1998 का माहौल वापस आ गया है? एआई बाजार को "क्रेडिट बाजार" से पढ़ना

1) "AI का उन्माद" क्या डॉट-कॉम की वापसी है? पहले "समानता" के बिंदु

AI बाजार को देखते हुए, कई लोग 1999-2000 के डॉट-कॉम युग को याद करते हैं। WSJ के विश्लेषण (जिसे Seeking Alpha ने प्रस्तुत किया) में भी, उस समय के समान "उन्माद की वृद्धि" की ओर इशारा किया गया है। एक प्रतीकात्मक उदाहरण के रूप में, डॉट-कॉम युग के विजेता सिस्को की बात आती है, जिसने 2000 के मार्च के शिखर स्तर को "फिर से प्राप्त किया"। यहाँ यह कहना नहीं है कि सिस्को एक खराब कंपनी है।यह एक "बाजार का सबक" है कि अच्छी कंपनियों के बावजूद, शेयर मूल्य वास्तविकता से भटक सकता है। Motley Fool Community

अधिक मूल्यांकन का संकेत देने वाले सूचकांक भी इस संबंध को बढ़ावा देते हैं। उदाहरण के लिए, CAPE (शिलर पीईआर) 40 के स्तर पर है, जो ऐतिहासिक रूप से उच्च स्तर है (जो डॉट-कॉम युग की याद दिलाता है)। Multpl

इसके अलावा, निवेश में "भूगर्भीय परिवर्तन" भी समान हैं। डॉट-कॉम युग में संचार अवसंरचना (ऑप्टिकल फाइबर) में अत्यधिक निवेश की चर्चा होती थी, लेकिन WSJ विश्लेषण के अंश में, उस समय "100 बिलियन डॉलर से अधिक" नए संचार नेटवर्क में लगाए गए थे, और मांग पूरी नहीं हो पाई, जिससे "लगभग 10 वर्षों तक निष्क्रिय" हिस्से रहे। और अब, इस भूमिका को डेटा सेंटर और कंप्यूटिंग संसाधन (GPU/सर्वर) निभा रहे हैं—निवेश की राशि "ट्रिलियन" के आंकड़ों तक पहुंच रही है, और अर्थशास्त्री GDP वृद्धि में योगदान की बात कर रहे हैं। Motley Fool Community

2) हालांकि "इस बार अलग है" भी सच है। सबसे बड़ा अंतर यह है कि "लाभ है"

यह वह कारण है कि 2025 के AI बाजार को सरलता से "डॉट-कॉम 2.0" के रूप में नहीं देखा जा सकता। फेडरल रिजर्व के चेयरमैन पॉवेल ने प्रेस कॉन्फ्रेंस में स्पष्ट रूप से कहा कि "यह उस समय से अलग है", और (विशिष्ट कंपनी के नाम से बचते हुए)AI निवेश का नेतृत्व करने वाली कंपनियों के पास "लाभ", "व्यापार मॉडल", "लाभ" हैं। Multpl

यह बयान सोशल मीडिया पर तेजी से फैलता है क्योंकि इसकी सामग्री "बाजार की मानसिकता के केंद्र" को हिट करती है। LinkedIn पर भी, पॉवेल के इस विचार को उद्धृत करते हुए "AI खर्च डॉट-कॉम के सट्टा से अलग है" की पोस्टें देखी जा सकती हैं। LinkedIn

दूसरे शब्दों में,AI केवल "कहानी के लिए खरीदा गया" नहीं है, बल्कि कम से कम बड़ी कंपनियों के पास नकदी उत्पन्न करने की क्षमता है। यह एक बिंदु ही 1999 के स्टार्टअप के उछाल के समय से अलग आधार बनाता है।

3) फिर भी चिंता क्यों नहीं मिटती: असंगति① "आपूर्ति-प्रेरित विस्तार"

दूसरी ओर, बुलबुले की चेतावनी गायब नहीं होती। उदाहरण के लिए, निवेशक माइकल बरी ने कहा कि "AI बुलबुला कब फटेगा, यह भविष्यवाणी नहीं की जा सकती", लेकिन डेटा सेंटर निर्माण और GPU ऑर्डर "मांग" के बजाय "आपूर्ति पक्ष के उन्माद" के रूप में बढ़ रहे हैं, इस पर चिंता व्यक्त की है। Business Insider

यहाँ डर यह है कि "निवेश बढ़ रहा है = मांग मजबूत है" का भ्रम है। निर्माण आगे बढ़ता है, उपकरण स्थापित होते हैं, आपूर्ति श्रृंखला समृद्ध होती है। केवल आंकड़ों को देखने पर अर्थव्यवस्था अच्छी लगती है। लेकिन,अंततः "कौन" और "कितना भुगतान करके" इसका उपयोग करेगा अगर यह नहीं होता, तो पूंजी निवेश "पूर्व-खपत" बन सकता है।

4) असंगति② "क्रेडिट (ऋण) बाजार" मुख्य भूमिका में लौटता है

इस बार का एक और "मोड़" यह है कि शेयरों की तुलना मेंबॉन्ड और क्रेडिट बाजार का तापमानAI निवेश की स्थिरता को प्रभावित कर सकता है।

जैसे-जैसे AI निवेश बढ़ता है, आवश्यक वित्तपोषण भी बढ़ता है। यहाँ, जो कंपनियाँ नकद में खर्च कर सकती हैं, वे मजबूत होती हैं, लेकिन बाहरी वित्त पर निर्भरता बढ़ने पर बाजार की दृष्टि बदल सकती है। वास्तव में, ब्रिजवाटर के ग्रेग जेनसन ने चेतावनी दी है कि बिग टेक के लिए AI विस्तार के लिए "बाहरी पूंजी" पर निर्भरता बढ़ना खतरनाक है (UBS के आंकड़ों के अनुसार 2024 से 2025 के बीच वित्तपोषण में तेजी से वृद्धि हुई है)। Reuters

इसके अलावा, निवेश प्रबंधन कंपनी Siebert के CIO मार्क मलेक ने AI के "ट्रिलियन डॉलर के वादे" को "ऋण और CAPEX (पूंजीगत व्यय) के असुविधाजनक गणित" से टकराते हुए बताया है, औरकहानी से अधिक बैलेंस शीट के युग में लौटने की बात की है। blog.siebert.com

"शेयर सपने खरीद सकते हैं, लेकिन बॉन्ड को ब्याज और मूलधन वापस चाहिए"। इस संरचना में, क्रेडिट की दृष्टि जितनी सख्त होगी, AI निवेश "पूंजी की कीमत" से बंधा रहेगा।

संदर्भ के लिए, VC क्षेत्र के विश्लेषण में भी, 2025 में हाइपरस्केलर्स द्वारा कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में बड़ी वृद्धि की बात की गई है (यह प्राथमिक डेटा नहीं है, बल्कि सार्वजनिक जानकारी के संग्रह और व्याख्या के रूप में पढ़ना सुरक्षित है)। Tomasz Tunguz

5) असंगति③ "व्यक्तिगत सट्टा" फिर से वापस आ गया

डॉट-कॉम युग के उन्माद को "अंतिम रूप से बढ़ाने वाले ईंधन" में से एक व्यक्तिगत सट्टा था। WSJ विश्लेषण के अंश को निवेशक समुदाय में उद्धृत की गई पोस्ट में, "व्यक्तिगत रूप से व्यापार का प्रभुत्व और छोटे घाटे वाले शेयरों पर दांव लगाने" की घटना फिर से प्रमुख हो रही है। Motley Fool Community

यहाँ दिलचस्प बात यह है कि छोटे शेयर सूचकांकों का अंतर है। उदाहरण के लिए, S&P SmallCap 600 में "हाल की तिमाही और हाल के 4 तिमाहियों के कुल लाभ" जैसे लाभ आवश्यकताएँ (एक सरल "लाभ फ़िल्टर") शामिल हैं, जबकि व्यापक छोटे शेयरों के समूह में अधिक घाटे वाली कंपनियाँ होती हैं। Schwab Brokerage

संक्षेप में,"जो लाभ में नहीं हैं, उनमें अधिक सपने हैं" ऐसे शेयरों में धन का प्रवाह अधिक होता है, जिससे बाजार और भी अस्थिर हो जाता है।

6) सोशल मीडिया की प्रतिक्रिया: "इस बार अलग है" बनाम "कॉपी और पेस्ट" के बीच बड़ा विभाजन

इस बार दिलचस्प बात यह है कि सोशल मीडिया पर प्रतिक्रियाएँ स्पष्ट रूप से विभाजित हैं (नीचे कुछ पोस्ट के उदाहरण हैं)।

• "इस बार अलग है" समूह
  पॉवेल के "लाभ है", "व्यापार मॉडल है" के विचार को उद्धृत करते हुए, AI निवेश को "वास्तविक अर्थव्यवस्था का पूंजी निवेश" के रूप में सकारात्मक रूप से देखने वाली पोस्टें अधिक हैं। LinkedIn

• "इतिहास खुद को दोहराता है" समूह
  एक LinkedIn टिप्पणी में, 2000 के "मूल्यांकन की परवाह नहीं" वाली हवा और 2025 के AI उन्माद को जोड़ते हुए,"History isn’t repeating. It’s copy-pasting." (इतिहास खुद को नहीं दोहरा रहा है, यह केवल कॉपी-पेस्ट कर रहा है) के रूप में कहा गया है। जितनी अधिक जोरदार भाषा होती है, उतनी ही अधिक यह सोशल मीडिया पर फैलती है। LinkedIn

• "AI असली है, बाजार अलग है" समूह (मध्य)
  बरी की तरह "विघटन का समय नहीं पढ़ा जा सकता" कहते हुए, आपूर्ति-प्रेरित विस्तार (डेटा सेंटर और GPU की "बढ़ोतरी") के प्रति सतर्कता का स्वर भी फैल रहा है। Business Insider

• समुदाय आधारित सोशल मीडिया में "व्यक्तिगत मुद्दों" की गहराई से चर्चा होती है
  निवेशक समुदाय में, (1) मूल्यांकन, (2) अवसंरचना में अत्यधिक निवेश, (3) व्यक्तिगत सट्टा, (4) क्रेडिट संकुचन के समय की श्रृंखला (मार्जिन कॉल आदि) जैसे "विघटन के तंत्र" पर चर्चा होती है। Motley Fool Community

7) निष्कर्ष: AI "जीत" सकता है, लेकिन बाजार "जीतेगा" यह निश्चित नहीं

डॉट-कॉम का सबक सरल है।तकनीक जीत सकती है, लेकिन निवेशकों द्वारा खरीदी गई कीमत सुरक्षित नहीं हो सकती।
और AI बाजार की "असंगति" ठीक वहीं है।

• इस बार बड़ी कंपनियों के पास लाभ है (यानी आधार मजबूत है)। Multpl

• लेकिन जैसे-जैसे निवेश बढ़ता है, आपूर्ति-प्रेरित विस्तार और, क्रेडिट बाजार की अस्थिरता, व्यक्तिगत सट्टा के पुनरुत्थान के साथ, बाजार एक अलग चेहरा दिखा सकता है। Business Insider##HTML_TAG_354