อนาคตของ AI เป็นฟองสบู่หรือการปฏิวัติ? — ความเสี่ยงและความเป็นไปได้ที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการลงทุนมหาศาล

บทนำ: หัวข้อการโต้แย้งคือ “การอนุมาน”

บทความ "AI Inference Boom or AI Ponzi Bubble" ของ Nextbigfuture ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ได้จัดระเบียบการซื้อขายขนาดใหญ่ระหว่างOpenAI×NVIDIA×AMDที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยใช้กรอบการทำงานที่ตั้งคำถามว่าเป็นธุรกิจที่มีอยู่จริงที่หมุนเวียนด้วย “การอนุมาน (Inference)” หรือเป็นฟองสบู่ที่ถูกยกขึ้นด้วย “เงินทุนหมุนเวียน” [เนื้อหาหลักเป็นวันที่ 10 ตุลาคม ตามเวลามาตรฐานแปซิฟิกของสหรัฐอเมริกา] บทความดังกล่าวยอมรับโครงสร้างของการหมุนเวียนการลงทุน→การซื้อชิป→การเพิ่มมูลค่าหุ้น→การลงทุนใหม่แต่สรุปว่าไม่ใช่ "Ponzi" เนื่องจากมีการสะสมของสิ่งที่จับต้องได้ เช่น การสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่/การจัดส่งชิป/การเรียกเก็บค่าบริการอนุมาน โดยให้เหตุผลว่าโครงสร้างสัญญาของ NVIDIA และ AMD นั้นรับประกันยอดขายและกำไรและความต้องการจากฝั่ง OpenAI ยังคงดำเนินอยู่ NextBigFuture.com

ข้อเท็จจริง: “สองลิ่ม” ขนาด 10GW และ 6GW

เริ่มต้นด้วยNVIDIA×OpenAI ทั้งสองบริษัทได้ประกาศแผนการจัดสรรระบบ NVIDIA ขนาดสูงสุด $1000 พันล้านและอย่างน้อย 10GWโดย OpenAI จะติดตั้งเป็นขั้นตอน1GW แรกในช่วงปลายปี 2026แพลตฟอร์มคือVera Rubin การลงทุนจะดำเนินการเป็นขั้นตอนตามการติดตั้งจริงของแต่ละ GWซึ่งสามารถยืนยันได้จากการประกาศอย่างเป็นทางการและรอยเตอร์ NVIDIA Newsroom　OpenAI

ต่อไปคือAMD×OpenAI นอกจากการจัดหาจีพียูขนาด6GWแล้ว ยังมีการให้สิทธิ์วอร์แรนต์ในการซื้อหุ้น 160 ล้านหุ้นที่ราคา $0.01 ให้กับ OpenAI (≒ประมาณ 10%) เป็นขั้นตอน สิทธิ์นี้จะเชื่อมโยงกับการบรรลุเป้าหมายการส่งมอบ 1GW หรือราคาหุ้น AMD ถึง $600และเชื่อมโยงกับปริมาณและราคา โดยไม่ทำให้เกิดการลดสัดส่วนทันที แต่มีการจัดการการให้สิทธิ์เป็นช่วงๆ (ตามรายงานของ IR ของ AMD, OpenAI/รอยเตอร์ และสื่อเทคโนโลยี) Advanced Micro Devices, Inc.

**“10GW＋6GW”นี้เป็นแกนหลักของ “ความหมุนเวียน” ที่ Nextbigfuture กล่าวถึง NVIDIA ลงทุนใน OpenAI และ OpenAI ใช้เงินนั้นซื้อชิปของ NVIDIA/AMD** AMD เพิ่มแรงจูงใจให้กับ OpenAI ด้วยวอร์แรนต์หุ้น และความสำเร็จของ OpenAI จะสะท้อนกลับไปยังการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น AMD (＝กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของ OpenAI) บทความชี้ให้เห็นถึงวงจรที่ขับเคลื่อนด้วยตนเองนี้ แต่ยืนยันว่า "ตราบใดที่เศรษฐกิจที่จับต้องได้ เช่น การขาย การก่อสร้าง และการดำเนินงานยังคงดำเนินอยู่ ก็ไม่ตรงกับคำจำกัดความของ Ponzi (การแจกจ่ายให้กับนักลงทุนเก่าด้วยเงินใหม่ใน “ห่วงโซ่ที่ไม่มีเงินปันผล”)" NextBigFuture.com

การโต้แย้งและความกังวล: มุมมองจากภายนอกเกี่ยวกับ “ความหมุนเวียน”

ในทางกลับกันสื่อภายนอกมีความระมัดระวัง รอยเตอร์รายงาน**การจัดสรรการลงทุน $1000 พันล้านเป็นข้อเท็จจริง แต่ยังกล่าวถึงโครงสร้างที่การจัดหาและการลงทุนเชื่อมโยงกันอาจก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการผูกขาดหรือรายได้หมุนเวียน บลูมเบิร์กได้จัดทำบทความพิเศษเกี่ยวกับ"เครือข่ายการพึ่งพากัน"เหล่านี้ว่าเป็น “ห่วงโซ่ของข้อตกลงหมุนเวียน” และยกเสียงเตือนเกี่ยวกับตลาดที่ร้อนแรงเกินไป นอกจากนี้ Breakingviews ยังได้เขียนบทบรรณาธิการว่า "ไม่มีฟองสบู่ที่ดี**" และเน้นถึงความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของการลงทุนใน AI ที่พึ่งพาหนี้สินและฮาร์ดแวร์เฉพาะที่มีราคาแพง โดยชี้ให้เห็นถึงการขาดแคลนเครือข่ายความปลอดภัยในระดับมหภาคในปัจจุบัน Reuters

อุณหภูมิของ SNS: ไทม์ไลน์ที่แบ่งออกเป็นสองขั้ว

บน X (เดิมคือ Twitter) และ Reddit มีตั้งแต่การยืนยันที่แข็งแกร่งว่า "AI เป็น Ponzi" ไปจนถึงการสนับสนุนว่า "นโยบายอุตสาหกรรมที่สอดคล้องกับการลงทุนและการจัดหา"ความคิดเห็นถูกแบ่งออกเป็นสองขั้ว

• กลุ่มที่มองในแง่ดีอ้างว่า "การลงทุน $1000 พันล้านเป็นการลงทุนเป็นขั้นตอนที่เชื่อมโยงกับความก้าวหน้าในการติดตั้ง GWและเป็นการหมุนเวียนเงินทุนที่มีพื้นฐานจากความต้องการที่แท้จริง" ในความเป็นจริง มีการโพสต์บน X ที่เข้าใจว่า**"เงินทุนจะถูกปล่อยในแต่ละ GW"** X (formerly Twitter)

• กลุ่มที่สงสัยมองว่า "การลงทุน→การบันทึกความต้องการ→ยอดขาย→ราคาหุ้น→การลงทุนใหม่" เป็นความหมุนเวียนที่เป็น "การเพิ่มความต้องการเทียม" และวอร์แรนต์ของ AMDก็ถูกวิจารณ์ว่าเป็น "การคืนเงินยอดขายในรูปแบบหุ้น" บน Reddit ก็มีการใช้คำว่า**"AI Ponzi"** บ่อยครั้ง Reddit

ทั้งสองฝ่ายในที่สุดก็มุ่งเน้นไปที่อัตราการดำเนินงานและเศรษฐกิจหน่วยหลังปี 2026 **การเปิดตัว 1GW แรก (ปลายปี 2026)** จะเป็นตัวชี้นำหลัก NVIDIA Newsroom

ความเป็นจริงของธุรกิจการอนุมาน: กุญแจคือ "อัตราการดำเนินงาน×พลังงาน×ลูกค้าผสม"

"การอนุมาน (Inference)" มีต้นทุนต่อคำถามต่ำกว่าการเรียนรู้ของโมเดลแต่มีการใช้งานจำนวนมากเพื่อสร้างกำไรขั้นต้นในรูปแบบรายได้แบบสาธารณูปโภค Nextbigfuture เน้นความสามารถในการขยายตัวของการอนุมานและประเมินว่าเป็นการเริ่มต้นแบบบูตสแตรปของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน→รายได้จากการอนุมาน→การลงทุนใหม่ อย่างไรก็ตาม ยังมีความเป็นไปได้ที่ราคาต่อหน่วยของการอนุมานลดลง, ราคาพลังงานเพิ่มขึ้น, และความตึงเครียดของหน่วยความจำ/การจัดเก็บจะกดดันอัตรากำไร NextBigFuture.com

นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ที่ไม่ชัดเจน การพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ของฝั่งการจัดหาจีพียูและความเอนเอียงของงานขนาดใหญ่ในฝั่งการอนุมานอาจก่อให้เกิดช็อกจากอัตราการดำเนินงานในช่วงที่เศรษฐกิจเปลี่ยนแปลง ตลาดมอง"ความหมุนเวียน"และ"ความต้องการที่ยั่งยืน"เป็นเส้นแบ่ง ในอดีตฟองสบู่ไอทีการลงทุนในอุปกรณ์ล่วงหน้าและการลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราการดำเนินงานเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการล่มสลาย Breakingviews เขียนว่า "ไม่มีฟองสบู่ที่ดี" โดยมีความทรงจำทางประวัติศาสตร์**นี้เป็นพื้นหลัง Reuters

การปรับปรุงกรอบ: ก้าวข้ามการโต้แย้งเรื่องฟองสบู่

(1)การออกแบบกฎ: การลงทุนของ NVIDIAเชื่อมโยงกับการติดตั้งแต่ละ GWดังนั้นจึงไม่ใช่การฉีดเงินทุนแบบรวม วอร์แรนต์ของAMDก็เชื่อมโยงกับผลลัพธ์และราคาหุ้นและไม่ลดสัดส่วนทันที กล่าวคือถูกออกแบบให้เป็น**"เครื่องเพิ่มพูนตัวเองแบบมีเงื่อนไข"** NVIDIA Newsroom

(2)ความสามารถในการดำเนินการของฝั่งธุรกิจ