L'avenir de l'IA : une bulle ou une révolution ? — Les risques et les opportunités derrière les investissements massifs

L'avenir de l'IA : une bulle ou une révolution ? — Les risques et les opportunités derrière les investissements massifs

2025年10月12日 01:35

Préface : Le titre de la controverse est « Raisonnement »

L'article de Nextbigfuture publié le 10 octobre 2025, « AI Inference Boom or AI Ponzi Bubble », organise les récents accords massifs entre OpenAI×NVIDIA×AMD en se demandant s'il s'agit d'un véritable business basé sur le « raisonnement (Inference) » ou d'une bulle soutenue par des fonds circulants. L'article, daté du 10 octobre selon l'heure du Pacifique des États-Unis, reconnaît le schéma circulaire de investissement→achat de puces→augmentation de la valeur des actions→réinvestissement, mais conclut que ce n'est pas un « Ponzi » en raison de l'accumulation tangible de nouvelles installations de centres de données / expédition de puces / facturation du raisonnement. Comme arguments, il cite le fait que NVIDIA et AMD ont des structures contractuelles assurant des ventes et des bénéfices, et que la demande du côté d'OpenAI est en cours. NextBigFuture.com


Faits : Les deux « coins » de 10GW et 6GW

Tout d'abord, NVIDIA×OpenAI. Les deux sociétés ont annoncé un plan de déploiement progressif d'au moins 10GW de systèmes NVIDIA par OpenAI, avec un cadre d'investissement maximal de 100 milliards de dollars. Le premier lot de 1GW est prévu pour la fin de 2026, avec la plateforme Vera Rubin. Les investissements seront réalisés progressivement en fonction de la mise en œuvre réelle de chaque GW. Cela est confirmé par des annonces officielles et Reuters. NVIDIA NewsroomOpenAI


Ensuite, AMD×OpenAI. En plus de la fourniture de GPU à une échelle de 6GW, des bons de souscription permettant à OpenAI d'acquérir 160 millions d'actions pour 0,01 $ (soit environ 10 %) seront progressivement attribués. Les droits sont liés à des jalons de quantité et de prix, tels que la réalisation de la livraison de 1GW ou l'atteinte d'un prix d'action AMD de 600 $, et sont structurés pour un vesting par tranches, évitant une dilution immédiate (rapports d'IR d'AMD, OpenAI/Reuters et médias techniques). Advanced Micro Devices, Inc.


Ce **« 10GW + 6GW » constitue le noyau de la « circularité » mentionnée par Nextbigfuture. NVIDIA investit dans OpenAI, qui utilise ces fonds pour acheter des puces NVIDIA/AMD**. AMD augmente l'incitation d'OpenAI avec des bons de souscription, et le succès d'OpenAI se répercute sur la hausse du cours de l'action AMD (bénéfice latent d'OpenAI). L'article souligne cette boucle auto-entretenue, mais conclut que tant que l'économie réelle de la vente, de la construction et de l'exploitation est active, cela ne correspond pas à la définition d'un Ponzi (une chaîne sans dividende où les nouveaux fonds sont distribués aux anciens investisseurs). NextBigFuture.com


Réfutation et préoccupations : Comment les regards extérieurs perçoivent-ils la « circularité »

D'autre part, les médias extérieurs sont prudents. Reuters rapporte le cadre d'investissement de **100 milliards de dollars comme un fait, mais mentionne que la structure liant l'offre et l'investissement pourrait soulever des préoccupations antitrust et de revenus circulaires. Bloomberg a mis en lumière ces « réseaux d'interdépendance » comme une « chaîne de transactions circulaires » et a relayé des voix mettant en garde contre une surchauffe du marché. De plus, Breakingviews a souligné dans un éditorial qu'« il n'existe pas de bonne bulle », insistant sur les risques de récession économique liés à l'investissement en IA dépendant de l'utilisation de la dette et de matériel spécialisé coûteux, tout en soulignant le manque de filet de sécurité macroéconomique actuel. Reuters


Température des réseaux sociaux : Une timeline polarisée

Sur X (anciennement Twitter) et Reddit, les opinions varient fortement, allant de l'affirmation catégorique que « l'IA est un Ponzi » à la défense selon laquelle il s'agit d'une « politique industrielle alignée sur l'investissement et l'offre ». Les avis sont divisés.

  • Les optimistes soutiennent que « l'investissement progressif de 100 milliards de dollars est lié à l'avancement du déploiement des GW et constitue un cycle financier soutenu par une demande réelle ». En effet, sur X, on trouve de nombreux posts comprenant que **« des fonds sont débloqués pour chaque GW »**. X (anciennement Twitter)

  • Les sceptiques considèrent la circularité de « investissement→enregistrement de la demande→chiffre d'affaires→cours de l'action→réinvestissement » comme une « surcharge de demande artificielle », et critiquent les bons de souscription AMD comme un système où les « remises sur les ventes » sont retournées sous forme d'actions. Sur Reddit, le terme **« AI Ponzi »** apparaît fréquemment. Reddit

Les deux camps convergent finalement sur le fait que le taux d'utilisation et l'économie unitaire après 2026 seront déterminants. **Le lancement du premier GW (fin 2026)** sera probablement un indicateur avancé. NVIDIA Newsroom


La réalité du business du raisonnement : La clé est « taux d'utilisation×énergie×mélange de clients »

Le « raisonnement (Inference) » est un modèle de revenus de type utilitaire qui génère des marges brutes grâce à un grand nombre d'utilisations, bien que le coût par requête soit inférieur à celui de l'apprentissage des modèles. Nextbigfuture met l'accent sur l'échelle du raisonnement et l'évalue comme un bootstrap entrepreneurial de type « investissement en infrastructure→revenus de raisonnement→réinvestissement ». Cependant, il reste des risques que la baisse des prix du raisonnement, la hausse des prix de l'énergie, et la pression sur la mémoire/le stockage pèsent sur les marges bénéficiaires. NextBigFuture.com


De plus, le risque de concentration des clients est difficile à discerner. La dépendance aux principaux clients du côté de l'approvisionnement en GPU et la concentration des charges de travail importantes du côté du raisonnement peuvent entraîner un choc du taux d'utilisation en cas de fluctuations économiques. Le marché voit cela comme la ligne de démarcation entre la **« circularité » et la « demande durable ». Lors de la bulle IT passée, l'anticipation des investissements en capital et la baisse rapide des taux d'utilisation ont été les déclencheurs de l'effondrement. Le fait que Breakingviews écrive qu'il n'y a pas de « bonne bulle » est ancré dans cette **mémoire historique. Reuters


Mettre à jour le cadre : Au-delà de la controverse sur la bulle

(1) Conception des règles : L'investissement de NVIDIA est lié au déploiement de chaque GW, il ne s'agit donc pas d'une injection de capital en une seule fois. Les bons de souscription d'AMD sont également liés aux performances et au cours de l'action, et ne se diluent pas immédiatement. Ils sont conçus comme un **« dispositif auto-réplicant conditionnel »**. NVIDIA Newsroom


(2) Capacité de mise en œuvre du côté des affaires : OpenAI doit absorber 10GW/6GW sur une échelle temporelle. Les goulots d'étranglement incluent l'énergie (sécurisation de l'alimentation par GW), le refroidissement, le développement de sites, l'optique et l'emballage, et le rendement de la chaîne d'approvisionnement. Récemment, des références à des projets majeurs en Amérique latine ont été faites, indiquant une exploration continue de la diversification géographique et de l'approvisionnement énergétique. Reuters


(3) Reproductibilité du côté de la demande : Si la boule de neige des requêtes continue avec des API de raisonnement, des agents, des publicités de recherche, des recommandations de commerce électronique, et l'automatisation BPO, le taux d'utilisation pourrait se maintenir à plus de 90% à long terme. À l'inverse, si la perte de contrats ou la baisse des prix du raisonnement surviennent en premier, des périodes avec un taux d'utilisation inférieur à 70% pourraient s'allonger, retardant le recouvrement. Les mises en garde de Breakingviews et Bloomberg se concentrent précisément sur ce point. Reuters


Liste de contrôle pour le futur proche (

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