일본 선거의 향방이 일본은행의 정책에 미치는 영향은? "7·20"이 일본은행을 흔들다

1．서장──「정치×금융」의 취약한 여름

「일본은행이 움직일 수 있는 것은 정치가 조용할 때뿐이다」. 구로다 전 총재가 퇴임 인터뷰에서 한 말이 2025년 여름에 다시 현실감을 띠고 있다. 7월 20일 참의원 선거를 앞두고 여당 진영은 방어에 급급하다. 이시바 총리는 「출구 전략과 재정 건전화의 양립」을 내세우지만, 여당 과반수 붕괴가 농후하다는 여론조사가 잇따르며, 시장은 '정치 이벤트 리스크'를 가장 중요한 테마로 삼았다.Reuters

2．선거 정세와 「금리 알레르기」 야당의 대두

2-1 여당의 약점：「양원 꼬임」 재연의 우려

하원에서는 이미 소수 여당으로 전락한 이시바 정권. 참의원에서도 개편 124석 중 여당은 개편 전 56석을 가지고 있지만, 접전구에서의 패배가 두드러져 UBS SuMi Trust의 아오키 다이키 씨는 「과반수 상실 확률은 50％ 초과」라고 지적한다.Reuters

2-2 소규모 정당의 '완화 연합'

・참정당의 카미야 무네노리 대표는 「디플레이션 탈출이 최우선」이라며 금융 완화 지속을 주장한다.
・일본유신회는 「금리 인상은 단계적」이라면서도, 지방 창생 명목으로 30조 엔 규모의 보정을 시사.
・국민민주당의 타마키 유이치로 대표는 당초 「소비세 5％로의 시한 감세」를 공약으로 내걸었지만, 7월 2일에 「현재의 임금 인상 수준이라면 불필요」라고 미세 조정하여 SNS에서 집중 포화를 받았다.트렌드 샐러드

이러한 '금리 알레르기 정당'의 득표 증가는 BOJ의 금리 인상 일정에 지연을 초래한다.

3．일본은행의 교착 상태――물가는 3%대, 하지만 올릴 수 없다

일본은행은 3월과 5월에 합계 0.50％ 인상, 장기 국채 매입도 축소 중. 4월의 코어 CPI는 전년 동기 대비 3.1％, 기업 물가도 높은 수준을 유지하고 있지만, 7월 회의에서의 추가 금리 인상은 「거의 보류」라는 관측이 우세하다. 이유는 정치와 외부 리스크 때문이다.

1. 트럼프 재선을 겨냥한 대일 관세――엔저 인플레이션 재연의 우려

2. 참의원 선거 후의 재정 확장 시나리오――국채 증발→금리 상승 압력

3. 여당 패배→총리 사임・해산 총선거라는 '정국 드리프트'

삼중고가 갖춰져, BOJ는 「가을까지 관망」이 기정 노선이 되고 있다.Reuters

4．SNS의 고동――해시태그가 나타내는 민의

4-1 「#소비세 감세」vs「#현금 급부」

실시간 검색에서 가장 포스트 수가 많은 것이 《#소비세 감세》. 트렌드 샐러드가 집계한 7월 2일의 피크에서는 6시간에 13만 건을 기록했다. 발화점은 타마키 대표의 「감세 불필요」 발언. 댓글란에는

「서민은 10％로 질식」(익명 에비)
「재원? 국채 발행이겠죠」(익명 타마고)

등 가계 방어를 요구하는 목소리가 많아, 감세 신중파를 크게 웃돌았다.트렌드 샐러드

4-2 「#금리 인상 반대」──가계 측의 절실함

춘투 후에도 실질 임금이 부진한 가운데, 고정 금리 주택 대출 이용자들로부터는 「올해 또 0.25％ 오르면 파산」이라는 비명이. SNS 여론은 「감세와 금리 동결의 결합」을 갈망하고 있으며, 정치인은 무시할 수 없게 되고 있다.

5．시장의 온도감

• 장기 금리：10년 JGB는 1.23％→1.46％로 급등（6월 말 대비）. 여야가 경쟁하는 퍼주기 공약을 꺼림.

• 환율：달러 엔은 147엔대에서 움직임. 미국 금리 하락과 상쇄되어 방향감이 부족하지만, 참의원 선거 후의 엔저 옵션 수요가 급증.

• 주식：TOPIX 은행 지수는 「이자 마진 기대＞장기 채권 급등 리스크」로 보합.

딜러 왈 「정치에 따라 금리도 주식도 3％는 흔들릴 수 있다」.

6．시나리오 분석――선거 후의 3가지 미래

가장 개연성이 높은 것은B（여당 대패）로 45％. BOJ는 적어도 9개월은 움직일 수 없다는 전망이 다수파다.

7．정책 임플리케이션

1. 재정과 금융의 '이중 완화' 리스크
   　금리 인상 중단＋감세로 인해 장기 금리가 자율적으로 상승, YCC가 없는 후의 '금리 프리 플로트'가 다시 논의됨.

2. 엔 캐리의 부활
   　세계적으로 미·유럽이 다시 금리 인하 사이클에 들어갈 경우, 금리 차 확대는 제한적이지만, 정치 불안이 얽히면 엔은 안전 통화로서 기능하지 않으며, 외화 자산으로의 도피가 계속됨.

3. 가계 부담의 왜곡
   　감세가 실현되더라도 엔저·수입 인플레이션으로 실질 구매력이 상쇄될 우려.

8．결어──「선택하는 것은 시장이 아니라 유권자」

선거는 민주주의의 축제일 뿐만 아니라, 금융 정책의 '예상 밖'을 낳는 장치이기도 하다. BOJ는 물가 목표를 달성한 지금, 정상화의 사다리를 빼앗길 위험과 대면하고 있다. 7월 20일의 투개표로 나타나는 민의는 금융 시장의 가격 변동을 통해 다시 국민 생활에 반영된다――이 순환을 끊는 해답은 재정·금융·구조 개혁을 병행하여 진행하는 것 외에는 없다.

「금리가 오르지 않는 나라는, 언젠가 통화가 떨어진다」――시장의 냉혹한 논리는, 정쟁을 기다려주지 않는다.