处于转折点的世界经济 —— BIS年度报告描绘的“未来十年”的触发因素

1. 序章――「設計図」が揺らぐ時代

「中央银行的银行」BIS于29日早晨（巴塞尔时间）发布了年度经济报告，并以异常强烈的措辞**“The world economy faces a pivotal moment”**开始了章节的编排。在报告的开头，总经理阿古斯丁·卡尔斯滕斯表示，“贸易和金融的现有规则正在同时多发性地松动，对制度的信任正在受到考验。” investing.com

2. 报告的核心要点

1. 保护主义的扩大—4月公布的美国附加关税可能在7月9日后重新调整全球贸易流动。

2. 通胀预期的粘性—疫情后的高物价并非暂时现象，而是留下了“认知性伤痕”，影响工资谈判。

3. 美元贬值趋势—自1970年代浮动汇率制开始以来，最大规模的半年内下跌10%。原因被指出是非美投资者的对冲交易。

4. 累积债务的极限—公共债务比率在主要国家平均突破GDP的120%。警告“下一次危机的财政火力将耗尽”。

5. 气候、人口、地缘政治风险—老龄化和气候投资的延迟将持续性地压低潜在增长率。 bis.org

3. 市场影响――美元贬值与债券市场的扭曲

海姆·松·辛首席经济顾问在新闻发布会上表示，“目前尚未确认大规模资本逃避”，但对冲需求的变化正在压低美元指数。VIX指数稳定在16，而美国10年期国债收益率则维持在4.3%，“表面上的平静与水下的紧张”持续存在。 reuters.com

4. 社交媒体反映的“热与噪”

讨论集中在①美元基轴体制的未来②中央银行数字货币(CBDC)与代币化③资金向大宗商品和黄金的转移——这三个论点上。

5. 专家的声音

• CEPR播客中，BIS副主任弗兰克·斯梅茨坦率地表示，“去年的“软着陆乐观”已经被修正。” cepr.org

• 中央银行期刊（CentralBanking.com）的记者托马斯·周警告称，“不要因短期冲击应对而忽视结构性问题。” centralbanking.com

6. 政策情景下的影响估算

| 情景 | 关税启动 | 美元指数 (年末) | G7实际GDP | 债券收益率 |
| 基准线 | 上调10% | 95 | +1.4% | +30bps |
| 恶化 | 上调20%+报复性关税 | 90 | 0% | +70bps |
| 缓和 | 启动延期 | 98 | +1.8% | +10bps |

※结合BIS报告中显示的弹性系数和IMF WEO最新版进行独立估算。

7. 对中央银行和投资者的建议

1. 两阶段金融政策—在维持短期利率的同时，考虑通过资产购买的“再投资”来抑制长期利率。

2. 财政规则的重新设计—除了债务GDP比，还将“利息负担/收入比”指标化，以可视化可持续性界限。

3. 气候与人口挂钩债券—作为减少对未来世代负担转嫁的机制，提议在GDP挂钩债券的基础上增加新的ESG链接债券。

8. 结论――为突破“分岔点”

世界经济正在失去自由贸易、低利率、低通胀的“旧三件套”，并在寻找新的平衡。BIS报告所示的教训是“同时进行短期灭火和长期建房”这一简单但困难的命题。政策当局和市场参与者能否采取协调行动——现在正是历史的分水岭。