L'exploitation minière de Bitcoin "plus on creuse, plus on est dans le rouge" ─ La transition vers l'IA peut-elle être un canot de sauvetage ?

La réalité à laquelle les mineurs de Bitcoin font face : "Extraire sans profit"

Dans le marché du Bitcoin, l'attention ne se porte pas uniquement sur le prix lui-même. En fait, c'est l'infrastructure qui soutient ce prix, c'est-à-dire la capacité de l'industrie minière, qui s'érode rapidement.

Selon l'analyse de JPMorgan, le réseau minier de Bitcoin est devenu plus sensible aux fluctuations de prix que jamais auparavant. En termes simples, une légère baisse du prix du BTC entraîne une réaction rapide et forte : les mineurs non rentables arrêtent leurs machines, le taux de hachage diminue, et la difficulté d'extraction baisse.

Le Bitcoin est un réseau sans administrateur central. Les mineurs, qui approuvent les transactions et génèrent de nouveaux blocs, investissent d'énormes quantités d'électricité et d'équipements spécialisés pour obtenir des récompenses. Ces récompenses proviennent des nouveaux BTC émis et des frais de transaction, mais avec la réduction de moitié prévue en 2024, la récompense par bloc sera divisée par deux. Alors que les revenus diminuent, les coûts d'électricité, d'équipement, de main-d'œuvre et de maintenance ne baissent pas facilement.

Ainsi, lorsque le prix du BTC tombe en dessous d'un certain seuil, les mineurs se rapprochent d'une situation où "plus ils extraient, plus ils perdent de l'argent". Le point de discussion actuel est que de nombreux opérateurs se rapprochent de cette ligne de déficit.

L'article original explique que JPMorgan estime le coût de production du Bitcoin à environ 78 000 dollars, et que le BTC évolue en dessous de ce niveau. Si cet état persiste, les mineurs ayant une faible capacité financière ne pourront pas tenir. Les opérateurs utilisant des équipements anciens, ceux situés dans des régions à coûts énergétiques élevés, et ceux qui se sont développés par des emprunts excessifs seront les premiers à être acculés.

Ce n'est pas seulement un problème d'entreprise individuelle. Le réseau Bitcoin dans son ensemble fonctionne selon la rationalité économique des mineurs.

Ce que signifie la "sensibilité à la difficulté d'extraction"

L'important dans l'analyse de JPMorgan est que le degré de sensibilité de la difficulté d'extraction et du taux de hachage au prix du BTC a augmenté.

Dans le système Bitcoin, les mineurs du monde entier rivalisent pour trouver des blocs. Si la capacité de calcul, c'est-à-dire le taux de hachage, augmente, les blocs sont trouvés plus rapidement. Le réseau ajuste donc automatiquement la difficulté d'extraction environ toutes les deux semaines pour que, en moyenne, un bloc soit généré toutes les 10 minutes.

Normalement, même si le prix du BTC baisse légèrement, seuls certains mineurs inefficaces s'arrêtent. Mais actuellement, il est dit que davantage de mineurs se trouvent près du point mort. Autrement dit, une légère baisse de prix peut rapidement augmenter le nombre d'opérateurs franchissant la ligne de rentabilité.

C'est ce que l'on appelle une "haute sensibilité".

Lorsque les mineurs arrêtent leurs machines, le taux de hachage diminue. Avec un taux de hachage en baisse, la difficulté d'extraction sera réduite lors du prochain ajustement. Une difficulté réduite facilite l'extraction pour les mineurs restants. C'est une fonction d'auto-ajustement du Bitcoin, et c'est aussi la raison pour laquelle le réseau ne s'arrête pas facilement.

Cependant, le problème réside dans l'impact sur le marché pendant ce processus. Les mineurs dont la rentabilité se détériore vendent leurs BTC pour obtenir des fonds de roulement. Si les ventes augmentent, cela exerce une pression sur l'offre sur le marché. Si le prix baisse davantage, d'autres mineurs peuvent également tomber en dessous du seuil de rentabilité. Ainsi, un cercle vicieux de baisse de prix, arrêt des mineurs, vente de BTC, et pression supplémentaire sur le prix peut se former.

Il ne s'agit pas de dire que le Bitcoin s'effondrera immédiatement. Cependant, la détérioration financière des mineurs peut amplifier la volatilité du marché.

La vente de BTC par les mineurs n'est pas "facultative" mais une "stratégie de survie"

Un autre point à noter est l'augmentation des ventes de BTC par les entreprises minières cotées. L'article original indique que des entreprises publiques telles que MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, et Bitdeer ont vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026.

Ce n'est pas simplement une vente pour réaliser des bénéfices. Pour les mineurs, le BTC est comme un stock généré par leur activité. En période de marché haussier, de nombreuses entreprises préfèrent conserver le BTC extrait pour élargir leur bilan grâce à la hausse des prix. Cependant, si le marché se détériore et que les revenus en espèces sont insuffisants, elles n'ont d'autre choix que de vendre leurs BTC pour payer l'électricité, rembourser les dettes et entretenir les équipements.

Ainsi, cette vente est plus proche d'une gestion de trésorerie pour la continuité des affaires que d'une décision d'investissement basée sur une vision du marché.

C'est un point délicat pour les participants au marché. Car les ventes des mineurs ont tendance à augmenter lorsque les prix baissent. En théorie, la pression de vente devrait diminuer lorsque les prix baissent, mais les mineurs sont contraints de liquider. C'est ce qui est perçu comme la "capitulation des mineurs", c'est-à-dire le moment où les mineurs se rendent.

Dans le passé, les difficultés des mineurs ont souvent été considérées comme un signe de creux dans le marché du Bitcoin. Les mineurs faibles quittent, la difficulté diminue, et la rentabilité des mineurs restants s'améliore. Ensuite, si le marché se redresse, les opérateurs restants réalisent de gros bénéfices. Ce cycle a été observé à plusieurs reprises sur le marché du Bitcoin.

Cependant, ce qui est différent cette fois-ci, c'est que l'industrie minière est devenue plus grande, plus cotée en bourse, et plus profondément liée aux marchés financiers. Les emprunts, le financement sur les marchés boursiers, les évaluations des investisseurs institutionnels, et la conversion vers des centres de données AI sont des éléments qui ne peuvent pas être simplement résolus par une "sortie des faibles".

La conversion en centres de données AI est-elle un salut ou un nouveau risque ?

Les entreprises minières en difficulté se tournent vers l'AI et le calcul haute performance, également connu sous le nom de HPC.

Cette idée est naturelle. Les entreprises de minage de Bitcoin ont déjà sécurisé une grande quantité d'électricité, possèdent des installations de refroidissement, et disposent d'une infrastructure proche des centres de données sur de vastes terrains. L'apprentissage et l'inférence des modèles AI nécessitent une grande quantité d'électricité et de capacité de refroidissement. Par conséquent, en convertissant les installations minières en centres de données pour AI, elles pourraient obtenir des revenus plus stables.

En réalité, la demande d'infrastructure AI est élevée. Les grandes entreprises technologiques et les fournisseurs de cloud sont confrontés à des contraintes énergétiques et à une pénurie de centres de données. L'accès à l'électricité que possèdent les entreprises minières est perçu comme un atout attrayant par les investisseurs.

Cependant, l'analyse de VanEck montre que cette conversion n'est pas simple. La conversion vers une infrastructure AI nécessite d'énormes investissements en capital, et le manque de fonds à court terme pourrait atteindre environ 50 milliards de dollars, tandis qu'à long terme, il pourrait atteindre environ 221 milliards de dollars. De plus, annoncer un contrat et être réellement capable de fournir la capacité aux clients sont deux choses différentes. VanEck indique que seulement environ 25 % de la capacité louée a été effectivement fournie.

C'est un sujet de débat majeur sur les réseaux sociaux. Sur X et LinkedIn, certains voient la conversion AI comme la nouvelle histoire de croissance des mineurs, tandis que d'autres réagissent avec prudence en disant que la période où les actions augmentent simplement avec l'annonce de contrats est terminée, et que la capacité de construction et de financement sera désormais mise à l'épreuve.

Le secteur des centres de données AI pourrait générer des revenus plus stables que l'extraction de Bitcoin. Cependant, les machines ASIC ne peuvent pas être utilisées directement pour les calculs AI. Les serveurs GPU, les équipements réseau, les installations de refroidissement, les contrats d'électricité, le service client, et la gestion de la construction nécessitent des compétences très différentes. Le fait que les entreprises minières possèdent de l'électricité est un atout, mais cela ne suffit pas à faire d'elles des entreprises d'infrastructure AI.

Sur les réseaux sociaux, trois perspectives se croisent : "crise", "sélection", et "opportunité d'achat"

Les réactions sur les réseaux sociaux à cette nouvelle se divisent en trois grandes catégories.

La première est la réaction des pessimistes. Sur X, des publications mettent en avant les chiffres de JPMorgan indiquant que "le BTC est en dessous du coût de production", "environ 20 % des mineurs ne sont pas rentables", et "les mineurs cotés vendent massivement du BTC", exprimant des inquiétudes sur la détérioration de la trésorerie dans l'industrie minière. En particulier, le fait que la situation où les coûts d'extraction sont dépassés ne soit pas temporaire mais dure plusieurs mois est perçu comme une faiblesse structurelle.

Dans les communautés anti-Bitcoin sur Reddit, il y a des opinions encore plus sévères. Plus les réductions de moitié progressent, plus les récompenses minières diminuent, et si le prix n'augmente pas suffisamment, les mineurs se retireront. Moins il y a de mineurs, plus la sécurité du réseau diminue, ce qui pourrait finalement ébranler la valeur même du Bitcoin. Bien que cette vision soit assez pessimiste, elle soulève un problème non négligeable : l'économie minière est directement liée à la sécurité du réseau.

La deuxième est la réaction des partisans du Bitcoin. Ils voient l'élimination des mineurs comme une fonction d'ajustement naturel intégrée au Bitcoin. Si les mineurs non rentables se retirent, la difficulté diminue et la rentabilité des mineurs restants s'améliore. Le réseau ne s'arrête pas et, au contraire, il se renforce par la rationalisation des opérateurs inefficaces.

De ce point de vue, la baisse actuelle de la difficulté d'extraction est à la fois une crise et un ajustement. Si le prix se redresse, la situation actuelle pourrait être rétrospectivement considérée comme un "signe de creux". Dans les cycles passés, les moments de capitulation des mineurs ont souvent été considérés comme des précurseurs de retournement de tendance.

La troisième est la réaction des investisseurs intéressés par les actions minières et l'investissement dans l'infrastructure AI. Sur les réseaux sociaux, une vision selon laquelle les entreprises minières ne sont plus simplement des sociétés d'extraction de BTC, mais des "candidats à des centres de données AI avec une infrastructure électrique" se répand. En particulier, des entreprises comme Hut 8, Cipher, Core Scientific, et TeraWulf, qui ont des contrats liés à l'AI ou au HPC, suscitent des attentes.

Cependant, cette attente s'accompagne également de prudence. Compte tenu des écarts de financement soulignés par VanEck et de la faible capacité de fourniture réelle, de plus en plus de voix disent qu'il faut distinguer les entreprises qui annoncent une conversion AI de celles qui peuvent réellement faire fonctionner et rentabiliser une infrastructure AI. Sur les réseaux sociaux, des commentaires pratiques soulignent la nécessité de vérifier non seulement la taille des contrats, mais aussi l'avancement de la construction, le financement, la crédibilité des clients, et la qualité des contrats d'électricité.

Comment évaluer l'impact sur le prix du Bitcoin ?

Les difficultés de l'industrie minière ont tendance à être un facteur baissier à court terme pour le prix du BTC. Si les mineurs vendent du BTC pour gérer leur trésorerie, la pression de vente augmente. Si les investisseurs pensent que "si les mineurs souffrent, le marché est également en danger", cela peut aussi peser psychologiquement.

Cependant, à long terme, ce n'est pas nécessairement un facteur uniquement baissier. Si la difficulté d'extraction diminue, la rentabilité des mineurs efficaces s'améliore. L'élimination des opérateurs à coûts élevés et la survie des opérateurs à faibles coûts pourraient resserrer la structure des coûts de l'industrie dans son ensemble. Un marché suffisamment pessimiste a parfois servi de point de départ à un rebond dans le passé.

Cependant, cette fois-ci, il y a des points d'attention. Après la réduction de moitié en 2024, la structure des revenus des mineurs est devenue plus stricte qu'auparavant. Avec des récompenses divisées par deux, si les frais de transaction n'augmentent pas suffisamment, les mineurs risquent de dépendre davantage de la hausse des prix du BTC. En d'autres termes, si le prix augmente, le problème s'atténue, mais s'il stagne, les difficultés persistent.

De plus, les mineurs cotés sont également influencés par l'évaluation du marché boursier. Si le prix du BTC baisse, que les revenus miniers se détériorent, et que la conversion AI nécessite des fonds, il faudra recourir à des émissions d'actions ou à des emprunts pour lever des capitaux. Cependant, si l'environnement du marché est mauvais, le coût de levée de fonds augmente. Cela pourrait également diluer la valeur pour les actionnaires.

Le malentendu selon lequel "le Bitcoin va s'effondrer"

Il est important de clarifier que les difficultés des mineurs et l'arrêt immédiat du réseau Bitcoin sont deux problèmes distincts.

Le Bitcoin a un ajustement de difficulté. Même si le nombre de mineurs diminue, la difficulté d'extraction sera réduite après une certaine période, facilitant la découverte de blocs pour les mineurs restants. Cela permet au réseau de s'adapter aux changements dans le nombre de mineurs. Ainsi, le retrait de certains mineurs ne signifie pas que le Bitcoin tombe immédiatement en panne.

Cependant, une baisse du taux de hachage a un impact théorique sur la sécurité du réseau, car le coût des attaques diminue. En réalité, le taux de hachage du Bitcoin reste extrêmement élevé, et des problèmes de sécurité graves à court terme ne sont pas garantis. Néanmoins, plus l'économie des mineurs s'affaiblit, plus les incitations économiques qui soutiennent la sécurité du réseau sont remises en question.

C'est là l'essence de cette nouvelle. Le Bitcoin ne fonctionne pas uniquement grâce à la technologie. Il est soutenu par la rationalité économique des mineurs qui achètent de l'électricité, maintiennent des équipements, emploient des personnes, et investissent du capital. Si le prix descend à un niveau qui brise cette rationalité, même si le réseau survit grâce à l'auto-ajustement, le marché subira de grandes secousses.

Les points focaux futurs : "Récupération des prix", "Levée de fonds