SHEIN के शेयर हांगकांग में लिस्टिंग के पहले दिन गिरे: 100 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन से तेजी से सिकुड़ी विशाल ई-कॉमर्स कंपनी की वर्तमान स्थिति

दुनिया की प्रमुख फास्ट फैशन कंपनी SHEIN आखिरकार शेयर बाजार में आई

दुनिया भर के युवाओं के बीच तेजी से लोकप्रिय हो रही ऑनलाइन फैशन दिग्गज SHEIN ने आखिरकार शेयर बाजार में कदम रखा है।

1 सितंबर 2026 को, SHEIN Global Holdings ने हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज में अपने शेयरों का कारोबार शुरू किया।

न्यूयॉर्क और लंदन में लिस्टिंग की योजना बनाते हुए, नियामक अधिकारियों के साथ समायोजन के कारण योजना आगे नहीं बढ़ पाई थी, लेकिन अब कंपनी की वर्षों की लिस्टिंग योजना आखिरकार साकार हो गई है।

हालांकि, "बहुप्रतीक्षित आईपीओ" का जश्न मनाने के मूड के विपरीत, शेयर बाजार की प्रतिक्रिया ठंडी रही।

प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) की कीमत प्रति शेयर 48.56 हांगकांग डॉलर थी। आईपीओ के माध्यम से लगभग 13.6 बिलियन हांगकांग डॉलर, जो कि लगभग 1.7 बिलियन अमेरिकी डॉलर के बराबर है, जुटाए गए, लेकिन व्यापार शुरू होने के बाद शेयर की कीमत 43 हांगकांग डॉलर तक गिर गई, जो प्रारंभिक कीमत से लगभग 10% कम थी।

बाद में कीमत में कुछ सुधार हुआ, लेकिन लिस्टिंग के पहले दिन से ही निवेशकों की सतर्कता स्पष्ट हो गई।

मूल लेख में भी बताया गया है कि व्यापार शुरू होने के तुरंत बाद शेयर की कीमत प्रारंभिक कीमत से लगभग 8% कम थी।

दुनिया के लगभग 160 बाजारों में फैले और सालाना कई अरब डॉलर के राजस्व वाले एक विशाल कंपनी के लिए, यह एक शानदार शुरुआत नहीं कहा जा सकता।

तो, निवेशक SHEIN के प्रति सतर्क क्यों हैं?

पृष्ठभूमि का अनुसरण करने पर, केवल "आईपीओ के पहले दिन की मूल्य चाल" से अधिक, फास्ट फैशन और क्रॉस-बॉर्डर ई-कॉमर्स के सामने आने वाले बड़े बदलाव की तस्वीर उभरती है।

100 बिलियन डॉलर के करीब मूल्यांकन से लगभग 26.5 बिलियन डॉलर तक

इस बार SHEIN की लिस्टिंग में सबसे प्रतीकात्मक बात इसका कंपनी मूल्य है।

SHEIN ने 2022 में फंडिंग के दौरान, एक समय में लगभग 100 बिलियन डॉलर का कंपनी मूल्यांकन प्राप्त किया था।

उस समय यह वैश्विक ई-कॉमर्स बूम के चरम पर था।

COVID-19 महामारी के दौरान ऑनलाइन शॉपिंग तेजी से बढ़ी, और TikTok और Instagram के माध्यम से नए उत्पादों की बड़ी मात्रा में मार्केटिंग ने युवा पीढ़ी में SHEIN को मजबूत समर्थन दिया।

"कुछ सौ से कुछ हजार येन में ट्रेंडी कपड़े खरीद सकते हैं"

ऐसी जबरदस्त मूल्य प्रतिस्पर्धा और हर दिन जोड़े जाने वाले विशाल नए उत्पाद SHEIN की वृद्धि के मुख्य कारण थे।

हालांकि, इस आईपीओ में निर्धारित कंपनी मूल्य लगभग 26.5 बिलियन डॉलर के आसपास है।

मूल लेख में इसे यूरो में लगभग 22.6 बिलियन यूरो के रूप में रिपोर्ट किया गया है।

2022 के समय के चरम से सीधे तुलना करने पर, कंपनी मूल्य लगभग एक चौथाई तक सिकुड़ गया है।

बेशक, एक निजी कंपनी के फंडिंग के समय के मूल्यांकन और वास्तविक शेयर बाजार में बनने वाले बाजार पूंजीकरण की सीधी तुलना नहीं की जा सकती।

फिर भी, इस बड़े मूल्यांकन कटौती से यह स्पष्ट है कि निवेशकों की SHEIN के प्रति दृष्टि पिछले कुछ वर्षों में काफी बदल गई है।

फिर भी "विशाल कंपनी" होने का तथ्य नहीं बदलता

केवल शेयर की कीमत में गिरावट को देखने से ऐसा लग सकता है कि SHEIN की वृद्धि रुक गई है।

लेकिन, कंपनी का आकार अभी भी विशाल है।

हांगकांग बाजार के लिए प्रस्तुत किए गए प्रॉस्पेक्टस के अनुसार, 2025 में सक्रिय ग्राहकों की संख्या लगभग 273 मिलियन थी।

व्यापार विस्तार क्षेत्र लगभग 160 बाजारों तक पहुंच गया है।

2025 के राजस्व के रूप में नेट रेवेन्यू 41.8 बिलियन डॉलर थी।

उसी वर्ष का शुद्ध लाभ भी लगभग 2.064 बिलियन डॉलर था।

इसका मतलब है कि SHEIN केवल भविष्य की संभावनाओं को बेचने वाली घाटे में चल रही स्टार्टअप नहीं है।

यह एक विशाल वितरण कंपनी है जो दुनिया भर में करोड़ों ग्राहकों का आधार रखती है और अरबों डॉलर का राजस्व उत्पन्न करती है।

फिर भी बाजार की सतर्कता का कारण "वर्तमान आकार" नहीं है, बल्कि "क्या यह भविष्य में भी उसी वृद्धि मॉडल को बनाए रख सकता है" इस पर संदेह है।

SHEIN का हथियार था "अत्यधिक सस्ता"

SHEIN को एक वैश्विक कंपनी बनाने वाला सबसे बड़ा हथियार, निस्संदेह, कीमत है।

उपभोक्ता के खोज व्यवहार और खरीद डेटा, सोशल मीडिया के रुझान आदि का विश्लेषण करके, संभावित मांग वाले उत्पादों का सीमित मात्रा में उत्पादन किया जाता है।

प्रतिक्रिया के अनुसार सफल उत्पादों का तेजी से पुनः उत्पादन करके, पारंपरिक परिधान कंपनियों के लिए सामान्य बड़े स्टॉक के जोखिम को कम किया जाता है।

इसके अलावा, चीन के केंद्र में स्थित विशाल आपूर्तिकर्ता नेटवर्क और ऑनलाइन बिक्री को मिलाकर, स्टोर संचालन लागत आदि को कम किया गया है।

SHEIN अपने प्रॉस्पेक्टस में अपनी प्रणाली को "LATR" कहता है, जो बड़े पैमाने पर स्वचालित परीक्षण और पुनः आदेश का एक अनूठा मॉडल है।

बिक्री की संभावना वाले उत्पादों की भविष्यवाणी की जाती है, सीमित मात्रा में बाजार में उतारा जाता है, और उपभोक्ता की प्रतिक्रिया के आधार पर उत्पादन मात्रा बढ़ाई जाती है।

यह प्रणाली "क्या बिकेगा यह सुनिश्चित नहीं होने पर बड़े पैमाने पर उत्पादन न करने" के मामले में तर्कसंगत है।

वहीं, इस सुपर फास्ट साइकिल को कपड़ों की अत्यधिक खपत को बढ़ावा देने के लिए भी आलोचना मिली है।

SHEIN के आसपास की बहस केवल ई-कॉमर्स कंपनियों की प्रतिस्पर्धा से आगे बढ़कर, पर्यावरणीय मुद्दों और श्रम मुद्दों तक फैल गई है।

अमेरिका में "डेमिनिमिस" परिवर्तन ने व्यापार मॉडल को प्रभावित किया

इस बार, निवेशक विशेष रूप से टैरिफ पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।

SHEIN जैसी चीन से शुरू होने वाली क्रॉस-बॉर्डर ई-कॉमर्स कंपनियों ने लंबे समय से छोटे आयातित सामानों पर टैरिफ में छूट का लाभ उठाया है, जिससे वे उपभोक्ताओं को सीधे कम लागत पर उत्पाद पहुंचा सकें।

हालांकि, अमेरिका में 2025 में, चीन से आयातित कम मूल्य वाले उत्पादों पर लागू होने वाली कर छूट प्रणाली में बदलाव किया गया।

SHEIN ने अपने प्रॉस्पेक्टस में इस बदलाव के कारण अमेरिकी व्यवसाय पर प्रभाव को स्वीकार किया है।

जब टैरिफ और कस्टम्स लागत बढ़ती है, तो कंपनियों के पास दो मुख्य विकल्प होते हैं।

एक है लागत वृद्धि को खुद वहन करना और लाभ मार्जिन को कम करना।

दूसरा है उत्पाद की कीमत बढ़ाना और उपभोक्ताओं पर बोझ डालना।

हालांकि, SHEIN के ब्रांड का सबसे बड़ा आकर्षण "अविश्वसनीय रूप से सस्ता" होने में है।

यदि कीमत बढ़ाई जाती है, तो Temu और AliExpress जैसे प्रतिस्पर्धियों के साथ-साथ H&M और ZARA जैसे मौजूदा फैशन दिग्गजों के साथ अंतर कम हो जाएगा।

इसके विपरीत, यदि कीमत को बनाए रखा जाता है, तो लाभ मार्जिन पर दबाव पड़ेगा।

निवेशक इस कठिन दोहरे विकल्प से चिंतित हैं।

यूरोप में भी "सस्ते छोटे पैकेज डिलीवरी" पर घेराबंदी

SHEIN की समस्या केवल अमेरिका तक सीमित नहीं है।

यूरोप में भी कम कीमत वाले छोटे आयातित उत्पादों के लिए नियमों में बदलाव और नियामक सख्ती बढ़ रही है।

SHEIN के पास यूरोप में भी एक बहुत बड़ा उपयोगकर्ता आधार है, और यह बाजार भविष्य की विकास रणनीति के लिए अपरिहार्य है।

वहीं, उत्पाद सुरक्षा, उपभोक्ता संरक्षण, ऑनलाइन प्लेटफॉर्म की जिम्मेदारी, पर्यावरणीय प्रभाव आदि के विभिन्न क्षेत्रों में नियामक अधिकारियों से कड़ी नजर रखी जा रही है।

क्रॉस-बॉर्डर ई-कॉमर्स कंपनियों के लिए, पहले "इंटरनेट के माध्यम से सीमा पार सीधे बेचना" एक बड़ा प्रतिस्पर्धात्मक लाभ था।

भविष्य में, विभिन्न देशों में अलग-अलग नियमों का पालन करने की लागत बढ़ने की संभावना है।

जैसे-जैसे SHEIN का आकार बढ़ता है, नियामक अधिकारियों की निगरानी भी बढ़ती जाती है।

2026 की पहली तिमाही में 99 मिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा

वित्तीय दृष्टिकोण से भी, निवेशक कुछ आंकड़ों पर ध्यान दे रहे हैं।

SHEIN के प्रॉस्पेक्टस के अनुसार, 2026 की पहली तिमाही में 99 मिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा दर्ज किया गया।

पिछले साल की समान अवधि में 395 मिलियन डॉलर का शुद्ध लाभ था।

हालांकि, इस घाटे में परिवर्तनीय रिडीमेबल प्रेफर्ड स्टॉक के उचित मूल्य में परिवर्तन के कारण होने वाले नुकसान जैसे लेखांकन कारक भी शामिल हैं, इसलिए इसे "केवल मुख्य व्यवसाय के कारण अचानक बड़ा घाटा" के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए।

फिर भी, एक लिस्टिंग के ठीक पहले की कंपनी के लिए लाभ में बड़ा परिवर्तन निवेशकों के लिए नजरअंदाज नहीं किया जा सकता।

SHEIN ने अपने प्रॉस्पेक्टस में यह भी स्पष्ट किया है कि भविष्य में वृद्धि और लाभप्रदता बनाए रखने की कोई गारंटी नहीं है।

शेयर बाजार अतीत की वृद्धि की तुलना में भविष्य के लाभ को अधिक महत्व देता है।

पिछले कुछ वर्षों में, SHEIN की जबरदस्त वृद्धि दर को महत्व दिया गया है, इसलिए यदि वृद्धि धीमी होती है, तो मूल्यांकन में संशोधन भी बड़ा हो सकता है।

न्यूयॉर्क, लंदन, और फिर हांगकांग

SHEIN की लिस्टिंग तक की यात्रा भी असामान्य थी।

कंपनी ने शुरू में दुनिया के सबसे बड़े पूंजी बाजार, अमेरिका में आईपीओ का लक्ष्य रखा था।

हालांकि, सप्लाई चेन और श्रम पर्यावरण, चीन के साथ संबंध, डेटा आदि के संबंध में राजनीतिक और नियामक सख्ती के कारण योजना को अमल में नहीं लाया जा सका।

इसके बाद, लंदन बाजार को लिस्टिंग के लिए विचार किया गया, लेकिन यह भी अंततः लिस्टिंग तक नहीं पहुंचा।

और अंत में हांगकांग में लिस्टिंग हुई।

SHEIN का मुख्यालय वर्तमान में सिंगापुर में है, लेकिन इसके अधिकांश उत्पाद आपूर्ति नेटवर्क चीन पर निर्भर हैं।

इसलिए "चीन के साथ दूरी" का मूल्यांकन कैसे किया जाता है, यह कंपनी के अंतरराष्ट्रीय विस्तार में एक अनिवार्य मुद्दा बन गया है।

हांगकांग की लिस्टिंग SHEIN के लिए फंडिंग को साकार करने के मामले में एक बड़ा कदम है।

वहीं, बाजार से देखने पर "क्यों न्यूयॉर्क या लंदन नहीं बल्कि हांगकांग" की प्रक्रिया स्वयं कंपनी के नियामक जोखिम का प्रतीक है।

सोशल मीडिया पर "क्या यह केवल नियामक छूट पर निर्भर था" जैसी कठोर आवाजें

लिस्टिंग के बारे में, सोशल मीडिया और ऑनलाइन निवेश समुदायों में भी कई चर्चाएं हो रही हैं।

विशेष रूप से विदेशी शेयर निवेशकों के बीच लोकप्रिय Reddit के "r/stocks" पर, SHEIN के कंपनी मूल्यांकन में 2022 के लगभग 100 बिलियन डॉलर से लगभग 26.5 बिलियन डॉलर तक की बड़ी गिरावट और लिस्टिंग से पहले के व्यापार में शेयर की कीमत में गिरावट पर चर्चा हो रही है।

सबसे प्रमुख राय यह है कि कम कीमत वाले मॉडल की स्थिरता पर संदेह है।

कुछ पोस्ट करने वालों ने यह इंगित किया कि SHEIN के लाभ मार्जिन को बनाए रखने वाले महत्वपूर्ण तत्वों में से एक छोटे आयात पर टैरिफ प्रणाली थी।

प्रणाली में बदलाव के बाद, "क्या यह केवल एक फास्ट फैशन कंपनी के रूप में प्रतिस्पर्धा करेगा" जैसी दृष्टिकोण व्यक्त की गई है।

इसके अलावा, "यह देखना होगा कि क्या टैरिफ और नियामक लागत के वास्तविक परिणामों के बाद भी कम कीमत को बनाए रखा जा सकता है" जैसी अपेक्षाकृत शांतिपूर्ण राय भी थी।

यह विचार है कि शेयर की कीमत के पहले दिन की चाल की तुलना में, आने वाले कुछ तिमाहियों के प्रदर्शन पर ध्यान देना चाहिए।

"विकासशील कंपनी" से "लाभ को