Qui paie les droits de douane : « La plus grande prospérité » vs « La plus grande bulle » — Ce qui se cache derrière la déclaration de Trump sur une « prospérité sans précédent »

Préface――Le pays des ballons et des bulles de savon

« Le plus grand boom de l'histoire arrive ». À la mi-septembre, le message confiant du président Trump a de nouveau attiré l'attention. Le blog libertarien LRC a réagi en déclarant qu'il s'agissait du « plus grand bulle de l'histoire ». La question est simple : le ballon de l'économie est-il vraiment porté par un courant ascendant ou est-il sur le point d'éclater en raison d'une surchauffe excessive ?LewRockwell

Les ingrédients du « boom économique » selon les données

Les partisans du boom ont de nombreux arguments. Premièrement, sur le plan financier. Le marché intègre fortement la reprise de la baisse des taux par la Fed, et les investisseurs obligataires allongent la durée et visent un aplatissement de la courbe. La baisse des taux réduit le taux d'actualisation des actions, offrant un « cadeau » aux actifs risqués à court terme.Reuters

Deuxièmement, l'adaptabilité du marché. En avril, peu après l'indication d'un changement de politique tarifaire, les actions américaines ont enregistré un rebond historique. Le fait que des milliards de dollars soient déplacés par une simple déclaration politique témoigne de la force actuelle de la liquidité et du sentiment.Reuters

Mais les comptes domestiques ne mentent pas――Où vont les coûts ?

D'un autre côté, les partisans de la bulle se concentrent sur la « répartition des charges ». Contrairement au slogan politique des « taxes payées par l'étranger », les tarifs sont facilement répercutés sur les importateurs et les consommateurs nationaux. Selon les estimations de Goldman Sachs, environ 86 % des coûts tarifaires sont supportés aux États-Unis, ce qui a été de nouveau souligné. La répercussion des prix refroidit progressivement la demande à travers la pression inflationniste et la diminution des revenus réels.Seeking Alpha

Le « grondement » du déficit

De plus, le bruit de fond fiscal est important. Le Bureau du budget du Congrès (CBO) estime que le déficit pour les onze premiers mois de l'exercice 2025 s'est élargi à environ 2 000 milliards de dollars. L'augmentation des charges d'intérêts et la croissance des dépenses liées au vieillissement pèsent, et même si l'économie semble « apparemment » solide, la force fondamentale des finances publiques s'épuise.CBO

En août, bien que les recettes tarifaires aient atteint un niveau record, le déficit cumulé depuis le début de l'année reste élevé. Même si les politiques augmentent les recettes fiscales à court terme, la structure des dépenses et le fardeau des intérêts continuent de les engloutir.Reuters

Les réseaux sociaux reflètent un « monde double »

En regardant X (anciennement Twitter) et Threads, deux récits se déroulent simultanément.

• Les partisans du boom, en montrant le « rallye historique » d'avril, affirment avec optimisme que « l'accélération des politiques relance les bénéfices des entreprises » et que « la baisse des taux est un double vent favorable pour l'immobilier et les actions ». La capacité d'adaptation du marché et le récit d'une « Amérique forte » sont certainement des sujets qui suscitent le buzz.Reuters

• Les partisans de la bulle, citant les données sur le fardeau intérieur des tarifs et les estimations du déficit du CBO, rétorquent que « la hausse des actions est un effet secondaire de l'assouplissement des conditions financières et du dopage fiscal » et que « les ménages subissent les dommages collatéraux de l'inflation ». Ces arguments sont souvent diffusés avec des hashtags comme « #TariffTax » et « #DeficitHawk ».Seeking Alpha

Pourquoi « baisse des taux = salut » n'est pas vrai

La baisse des taux apporte des gains d'évaluation à court terme, mais ce n'est pas une solution définitive. Si l'inflation persiste, la baisse des taux réels va de pair avec la dépréciation de la monnaie. Lorsque le marché obligataire est secoué par des signaux contradictoires de « baisse des taux à court terme, fiscalité à long terme », la valorisation des actifs risqués devient plus volatile. En d'autres termes, même si elle augmente, elle le fera en oscillant.Reuters

La ligne de partage entre boom et bulle : 5 points de contrôle

1. Fardeau final des tarifs : Jusqu'où les prix d'importation et de détail répercutent-ils les tarifs ? La théorie des 86 % sera-t-elle confirmée par les données futures ?Seeking Alpha

2. L'effet boule de neige des intérêts fiscaux : Si la croissance nominale < taux d'intérêt moyen persiste, la réduction du déficit devient difficile.CBO

3. Durabilité de la baisse des taux : Une seule réduction suffira-t-elle, ou s'agira-t-il de réductions successives indiquant une récession ? Le marché préfère la première option, mais la seconde est difficile pour les actions.Reuters

4. Recettes tarifaires et volume commercial : Le « record historique » des recettes tarifaires d'août est-il dû à un effet de prix ou de quantité ? Si la quantité diminue, cela aura un impact retardé sur les stocks et les investissements des entreprises.Reuters

5. Salaires et taux d'épargne des ménages : Si les salaires ajustés à l'inflation ne progressent pas et que l'épargne s'épuise, le moteur de la consommation s'affaiblira (un suivi mensuel des statistiques est nécessaire).

Actions concrètes pour les investisseurs et entrepreneurs

• Séparer les attentes des flux de trésorerie : Distinguer les transactions influencées par la volatilité des politiques des décisions commerciales affectées par les « impacts monétaires » des taux d'intérêt, de la fiscalité et des tarifs.

• Inventaire des capacités de tarification : Les entreprises avec un taux élevé de matières premières ou d'importations doivent quantifier leur élasticité de répercussion des prix. Simuler également un scénario de renforcement des tarifs.Seeking Alpha

• Gestion de la durée : Intégrer la baisse des taux comme un « vent favorable à court terme » tout en révisant la répartition de la sensibilité aux taux d'intérêt en prévision des risques fiscaux à long terme.Reuters

• Changement de préférence dans la chaîne d'approvisionnement : Face à l'augmentation permanente des coûts due aux tarifs, vérifier si la valeur ajoutée des approvisionnements (qualité, délais, pouvoir de négociation) peut compenser la différence de prix.

• Mise à jour du vocabulaire IR/PR : L'espace des réseaux sociaux est un double reflet des « récits de boom » et des « récits de bulle ». Face à ces deux récits, établir des ponts avec des faits et des chiffres.

Conclusion――Entre ballons et bulles de savon

Les théories du boom et de la bulle s'opposent tout en regardant le même paysage sous des angles différents. À court terme, les attentes de relâchement monétaire et les signaux politiques font monter le « ballon ». Cependant, si le « film de surface » que représentent les charges des ménages et les contraintes budgétaires s'amincit, la « bulle de savon » devient fragile. Ce que nous pouvons faire, c'est suivre les chiffres plutôt que les récits. Avant que le prochain gros titre ne sorte.

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