中国的IT巨头阿里巴巴在围绕AI的全球竞争中下了重注。

2026年4月至6月的财报表面上看似良好。销售额约为2689亿元，同比增长约9%。受AI需求推动的云业务增长也在加速。

然而，投资者关注的数字并不是销售额。

净利润下降至约104亿元，同比下降约75%。此外，以AI基础设施为中心的资本支出急剧扩大，自由现金流也大幅为负。

企业虽然在成长，但利润和现金却在减少。

这个看似矛盾的财报正象征着当前阿里巴巴所处的状况。

该公司不再仅仅作为中国最大的电子商务企业进行竞争。它正与亚马逊、微软、谷歌以及中国国内的腾讯和百度等公司一起，处于“谁将掌握AI时代的计算基础设施”这一巨大竞争的中心。

而参与这场竞争的代价比想象中要高得多。

销售额增长9%，净利润下降75%的异常财报

此次财报中，阿里巴巴的销售额达到2689亿5300万元。

同比增长约9%，考虑到企业规模，这绝不是一个弱的数字。

然而，净利润约为104亿4400万元。与去年同期的约431亿元相比大幅减少。

利润下降的背后有多个因素，但市场特别关注的是以AI和云为中心的大规模资本支出。

仅在2026年4月至6月期间，资本支出就达到约676亿7800万元。同比增长75%，折合美元约为100亿美元规模。

这意味着在短短三个月内投入了如此多的资金。

为了运营AI服务，需要大规模的数据中心。

其中大量配置了GPU、CPU、存储、网络设备、电力设备、冷却设备等。用户增加时，计算资源也必须相应增加。

生成AI需求的扩大对软件公司来说是一个巨大的机会，但同时也意味着向“巨大设备产业”的转变。

阿里巴巴的财报以数字形式展示了这一现实。

AI云增长45%

然而，仅仅将此次投资视为“浪费”还为时过早。

最重要的是云业务的增长速度。

阿里巴巴的AI云和计算服务的销售额同比增长45%，扩大至约484亿元。

据该公司称，这一增长率是22个季度以来的高水平。

此外，AI相关产品的销售额连续12个季度实现三位数的同比增长。

也就是说，阿里巴巴进行巨额投资的背后，不仅仅是对“AI热潮的期待”，而是实际的客户需求。

企业引入生成AI后，不仅需要模型本身，还需要运行该模型的云环境。

大量的推理处理、数据存储、学习处理、AI代理的执行等开始在云上运行时，计算资源的消耗量会急剧增加。

阿里巴巴瞄准的是这个巨大的“AI计算需求”。

3800亿元的AI投资，已投入一半

阿里巴巴计划在三年内向AI和云基础设施投资总计3800亿元。

折合日元达到数万亿日元规模的巨大投资。

据称，到2026年6月底，已投入约1900亿元。

这意味着计划的约一半已经消化。

重要的是，公司几乎没有表现出放缓投资的姿态。

管理层预计当前的AI计算能力不足可能会持续数年，并计划在需求超过供应的情况下尽可能增强基础设施。

这与亚马逊扩展AWS的时代相重合。

云业务在初期阶段对数据中心的投资负担很大。但一旦超过一定规模，随着利用率的上升，利润率可能会改善。

阿里巴巴也试图在AI云中重现同样的模式。

“3年内回收”的管理层计算

财报说明中特别引人注目的是，管理层对AI相关资本支出的回收期提出了具体看法。

以当前AI产品的平均毛利率为前提，认为AI相关资本支出大致可以在3年内回收。

此外，如果利润率改善，自主开发芯片的使用比例增加，回收期可能缩短至2年至2年半。

这是一个非常重要的点。

市场担心的并不是“AI的投资额本身”。

真正的问题是，

该投资将来能产生多少利润

这一点。

即使投资100亿美元，如果该设施能产生200亿美元、300亿美元的利润，也没有问题。

相反，如果需求预测错误，数据中心的利用率低迷，巨额投资将长期压迫企业的收益。

在这个意义上，未来对阿里巴巴来说重要的数字不仅是“AI模型的性能”，还有AI基础设施的利用率、云业务的利润率、资本支出回收期。

自研AI芯片是改善利润率的关键

阿里巴巴还有另一张重要的牌。

自主开发的半导体。

在AI数据中心，GPU等半导体占据了资本支出成本的很大比例。

如果继续从外部公司购买高性能商用AI半导体，即使云服务的销售额增长，利润率也难以上升。

因此，阿里巴巴推进的是扩大自主设计芯片的使用。

该公司通过T-Head开发CPU和AI用半导体、网络相关芯片等，并在Alibaba Cloud上推广最新一代的AI处理器。

如果自家芯片的性能足够高，能减少外部采购昂贵半导体的比例，AI云的成本结构将大幅改善。

这不仅仅是成本削减。

如果能实现云、AI模型、半导体的一体化“全栈战略”，可能成为对竞争企业的重要优势。

AI模型“Qwen”是进入云的入口

理解阿里巴巴的AI战略，不能忽视大型语言模型“Qwen”的存在。

Qwen系列积极采用开放模型战略，被全球开发者使用。

如果免费或接近开放地普及模型，可能无法单靠模型本身获得巨大收益。

但对阿里巴巴来说，真正的目标在于更远的未来。

随着使用Qwen的企业和开发者增加，使用Alibaba Cloud作为运行该模型的计算环境的可能性也会增加。

对于AI时代的云企业来说，模型也是引导客户进入云的入口。

通过推广开放模型，提供最有效运行该模型的云，并结合自家半导体。

如果能实现这一点，阿里巴巴将在AI市场同时拥有多个收入来源。

另一方面，主营业务电子商务也存在不安

与AI云的增长形成对比的是，投资者对电子商务业务持警惕态度。

在中国，价格和服务竞争与京东、拼多多等公司持续进行，即时配送的快速商务也产生了巨额竞争费用。

资金不仅用于AI业务，还需要投资以维持现有电子商务市场的份额。

这就是阿里巴巴的难题所在。

在成长中的AI业务中必须投入资金。

但也不能忽视曾经创造巨大利润的电子商务业务。

必须同时投资于“未来的AI”和“当前的电子商务”，结果导致短期利润和现金流容易受到压迫。

出售非核心资产，集中资金于AI

阿里巴巴也在推进业务组合的整理。

一个例子是出售游戏业务Lingxi Games。

放弃非核心业务，明确将资金和管理资源集中于AI、云、电子商务等重点领域。

这不仅仅是资金筹集，也被视为“未来的阿里巴巴将成为什么样的公司”的举动。

曾经阿里巴巴以电子商务为中心，扩展到金融、物流、视频、游戏、区域服务等广泛领域。

但在AI时代，企业价值的中心正在再次收缩。

其中心是AI和云。

财报后股价下跌超过8%

对于这种长期战略，股票市场的短期评价是严厉的。

8月21日美国市场上，阿里巴巴的股票被大量抛售，收盘价下跌约8.6%。

这表明市场更重视利润急剧下降和巨额投资导致的现金流恶化，而不是AI云的增长。

目前对AI企业投资的最大变化是，“AI即股价上涨”的阶段正在结束。

投资者逐渐开始关注，

“AI相关销售额增加了多少”

“需要多少资本支出”

“该投资需要多少年回收”

“AI业务的利润率能提高到什么程度”

。

阿里巴巴此次的财报正象征着这一转折点。

社交媒体上的评价两极分化

有趣的是，尽管股价大幅下跌，社交媒体上的个人投资者评价并不完全悲观。

在Reddit的阿里巴巴投资者社区中，对此次财报的意见分歧很大。

看涨者最关注的仍然是云业务45%的增长。

“比起股价下跌，财报说明会的内容更重要”“如果AI云的增长加速，利润率也在改善，那么长期来看是积极的”这样的反应被观察到。

管理层提出的AI资本支出约3年的回收期也引起了关注。

基于自家芯片使用增加将进一步改善利润率的解释，有个人投资者认为“当前的现金流恶化是为了未来的云利润进行的投资”。

另一方面，谨慎派的担忧是明确的。

“看到资本支出金额感到害怕”“对电子商务业务期待更强的数字”“即使AI增长，能否弥补其他业务的弱点”这样的反应出现。

实际上，也有减少持有比例的帖子，以及等待股价进一步下跌再购买的声音。

也就是说，在社交媒体的讨论中，

AI云的增长受到评价。然而，问题在于为这种增长支付多少

意见分歧。

更有趣的是Stocktwits。

即使在股价大幅下跌的情况下，BABA的情绪指标仍显示为“极度看涨”。

可以看出，有一定数量的投资者将短期股价下跌视为“AI增长故事崩溃的结果”，而是“以低价购买长期增长股的机会”。

当然，社交媒体的帖子和情绪指标并不代表整个市场。

但从此次反应来看，市场对阿里巴巴的论点已经相当明确。

问题不在于AI是否有需求。

需求已经存在。

焦点在于，

能否将这种需求转化为利润和现金流

的阶段。

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