¿Ha regresado el aire de 1998? Leer el mercado de la IA desde el "mercado de crédito"

1) ¿Es la "fiebre del AI" un regreso de la era punto com? Primero, las similitudes

Al observar el mercado de la IA, muchos recuerdan el período punto com de 1999 a 2000. Un análisis del WSJ (presentado por Seeking Alpha) también señala un aumento de "fiebre" similar al de aquella época. Un ejemplo emblemático es Cisco, el líder de la era punto com, que "ha vuelto a alcanzar" los niveles de su pico en marzo de 2000. No se trata de decir que Cisco sea una mala empresa. Incluso las empresas de calidad pueden ver sus precios de acciones desvincularse de la realidad, una "lección del mercado". Motley Fool Community

Los indicadores que muestran una sensación de sobrevaloración también refuerzan esta asociación. Por ejemplo, el CAPE (PER de Shiller) está en los 40, un nivel históricamente alto (que tiende a recordar la era punto com). Multpl

Además, la "transformación tectónica" de la inversión también es similar. Durante la era punto com, la inversión excesiva en infraestructura de telecomunicaciones (fibra óptica) fue legendaria. Un extracto del análisis del WSJ recuerda que más de "100 mil millones de dólares" se invirtieron en nuevas redes de telecomunicaciones, y la demanda no pudo seguir el ritmo, dejando partes "dormidas durante casi una década". Ahora, los centros de datos y los recursos computacionales (GPU/servidores) están desempeñando ese papel: las cifras de inversión incluso alcanzan niveles de "billones (trillion)", y los economistas discuten su contribución al crecimiento del PIB. Motley Fool Community

2) Sin embargo, también es cierto que "esta vez es diferente". La mayor distorsión es que "hay beneficios"

Esta es la razón por la que no se puede simplemente etiquetar el mercado de la IA de 2025 como "punto com 2.0". El presidente de la Fed, Powell, marcó una clara diferencia en una conferencia de prensa, afirmando que las empresas que lideran la inversión en IA tienen "ingresos", "modelos de negocio" y "beneficios", aunque evitó mencionar nombres específicos. Multpl

Esta declaración se difunde fácilmente en las redes sociales porque toca el "corazón del sentimiento del mercado". En LinkedIn, hay muchas publicaciones que citan esta idea de Powell, afirmando que "el gasto en IA no es lo mismo que la especulación punto com". LinkedIn

En otras palabras, la IA no está en una fase de "comprarse solo por la historia", al menos las grandes empresas tienen la capacidad de generar efectivo. Solo este punto ya marca una diferencia en la base respecto al período de proliferación de startups de 1999.

3) Razones por las que la incertidumbre persiste: distorsión ① "Expansión liderada por la oferta"

Por otro lado, las advertencias sobre una burbuja no desaparecen. Por ejemplo, el inversionista Michael Burry afirma que "no se puede predecir cuándo estallará la burbuja de la IA", pero expresa su preocupación de que la construcción de centros de datos y los pedidos de GPU se estén acumulando como "calor del lado de la oferta" en lugar de "demanda". Business Insider

Lo preocupante aquí es la ilusión de que "más inversión = demanda fuerte". Las obras avanzan, se instalan equipos, y la cadena de suministro prospera. Solo mirando los números, parece que la economía está bien. Sin embargo, si no se acompaña de "quién" y "cuánto pagará" por el uso final, la inversión en infraestructura podría convertirse en "consumo anticipado".

4) Distorción ② "El mercado de crédito (deuda)" vuelve a ser protagonista

Otra "torcedura" en esta ocasión es que la temperatura del mercado de bonos y crédito, más que las acciones, puede influir en la sostenibilidad de la inversión en IA.

Cuanto más crece la inversión en IA, más aumenta la necesidad de financiamiento. Aquí, las empresas que pueden cubrirse con efectivo son fuertes, pero si la dependencia de financiamiento externo aumenta, la percepción del mercado cambia. De hecho, Greg Jensen de Bridgewater advierte sobre el peligro de que las grandes tecnológicas dependan cada vez más del "capital externo" para financiar su expansión en IA (también menciona que, según cifras de UBS, el financiamiento ha aumentado drásticamente de 2024 a 2025). Reuters

Además, Mark Marek, CIO de Siebert, describe la "promesa de billones de dólares" de la IA como enfrentándose a "la incómoda aritmética de deuda y CAPEX (inversión en infraestructura)", y argumenta que estamos volviendo a una era donde el balance es más importante que la narrativa. blog.siebert.com

"Las acciones pueden comprar sueños, pero los bonos necesitan que se les pague el interés y el principal". Estructuralmente, cuanto más estricta sea la perspectiva del crédito, más se verá la inversión en IA limitada por el "precio del dinero".

Como referencia, también hay análisis en el ámbito del capital de riesgo que indican que la emisión de bonos corporativos por parte de los hiperescalares ha aumentado significativamente en 2025 (aunque esto debe leerse como una interpretación de información pública, no como datos primarios). Tomasz Tunguz

5) Distorción ③ "La especulación individual" ha regresado

Uno de los "combustibles finales" que impulsó la euforia de la era punto com fue la especulación individual. En publicaciones citadas en comunidades de inversionistas, se observa nuevamente el fenómeno de "individuos dominando las transacciones y apostando por acciones pequeñas y deficitarias". Motley Fool Community

Lo interesante aquí es la diferencia en los índices de acciones pequeñas. Por ejemplo, el S&P SmallCap 600 tiene requisitos de rentabilidad (un "filtro de ganancias" simplificado) como "ganancias en el último trimestre y en el total de los últimos 4 trimestres", mientras que un conjunto más amplio de acciones pequeñas incluye muchas empresas deficitarias. Schwab Brokerage

En resumen, cuando el capital tiende a concentrarse en acciones que "no son rentables pero tienen potencial de sueño", el mercado se vuelve aún más inestable.

6) Reacciones en redes sociales: Gran división entre "esta vez es diferente" vs "copiar y pegar"

Lo interesante esta vez es que las reacciones en las redes sociales están claramente divididas (a continuación se muestran algunos ejemplos de publicaciones).

• Grupo "Esta vez es diferente"
  Muchas publicaciones citan la idea de Powell de "hay beneficios" y "hay modelos de negocio", percibiendo la inversión en IA como una "inversión en infraestructura de la economía real". LinkedIn

• Grupo "La historia se repite"
  En un comentario de LinkedIn, se compara el ambiente de "no importa la valoración" del año 2000 con la fiebre de la IA de 2025, y se afirma que "History isn’t repeating. It’s copy-pasting." (La historia no se repite, solo se está copiando y pegando). Cuanto más fuerte es la expresión, más se difunde, una característica de las redes sociales. LinkedIn

• Grupo "La IA es real, el mercado es otra cosa" (intermedio)
  Al igual que Burry, que dice "no se puede predecir el momento del colapso", también se está extendiendo el tono de precaución sobre la expansión liderada por la oferta (la "acumulación" de centros de datos y GPU). Business Insider

• En las redes sociales comunitarias, se profundizan "puntos específicos"
  En las comunidades de inversionistas, las discusiones tienden a centrarse en los "mecanismos de colapso" como (1) valoración, (2) inversión excesiva en infraestructura, (3) especulación individual, y (4) cadenas de eventos durante la contracción del crédito (llamadas de margen, etc.). Motley Fool Community

7) Conclusión: La IA podría "ganar", pero eso no garantiza que el mercado "gane"

La lección de la era punto com es simple. Incluso si la tecnología gana, el precio al que los inversionistas compraron puede no ser rescatado.
Y la "distorsión" del mercado de la IA reside precisamente ahí.

• Esta vez, las grandes empresas tienen beneficios (la base es sólida). Multpl

• Sin embargo, a medida que la inversión se hace gigantesca, la expansión liderada por la oferta, las fluctuaciones en el mercado de crédito y el resurgimiento de la especulación individual pueden mostrar otra cara del mercado. Business Insider

• La pregunta final es la velocidad a la que los "recursos computacionales generados por la inversión en infraestructura" se convierten en "pagos de demanda real".

La posibilidad de que la IA sea una revolución y de que el mercado de la IA sea una burbuja pueden coexistir. Por eso, el debate en las redes sociales se intensifica. Al final, la clave para entender la fiebre de la IA de 2025 radica más en "cómo circula el dinero (efectivo, deuda, crédito)" que en "la corrección tecnológica".