供给过剩的情况下价格却高？市场在购买战争的概率：美伊紧张局势推动原油波动的机制

2026年03月01日 13:15

原油市场不仅仅受供需数字的影响。有时，它会因“概率”而波动。在周末之前，交易员最讨厌的是“不知道周一会发生什么”的状态。这次，原油大幅上涨的背景正是因为这种“周末风险”被浓缩了。

1. 发生了什么：不是破裂，而是“没有决定性打击”推动市场

据报道，尽管美伊谈判显示出进展的迹象，但未能取得决定性突破，军事行动的可能性被意识到。受此影响，原油期货上涨，布伦特原油升至70美元初段，WTI也升至60美元后段。

关键在于，与“完全破裂”相比，“通过协议消除风险”的情景被推迟。在没有协议的情况下进入周末——仅此一点，就容易引发作为对冲（保险）的买入。市场购买的不是新闻本身，而是新闻所暗示的“分布”。

市场联想到如果冲突成为现实可能会发生什么，并将与其损失相匹配的“保险费”纳入价格。象征性的是霍尔木兹海峡。作为全球重要的能源瓶颈（通行要冲），如果航行不稳定，不仅是物理供应，保险、运输、库存策略也会连锁动摇。

部分报道指出，这种担忧被加到价格中，某些情况下可能会导致大幅上涨。

然而，市场不仅仅定价“是否会发生”，还定价“发生的程度和持续时间”。因此，即使是同样的紧张局势，有时也会以“瞬间飙升”结束，有时则会“高位持稳”。

另一方面，这次原油上涨也有制约因素。正如Seeking Alpha的要点所提到的，沙特和OPEC+的供应决策可能会留下“过剩感”，以及供需尚未完全紧张化的点，这些都容易成为上涨的阻力。

此外，如果OPEC+增产的预期增强，即使“地缘政治溢价”存在，也难以在其上叠加“供需紧张的溢价”。市场不仅看“危险”，也看“余力”。

此外，银行方面的看法也指出，“即使是小的供应中断也可能抵消过剩预期”，而“如果没有大的中断，则有回落空间”的双重观点被提出。

换句话说，现在的上涨不是“单一路径的看涨”，而是高估上行尾部（尾部风险）的定价。

在SNS（尤其是市场参与者活跃的X）上，反应分为几个层次。

部分帖子中，提到美国攻击的可能性（赔率），并将原油的上涨视为“概率的上调”。
对这一层次的人来说，重要的是当事国的言论基调和军事行动如何影响“概率分布”，价格是其反映。

另一种帖子中，较少关注谈判的进展或停滞，而是重视“冲突发生时的最坏情景”，警惕布伦特可能大幅上行。

这一层次关注的不是短期价格波动，而是“尾部的厚度”。即使概率小，但如果损失巨大，保险费也会很高，这就是他们的想法。

另一方面，尽管承认价格上涨，但也有声音强调美国的增产（页岩油）、生产者对冲、OPEC+政策等供需方面的缓冲。市场不会仅因“战争新闻”而持续上涨，这是现实论。

也有反应讨论原油上涨对风险资产的影响，或对股票指数、地区市场（如中东股票）的波及。能源既是“商品”，也是动摇金融环境的“宏观变量”。

短期内市场最关注的集中在以下三点。

归根结底，这次上涨并不是断言“战争会发生”的市场。“可能会发生”，在周末前上升到“不可忽视的概率”——这就是“概率的买入”。

而这种市场，如果新闻恶化就会跳涨，平息则会回落。是否形成大趋势，取决于下一条新闻将“概率”推向何处。