La popularité de "ラブブ" chute, entraînant une forte baisse de Pop Mart — Près de "2 trillions de yens" de capitalisation boursière évaporés, le boom mondial atteint-il un plateau ?

1. Ce qui s'est passé——Lire la "chute" en chiffres

Le 15 septembre (Hong Kong), l'action de Pop Mart a été vendue jusqu'à -8,96 % à un moment donné, clôturant également en baisse. JP Morgan a abaissé sa recommandation d'investissement et réduit l'objectif de cours d'environ 25 %, ce qui a incité à la vente. Depuis le sommet du 26 août, environ 130 milliards de dollars (environ 1 920 milliards de yens) ont été effacés, soit environ un quart de la capitalisation boursière. Depuis le début de l'année, elle reste à plus de +180 %, mais il semble que le rallye inhabituel ait atteint un "plateau".Financial Times+1

2. Toujours solide——Les "résultats extraordinaires" du premier semestre 2025

Au premier semestre 2025, le chiffre d'affaires de Pop Mart a augmenté de 204 % en glissement annuel pour atteindre 13,88 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net a été multiplié par environ 4. En particulier, le groupe IP principal "THE MONSTERS" (y compris Labubu) a représenté **34,7 % des ventes avec 48,1 milliards de yuans**, devenant le moteur des revenus.Reuters Japan

Points
・Contribution de Labubu : 34,7 % des ventes du premier semestre
・Marge brute : Estimée à **70,3 %** en 2025 (niveau de marque de luxe)WIRED

3. La dynamique du phénomène "Labubu"——Blind Box×SNS×Célébrités

Labubu est devenu un symbole mondial grâce à la "gacha" des blind boxes, la visibilité sur TikTok/Instagram, et l'exposition par des célébrités comme Lisa et Beckham. Non seulement en Chine, mais aussi à Londres, Los Angeles, et Union Square à San Francisco, des magasins phares ont ouvert, élargissant le commerce de détail expérientiel à travers 443 magasins et 2437 Robo Shops.Financial Times+1

4. Signes de ralentissement——Quand la "rareté" s'estompe

La récente chute brutale reflète une baisse des prix de revente (jusqu'à -37 % par rapport à mars), signalant une diminution de la rareté. JP Morgan met en garde contre un "scénario parfait trop intégré". L'entreprise attribue la baisse des prix de revente à une augmentation de l'offre. Le succès des blind boxes repose sur la rareté et la nouveauté. L'ajustement de l'offre et la conception du cycle de produits deviennent de plus en plus complexes.Financial Times

5. Réalisation de la valorisation——PER et l'ombre de l'indice

Actuellement, le PER prévisionnel est d'environ 23 fois. L'adoption dans le Hang Seng Index et le H-Share Index a stimulé la hausse, mais avec la fin du suivi des fonds indiciels, les attentes de ralentissement des performances et le refroidissement du marché secondaire ont été pris en compte, entraînant une révision des attentes.Bloomberg.com

6. Risque de dépendance——Les lumières et les ombres de "conquérir le monde avec un seul IP"

• Concentration : Dépendance à "THE MONSTERS" incluant Labubu à plus de 30 %.

• Autres IP : Bien qu'il y ait des IP populaires comme SkullPanda, Molly, Dimoo, la croissance est principalement tirée par Labubu.

• Pression concurrentielle : L'émergence d'IP "périphériques" comme Wakuku de Miniso et les contrefaçons Lafufu est également un sujet de discussion. La force de la marque originale reste, mais la saturation du marché approche sûrement.Financial Times

7. L'expansion internationale comme "épée à double tranchant"

Expansion rapide du réseau de magasins aux États-Unis, en Europe et en Asie du Sud-Est. Le commerce de détail expérientiel×Robo Shop est une combinaison à haute efficacité capitalistique, facilitant le maintien d'une haute marge brute. Cependant,

• Optimisation des stocks (suivi des différences de demande par pays et ville)

• Lutte contre la contrefaçon (réduction de l'afflux de versions pirates)

• Adaptation culturelle (différences dans la perception locale du "mignon")
  
  augmentent la complexité opérationnelle. Les ouvertures de magasins emblématiques comme le nouveau magasin de San Francisco deviennent des actifs de marque, mais lorsque la "fièvre des files d'attente" se normalise, le profil de revenu s'aplanit.San Francisco Chronicle

8. Les actions de l'entreprise——Quelle est la "prochaine étape" ?

• Nouvelle version/Mini-Labubu : Élargir la gamme avec des tailles mini et des séries dérivées.euronews

• Projet d'animation : Viser à étendre l'univers IP pour fidéliser les fans sur le long terme.Bloomberg.com

• Plan d'approvisionnement : Renforcer la capacité d'approvisionnement pour répondre à la forte demande. Cependant, l'équilibre de la rareté est crucial.Reuters Japan

9. Trois KPI que les investisseurs doivent surveiller

1. Prime du marché secondaire : Taux de prime des prix de revente (hausse→chaleur, baisse→refroidissement).Financial Times

2. Mix IP : Passer de la dépendance à Labubu (ratio des ventes) à la croissance d'autres IP.Reuters Japan

3. Jours de rotation des stocks : Indicateurs de stagnation dus à l'augmentation de l'offre.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Veuillez prendre vos propres décisions d'investissement.

10. Implications pour le marché japonais

Le Japon a un sol fertile pour la culture gacha et la consommation de personnages IP. Dans les phases où l'engouement à court terme se refroidit,

• **la "demande d'entrée" après correction des prix** s'élargit (réduction de la prime de revente).Financial Times

• Activation de l'expérience en magasin (relancer avec des événements exclusifs/expérientiels).

• Développement transversal des IP (animation, jeux, collaborations) pour soutenir le fandom domestique.

11. Analyse de scénarios——Trois visions du futur

① Scénario de réchauffement (probabilité : moyenne)

L'animation et les nouvelles séries sont des succès. Les files d'attente devant les magasins phares à l'étranger renaissent, et le marché secondaire se redresse. Maintien du **Y