“AI是NVIDIA”的光环是否正在消退：56%收入增长的背后 — NVIDIA财报与股价的背离

NVIDIA展示了掌握“AI基础设施标准”的企业的强大实力。2026财年第二季度（截至2025年7月27日）销售额为467亿美元，同比增长56%。即使与上一季度相比也增长了6%，这种惊人的增长仍在继续。核心的数据中心销售额达到411亿美元（同比增长56%），创下新高。公司为第三季度提供了540亿美元（±2%）的指导，并将股票回购额度增加了600亿美元。尽管如此，盘后股价下跌了2-3%。 NVIDIA NewsroomInvestopedia

要点（主要话题）

• 销售额：467亿美元（同比增长56%）

• 数据中心：411亿美元（创下新高，但略低于市场预期）

• 7–9月期展望：销售额540亿美元（±2%）

• 面向中国的H20销售：本期仍为零

• 将价值6.5亿美元的H20库存销售到其他地区，库存回拨1.8亿美元（EPS增加约0.01美元）

• 股票回购额度：增加600亿美元获批
  这些因素向投资者传递了复杂的信号，股价反应为“利好出尽”。 NVIDIA NewsroomInvestopedia

2）“Blackwell”按计划进行—但市场有“过高期待”

CEO黄仁勋强调，“Blackwell Ultra的量产全面展开，需求非常强劲”。实际上，Blackwell系列的数据中心销售额较上季度增长17%，下一代架构的启动进展顺利。然而，由于大科技公司显示出巨额资本支出增加，股价已经提前上涨，因此即使是“小失误”或“常规水平的指导”也容易引起股价反应。 NVIDIA NewsroomInvestopedia

3）中国这个“空白地带”：零销售持续和15%贡献条件

本次财报的象征性意义在于“中国销售额为零”持续。由于美国的出口限制，面向中国的H20出货停止，将部分库存以6.5亿美元销售到中国以外地区，产生了1.8亿美元的库存回拨收益。此外，据报道，面向中国的重新开放附带“向美国政府缴纳销售额15%”这一特殊条件，但实际重新开放因中国当局的“避讳情绪”而未能推进。公司预计本季度中国销售额仍为零。 NVIDIA NewsroomFAZ.NET

地缘政治的拉锯战仍在继续。美国为了保持技术优势而加强出口限制，中国则加强国产化推进和对美系部件的抑制。结果，NVIDIA在短期内失去销售机会，同时在中长期可能引发中国企业的崛起（=全球竞争增加），这是一种双面性。 Reuters

4）投资者为何不满

数字强劲。然而股价下跌。主要原因有三。

1. 数据中心的小失误：虽然该部门的销售额创纪录，但未能达到市场过高的期望。 Investopedia

2. 指导的“常识性”水平：540亿美元略高于预期，但不足以称为“惊喜”。 Investopedia

3. 地缘政治的不确定性：中国零销售持续，出货重启的政治条件等，仍是影响前景的因素。 FAZ.NET

这三者叠加，可能导致“数字最佳，但利好已消化”的典型“sell the news（利好出尽卖出）”倾向。

5）社交媒体的温度感：乐观与谨慎并存

Reddit等投资社区

• 乐观派：“顶线和底线都超预期。Blackwell的启动超出预期，长期仍然强劲”给予好评。财报发布后，分享新闻稿关键事实（销售额+56%、DC+56%、H20域外销售等）的帖子增加。 Reddit

• 谨慎派：“因预期过高导致短期调整”“RSI过热→典型的利好出尽”从“技术+供需”视角的指摘在事前就显著。 Reddit

市场实况与解说

在直播和快讯类报道中，“超出预期，但因指导和数据中心小失误股价下跌”的整理是主流。 YouTubeInvestopedia

总结：社区的温度感是“长期乐观、短期谨慎”。相信Blackwell和AI投资的顺风派与警惕过高预期修正（获利回吐）派并存。

6）“AI＝NVIDIA”能持续多久？—结构性视角

路透社的评论指出，“NVIDIA暂时是AI的同义词，但不会永远如此”。随着美中对立带来的销售限制和中国企业的自给自足（如华为等），以及超大型云公司加速自有芯片的开发，垄断的边界正在模糊。NVIDIA在技术、生态系统和供应能力上领先，但如何应对政治风险和客户的自制化这“两个摩擦”将是下一章的关键。 Reuters

7）投资者接下来应关注的KPI

• Blackwell的混合比率：世代交替的速度（对DC增长率的贡献）。 NVIDIA Newsroom

• 大客户的资本支出进展：Alphabet和Meta等的执行金额直接影响NVIDIA的积压订单。 Investopedia

• 中国的状态：H20/B系列的许可，15%贡献条款的执行可能性和销售重启时间。 FAZ.NET

• 资本分配：600亿美元的股票回购额度的消化速度和稀释对策。 Investopedia

8）结论：数字足够，心理微妙

销售额增长56%这一“怪物级”数字，即使在中国零销售的情况下也实现了，这一事实意义重大。然而，期望的门槛更高。AI投资的长期趋势与政治风险、竞争的崛起、期望的饱和—这种博弈将塑造未来的“AI行情”。投资者能做的是，冷静地追踪数字和心理的双轮。 NVIDIA NewsroomInvestopediaFAZ.NET

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