschnitt alle zehn Minuten ein Block generiert wird.

Normalerweise führt ein leichter Rückgang des BTC-Preises dazu, dass nur einige ineffiziente Miner aufhören. Derzeit jedoch sind mehr Miner nahe an ihrem Break-even-Punkt. Das bedeutet, dass schon ein kleiner Preisrückgang dazu führen kann, dass viele Unternehmen unrentabel werden.

Das ist es, was mit "hoher Empfindlichkeit" gemeint ist.

Wenn Miner ihre Maschinen abschalten, sinkt die Hashrate. Wenn die Hashrate sinkt, wird die Mining-Schwierigkeit bei der nächsten Anpassung verringert. Eine geringere Schwierigkeit macht es den verbleibenden Minern leichter zu schürfen. Dies ist eine Selbstregulierungsfunktion von Bitcoin und der Grund, warum das Netzwerk nicht einfach stoppt.

Das Problem ist jedoch der Einfluss auf den Markt in diesem Prozess. Miner, deren Rentabilität sich verschlechtert, verkaufen ihre BTC, um Betriebskapital zu sichern. Wenn der Verkauf zunimmt, entsteht Druck auf das Angebot im Markt. Wenn der Preis weiter sinkt, geraten weitere Miner in die Verlustzone. So kann ein Teufelskreis aus Preisverfall, Minerstopp, BTC-Verkauf und weiterem Preisdruck entstehen.

Es geht nicht darum, dass Bitcoin sofort zusammenbricht. Aber die finanzielle Verschlechterung der Miner kann die Volatilität des Marktes verstärken.

Der Verkauf von BTC durch Miner ist keine "Option", sondern eine "Überlebensstrategie"

Ein weiterer bemerkenswerter Punkt ist der Anstieg der BTC-Verkäufe durch börsennotierte Mining-Unternehmen. Im Originalartikel wird berichtet, dass börsennotierte Unternehmen wie MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific und Bitdeer im ersten Quartal 2026 insgesamt über 32.000 BTC verkauft haben.

Dies unterscheidet sich von einem bloßen Gewinnmitnahmeverkauf. Für Miner ist BTC wie ein Lagerbestand, der durch das Geschäft erzeugt wird. In einem Bullenmarkt halten viele Unternehmen die geschürften BTC, um von einem Preisanstieg zu profitieren. Wenn der Markt jedoch schlechter wird und es an Bargeldeinnahmen mangelt, bleibt ihnen nichts anderes übrig, als ihre BTC zu verkaufen, um Stromrechnungen, Schuldenrückzahlungen und Wartungskosten zu decken.

Dieser Verkauf ist also eher eine Liquiditätsmaßnahme zur Fortführung des Geschäfts als eine auf Markteinschätzungen basierende Investitionsentscheidung.

Dies ist für Marktteilnehmer problematisch, da der Verkauf durch Miner in Phasen sinkender Preise zunimmt. Normalerweise sollte der Verkaufsdruck bei fallenden Preisen nachlassen, aber Miner sind gezwungen, ihre Bestände zu liquidieren. Dies wird als "Miner-Kapitulation" bezeichnet, also als eine Phase, in der Miner aufgeben.

In der Vergangenheit wurden die Nöte der Miner im Bitcoin-Markt oft als Zeichen für eine Bodenbildung angesehen. Schwache Miner ziehen sich zurück, die Schwierigkeit sinkt und die Rentabilität der verbleibenden Miner verbessert sich. Wenn sich der Markt erholt, erzielen die verbleibenden Unternehmen große Gewinne. Dieser Zyklus wurde im Bitcoin-Markt schon oft beobachtet.

Was diesmal anders ist, ist, dass die Mining-Industrie größer, börsennotierter und stärker mit den Finanzmärkten verbunden ist. Faktoren wie Kreditaufnahme, Kapitalbeschaffung an den Aktienmärkten, Bewertungen durch institutionelle Investoren und der Übergang zu AI-Datenzentren machen es schwieriger, die Situation einfach als "Ausscheiden der Schwachen" abzutun.

Ist der Übergang zu AI-Datenzentren eine Rettung oder ein neues Risiko?

Die Mining-Unternehmen, die in Schwierigkeiten geraten, wenden sich nun dem AI- und Hochleistungsrechnen (HPC) zu.

Dieser Gedanke ist naheliegend. Bitcoin-Mining-Unternehmen haben bereits Zugang zu großen Mengen an Strom, Kühlungseinrichtungen und Infrastruktur, die einem Rechenzentrum nahekommen. Für das Training und die Inferenz von AI-Modellen sind große Mengen an Strom und Kühlkapazität erforderlich. Daher könnte die Umwandlung von Mining-Anlagen in AI-Datenzentren stabilere Einnahmen bringen.

Tatsächlich ist die Nachfrage nach AI-Infrastruktur hoch. Große Technologieunternehmen und Cloud-Anbieter haben mit Strombeschränkungen und einem Mangel an Rechenzentren zu kämpfen. Der Zugang zu Strom, den Mining-Unternehmen haben, erscheint Investoren als attraktives Asset.

Doch die Analyse von VanEck zeigt, dass dieser Übergang nicht einfach ist. Der Übergang zur AI-Infrastruktur erfordert enorme Investitionen, und es wird geschätzt, dass kurzfristig ein Finanzierungsbedarf von etwa 50 Milliarden Dollar und langfristig von etwa 221 Milliarden Dollar besteht. Zudem ist es eine Sache, Verträge anzukündigen, und eine andere, tatsächlich Kapazitäten an Kunden zu liefern. VanEck weist darauf hin, dass der Anteil der tatsächlich bereitgestellten Kapazität bei etwa 25 % liegt.

Dies ist auch ein großes Diskussionsthema in den sozialen Medien. Auf X und LinkedIn gibt es sowohl die Ansicht, dass der AI-Übergang die neue Wachstumsstory für Miner ist, als auch die nüchterne Reaktion, dass die Phase, in der der Aktienkurs nur durch Vertragsankündigungen steigt, vorbei ist und nun die Baukapazität und die Fähigkeit zur Kapitalbeschaffung gefragt sind.

Das AI-Datenzentrumsgeschäft könnte stabilere Einnahmen als das Bitcoin-Mining bringen. Allerdings können ASIC-Maschinen nicht direkt für AI-Berechnungen verwendet werden. Die benötigten Fähigkeiten unterscheiden sich erheblich: GPU-Server, Netzwerkausrüstung, Kühleinrichtungen, Stromverträge, Kundenbetreuung und Bauleitung. Dass Mining-Unternehmen "Strom haben", ist ein Vorteil, aber das allein macht sie nicht zu AI-Infrastrukturunternehmen.

Auf den sozialen Medien kreuzen sich die drei Sichtweisen "Krise", "Auslese" und "Kaufgelegenheit"

Die Reaktionen auf diese Nachricht in den sozialen Medien lassen sich grob in drei Kategorien einteilen.

Die erste ist die Reaktion der Pessimisten. Auf X gibt es Beiträge, die sich auf die Zahlen von JPMorgan beziehen, wie "BTC liegt unter den Produktionskosten", "etwa 20 % der Miner sind unrentabel" und "börsennotierte Miner verkaufen große Mengen an BTC", und die die Verschlechterung der Finanzlage in der Mining-Industrie warnen. Besonders die Tatsache, dass der Zustand, in dem die Kosten unter den Produktionskosten liegen, nicht vorübergehend, sondern seit mehreren Monaten anhält, wird als strukturelle Schwäche angesehen.

In den Reddit-Communities, die Bitcoin kritisch gegenüberstehen, gibt es noch strengere Ansichten. Je weiter das Halving fortschreitet, desto mehr sinken die Mining-Belohnungen, und wenn der Preis nicht ausreichend steigt, ziehen sich die Miner zurück. Wenn die Miner abnehmen, sinkt auch die Sicherheit des Netzwerks, und letztendlich könnte der Wert von Bitcoin selbst ins Wanken geraten, so die Behauptung. Diese Sichtweise ist ziemlich pessimistisch, aber sie stellt ein nicht zu ignorierendes Problem dar, da die Mining-Ökonomie direkt mit der Netzwerksicherheit verbunden ist.

Die zweite ist die Reaktion der Bitcoin-Befürworter. Sie sehen die Auslese der Miner als eine natürliche Anpassungsfunktion, die in Bitcoin eingebaut ist. Wenn unrentable Miner ausscheiden, sinkt die Schwierigkeit, und die Rentabilität der verbleibenden Miner verbessert sich. Das Netzwerk stoppt nicht, sondern wird durch die Bereinigung ineffizienter Unternehmen gesünder.

Aus dieser Perspektive ist der aktuelle Rückgang der Mining-Schwierigkeit sowohl eine Krise als auch eine Anpassung. Wenn sich der Preis erholt, könnte die derzeitige Notlage im Nachhinein als "Zeichen für eine Bodenbildung" angesehen werden. In früheren Zyklen wurden die Kapitulationsphasen der Miner oft als Vorboten einer Marktumkehr angesehen.

Die dritte ist die Reaktion von Investoren, die sich auf Mining-Aktien und AI-Infrastruktur-Investitionen konzentrieren. In den sozialen Medien verbreitet sich die Sichtweise, dass Mining-Unternehmen nicht mehr nur als BTC-Schürfunternehmen, sondern als "AI-Datenzentrumskandidaten mit Strominfrastruktur" bewertet werden sollten. Besonders Unternehmen wie Hut 8, Cipher, Core Scientific und TeraWulf, die Verträge im AI- oder HPC-Bereich haben, ziehen Aufmerksamkeit auf sich.

Allerdings gibt es auch Vorsicht bei dieser Erwartung. Angesichts der von VanEck aufgezeigten Finanzierungslücke und der geringen tatsächlichen Bereitstellungskapazität wird zunehmend die Meinung vertreten, dass man zwischen Unternehmen, die den AI-Übergang angekündigt haben, und solchen, die tatsächlich AI-Infrastruktur betreiben und monetarisieren können, unterscheiden sollte. In den sozialen Medien gibt es viele praktische Kommentare, die darauf hinweisen, dass man nicht nur die Größe der Vertragsbeträge, sondern auch den Baufortschritt, die Kapitalbeschaffung, die Kreditwürdigkeit der Kunden und die Qualität der Stromverträge überprüfen sollte.

Wie sollte man den Einfluss auf den Bitcoin-Preis sehen?

Die Schwierigkeiten der Mining-Industrie neigen dazu, kurzfristig ein bärisches Signal für den BTC-Preis zu sein. Wenn Miner BTC verkaufen, um ihre Liquidität zu sichern, steigt der Verkaufsdruck. Wenn Investoren denken, "wenn es den Minern schlecht geht, ist auch der Markt in Gefahr", wird dies auch psychologisch zu einem Hindernis.

Langfristig ist das jedoch nicht unbedingt nur negativ. Wenn die Mining-Schwierigkeit sinkt, verbessert sich die Rentabilität effizienter Miner. Wenn Hochkostenunternehmen ausscheiden und Niedrigkostenunternehmen bleiben, könnte sich die Kostenstruktur der gesamten Branche straffen. In der Vergangenheit gab es Phasen extremer Marktstimmung, die als Ausgangspunkt für eine Erholung dienten.

Allerdings gibt es diesmal einen Punkt zu beachten. Nach dem Halving 2024 ist die Einkommensstruktur der Miner strenger geworden. Wenn die Belohnungen halbiert werden und die Transaktionsgebühren nicht ausreichend steigen, sind die Miner stärker auf einen Anstieg des BTC-Preises angewiesen. Das bedeutet, dass das Problem abnimmt, wenn der Preis steigt, und bestehen bleibt, wenn der Preis stagniert.

Darüber hinaus sind börsennotierte Miner auch von der Bewertung an den Aktienmärkten abhängig. Wenn der BTC-Preis fällt, die Mining-Einnahmen sinken und für den AI-Übergang Kapital benötigt wird, sind Kapitalerhöhungen oder Kredite erforderlich. Wenn jedoch das Marktumfeld schlecht ist, steigen die Finanzierungskosten. Dies könnte den Wert der Aktionäre weiter verwässern.

Das Missverständnis, dass "Bitcoin kaputt geht"

Hier sollte klargestellt werden, dass die Schwierigkeiten der Miner nicht gleichbedeutend damit sind, dass das Bitcoin-Netzwerk sofort stoppt.

Bitcoin hat eine Schwierigkeitsanpassung. Auch wenn die Miner abnehmen, wird nach einer bestimmten Zeit die Mining-Schwierigkeit gesenkt, sodass die verbleibenden Miner Blöcke leichter finden können. Dadurch passt sich das Netzwerk an die Veränderungen in der Anzahl der Miner an. Daher führt der Rückzug einiger Miner nicht dazu, dass Bitcoin sofort funktionsunfähig wird.

Allerdings hat ein Rückgang der Hashrate theoretisch Auswirkungen auf die Netzwerksicherheit, da die Angriffskosten sinken. In der Realität ist die Hashrate von Bitcoin jedoch nach wie vor sehr hoch, und es ist nicht unbedingt mit ernsthaften Sicherheitsproblemen in kurzer Zeit zu rechnen. Dennoch wird die wirtschaftliche Schwäche der Miner die wirtschaftlichen Anreize, die die Netzwerksicherheit stützen, in Frage stellen.

Dies ist der Kern der aktuellen Nachrichten. Bitcoin wird nicht nur durch Technologie betrieben. Es wird durch die wirtschaftliche Rationalität der Miner gestützt, die Strom kaufen, Ausrüstung warten, Personal einstellen und Kapital investieren. Wenn der Preis auf ein Niveau fällt, das diese Rationalität zerstört, überlebt das Netzwerk zwar durch automatische Anpassungen, aber der Markt wird erheblich erschüttert.

Die zukünftigen Schwerpunkte sind "Preisrückgang", "Kapitalbeschaffung" und "Umsetzung des AI-Übergangs"

Drei wichtige Punkte sind für die Zukunft zu beachten.

Erstens, ob der BTC-Preis sich den geschätzten Produktionskosten nähert oder sie übersteigt. Wenn sich der Preis erholt, verbessert sich die Rentabilität vieler Miner, und der Verkaufsdruck auf die gehaltenen BTC lässt nach. Wenn der Preis jedoch niedrig bleibt, wird der Rückzug unrentabler Miner fortgesetzt, und der Verkaufsdruck bleibt bestehen.

Zweitens, die Fähigkeit der Mining-Unternehmen zur Kapitalbeschaffung. Börsennotierte Unternehmen können zwar Kapital vom Markt beschaffen, aber bei fallenden Aktienkursen wird eine Kapitalerhöhung schwierig. Um Schulden zu tilgen, Ausrüstung zu erneuern und AI-Infrastruktur zu bauen, ist