Le choc du yen faible après 40 ans : Comment le Japon devrait-il faire face à un "yen faible"

Le taux de change du yen plonge à nouveau dans une zone historiquement basse. Avec un taux dépassant les 160 yens par dollar, un niveau jamais vu depuis le milieu des années 1980, la vente du yen s'intensifie, renforçant la vigilance du marché financier quant à une éventuelle intervention du gouvernement japonais et de la Banque du Japon. Comme le rapporte le média économique brésilien InfoMoney, cette dépréciation du yen n'est pas simplement due à une spéculation temporaire, mais résulte d'une combinaison complexe de facteurs tels que l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, la vigueur de l'économie américaine, le rythme de hausse des taux de la Banque du Japon, le prix du pétrole, et l'évaluation de l'économie japonaise elle-même.

Ce qui est important dans cette dépréciation du yen, ce n'est pas tant le chiffre "160 yens pour un dollar" en soi, mais plutôt le fait que le marché teste ce niveau comme une limite pour les autorités japonaises. En 2024, le seuil des 160 yens était un symbole de la vigilance face à une intervention. Cependant, en 2026, le marché va encore plus loin. Malgré des interventions massives d'achat de yens par les autorités, la tendance à la dépréciation du yen n'a pas été complètement stoppée. En d'autres termes, le marché cherche à déterminer "jusqu'où le Japon est-il prêt à défendre le yen".

La principale cause de la dépréciation du yen n'est pas seulement "l'écart de taux d'intérêt"

Lorsqu'il s'agit d'expliquer la dépréciation du yen, l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis est l'argument le plus souvent utilisé. Si les taux d'intérêt américains sont élevés et ceux du Japon bas, les investisseurs vendent des yens pour acheter des dollars et obtenir un rendement plus élevé. C'est une structure simple, et c'est aussi le principe de base du carry trade.

Cependant, la dépréciation actuelle du yen ne peut pas être expliquée uniquement par cela. La Banque du Japon a déjà commencé à normaliser sa politique monétaire et a relevé son objectif de taux directeur à environ 1,0 % en juin 2026. Pourtant, cela n'a pas entraîné une forte appréciation du yen. Cela reflète l'opinion réelle du marché. Les investisseurs estiment que "la Banque du Japon augmente ses taux, mais pas suffisamment pour combler l'écart avec les États-Unis".

De plus, la solidité inattendue de l'économie américaine soutient également la force du dollar. Si l'emploi et la consommation ne s'effondrent pas et que la vigilance face à une résurgence de l'inflation persiste, le Federal Reserve System américain sera réticent à réduire les taux. Dans certains cas, des anticipations de hausses supplémentaires des taux pourraient même émerger. Dans ce cas, le dollar sera à nouveau facilement acheté, et le yen facilement vendu.

D'un autre côté, au Japon, bien que les salaires et les prix augmentent, la vigueur de la consommation individuelle reste incertaine. Même si les bénéfices des entreprises sont bons, les ménages sont sensibles à la hausse des prix des aliments, de l'énergie, des repas à l'extérieur et des voyages. Si la Banque du Japon augmente rapidement ses taux, cela aura un impact important sur les prêts hypothécaires, les emprunts des entreprises et le paiement des intérêts sur la dette publique. En d'autres termes, le Japon veut arrêter la dépréciation du yen, mais il est difficile de relever les taux d'un coup. Le marché perçoit ce dilemme politique.

L'intervention sur le marché des changes peut "gagner du temps", mais ne change pas nécessairement la tendance

Le gouvernement japonais a déjà procédé à des interventions d'achat de yens par le passé. Entre avril et juin 2024, une intervention d'environ 9,8 trillions de yens a été menée, et entre fin avril et fin mai 2026, une opération d'équilibrage des changes d'environ 11,7 trillions de yens a été annoncée. En termes de montant, la détermination des autorités est suffisamment grande.

Cependant, l'intervention a ses limites. Si le gouvernement vend des dollars pour acheter des yens, cela entraînera une appréciation du yen à court terme. Cela peut causer des pertes aux spéculateurs et faire penser au marché que "vendre plus de yens est dangereux". En particulier, si cela est fait pendant des périodes de faible liquidité ou autour des jours fériés américains, cela peut avoir un impact important sur le marché.

Cependant, l'intervention n'est pas une politique qui change la force fondamentale de la monnaie. Si l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis persiste, si les rendements américains restent attractifs et si les attentes de croissance du Japon sont faibles, la pression à la vente sur le yen reviendra. L'intervention peut être un frein à la vitesse du marché, mais elle ne rend pas la pente elle-même plate.

C'est pourquoi l'attention future ne se porte pas seulement sur "y aura-t-il une intervention", mais aussi sur "quel message politique la Banque du Japon et le gouvernement enverront-ils après l'intervention". Si l'intervention est unique, l'appréciation du yen pourrait s'essouffler en quelques jours à quelques semaines. En revanche, si l'intervention s'accompagne d'une anticipation accrue de hausses supplémentaires des taux de la Banque du Japon et que les attentes de baisse des taux aux États-Unis reviennent, la tendance à la dépréciation du yen pourrait s'inverser considérablement.

Trois réactions dominantes sur les réseaux sociaux

Sur les réseaux sociaux, trois réactions principales se démarquent concernant la dépréciation actuelle du yen.

La première est la réaction du marché qui se demande "où se situe la ligne de défense des autorités". Le seuil psychologique de 160 yens pour un dollar a été considéré comme important, mais certains estiment que le marché pourrait tester des niveaux proches de 161 yens, 162 yens, voire 163 yens. Dans les publications des traders et des investisseurs individuels, l'accent est mis non pas sur "si une intervention aura lieu", mais sur "à quel niveau et à quel moment elle se produira". En d'autres termes, la dépréciation du yen est une nouvelle en soi, mais la spéculation autour de l'intervention devient un thème de trading à court terme.

La deuxième est l'inquiétude face à la défense du niveau de vie. Sur les réseaux sociaux, de nombreuses voix s'élèvent pour dire que les voyages à l'étranger s'éloignent, que les aliments importés deviennent encore plus chers, et que le fardeau des prix de l'essence et de l'électricité s'alourdit. La dépréciation du yen est souvent un vent favorable pour les entreprises exportatrices et celles ayant d'importantes ventes à l'étranger, mais pour les ménages, elle se traduit par une inflation importée. En particulier, le Japon dépend fortement de l'étranger pour l'énergie et les aliments, de sorte que la dépréciation du yen affecte progressivement les prix des biens de première nécessité.

La troisième est la perception complexe que "le Japon devient un pays bon marché pour les étrangers". Pour les touristes étrangers, la dépréciation du yen est un vent favorable, augmentant l'attrait des hébergements, des repas et des achats. En fait, le nombre de visiteurs au Japon reste à un niveau élevé. Cependant, du point de vue des Japonais, les voyages à l'étranger deviennent plus chers, les produits importés également, et dans les destinations touristiques nationales, la hausse des prix due à la demande des visiteurs étrangers est également perceptible. Sur les réseaux sociaux, on trouve à la fois des voix accueillant la prospérité due aux visiteurs étrangers et des plaintes selon lesquelles "les Japonais ont du mal à profiter de leur propre pays".

Les avantages et les inconvénients de la dépréciation du yen du point de vue japonais

Pour l'économie japonaise, la dépréciation du yen n'est pas nécessairement mauvaise. Pour les entreprises ayant un fort pourcentage de ventes à l'étranger, comme celles de l'automobile, des machines, des composants électroniques et des semi-conducteurs, la dépréciation du yen augmente les bénéfices. Les revenus en dollars gagnés à l'étranger augmentent lorsqu'ils sont convertis en yens, ce qui a un effet positif sur les résultats financiers des entreprises. Sur le marché boursier, la dépréciation du yen peut également être un facteur de hausse des actions japonaises.

De plus, pour la consommation des visiteurs étrangers, la dépréciation du yen est un vent favorable. Pour les touristes étrangers, les hôtels, la restauration, les transports et les achats au Japon semblent bon marché. Les zones touristiques locales, les grands magasins, les pharmacies, la restauration, le commerce de détail et les transports en bénéficient.

Cependant, le problème est que ces avantages ne se répartissent pas uniformément dans tout le Japon. Les grandes entreprises exportatrices et les zones touristiques prospèrent, mais les petites et moyennes entreprises qui ne peuvent pas répercuter les coûts d'importation souffrent. Les ménages aussi, si les augmentations de salaires ne suivent pas la hausse des prix, deviennent en réalité plus pauvres. Si l'amélioration des bénéfices des entreprises due à la dépréciation du yen ne se traduit pas suffisamment par des augmentations de salaires ou des investissements domestiques, le décalage entre la hausse des prix des actions et la détérioration des conditions de vie s'accentue.

Ce qui est le plus préoccupant du point de vue japonais, c'est que la dépréciation du yen est ressentie comme une diminution du pouvoir d'achat des citoyens. À l'époque du yen fort, les produits étrangers et les voyages à l'étranger étaient abordables. Aujourd'hui, c'est l'inverse, les biens et services étrangers deviennent inaccessibles. Ce n'est pas seulement un problème de change, mais aussi une question de niveau de salaire, de potentiel de croissance et de pouvoir d'achat international du Japon.

Scénario futur 1 : Une intervention entraîne une appréciation temporaire du yen

Le scénario le plus probable à court terme est une intervention d'achat de yens par le gouvernement et la Banque du Japon. En particulier, si le taux de change dollar-yen augmente rapidement et que les mouvements spéculatifs se multiplient, les autorités seront enclines à intervenir. Les réserves de change du ministère des Finances restent importantes, et la capacité d'intervention est toujours présente.

Dans ce cas, le taux de change dollar-yen pourrait chuter temporairement de plusieurs yens. Par exemple, il pourrait passer de la zone des 162 yens à celle des 158 yens, voire des 155 yens dans certains cas. Cependant, si les taux américains restent élevés et que les attentes de hausses supplémentaires des taux de la Banque du Japon sont faibles, l'appréciation du yen ne durera pas longtemps. Le marché cherchera à nouveau le bon moment pour vendre des yens.

Scénario futur 2 : Les anticipations de hausses supplémentaires des taux de la Banque du Japon se renforcent, et la dépréciation du yen s'atténue

Un scénario plus durable pour contenir la dépréciation du yen est celui où les anticipations de hausses supplémentaires des taux de la Banque du Japon se renforcent. Lors du changement de politique en juin, la Banque du Japon a indiqué qu'elle pourrait relever ses taux directeurs en fonction de l'évolution de l'économie et des prix, compte tenu de la proximité de l'inflation sous-jacente avec 2 % et du maintien d'un environnement financier accommodant.

Si les salaires continuent d'augmenter, que la consommation ne s'effondre pas et que la tendance des prix est jugée forte, la possibilité de hausses supplémentaires des taux augmente. Dans ce cas, le marché sera plus enclin à racheter des yens. En particulier, si des anticipations de baisse des taux émergent aux États-Unis, la réduction de l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis sera prise en compte, augmentant la pression vers une appréciation du yen.

Cependant, pour la Banque du Japon, une hausse rapide des taux comporte également des risques importants. Compte tenu de la hausse des taux hypothécaires, de l'augmentation des coûts de financement des entreprises et de l'impact sur le marché obligataire, le rythme des hausses de taux devra être prudent. Par conséquent, même dans ce scénario, l'appréciation du yen sera probablement modérée.

Scénario futur 3 : La dépréciation du yen s'accentue et devient un problème politique

Le scénario le plus préoccupant est celui où la dépréciation du yen ne s'arrête pas et devient un problème politique en raison de l'augmentation des coûts de la vie. Si le taux de change dollar-yen atteint 165 yens ou 170 yens, cela ne sera plus simplement une nouvelle de marché. Les prix des importations, les tarifs d'électricité et de gaz, les prix des aliments, les coûts des voyages à l'étranger et les coûts d'approvisionnement des entreprises seront largement impactés.

Sur les réseaux sociaux, à 160 yens, les discussions se concentrent sur "y aura-t-il une intervention" du point de vue du marché financier, mais si le seuil des 170 yens est atteint, les discussions pourraient se transformer en "la vie devient insoutenable" et "le pouvoir d'achat du Japon diminue" sur le plan social. Pour le gouvernement, il sera nécessaire de prendre plusieurs mesures, telles que des politiques de contrôle des prix, des subventions, des politiques de hausse des salaires, des réformes fiscales et des politiques énergétiques.

Dans ce scénario, une simple intervention verbale du gouvernement ne suffira pas à stopper le marché. Une réponse globale combinant des interventions réelles, des hausses supplémentaires des taux de la Banque du Japon, des politiques budgétaires et des stratégies de croissance sera nécessaire.

Ce que les investisseurs doivent surveiller

Pour les investisseurs individuels, il y a quatre indicateurs à surveiller à l'avenir.

Le premier est les statistiques de l'emploi et les indicateurs d'inflation aux États-Unis. Si l'économie américaine est forte, le dollar a tendance à rester fort, et la pression à la dépréciation du yen persiste. Le deuxième est les déclarations de politique de la Banque du Japon. Un message favorable à des hausses supplémentaires des taux serait un facteur d'appréciation du yen. Le troisième est l'historique des interventions du ministère des Finances. Comme les interventions sont annoncées après coup, il est important de vérifier après un changement rapide du marché. Le quatrième est le prix du pétrole. Le Japon étant un importateur d'énergie, une combinaison de prix élevés du pétrole et de dépréciation du yen peut avoir un impact négatif sur la balance commerciale et le fardeau des ménages.

Du point de vue de la gestion de patrimoine, détenir des actifs en devises étrangères pendant une période de dépréciation du yen peut être une certaine mesure de défense. Cependant, si vous vous concentrez trop sur les devises étrangères maintenant, vous risquez de subir des pertes en cas d'appréciation rapide du yen due à une intervention ou à une hausse des taux de la Banque du Japon. L'important est de maintenir un équilibre entre yens, dollars, actions japonaises, actions étrangères, obligations et liquidités, et de ne pas parier trop sur une seule direction du change.

La dépréciation du yen est-elle une "vente du Japon" ?

Certains qualifient la dépréciation actuelle du yen de "vente du Japon". Cependant, la réalité est un peu plus complexe