谷歌850万亿日元投资的冲击 ─ AI和云计算吞噬世界的“下一个十年计划”

1. “85B美元”数字的意义

7月24日，Alphabet将2025年CAPEX指引从750亿美元上调至850亿美元的消息，比财报数字对市场的影响更大。对云计算/AI基础设施的投资同比增长13%，与Microsoft和Amazon Web Services提出的同规模计划并驾齐驱。

2. 不是费用，而是“增长引擎”

预计70%的投资将用于数据中心和自主研发芯片（TPU/Axion）。第二季度，Google Cloud的销售额增长了32%，营业利润率也恢复到了两位数。CEO桑达尔·皮查伊表示，“需求超过了供应”，强调追加投资是“进攻”而非“防守”。

3. Gemini/AI模式的快速扩展

公司报告称，年初推出的生成AI“Gemini”已达到4.5亿月活跃用户，面向企业的AI模式达到1亿月活跃用户。作为Transformer的先驱，反击正在成形。这种用户数量的增长，正好证明了计算资源的紧张和追加CAPEX的合理性。

4. 广告业务的稳定作为支撑

即使AI转型被视为“成本增加”，Google广告仍增长10.4%，抵消了生成AI实施可能侵蚀搜索广告的担忧。这也为Meta和Snap等依赖广告的公司提供了积极信号。

5. 分析师看好，但被低估

Bernstein的Mark Shmulik评价称，“展示了投资者所期待的‘进攻姿态’”。实际上，27家证券公司上调了目标股价，但股价年初至今仅上涨0.5%，市盈率18.9倍远低于Microsoft的33倍。

6. 社交媒体上“乐观50%，谨慎50%”

在Reddit r/ValueInvesting上，有人表示“云需求巨大，85B美元也不够”（Superb_Use_9535），“搜索广告不会被侵蚀的保证在哪里？”（hidde1301），欢迎与警惕并存。讨论的焦点更多在于投资金额的“庞大”而非“回收时间”。

另一方面，在X（前Twitter）上，金融影响者们迅速报道“CapEx指引大幅超过市场预期的73B”，并提到半导体股Broadcom($AVGO)的上涨因素的帖子也被广泛传播。X (formerly Twitter)

7. 半导体、再生能源、监管…波及的评价轴

• 半导体: TPU订单增加对TSMC/三星以及合作伙伴Intel Gaudi都是利好。

• 再生能源: Google继续宣称100%采购可再生能源。预计将扩大对风力邻接型数据中心的投资，提升再生能源开发企业的投资回报率。

• 监管风险: 在欧盟数字市场法和美国司法部对广告业务分拆压力加大的情况下，CAPEX增加可能被视为“强化垄断”。

8. 投资回收的情景

CAPEX相当于2026年EBITDA的2.1倍。DCF上的回收点预计在2027至2028年。

9. 重新绘制的竞争地图

Microsoft暗示超过800亿美元，AWS则为1080亿美元规模的年度CAPEX，三家公司合计约3000亿美元的基础设施投资将在2025年集中。围绕电力、水资源和用地的争夺战将加剧，并对地区经济产生影响。

10. 结论：市场考验“Alphabet 2.0”

85B美元不是“防守成本”，而是“下一代收益引擎的先行投资”。然而，在对AI整合不会损害搜索广告这个“摇钱树”有信心之前，市场可能会继续推迟全面评估。总体来看，这似乎是对**“长期视角持有者”**的评价。