ผลกระทบของค่าเงินเยนที่อ่อนค่าที่สุดในรอบ 40 ปี: ญี่ปุ่นควรรับมือกับ "เยนที่อ่อนแอ" อย่างไร

อัตราแลกเปลี่ยนเยนได้ตกลงไปอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์อีกครั้ง โดยมีมูลค่าเกิน 160 เยนต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่กลางทศวรรษ 1980 การที่เยนถูกขายออกไปในตลาดการเงินทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงค่าเงินจากรัฐบาลญี่ปุ่นและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมากขึ้น ตามที่สื่อเศรษฐกิจของบราซิล InfoMoney รายงาน การอ่อนค่าของเยนครั้งนี้ไม่ใช่เพียงการเก็งกำไรชั่วคราวเท่านั้น แต่เป็นปรากฏการณ์ที่ซับซ้อนซึ่งเกี่ยวข้องกับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกา ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อัตราการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ราคาน้ำมัน และการประเมินเศรษฐกิจญี่ปุ่นเอง

สิ่งที่สำคัญในการอ่อนค่าของเยนครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่ตัวเลข "1 ดอลลาร์ 160 เยน" แต่เป็นการที่ตลาดทดสอบระดับนี้ว่าเป็นขีดจำกัดของทางการญี่ปุ่น ในปี 2024 ระดับ 160 เยนเป็นสัญลักษณ์ของการเตือนภัยการแทรกแซง แต่ในปี 2026 ตลาดได้ก้าวไปไกลกว่านั้น แม้ว่าทางการจะได้ดำเนินการแทรกแซงการซื้อเยนในจำนวนมากแล้วก็ตาม แต่ก็ยังไม่สามารถหยุดแนวโน้มการอ่อนค่าของเยนได้อย่างสมบูรณ์ นั่นหมายความว่าตลาดกำลังพยายามที่จะประเมินว่า "ญี่ปุ่นจะจริงจังในการปกป้องเยนมากแค่ไหน"

สาเหตุหลักของการอ่อนค่าของเยนไม่ใช่เพียงแค่ "ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย"

เมื่ออธิบายถึงการอ่อนค่าของเยน สิ่งที่ถูกพูดถึงมากที่สุดคือความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ หากอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ สูงกว่าและของญี่ปุ่นต่ำกว่า นักลงทุนจะขายเยนและซื้อดอลลาร์เพื่อรับผลตอบแทนที่สูงขึ้น นี่เป็นโครงสร้างที่เรียบง่ายและเป็นพื้นฐานของการซื้อขายแบบแครี่เทรด

อย่างไรก็ตาม การอ่อนค่าของเยนในปัจจุบันไม่สามารถอธิบายได้เพียงแค่นั้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เริ่มดำเนินการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติแล้ว และในเดือนมิถุนายน 2026 ได้ยกระดับเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปที่ประมาณ 1.0% แต่ถึงกระนั้น เยนก็ไม่ได้แข็งค่าขึ้นมาก นี่แสดงให้เห็นถึงความจริงใจของตลาด นักลงทุนมองว่า "ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังขึ้นดอกเบี้ย แต่ยังไม่เพียงพอที่จะเติมเต็มช่องว่างกับสหรัฐฯ"

นอกจากนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งเกินคาดก็สนับสนุนให้ดอลลาร์แข็งค่า หากการจ้างงานและการบริโภคไม่ลดลง และยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเงินเฟ้อ คณะกรรมการระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่รีบลดดอกเบี้ย ในบางกรณีอาจมีการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมด้วย หากเป็นเช่นนั้น ดอลลาร์จะถูกซื้อง่ายขึ้นและเยนจะถูกขายง่ายขึ้น

ในขณะเดียวกัน ในฝั่งญี่ปุ่น แม้ว่าจะมีการขึ้นค่าแรงและราคาสินค้า แต่ยังคงมีข้อสงสัยเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของการบริโภคส่วนบุคคล แม้ว่ากำไรของบริษัทจะดี แต่ครัวเรือนยังคงไวต่อการเพิ่มขึ้นของราคาอาหาร พลังงาน การรับประทานอาหารนอกบ้าน และการท่องเที่ยว หากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว จะมีผลกระทบต่อดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย การกู้ยืมของบริษัท และการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล นั่นหมายความว่าญี่ปุ่นต้องการหยุดการอ่อนค่าของเยน แต่ไม่สามารถขึ้นดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็ว ตลาดมองเห็นถึงความขัดแย้งในนโยบายนี้

การแทรกแซงค่าเงินอาจเป็น "การถ่วงเวลา" แต่ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนทิศทาง

รัฐบาลญี่ปุ่นเคยดำเนินการแทรกแซงการซื้อเยนมาก่อน ในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2024 มีการแทรกแซงประมาณ 9.8 ล้านล้านเยน และในช่วงปลายเดือนเมษายนถึงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 มีการประกาศการดำเนินการแทรกแซงค่าเงินต่างประเทศขนาด 11.7 ล้านล้านเยน หากดูจากจำนวนเงินแล้ว ความจริงจังของทางการมีมากเพียงพอ

อย่างไรก็ตาม การแทรกแซงมีขีดจำกัด หากรัฐบาลขายดอลลาร์และซื้อเยน ในระยะสั้นจะทำให้เยนแข็งค่าขึ้น การแทรกแซงอาจทำให้ผู้เก็งกำไรขาดทุน และทำให้ตลาดคิดว่า "การขายเยนเพิ่มเติมเป็นอันตราย" โดยเฉพาะหากดำเนินการในช่วงเวลาที่มีสภาพคล่องต่ำหรือก่อนและหลังวันหยุดของสหรัฐฯ จะมีพลังในการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว

แต่การแทรกแซงไม่ใช่นโยบายที่เปลี่ยนแปลงพื้นฐานของสกุลเงิน หากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ยังคงอยู่ และผลตอบแทนของสหรัฐฯ ยังคงน่าสนใจ ในขณะที่ความคาดหวังการเติบโตของญี่ปุ่นยังคงอ่อนแอ แรงกดดันในการขายเยนจะกลับมาอีกครั้ง การแทรกแซงเป็นเพียงการชะลอความเร็วของตลาด แต่ไม่สามารถทำให้ทางลาดชันนั้นเรียบได้

ดังนั้น จุดสนใจในอนาคตไม่ใช่เพียงแค่ "มีการแทรกแซงหรือไม่" แต่เป็น "หลังจากการแทรกแซง ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นหรือรัฐบาลจะออกข้อความนโยบายอย่างไร" หากมีเพียงการแทรกแซงเพียงครั้งเดียว ค่าเงินเยนอาจแข็งค่าเพียงไม่กี่วันถึงไม่กี่สัปดาห์ ในขณะที่หากมีการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นพร้อมกับการแทรกแซง และความคาดหวังการลดดอกเบี้ยในสหรัฐฯ กลับมา การอ่อนค่าของเยนอาจพลิกกลับอย่างมาก

สามปฏิกิริยาที่เด่นชัดในโซเชียลมีเดีย

ในโซเชียลมีเดีย มีสามปฏิกิริยาที่เด่นชัดเกี่ยวกับการอ่อนค่าของเยนครั้งนี้

ปฏิกิริยาแรกคือ มุมมองของตลาดเกี่ยวกับ "เส้นป้องกันของทางการอยู่ที่ไหน" ค่าเงิน 1 ดอลลาร์ 160 เยนถูกมองว่าเป็นจุดสำคัญทางจิตวิทยา แต่ในความเป็นจริง มีมุมมองว่าตลาดอาจทดสอบถึง 161 เยน 162 เยน หรือแม้กระทั่งใกล้ 163 เยน โพสต์จากนักเทรดและนักลงทุนรายบุคคลเน้นว่า จุดสนใจไม่ใช่ "จะมีการแทรกแซงหรือไม่" แต่เป็น "จะเกิดขึ้นที่ระดับใดและในช่วงเวลาใด" นั่นหมายความว่า การอ่อนค่าของเยนไม่เพียงแต่เป็นข่าว แต่การคาดเดาเกี่ยวกับการแทรกแซงกลายเป็นหัวข้อของการซื้อขายระยะสั้น

ปฏิกิริยาที่สองคือ ความกังวลเกี่ยวกับการป้องกันชีวิต ในโซเชียลมีเดีย มีเสียงพูดถึงการที่การเดินทางไปต่างประเทศห่างไกลขึ้น อาหารนำเข้ามีราคาแพงขึ้น ภาระค่าน้ำมันและค่าไฟฟ้าหนักขึ้น การอ่อนค่าของเยนมักจะเป็นลมหนุนสำหรับบริษัทส่งออกและบริษัทที่มีรายได้จากต่างประเทศมาก แต่สำหรับครัวเรือน มันกลับเป็นภาวะเงินเฟ้อนำเข้า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ญี่ปุ่นพึ่งพาพลังงานและอาหารจากต่างประเทศเป็นอย่างมาก การอ่อนค่าของเยนจึงส่งผลต่อราคาสินค้าจำเป็นในชีวิตประจำวันอย่างช้าๆ

ปฏิกิริยาที่สามคือ การรับรู้ที่ซับซ้อนว่า "ญี่ปุ่นกลายเป็นประเทศที่ถูกสำหรับชาวต่างชาติ" สำหรับนักท่องเที่ยวที่มาเยือนญี่ปุ่น การอ่อนค่าของเยนเป็นลมหนุน ทำให้ที่พัก อาหาร และการช้อปปิ้งมีความคุ้มค่ามากขึ้น ในความเป็นจริง จำนวนผู้เยือนญี่ปุ่นยังคงอยู่ในระดับสูง ในขณะที่จากมุมมองของชาวญี่ปุ่น การเดินทางไปต่างประเทศมีราคาแพงขึ้น สินค้านำเข้าก็แพงขึ้น และในสถานที่ท่องเที่ยวภายในประเทศก็รู้สึกถึงการเพิ่มขึ้นของราคาจากความต้องการของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ในโซเชียลมีเดีย มีเสียงต้อนรับเศรษฐกิจจากนักท่องเที่ยวต่างชาติและความไม่พอใจที่ "ชาวญี่ปุ่นมีความยากลำบากในการเพลิดเพลินกับญี่ปุ่น" ปรากฏขึ้นพร้อมกัน

ข้อดีและข้อเสียของการอ่อนค่าของเยนจากมุมมองของญี่ปุ่น

สำหรับเศรษฐกิจญี่ปุ่น การอ่อนค่าของเยนไม่ใช่สิ่งที่เลวร้ายเสมอไป สำหรับบริษัทที่มีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศสูง เช่น รถยนต์ เครื่องจักร ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และเซมิคอนดักเตอร์ การอ่อนค่าของเยนจะเพิ่มกำไร เมื่อแปลงรายได้ที่ได้รับจากต่างประเทศเป็นดอลลาร์เป็นเยน จะเพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลบวกต่อผลประกอบการของบริษัท ในตลาดหุ้น การอ่อนค่าของเยนอาจเป็นปัจจัยที่ทำให้หุ้นญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ การบริโภคจากนักท่องเที่ยวต่างชาติก็ได้รับผลดีจากการอ่อนค่าของเยน สำหรับนักท่องเที่ยวต่างชาติ โรงแรม ร้านอาหาร การเดินทาง และการช้อปปิ้งในญี่ปุ่นมักจะดูมีราคาถูกลง ผลประโยชน์นี้ขยายไปยังสถานที่ท่องเที่ยวในท้องถิ่น ห้างสรรพสินค้า ร้านขายยา ร้านอาหาร และธุรกิจค้าปลีกและการขนส่ง

อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือผลประโยชน์นี้ไม่ได้กระจายไปทั่วทั้งญี่ปุ่นอย่างเท่าเทียมกัน แม้ว่าบริษัทส่งออกขนาดใหญ่และสถานที่ท่องเที่ยวจะได้รับประโยชน์ แต่บริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กที่ไม่สามารถส่งต่อค่าใช้จ่ายนำเข้าได้จะประสบปัญหา ครัวเรือนก็เช่นกัน หากการขึ้นค่าแรงไม่ทันกับการขึ้นราคาสินค้า จะทำให้ความเป็นอยู่ลดลงจริง การปรับปรุงกำไรของบริษัทจากการอ่อนค่าของเยน หากไม่เชื่อมโยงเพียงพอกับการขึ้นค่าแรงและการลงทุนในประเทศ จะทำให้เกิดความขัดแย้งที่ "ราคาหุ้นขึ้นแต่ชีวิตยากลำบาก"

สิ่งที่ร้ายแรงที่สุดจากมุมมองของญี่ปุ่นคือ การอ่อนค่าของเยนถูกมองว่าเป็นการลดลงของกำลังซื้อของประชาชน ในอดีตเมื่อค่าเงินเยนแข็งค่า สามารถเพลิดเพลินกับสินค้าต่างประเทศและการเดินทางไปต่างประเทศในราคาถูกได้ แต่ตอนนี้กลับกัน สินค้าและบริการจากต่างประเทศกลายเป็นสิ่งที่ห่างไกล นี่ไม่ใช่เพียงปัญหาของอัตราแลกเปลี่ยน แต่ยังเป็นปัญหาของระดับค่าแรงของญี่ปุ่น ความสามารถในการเติบโต และกำลังซื้อในระดับนานาชาติ

สถานการณ์ในอนาคต 1: การแทรกแซงทำให้เยนแข็งค่าในระยะสั้น

สิ่งที่อาจเกิดขึ้นในระยะสั้นที่สุดคือ การแทรกแซงการซื้อเยนโดยรัฐบาลและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อค่าเงินดอลลาร์เยนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและมีการเคลื่อนไหวที่เก็งกำไร ทางการจะตัดสินใจแทรกแซงได้ง่ายขึ้น เงินสำรองเงินตราต่างประเทศของกระทรวงการคลังยังคงมีขนาดใหญ่ และยังมีความสามารถในการแทรกแซงอยู่

ในกรณีนี้ ค่าเงินดอลลาร์เยนอาจลดลงเป็นหน่วยหลายเยนในระยะสั้น เช่น จากระดับ 162 เยนไปยังระดับ 158 เยน หรือในบางกรณีอาจลดลงถึงระดับ 155 เยน อย่างไรก็ตาม หากอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยังคงสูง และความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงอ่อนแอ การแข็งค่าของเยนจะไม่ยาวนาน ตลาดจะหาจังหวะในการขายเยนอีกครั้ง

สถานการณ์ในอนาคต 2: ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น และการอ่อนค่าของเยนชะลอตัว

สิ่งที่จะนำไปสู่การควบคุมการอ่อนค่าของเยนอย่างยั่งยืนมากขึ้นคือ สถานการณ์ที่ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เปลี่ยนนโยบายในเดือนมิถุนายน โดยพิจารณาจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ใกล้เคียงกับ 2% และสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ยังคงผ่อนคลาย และแสดงท่าทีที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามสภาพเศรษฐกิจและเงินเฟ้อในอนาคต

หากการขึ้นค่าแรงยังคงดำเนินต่อไป การบริโภคไม่ลดลงมาก และแนวโน้มของราคายังคงแข็งแกร่ง ความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะเพิ่มขึ้น ในกรณีนี้ ตลาดจะซื้อเยนกลับคืนได้ง่ายขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยในสหรัฐฯ การลดลงของความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะถูกพิจารณา และแรงกดดันต่อการแข็งค่าของเยนจะเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม การขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเป็นความเสี่ยงใหญ่สำหรับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของบริษัท และผลกระทบต่อตลาดพันธบัตรทำให้การขึ้นดอกเบี้ยต้องระมัดระวัง