“老舗”PayPal สามารถฟื้นตัวได้หรือไม่? ทรัพย์สินและกลยุทธ์ที่ Stripe กำลังเล็ง

ในโลกของการชำระเงิน มีการสังเกตการณ์ที่อาจเปลี่ยนแปลงแผนที่ได้หากเกิดขึ้นจริง บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่ใหญ่ที่สุดในภาคเอกชน Stripe ได้แสดงความสนใจในการซื้อกิจการ “ทั้งบริษัท” หรือ “บางส่วน” ของ PayPal หลังจากมีรายงานนี้ ราคาหุ้นของ PayPal ได้ตอบสนองอย่างมาก และตลาดก็เริ่มรวมเอาฉากการปรับโครงสร้างใหม่เข้าไป อย่างไรก็ตาม การเจรจายังอยู่ในขั้นเริ่มต้น และไม่มีการรับประกันว่าการซื้อขายจะสำเร็จ แต่มีปัจจัยที่ทำให้เชื่อว่า “อาจเกิดขึ้นได้” ซึ่งทั้งสองบริษัทมีอยู่ในขณะนี้

1. รายงานอะไรบ้าง: จุดสำคัญคือ “ทั้งหมด” หรือ “บางส่วน”

จุดสำคัญของครั้งนี้คือ Stripe ได้รับรายงานว่ากำลังพิจารณาการซื้อกิจการ PayPal ไม่เพียงแต่ “ทั้งหมด” แต่ยังรวมถึง “บางส่วน” ด้วย การซื้อกิจการไม่จำเป็นต้องเป็นการควบรวมกิจการทั้งหมด PayPal มีธุรกิจที่มีศักยภาพหลายแห่ง เช่น Braintree ซึ่งเป็นฐานการประมวลผลการชำระเงิน และ Venmo ซึ่งแข็งแกร่งในด้านการโอนเงินระหว่างบุคคล ซึ่งสามารถแยกออกมาได้ โอกาสในการ “ซื้อบางส่วน” นี้ทำให้การสังเกตการณ์มีความเป็นจริงมากขึ้น

ในบริบทของรายงาน มีการรายงานเมื่อวันก่อนว่า PayPal กำลังเผชิญกับราคาหุ้นที่ตกต่ำและการเติบโตที่ชะลอตัว ซึ่งทำให้ความสนใจในการซื้อกิจการจากภายนอกเพิ่มขึ้น ในการขยายความนั้น Stripe ได้ปรากฏขึ้นเป็นชื่อที่เฉพาะเจาะจง

2. ทำไม PayPal ถึงถูก “เล็ง” ในตอนนี้: โครงสร้างที่มีทั้งจุดอ่อนและจุดแข็ง

เหตุผลที่ใหญ่ที่สุดที่ทำให้ PayPal ถูกพูดถึงในฐานะเป้าหมายการซื้อกิจการคือ แม้ว่าจะมีจุดอ่อนที่เด่นชัด แต่ก็ยังคงมี “มูลค่าทรัพย์สิน” ที่สูงอยู่

จุดอ่อนที่ถูกยกขึ้นมาคือ การเติบโตที่ชะลอตัวและสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่รุนแรง ฟังก์ชันการชำระเงินของ Big Tech ถูกผนวกเข้ากับเส้นทางชีวิตมากขึ้น ทำให้การชำระเงินออนไลน์กลายเป็น “เรื่องปกติ” ซึ่งทำให้ความได้เปรียบของ PayPal ในอดีตลดลง นอกจากนี้ โครงสร้างที่ได้รับผลกระทบง่ายจากเศรษฐกิจและการบริโภคก็ทำให้ยากที่จะตอบสนองความคาดหวังของนักลงทุน

แต่จุดแข็งก็ยังมีมาก PayPal มีฐานผู้ใช้และเครือข่ายการชำระเงินขนาดใหญ่ทั่วโลก และมีแบรนด์ที่มีศักยภาพหลายแห่ง ในรายงานระบุว่า ขนาดของยอดรวมการทำธุรกรรมและบัญชีที่ใช้งานอยู่ยังคงมีความหนาแน่นอย่างมาก และมีการประเมินในเชิงบวกโดยอ้างอิงจากความรู้สึกว่าราคาถูก

กล่าวคือ PayPal กำลังกลายเป็น “ทรัพย์สินขนาดใหญ่ที่เติบโตช้า” ทรัพย์สินขนาดใหญ่สามารถให้ผลตอบแทนสูงหากมีการปฏิรูปการบริหารจัดการ หรือสามารถขายออกไปได้ง่ายหากมีผู้ซื้อ เงื่อนไขที่ทำให้เกิดเรื่องราวการปรับโครงสร้างใหม่ได้ง่ายมีอยู่แล้ว

3. สิ่งที่ Stripe จะได้รับ: ผู้แข็งแกร่งใน B2B จะได้ “เส้นทางสู่ผู้บริโภค” หรือไม่?

Stripe มีความโดดเด่นอย่างมากในฐานะโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินสำหรับ EC, SaaS, และแพลตฟอร์มต่าง ๆ และในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มีรายงานเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าประเมินและการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร

หาก Stripe ยื่นมือเข้าหา PayPal เป้าหมายสามารถจัดเป็นสามประเด็นใหญ่ ๆ

(1) การได้มาซึ่งขนาด: “การใช้ประโยชน์” จากปริมาณการประมวลผลและเครือข่ายร้านค้า

การชำระเงินเป็นโลกที่ขนาดมีความสำคัญ ยิ่งปริมาณการประมวลผลเพิ่มขึ้น การลงทุนในด้านการจัดการความเสี่ยง การตรวจจับการฉ้อโกง และการเพิ่มประสิทธิภาพเครือข่ายก็ยิ่งมีประสิทธิภาพ และการปรับปรุงผลิตภัณฑ์ก็จะเร่งขึ้น หาก Stripe สามารถรวมทรัพย์สินของ PayPal โดยเฉพาะเครือข่ายร้านค้าและฐานการประมวลผลการชำระเงินที่มีอยู่ได้ ก็มีโอกาสที่จะบรรลุ “การก้าวกระโดดของขนาด” ได้ในทันที

(2) แบรนด์และจุดเชื่อมต่อกับผู้บริโภค: ความหมายของปุ่ม PayPal

Stripe มีความแข็งแกร่งในการเป็น “โครงสร้างพื้นฐานเบื้องหลัง” แต่จุดเชื่อมต่อแบรนด์ที่ผู้บริโภคตระหนักถึงโดยตรงยังไม่แข็งแกร่งเท่า PayPal PayPal ทำหน้าที่เป็น “ใบหน้าที่ให้ความมั่นใจ” ในการชำระเงินมาเป็นเวลานาน หาก Stripe ได้สิ่งนี้มา จะสามารถวาดภาพระบบนิเวศการชำระเงินที่กว้างขึ้นได้

(3) เสน่ห์ของ “การซื้อบางส่วน”: ไม่จำเป็นต้องทั้งหมด ต้องการเพียงแกนหลักเท่านั้น

ในทางกลับกัน การซื้อกิจการทั้งบริษัทมีค่าใช้จ่ายสูงและการรวมเข้าด้วยกันก็ยาก ดังนั้น “บางส่วน” จึงมีความเป็นจริงมากขึ้น ในตลาดก็มีการคาดการณ์ซ้ำ ๆ ว่าการซื้อกิจการทั้งบริษัทมีอุปสรรคสูง และการแยกออกของ Venmo หรือ Braintree อาจจะสำเร็จได้ง่ายกว่า

4. อย่างไรก็ตาม มีอุปสรรคมากมาย: การรวมตัว, กฎระเบียบ, วัฒนธรรมที่แตกต่างกัน

จากนี้ไปเราจะพูดถึง “ความเป็นจริง” มากกว่า “ความฝัน” เหตุผลที่ Stripe×PayPal เป็นเรื่องยากมีอย่างน้อยสามประการ

(1) ความเสี่ยงในการรวมตัว: ผลิตภัณฑ์และกลุ่มลูกค้าแตกต่างกัน

Stripe มีโลกทัศน์ที่เน้นประสบการณ์ของนักพัฒนาและ API ในขณะที่ PayPal มีโลกทัศน์ที่ผสมผสานระหว่างการนำทางแบรนด์ของผู้บริโภคและร้านค้าและการดำเนินงานแบบดั้งเดิม ฐานเทคโนโลยี, การตรวจสอบและการจัดการความเสี่ยง, และแนวคิดในการดำเนินงานของการสนับสนุนลูกค้าก็แตกต่างกัน การรวมตัวไม่ใช่ “การบวก” แต่มีค่าใช้จ่าย “ความขัดแย้ง”

(2) กำแพงกฎระเบียบ: การชำระเงินคือการเงิน การเงินคือการเมือง

การรวมตัวของการชำระเงินขนาดใหญ่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงสายตาของหน่วยงานกำกับดูแลการแข่งขันและการเงินของแต่ละประเทศได้ ยิ่งธุรกิจขยายตัวทั่วโลกมากเท่าไร การตรวจสอบก็ยิ่งซับซ้อนมากขึ้น แม้ว่าจะเป็นการซื้อทรัพย์สินบางส่วน แต่หากขอบเขตผลกระทบใหญ่ หน่วยงานกำกับดูแลก็จะจับตามอง

(3) ปัญหาราคา: แม้จะดูถูก แต่ยอดรวมก็หนัก

มูลค่าตลาดของ PayPal ในขณะรายงานอยู่ในระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ แม้ว่า Stripe จะยังไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ก็มีรายงานว่ามีมูลค่าประเมินสูง ในทางทฤษฎีอาจมีแนวคิด “การแลกเปลี่ยนหุ้น” แต่การซื้อกิจการขนาดใหญ่ของบริษัทที่ยังไม่ได้จดทะเบียนนั้นมีความยากลำบากทั้งในการระดมทุนและการออกแบบโครงสร้าง

5. ปฏิกิริยาบนโซเชียลมีเดีย: ความคาดหวังและการเย้ยหยันอยู่ร่วมกัน ประเด็นคือ “จะซื้ออะไร”

หัวข้อนี้เป็นธีมที่แพร่กระจายได้ง่ายบนโซเชียลมีเดีย นอกจากความเข้าใจง่ายว่า “ยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินอาจซื้อยักษ์ใหญ่อีกคน” ความชอบหรือไม่ชอบต่อ PayPal ยังเชื่อมโยงโดยตรงกับประสบการณ์ผู้ใช้ ทำให้ความคิดเห็นแตกต่างกันได้ง่าย

ที่นี่เราจะจัดระเบียบ “รูปแบบปฏิกิริยาทั่วไป” ที่เห็นหลังจากรายงาน (เราไม่สามารถรับประกันความจริงหรือความครอบคลุมของโพสต์แต่ละรายการ ดังนั้นเราจะสรุปแนวโน้มของประเด็นจากโพสต์ที่เปิดเผย)

กลุ่มที่คาดหวัง: “แค่ Braintree/Venmo ก็มีค่าแล้ว” “ถ้าเป็น Stripe ก็สามารถฟื้นฟูได้”

ในชุมชนนักลงทุนมีเสียงที่โดดเด่นว่า “แม้จะไม่สามารถซื้อทั้งหมดได้ แต่ถ้าได้เฉพาะแผนกที่มีค่า ก็ถือว่าเป็นเหตุผล” ในบทความนักวิเคราะห์ก็มีการพูดถึงความเป็นจริงของ “บางส่วนมากกว่าทั้งหมด”

 
บน Reddit ก็มีการคาดการณ์ว่า “Stripe เป็นตัวเลือกที่เหมาะสมที่สุด” และมีการอภิปรายเกี่ยวกับความเป็นไปได้ทางการเงิน

กลุ่มที่สงสัย: “การรวมตัวเป็นนรก” “วัฒนธรรมแตกต่างกันเกินไป”

ฝั่งตรงข้ามอยู่ในตำแหน่งที่ไม่ควรประเมินค่าการรวมตัวต่ำเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งการชำระเงินมีการจัดการการฉ้อโกง การคืนเงิน และการดำเนินการตามข้อกำหนดที่ “ยุ่งยาก” ซึ่งมีผลต่อกำไร บน Reddit มีการพูดถึงความไม่พอใจและความระมัดระวังเกี่ยวกับการระงับ การตรวจสอบ และการจัดการความเสี่ยงของ Stripe และ PayPal อยู่เป็นประจำ และมีความรู้สึกว่า “ยิ่งใหญ่ก็ยิ่งมีปัญหา”

กลุ่มที่มองความเป็นจริง: “สุดท้ายก็แค่ข่าวลือ” “ตลาดแค่ตื่นเต้นไปเอง”

มีหลายคนที่มองว่ารายงานยังอยู่ใน “ขั้นเริ่มต้น” และทั้งสองบริษัทหลีกเลี่ยงการให้ความคิดเห็น มองว่าเป็น “ตลาดข่าวลือ” ผลลัพธ์ที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้นเป็นผลจากการเคลื่อนไหวของเงินทุนระยะสั้นที่ใช้ข่าวเป็นวัสดุ อันที่จริง การเพิ่มขึ้นครั้งนี้ถูกอธิบายว่าเป็นการตอบสนองต่อรายงาน

ตลาดการทำนาย: “ความน่าจะเป็นที่แตกต่างกัน” = การมองเห็นความไม่แน่นอน

สิ่งที่น่าสนใจคือ ในตลาดการทำนาย “ความน่าจะเป็นที่จะสำเร็จ” ถูกทำให้เป็นตัวเลขและแกว่งไปมาอย่างรวดเร็ว บน Polymarket มีคำถามว่า “Stripe จะซื้อ PayPal ในปี 2026 หรือไม่” และมีการเสนอความน่าจะเป็นในปัจจุบัน (ราคาตลาด ≠ ความจริง แต่เป็นตัวชี้วัดของ “อุณหภูมิของความไม่แน่นอน”)

6. จุดสนใจในอนาคต: ดูจาก 3 ฉาก

สุดท้ายนี้ เราจะจัดระเบียบจุดสนใจในอนาคตเป็นฉาก

ฉาก A: การซื้อกิจการทั้งบริษัทที่ใกล้เคียงกับการปรับโครงสร้างขนาดใหญ่ (ความยาก: สูงสุด)

ความยากลำบากในด้านขนาด กฎระเบียบ และการรวมตัว หากสำเร็จจะเป็นประวัติศาสตร์ แต่มีอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุด

ฉาก B: การได้มาซึ่งทรัพย์สินบางส่วน (ความยาก: ปานกลาง)

ความเป็นจริงคือสิ่งนี้ การเจรจาอาจดำเนินไปเกี่ยวกับทรัพย์สินที่มีมูลค่าและสามารถแยกออกได้ เช่น Braintree หรือ Venmo ในความคิดเห็นของตลาดก็มีการแนะนำทิศทางนี้ซ้ำ ๆ

ฉาก C: ไม่มีอะไรเกิดขึ้น (ความยาก: ต่ำ = เกิดขึ้นได้ง่าย)

สิ่งที่เกิดขึ้นได้ง่ายที่สุดคือ มีการพิจารณาแต่ไม่สำเร็จ หรือมีผู้ซื้อหรือแผนการปรับโครงสร้างอื่น ๆ เข้ามาแทนที่ ใน