中国の生産者物価が記録的下落：出口なき価格戦争 — PPI-3.6％が暴く中国製造業の弱点

1. ショックをもたらした“3.6％”という数字

7月9日午前、国家統計局が公表した6月のPPIは前年同月比-3.6％。市場予想（-3.2％）を大きく下回り、2023年7月（-4.4％）以来の深いマイナス圏へ沈んだ。デフレ局面はこれで33か月連続。CPIはわずかに＋0.1％へ浮上したものの、緩やかな“表面上の回復”で、供給過剰と内需停滞の綱引きは続く。reuters.combotanwang.com

2. 何がPPIを押し下げたのか

• 外需： 米国政権による追加関税強化で、輸出志向の鉄鋼・化学セクターが直撃。

• 内需： 不動産不況と地方政府財政のひっ迫でインフラ投資が鈍化。

• コスト： 原材料市況は落ち着く一方、物流費高止まりが粗利を圧迫。

マッコーリーの胡偉俊氏は「『政策刺激がなければ通縮スパイラルから抜け出せない』」と警鐘を鳴らす。news.fx168news.com

3. SNSで拡散する「値下げスパイラル」論

X（旧Twitter）や微博では、「3.6％」を巡り以下の投稿が急増した。

“値下げ競争→利益圧縮→賃金抑制→需要減退→再値下げ”の循環図を示した投稿は1日で1万件超のリポストを記録し、デフレ懸念が一般市民にも浸透していることを示す。

4. マーケットの即時反応

発表直後、上海総合は前日比-0.4％まで下落し、鉄鋼・素材関連が売られた一方、利下げ恩恵を期待した不動産株が小幅高。中国国債10年物利回りは5bp低下し3.02％へ。人民元は対ドルで一時7.34元台まで軟化。香港H株指数も連れ安となったが、午後には政策期待で下げ渋った。bloomberg.com

5. 政府・人民銀行の対応シナリオ

シンクタンク「中誠研」の孫志強氏は、財政拡大と規制緩和の“ツープラトン”が必要と指摘し、「9月の全人代臨時会での追加国債発行がヤマ場」と予想する。

6. 業種別の打撃と光明

• 重工・素材： 利益率低下が顕著で、粗鋼価格は前年比-11％。

• 新エネ車： 減税継続と海外販売好調で相対的に堅調。

• ハイテク： 半導体国産化補助金が下支え。

一方、日用品・食品は“早期値引き”で在庫調整が進み、卸値は下げ止まり傾向。

7. 国際的インプリケーション

中国向け資機材の輸出を行う日独韓企業は値下げ圧力を受け、サプライチェーン全体のマージン圧縮が進む。ゴールドマンは「世界PPIの加重平均に1.2ppの下押し効果」と試算。IMFは年次報告で「中国の持続的な製造デフレはグローバルコストプッシュ抑制に資する一方、世界成長の重石」と分析する。

8. 市民生活と“価格戦争”

北京市で家電量販店を回った記者によれば、55型4Kテレビが1,499元まで下落。ただし「賃上げがなければ買い替えは見送る」（30代会社員）との声が多い。

オンライン食品モールでは「買一送一」が常態化し、供給側は利益ゼロでも市場シェア維持を優先。これがさらなるPPI下落を呼び込む悪循環になっている。

9. 今後の注目ポイント

1. 7月Bondコネクトでの海外資金流入動向

2. 国務院の“過度な低価格販売”是正ガイドライン正式公布

3. 電力・鉄道など公的料金の改定幅

4. 10月共産党五中全会での“質の高い発展”再定義

5. 米大統領選に絡む追加関税リスク

10. 結語：デフレを超えて“価値再発見”へ

3.6％というマイナスが示すのは単なる価格低下ではなく、**“価格に見合う価値が再評価される過程”**とも言える。政府は低価格依存から技術・ブランドへの転換を急ぎ、企業は付加価値創出で賃上げの余地を作る——。デフレのトンネルを抜ける鍵は、結局のところ“量”より“質”を伴う需要創造に尽きる。政策・企業・個人の三位一体での意識改革が、次の成長物語を描けるか否かの分水嶺となろう。