การส่งออกแข็งแกร่ง แต่เศรษฐกิจชะลอตัว──สถานะปัจจุบันของ "ความบิดเบือน"

เศรษฐกิจจีนในไตรมาสที่ 3 (กรกฎาคม-กันยายน) มีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในปีนี้ แม้ว่าการส่งออกยังคงมีแรงขับเคลื่อนอยู่ก็ตาม ก่อนการประชุมสำคัญของพรรค ผู้นำคาดว่าจะเน้นย้ำการยกระดับการบริโภคของครัวเรือน Bloomberg รายงานเกี่ยวกับ "ความบิดเบือน" ระหว่างบูมการส่งออกและการชะลอตัวของการเติบโต โดยมีปัจจัยพื้นฐานจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในภาคอสังหาริมทรัพย์ ความเปราะบางของอุปสงค์ในประเทศ และการเสื่อมสภาพของสภาพแวดล้อมภายนอก บลูมเบิร์ก

1) ข้อมูลที่แสดงถึง "บูมการส่งออก"

ตามสถิติล่าสุดของศุลกากรจีน การส่งออกในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 8.3% เมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ (+6%) และเป็นการเติบโตสูงสุดตั้งแต่เดือนมีนาคม การนำเข้าก็ฟื้นตัวขึ้น 7.4% อย่างไรก็ตาม มีการชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวนี้อาจมีผลกระทบจากการส่งออกล่วงหน้าก่อนการกำหนดภาษีและการควบคุมการส่งออก รวมถึงการแข่งขันด้านราคาที่อาจทำให้กำไรลดลง Reuters

2) การลดลงของการส่งออกไปยังสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงของตลาด

ในขณะเดียวกัน การส่งออกไปยังสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนลดลง 27% เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และการค้าที่ยาวนาน ทำให้ศูนย์กลางการส่งออกเปลี่ยนไปยังเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ละตินอเมริกา และแอฟริกา "การแยกตัวและการเปลี่ยนทิศทาง" นี้อาจทำให้ปริมาณเพิ่มขึ้น แต่ยากที่จะปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร และมีผลกระทบจำกัดต่อการลงทุนและการจ้างงานในประเทศ AP News

3) ทำไมการส่งออกแข็งแกร่งแต่การเติบโตชะลอตัว

คอขวดที่ใหญ่ที่สุดคือภาคครัวเรือน ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในภาคอสังหาริมทรัพย์และการลดลงของผลกระทบจากสินทรัพย์ทำให้การบริโภคอ่อนแอ และการลงทุนภาคเอกชนก็ระมัดระวัง ในภาคการผลิตที่การแข่งขันด้านราคาทวีความรุนแรงขึ้น อัตรากำไรลดลง IMF แนะนำให้เปลี่ยนความสำคัญทางการคลังจากนโยบายอุตสาหกรรมไปสู่การเพิ่มรายได้ที่ใช้จ่ายได้ของครัวเรือน (เช่น การประกันสังคม การกระตุ้นอุตสาหกรรมบริการ) คาดว่าอัตราการเติบโตจะชะลอตัวลงเหลือ 4.2% ในปี 2026 แม้ว่าการส่งออกจะเพิ่มขึ้น แต่หากไม่สามารถเติมเต็มความต้องการในประเทศได้ การเติบโตโดยรวมก็ยากที่จะเพิ่มขึ้น Reuters

4) สัญญาณของ "อินโวลูชั่น" (การหมุนวนภายใน)

ในจีนปัจจุบัน การผลิตเกินและการแข่งขันด้านราคาลดลงสามารถมองเห็นได้ในรูปแบบของ "อินโวลูชั่น" (การหมุนวนภายใน) แม้แต่ในอุตสาหกรรมที่เติบโตเช่น EV และพลังงานแสงอาทิตย์ การผลิตเกินทำให้กำไรลดลงและเพิ่มแรงกดดันในการลดราคา (แรงกดดันด้านเงินฝืด) แม้ว่าการส่งออกจะสามารถขายได้ในจำนวนมาก แต่ความสามารถในการทำกำไรลดลง──ซึ่งเป็นปัจจัยที่ไม่สามารถหยุดการชะลอตัวของเศรษฐกิจได้ วอลล์สตรีทเจอร์นัล

5) การเมืองของห่วงโซ่อุปทานและ "การส่งออกท่ามกลางลมต้าน"

การส่งออกเผชิญกับคลื่นลมทางภูมิรัฐศาสตร์ ปี 2025 ที่มีการควบคุมและจำกัดการส่งออกแร่หายากและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง ทำให้เกิดการตอบโต้และการคว่ำบาตรเพิ่มความไม่แน่นอนในด้านปริมาณ ราคา และการอนุญาต การตัดสินใจของบริษัทว่าจะผลิตอะไรที่ไหนยังคงถูกจำกัดด้วยการเมืองและความมั่นคงมากกว่าต้นทุน Reuters

6) แต่ท่าเรือยังคงเคลื่อนไหว──เนื้อหาของการส่งออก

แหล่งที่มาของการเติบโตคือสินค้ากึ่งสำเร็จรูปและสินค้าทุนที่ใช้ความสามารถในการแข่งขันด้านราคา EV แบตเตอรี่ พลังงานหมุนเวียน และเทคโนโลยีบางประเภท อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงจากการต่อต้านการทุ่มตลาดและการคว่ำบาตรในสหรัฐฯ และยุโรปกำลังเพิ่มขึ้น และการพึ่งพาการส่งออกอาจมีปัจจัยที่ไม่แน่นอน (คาดว่าการประชุมสำคัญของพรรคจะกล่าวถึงการกระตุ้นการบริโภคมากขึ้น) บลูมเบิร์ก

7) จุดตรวจสอบที่ใกล้เคียง

• การประชุมสำคัญของพรรค: การสนับสนุนครัวเรือนและการกระตุ้นตลาดที่อยู่อาศัยจะมีความชัดเจนเพียงใด บลูมเบิร์ก

• ความต้องการภายนอกในเดือนตุลาคมถึงธันวาคม: การลดลงของการส่งออกไปยังสหรัฐฯ จะสามารถเติมเต็มในตลาดที่สามได้หรือไม่ AP News

• แนวโน้มราคา: มีสัญญาณการสิ้นสุดของการแข่งขันด้านราคาลดลงและการฟื้นตัวของกำไรของบริษัทหรือไม่ วอลล์สตรีทเจอร์นัล
  
  

ปฏิกิริยาบนโซเชียลมีเดีย (ประเด็นสำคัญและตัวอย่าง)

• ข่าวด่วน: โพสต์ที่รายงานว่า "การส่งออกมีแรงขับเคลื่อน แต่การเติบโตอาจช้าที่สุดในปีนี้" กำลังแพร่กระจาย (กระทู้ของ Bloomberg) X (formerly Twitter)

• บัญชีตลาด: หลังจากการสังเกตการณ์การชะลอตัวในไตรมาสที่ 3 มีการชี้ให้เห็นถึง "ความแข็งแกร่งของการส่งออกและความอ่อนแอของอุปสงค์ในประเทศ" X (formerly Twitter)

• นักเศรษฐศาสตร์: ไมเคิล เพทิส ได้กล่าวถึงขีดจำกัดของแนวคิด "การเร่งการส่งออกเพื่อช่วยเศรษฐกิจ" และเน้นถึงความจำเป็นในการกระจายอุปสงค์ (การเพิ่มส่วนแบ่งของครัวเรือน) X (formerly Twitter)

• ผู้เฝ้าดูการเมือง: ความสนใจมุ่งไปที่คำขอของ IMF ในการเปลี่ยนจากนโยบายอุตสาหกรรมไปสู่การเน้นการบริโภค Reuters

หมายเหตุ: โพสต์จำนวนมากเน้นย้ำถึงโครงสร้าง "≠" โดยที่ บูมการส่งออก≠การเร่งการเติบโต แต่เป็น บูมการส่งออก≠การฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศ ซึ่งน่าประทับใจ (ดูในกระทู้ข้างต้น)

สรุป: กุญแจในการเชื่อมโยงสองเส้นโค้งคือ "ครัวเรือน"

เครนที่ท่าเรือยังคงเคลื่อนไหวต่อไปในวันนี้ แต่เครื่องยนต์ของเศรษฐกิจไม่สามารถหมุนได้ด้วยการผลิตและการส่งออกเพียงอย่างเดียว การยกระดับกำลังซื้อของครัวเรือนผ่านความมั่นคงในด้านค่าจ้าง การจ้างงาน และการประกันสังคม และการสร้างระบบนิเวศของการบริโภคบริการให้แข็งแกร่งขึ้น──การรีสตาร์ทภายในนี้หากไม่มี การบูมการส่งออกจะยังคงเป็นเพียงการสนับสนุนอัตราการเติบโตตามที่ IMF แนะนำ การคืนบทบาทหลักของนโยบายไปที่ครัวเรือนจะเป็นประเด็นสำคัญที่สุดใน 1-2 ปีข้างหน้า Reuters