金价下跌──是“金泡沫结束”还是健康的调整？

金价下跌──是“金泡沫结束”还是健康的调整？

2025年10月25日 11:03

1. 最近的下跌是为什么发生的

1-1. 价格的实际测量：从最高点的回撤

  • 10/16〜20：黄金达到历史最高价（4,300美元区间）。

  • 10/21〜24：由于获利了结和指标前的调整下跌至4,100美元左右。伦敦定盘价的连续数据也显示，20日AM 4,252.75→24日PM 4,104.40。 GoldSilver



1-2. 新闻流：获利了结和事件前的观望

  • 在通胀统计和美国利率前景发布前，年初以来大幅增加的头寸被平仓（所谓的“利空主导的反弹”）。多家快讯报道了类似的基调。 Reuters+2Reuters+2



1-3. 结构因素：供需仍然紧张

  • 2025年需求强劲。中央银行的净买入和投资需求（ETF流入）提供支撑。2024年的全球需求接近历史最高，25年也因不确定性得到支撑。 Reuters

  • 10月8日终于突破4,000美元。年内第45次创下历史新高，投资需求、地缘政治、美元走势等是驱动因素。最近的下跌也可以解读为“过热的冷却”。 World Gold Council


小结：短期是过热的反应，长期是结构性需求的强劲——这就是当前市场的“双层结构”。



2. 日本和海外（美元计价）有什么不同？

2-1. 日元计价价格是“另一个世界级的高价区”

  • 国内店头价格更新至22,000日元/g区间。10/24田中贵金属公布价为22,328日元/g（含税）。日元贬值和全球上涨的双重效应，使得日本的实际感受价格仍在高峰区。 田中ゴールド

  • 作为需求过热的象征，国内最大企业一度暂停销售小型金条。 ブルームバーグ



2-2. 日元汇率的影响

  • 日元在10月初跌至150日元区间，进一步推高了日本的金价。围绕政治和金融政策预期的日元波动性，对日本的金价产生放大效应。 フィナンシャル・タイムズ+1



2-3. 海外市场的“美元、利率、地缘政治”主导

  • 在海外市场，美国通胀和利率走向、美元指数、地缘政治风险的新闻使价格敏感反应。事件前的头寸调整→反弹等价格波动是典型表现。 Reuters+1



3. 今后6〜12个月的三个情景（以“条件”而非概率来看）

情景A：高价区间（4,000±300美元）

  • 条件：美国通胀减速持续，美元处于中立区间。地缘政治风险持续但不升级。中央银行的净买入和ETF流入持续。

  • 日本的影响：日元在140〜150的宽幅区间波动，日元计价价格在2万日元区间高位保持。国内实际需求因高价习惯而分散（积累、金条、金锭的短缺局部持续）。

  • 投资立场：积累、逢低买入，短期采取逆向和顺势的区间策略。



情景B：再度上升（再尝试历史高点）

  • 条件：美国降息预期提前，地缘政治冲击，美元贬值加速。

  • 日本的影响：如果日元贬值日元计价可能创历史新高。需求过热→供应限制（小型金条短缺等）再现。

  • 投资立场：考虑减轻持有量（获利了结、重新买入）或对冲。



情景C：进一步下调的调整（3,700〜3,900美元）

  • 条件：美国通胀顽固→利率高位保持，美元回升，投资需求放缓。

  • 日本的影响：如果日元升值，日元计价的下跌幅度会扩大。另一方面，如果日元贬值，日元计价的下跌会缓和。

  • 投资立场：如果担心美元计价风险，进行汇率分散，增持时要彻底进行时间分散（积累）。



4. 投资者类型别检查清单（实务）

4-1. 初学者・积累派

  • 定率／定额积累进行“时间分散”。不被事件前后的剧烈波动所左右。

  • 税制和成本：综合比较销售手续费、点差、保管费、汇率费用（现货、金条、纯金积累、ETF）。

  • ETF的比较（例）：海外有GLD/IAU等，日本有国内上市ETF（有无汇率对冲）要了解。※商品选择需自行负责。检查基准价格的溢价/折扣。



4-2. 趋势追随・短期派

  • 事件日历（美国CPI、就业、FOMC、地缘政治新闻）前后的波动为前提抑制头寸规模。

  • “获利了结是正义”：过热时通过逆止损和分割获利了结战胜情绪。

  • 技术分析：历史新高→急跌→自发反弹的“V→回调卖出→重建”设想。



4-3. 长期分散・资产防卫派

  • 与中央银行相同的视角（货币分散・反周期）。许多投资者将黄金放在家庭整体资产配置的5〜10%目标（一般论）。

  • 保管的现实解决方案：现货的保管、保险、继承手续、变现时的麻烦也要估计。



5. 数据解读“黄金是否已终结？”

  1. 最高价更新的“次数”显示的强劲
    2025年年内第45次创下历史新高的加速阶段，此次下跌的“过热冷却”色彩浓厚。 World Gold Council

  2. 供需的基本面
    2024年的全球需求处于历史最高水平，25年也因不确定性、中央银行买入、ETF流入基础仍然稳固。 Reuters

  3. 日本因日元因素可能持续“难以下跌”的局面
    即使美元计价下跌

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