"जितना अधिक खोदो, उतना अधिक घाटा" बिटकॉइन खनन - क्या AI में परिवर्तन जीवनरक्षक नौका बन सकता है?

बिटकॉइन खननकर्ताओं के सामने "खनन करने पर भी लाभ नहीं" की वास्तविकता

बिटकॉइन बाजार में इस समय ध्यान आकर्षित करने वाली बात केवल इसकी कीमत नहीं है। बल्कि, उस कीमत को समर्थन देने वाला बुनियादी ढांचा, यानी खनन उद्योग की क्षमता तेजी से घट रही है।

JPMorgan के विश्लेषण के अनुसार, बिटकॉइन का खनन नेटवर्क कीमत के उतार-चढ़ाव के प्रति पहले से अधिक संवेदनशील हो गया है। सरल शब्दों में, BTC की कीमत में थोड़ी गिरावट होते ही, लाभहीन खनिक मशीनों को बंद कर देते हैं, हैशरेट गिर जाता है, और खनन कठिनाई कम हो जाती है, यह प्रतिक्रिया पहले से अधिक तेज और मजबूत हो गई है।

बिटकॉइन एक ऐसा नेटवर्क है जिसमें कोई केंद्रीय प्रबंधक नहीं होता। लेन-देन को मंजूरी देने और नए ब्लॉक बनाने की जिम्मेदारी खनिकों की होती है, और वे विशाल बिजली और विशेष उपकरणों का उपयोग करके पुरस्कार प्राप्त करते हैं। पुरस्कार नए जारी किए गए BTC और लेन-देन शुल्क होते हैं, लेकिन 2024 के आधे होने के कारण ब्लॉक पुरस्कार आधे हो गए हैं। आय घट रही है जबकि बिजली की लागत, उपकरण की लागत, श्रम लागत, और उपकरण रखरखाव की लागत आसानी से नहीं घटती।

इसलिए, जब BTC की कीमत एक निश्चित स्तर से नीचे गिरती है, तो खनिक "जितना अधिक खनन करेंगे, उतना अधिक घाटा" की स्थिति के करीब पहुंच जाते हैं। इस बार का मुद्दा यह है कि कई व्यवसाय उस घाटा रेखा के करीब पहुंच रहे हैं।

मूल लेख में, JPMorgan ने बिटकॉइन के अनुमानित उत्पादन लागत को लगभग 78,000 डॉलर के रूप में अनुमानित किया है, और BTC उस स्तर से नीचे चल रहा है। यदि कीमत उत्पादन लागत से नीचे बनी रहती है, तो कमजोर वित्तीय स्थिति वाले खनिक इसे सहन नहीं कर पाएंगे। पुराने उपकरणों का उपयोग करने वाले व्यवसाय, उच्च बिजली लागत वाले क्षेत्रों के व्यवसाय, और अत्यधिक उधार लेकर विस्तार करने वाले व्यवसाय पहले दबाव में आएंगे।

यह केवल एक कंपनी की समस्या नहीं है। बिटकॉइन का पूरा नेटवर्क खनिकों की आर्थिक तर्कसंगतता द्वारा संचालित होता है।

"खनन कठिनाई की संवेदनशीलता" का मतलब क्या है

इस बार के JPMorgan विश्लेषण में महत्वपूर्ण बात यह है कि खनन कठिनाई और हैशरेट BTC की कीमत के प्रति अधिक संवेदनशील हो गए हैं।

बिटकॉइन की प्रणाली में, दुनिया भर के खनिक ब्लॉक खोजने के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं। भाग लेने वाली गणना क्षमता, यानी हैशरेट बढ़ने पर, ब्लॉक जल्दी मिलने की संभावना बढ़ जाती है। इसलिए नेटवर्क लगभग हर 2 सप्ताह में खनन कठिनाई को स्वचालित रूप से समायोजित करता है, ताकि औसतन हर 10 मिनट में 1 ब्लॉक उत्पन्न हो सके।

सामान्यतः, यदि BTC की कीमत थोड़ी गिरती है, तो केवल कुछ अक्षम खनिक ही बंद होते हैं। लेकिन वर्तमान में, अधिक खनिक लाभ-हानि बिंदु के करीब हैं। यानी, कीमत में थोड़ी गिरावट होते ही, लाभ रेखा को पार करने वाले व्यवसायों की संख्या तेजी से बढ़ सकती है।

यही "संवेदनशीलता बढ़ गई है" का मतलब है।

जब खनिक मशीनों को बंद करते हैं, तो हैशरेट गिर जाता है। हैशरेट के गिरने पर, अगली कठिनाई समायोजन में खनन कठिनाई कम हो जाती है। कठिनाई के कम होने पर, बचे हुए खनिकों के लिए खनन करना आसान हो जाता है। यह बिटकॉइन की स्व-संयोजन क्षमता है और यह कारण है कि नेटवर्क आसानी से बंद नहीं होता।

हालांकि, समस्या इस प्रक्रिया में बाजार पर पड़ने वाले प्रभाव की है। जब खनिकों की लाभप्रदता खराब हो जाती है, तो वे परिचालन पूंजी को सुरक्षित करने के लिए अपने BTC को बेचते हैं। बिक्री बढ़ने पर, बाजार पर आपूर्ति का दबाव बढ़ता है। यदि कीमत और गिरती है, तो अन्य खनिक भी लाभप्रदता से बाहर हो सकते हैं। इस तरह, कीमत में गिरावट, खनिकों का बंद होना, BTC की बिक्री, और आगे की कीमत दबाव का एक दुष्चक्र उत्पन्न हो सकता है।

यह बात नहीं है कि बिटकॉइन तुरंत नष्ट हो जाएगा। लेकिन, खनिकों की वित्तीय स्थिति का बिगड़ना बाजार की अस्थिरता को बढ़ाने वाला कारक बन सकता है।

खनिकों की BTC बिक्री "वैकल्पिक" नहीं बल्कि "जीवित रहने की रणनीति" है

एक और महत्वपूर्ण बिंदु यह है कि सार्वजनिक खनन कंपनियों द्वारा BTC की बिक्री में वृद्धि हुई है। मूल लेख में, MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, Bitdeer जैसी सार्वजनिक कंपनियों ने 2026 की पहली तिमाही में कुल 32,000 से अधिक BTC बेचे हैं।

यह केवल लाभ बुकिंग बिक्री नहीं है। खनिकों के लिए BTC उनके व्यवसाय द्वारा उत्पन्न इन्वेंट्री की तरह है। बुल मार्केट में, कई कंपनियां खनन किए गए BTC को यथासंभव बनाए रखने और कीमत में वृद्धि के माध्यम से बैलेंस शीट का विस्तार करने की कोशिश करती हैं। हालांकि, जब बाजार खराब होता है और नकद आय की कमी होती है, तो उन्हें बिजली की लागत, ऋण चुकौती, और उपकरण रखरखाव के लिए अपने BTC को बेचना पड़ता है।

इसलिए, इस बार की बिक्री बाजार दृष्टिकोण पर आधारित निवेश निर्णय की बजाय, व्यवसाय निरंतरता के लिए नकदी प्रबंधन के करीब है।

यह बिंदु बाजार सहभागियों के लिए कठिनाई पैदा करता है। क्योंकि, खनिकों की बिक्री कीमत गिरने के समय में बढ़ सकती है। आमतौर पर, कीमत गिरने पर बिक्री का दबाव कम होना चाहिए, लेकिन खनिकों को इसके विपरीत नकदीकरण के लिए मजबूर किया जाता है। इसे "खनिक आत्मसमर्पण" के रूप में जाना जाता है, यानी खनिकों का आत्मसमर्पण चरण।

बिटकॉइन के पिछले बाजारों में, खनिकों की कठिनाई को अक्सर निचले स्तर के संकेत के रूप में देखा गया है। कमजोर खनिक बाहर निकलते हैं, कठिनाई कम होती है, और बचे हुए खनिकों की लाभप्रदता में सुधार होता है। इसके बाद, यदि बाजार में सुधार होता है, तो बचे हुए व्यवसायों को बड़ा लाभ होता है। इस प्रकार का चक्र बिटकॉइन बाजार में कई बार देखा गया है।

हालांकि, इस बार जो चीज अलग है, वह यह है कि खनन उद्योग अधिक बड़े पैमाने पर हो गया है, सार्वजनिक कंपनियों में बदल गया है, और वित्तीय बाजारों के साथ गहराई से जुड़ा हुआ है। उधार, शेयर बाजार में पूंजी जुटाना, संस्थागत निवेशकों का मूल्यांकन, AI डेटा सेंटर व्यवसाय में परिवर्तन जैसी चीजें हैं, जो केवल "कमजोरों का बाहर निकलना" के रूप में नहीं निपटाई जा सकतीं।

AI डेटा सेंटर में परिवर्तन एक राहत है या एक नया जोखिम?

कठिनाई में फंसे खनन कंपनियां अगली दिशा में AI और उच्च प्रदर्शन कंप्यूटिंग, जिसे HPC व्यवसाय कहा जाता है, की ओर बढ़ रही हैं।

यह विचार स्वाभाविक है। बिटकॉइन खनन कंपनियां पहले से ही बड़ी मात्रा में बिजली सुरक्षित करती हैं, शीतलन उपकरण रखती हैं, और विशाल भूमि या डेटा सेंटर के करीब बुनियादी ढांचा रखती हैं। AI मॉडल के प्रशिक्षण और अनुमान के लिए बड़ी मात्रा में बिजली और शीतलन क्षमता की आवश्यकता होती है। इसलिए, यदि खनन सुविधाओं को AI डेटा सेंटर में परिवर्तित किया जाए, तो अधिक स्थिर आय प्राप्त की जा सकती है।

वास्तव में, AI बुनियादी ढांचे की मांग उच्च है। बड़ी टेक कंपनियां और क्लाउड व्यवसायी बिजली की सीमाओं और डेटा सेंटर की कमी से जूझ रहे हैं। खनन कंपनियों की बिजली पहुंच निवेशकों के लिए आकर्षक संपत्ति के रूप में दिखाई देती है।

हालांकि, VanEck का विश्लेषण दिखाता है कि यह परिवर्तन आसान नहीं है। AI बुनियादी ढांचे में परिवर्तन के लिए भारी पूंजी निवेश की आवश्यकता होती है, और अल्पकालिक पूंजी की कमी लगभग 500 बिलियन डॉलर तक पहुंच सकती है, जबकि दीर्घकालिक में यह लगभग 2210 बिलियन डॉलर हो सकती है। इसके अलावा, अनुबंध की घोषणा करना और वास्तव में ग्राहकों को क्षमता प्रदान करना अलग-अलग बातें हैं। VanEck का कहना है कि लीज की गई क्षमता में से केवल लगभग 25% ही वास्तव में प्रदान की गई है।

यह सोशल मीडिया पर भी एक बड़ा मुद्दा बन गया है। X और LinkedIn पर, "AI परिवर्तन खनिकों की नई विकास कहानी है" के रूप में एक दृष्टिकोण है, जबकि "केवल अनुबंध की घोषणा करने से शेयर की कीमत बढ़ने का चरण समाप्त हो गया है, अब निर्माण क्षमता और पूंजी जुटाने की क्षमता पर ध्यान दिया जाएगा" जैसे ठंडे प्रतिक्रियाएं भी हैं।

AI डेटा सेंटर व्यवसाय बिटकॉइन खनन की तुलना में अधिक स्थिर आय उत्पन्न कर सकता है। हालांकि, ASIC मशीनों को सीधे AI गणना के लिए उपयोग नहीं किया जा सकता। GPU सर्वर, नेटवर्क उपकरण, शीतलन उपकरण, बिजली अनुबंध, ग्राहक सेवा, निर्माण प्रबंधन जैसे आवश्यक क्षमताएं बहुत भिन्न होती हैं। खनन कंपनियों के पास "बिजली है" यह एक ताकत है, लेकिन यह अकेले AI बुनियादी ढांचा कंपनी बनने के लिए पर्याप्त नहीं है।

सोशल मीडिया पर "संकट", "छंटाई", "खरीद का अवसर" के तीन दृष्टिकोणों का टकराव

इस समाचार पर सोशल मीडिया की प्रतिक्रिया मुख्य रूप से तीन हिस्सों में विभाजित है।

पहला, मंदी की प्रतिक्रिया है। X पर, JPMorgan के "BTC उत्पादन लागत से नीचे है", "लगभग 20% खनिक लाभहीन हैं", "सार्वजनिक खनिक बड़ी मात्रा में BTC बेच रहे हैं" जैसे आंकड़ों को उठाया गया है, और खनन उद्योग की वित्तीय स्थिति बिगड़ने की चेतावनी दी जा रही है। विशेष रूप से, खनन लागत से नीचे की स्थिति अस्थायी नहीं है बल्कि कई महीनों से जारी है, इसे संरचनात्मक कमजोरी के रूप में देखा जा रहा है।

Reddit के एंटी-बिटकॉइन समुदाय में, और भी कठोर दृष्टिकोण हैं। जैसे-जैसे आधे होने की प्रक्रिया आगे बढ़ती है, खनन पुरस्कार कम होते जाते हैं, और यदि कीमत पर्याप्त नहीं बढ़ती है, तो खनिक पीछे हट जाते हैं। खनिकों के कम होने पर नेटवर्क की सुरक्षा भी घटती है, और अंततः बिटकॉइन के मूल्य में अस्थिरता आ सकती है, यह दावा है। यह दृष्टिकोण काफी निराशावादी है, लेकिन खनन अर्थशास्त्र नेटवर्क सुरक्षा से सीधे जुड़ा हुआ है, यह एक अनदेखा नहीं किया जा सकने वाला मुद्दा है।

दूसरा, बिटकॉइन समर्थकों की प्रतिक्रिया है। वे मानते हैं कि खनिकों की छंटाई बिटकॉइन में अंतर्निहित प्राकृतिक समायोजन तंत्र है। यदि लाभहीन खनिक बाहर निकलते हैं, तो कठिनाई कम हो जाती है, और बचे हुए खनिकों की लाभप्रदता में सुधार होता है। नेटवर्क बंद नहीं होता, बल्कि अक्षम व्यवसायों के छंटाई से यह स्वस्थ होता है, यह विचार है।

इस दृष्टिकोण से, इस बार की खनन कठिनाई में गिरावट संकट के साथ-साथ समायोजन भी है। यदि कीमत में सुधार होता है, तो वर्तमान कठिनाई को बाद में "निचले स्तर के संकेत" के रूप में देखा जा सकता है। पिछले चक्रों में भी, खनिकों का आत्मसमर्पण अक्सर बाजार के उलटने के संकेत के रूप में देखा गया है।

तीसरा, खनन शेयरों और AI बुनियादी ढांचा निवेश पर ध्यान केंद्रित करने वाले निवेशकों की प्रतिक्रिया है। सोशल मीडिया पर, खनन कंपनियों को अब केवल BTC खनन कंपनियों के रूप में नहीं, बल्कि "बिजली बुनियादी ढांचा रखने वाले AI डेटा सेंटर उम्मीदवार" के रूप में मूल्यांकन करने का दृष्टिकोण बढ़ रहा है। विशेष रूप से, Hut 8, Cipher, Core Scientific, TeraWulf जैसी कंपनियों के पास AI या HPC संबंधित अनुबंध हैं, उन पर ध्यान केंद्रित किया जा रहा है।

हालांकि, इस उम्मीद के साथ भी सतर्कता है। VanEck के द्वारा बताए गए पूंजी अंतराल और वास्तविक प्रदान की गई क्षमता की कमी को ध्यान में रखते हुए, "AI परिवर्तन की घोषणा करने वाली कंपनियों" और "वास्तव में AI बुनियादी ढांचे को संचालित करके आय उत्पन्न करने वाली कंपनियों" को अलग-अलग देखना चाहिए, यह राय बढ़ रही है। सोशल मीडिया पर, अनुबंध राशि की बड़ी मात्रा के अलावा, निर्माण प्रगति, पूंजी जुटाना, ग्राहक की विश्वसनीयता, बिजली अनुबंध की गुणवत्ता की जांच करने की आवश्यकता पर व्यावहारिक टिप्पणियां भी प्रमुख हैं।

बिटकॉइन की कीमत पर प्रभाव को कैसे देखा जाना चाहिए

खनन उद्योग की कठिनाई BTC की कीमत के लिए अल्पकालिक में मंदी का कारण बन सकती है। जब खनिक नकदी प्रबंधन के लिए BTC बेचते हैं, तो बिक्री का दबाव बढ़ता है। निवेशक सोच सकते हैं कि "यदि खनिक कठिनाई में हैं, तो बाजार भी जोखिम में है", जिससे मनोवैज्ञानिक रूप से भी दबाव बढ़ता है।

दूसरी ओर, दीर्घकालिक में यह जरूरी नहीं कि केवल मंदी हो। यदि खनन कठिनाई कम हो जाती है, तो कुशल खनिकों की लाभप्रदता में सुधार होगा। उच्च लागत वाले व्यवसायों के बाहर निकलने और निम्न लागत वाले व्यवसायों के बने रहने से, पूरे उद्योग की लागत संरचना को सख्त किया जा सकता है। जब बाजार पर्याप्त रूप से निराशावादी हो जाता है, तो यह अतीत में पलटाव का प्रारंभिक बिंदु भी हो सकता है।

हालांकि, इस बार ध्यान देने योग्य बात यह है कि 2024 के आधे होने के बाद, खनिकों की आय संरचना पहले से अधिक कठोर हो गई है। जब पुरस्कार आधे हो जाते हैं, तो यदि लेन-देन शुल्क पर्याप्त नहीं बढ़ता है, तो खनिक BTC की कीमत में वृद्धि पर अधिक निर्भर हो सकते हैं। यानी, यदि कीमत बढ़ती है, तो समस्या कम हो जाती है, और यदि कीमत स्थिर रहती है, तो कठिनाई जारी रहती है।

इसके अलावा, सार्वजनिक खनिक शेयर बाजार के मूल्यांकन से भी प्रभावित होते हैं। यदि BTC की कीमत गिरती है, खनन आय खराब होती है, और AI परिवर्तन के लिए पूंजी की आवश्यकता होती है, तो शेयर जारी करके या उधार लेकर पूंजी जुटाना आवश्यक हो सकता है। लेकिन, यदि बाजार की स्थिति खराब होती है, तो जुटाने की लागत बढ़ जाती है। इससे शेयरधारक मूल्य भी कमजोर हो सकता है।

"क्या बिटकॉइन टूट जाएगा" की गलतफहमी

यहां यह स्पष्ट करना महत्वपूर्ण है कि खनिकों की कठिनाई और बिटकॉइन नेटवर्क का तुरंत बंद होना अलग-अलग मुद्दे हैं।

बिटकॉइन में कठिनाई समायोजन होता है। यदि खनिकों की संख्या कम हो जाती है, तो एक