¿Puede el auge de la IA seguir funcionando con "deuda"?—El verdadero plazo de recuperación tras las enormes inversiones

El entusiasmo por la IA generativa ya no es solo una palabra de moda en la industria tecnológica. Servicios como chatbots, generación de imágenes, generación de código y agentes de IA se utilizan cotidianamente, y las empresas están acelerando la adopción de IA para mantener su competitividad. En el mercado de valores, las acciones relacionadas con semiconductores, la nube, centros de datos e infraestructura eléctrica están captando la atención, y la IA se ha convertido en un tema de inversión con una presencia abrumadora.

Sin embargo, la pregunta que comienza a surgir no es si "la IA es realmente impresionante" desde un punto de vista técnico. La cuestión más urgente es económica: "¿Cuándo y cómo se recuperará esta enorme inversión?"

Un artículo de aktiencheck.de que presenta el análisis del economista de AllianceBernstein, Eric Winograd, aborda este problema de frente. Las inversiones relacionadas con la IA ya están impulsando la economía estadounidense, pero para que sus efectos continúen, no basta con un simple aumento en la inversión en infraestructura. Después de la fase de inyección de capital en centros de datos y semiconductores, la IA debe generar un aumento real en la productividad. En otras palabras, el mercado no espera solo un "auge de inversión", sino un "auge de productividad" que lo siga.

La IA ya es parte de la macroeconomía

La magnitud de la inversión en IA ya no se limita a la estrategia de crecimiento de empresas individuales. Según el artículo, en Estados Unidos, las inversiones consideradas relacionadas con la IA, como computadoras, equipos de procesamiento de información y software, han crecido significativamente en los últimos años. En particular, la expansión de la inversión por parte de grandes proveedores de servicios en la nube, conocidos como hiperescaladores, como Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle, es notable.

El análisis de AB sugiere que la inversión total en infraestructura de estas grandes empresas, que fue inferior a 100 mil millones de dólares en 2021, podría aumentar a 768 mil millones de dólares en 2026 y cerca de 1.6 billones de dólares en 2030. Solo al observar estas cifras, queda claro que la IA no es un "tema del futuro", sino una fuente de demanda gigantesca que ya está impulsando la actividad económica actual.

La construcción de centros de datos requiere terrenos, materiales de construcción, equipos eléctricos, sistemas de refrigeración, redes de comunicación, servidores, GPU, memoria y personal especializado. Cuanto más aumenten las inversiones en infraestructura por parte de las empresas de IA, más se beneficiarán no solo los fabricantes de semiconductores, sino también las industrias de construcción, energía, aire acondicionado, cables de cobre, fibra óptica e instituciones financieras. La expansión del alcance de las acciones relacionadas con la IA en el mercado de valores se debe a estos efectos de propagación.

En ese sentido, el auge de la IA no es simplemente un "cuento de hadas". Las fábricas están en funcionamiento, los centros de datos se están construyendo, se están creando empleos y los ingresos corporativos están aumentando. Por eso, el mercado ha evaluado la IA como un motor de crecimiento para la economía estadounidense.

Sin embargo, el problema comienza aquí.

Lo que impulsa el crecimiento no es el "monto de la inversión", sino la "tasa de incremento de la inversión"

Al considerar el impacto del auge de la inversión en el crecimiento económico, no solo importa el tamaño absoluto de la inversión. Lo importante es cuánto ha aumentado en comparación con el año anterior, es decir, la tasa de crecimiento de la inversión.

Por ejemplo, si una empresa invierte un billón de yenes este año, pero también invirtió un billón de yenes el año pasado, el efecto adicional de impulso al crecimiento será limitado. Por otro lado, si el año pasado fueron 500 mil millones de yenes y este año es un billón, el aumento tendrá un fuerte impacto en el crecimiento económico.

El análisis de AB sugiere que la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura relacionada con la IA alcanzará un pico de alrededor del 85% en 2024, pero podría disminuir al 76% en 2026 y desacelerarse aún más hacia 2030. Aunque el monto absoluto de la inversión se mantenga en un nivel alto, si la tasa de incremento disminuye, la contribución directa al crecimiento del PIB se debilitará.

Aquí es donde se encuentra el punto de inflexión fundamental del auge de la inversión en IA. En la etapa inicial, las empresas impulsan la economía simplemente inyectando grandes sumas de dinero en centros de datos y GPU. Sin embargo, en la siguiente etapa, la mejora de la productividad impulsada por la IA debe compensar la desaceleración en el crecimiento de la inversión.

AB considera que, incluso si la inversión en infraestructura relacionada con la IA aumenta la tasa de crecimiento de Estados Unidos en aproximadamente 1.5 puntos en 2026, esa contribución podría reducirse a la mitad para 2030. En otras palabras, para que la IA siga siendo el protagonista del crecimiento económico, es necesario un traspaso de la inversión en infraestructura a la mejora de la productividad.

Si este traspaso tiene éxito, el auge de la IA se convertirá en una historia de crecimiento sostenible. Si fracasa, se transformará en una historia de inversión excesiva y expectativas adelantadas.

El cuello de botella no es solo el GPU

En las etapas iniciales del auge de la IA, el tema principal era "no hay suficientes GPU". Se pensaba que asegurar las GPU de alto rendimiento de NVIDIA determinaba el éxito o el fracaso en la competencia de desarrollo de IA. Por supuesto, las restricciones de suministro de semiconductores siguen siendo importantes. Sin embargo, a medida que el tamaño de la inversión se expande tanto, el cuello de botella no se limita solo a las GPU.

Los centros de datos requieren vastos terrenos. También se necesita una red de transmisión que pueda suministrar grandes cantidades de electricidad de manera estable. El agua y los equipos de refrigeración son indispensables para enfriar los servidores. El personal involucrado en la construcción, la ingeniería eléctrica, la plomería, la seguridad y la infraestructura de comunicaciones también son esenciales. Además, el aumento de los precios de GPU, CPU y memoria presiona la rentabilidad de las inversiones en IA.

La IA a menudo se describe como "magia en la nube", pero detrás de ella hay una infraestructura extremadamente física e intensiva en capital. Los centros de datos se construyen en terrenos reales, consumen electricidad real y generan costos de refrigeración reales. Cuanto más digital sea la industria de la IA, más se necesitará una inversión en infraestructura sólida.

Este punto se discute con frecuencia en las redes sociales. En las comunidades de inversión de Reddit, se plantean preguntas como "¿Quién está realmente invirtiendo grandes sumas en IA?" y "¿Hay empresas que realmente obtienen grandes ingresos de la IA además de los fabricantes de semiconductores?". En una publicación, se expresó preocupación por el hecho de que, aunque los hiperescaladores están realizando inversiones en centros de datos a gran escala, la divulgación de ingresos claros de la IA es limitada.

Por otro lado, también hay opiniones contrarias. Se argumenta que gigantes como Microsoft, Google, Amazon y Meta tienen flujos de efectivo muy fuertes en sus negocios principales, y que incluso si algunas inversiones en IA no cumplen con las expectativas, no colapsarán como empresas. Especialmente las empresas que tienen negocios existentes en publicidad, nube, comercio electrónico y software empresarial ya tienen una base que genera beneficios, a diferencia de las empresas de la era de las puntocom.

Este conflicto es importante. No se puede simplemente descartar el auge de la IA como una "burbuja", ni tampoco afirmar con certeza que "será un éxito absoluto". Lo que está ocurriendo actualmente es una inversión anticipada por parte de empresas con enormes beneficios en busca de un mercado futuro aún más grande. La victoria o derrota puede variar significativamente entre empresas.

El próximo enfoque es pasar de "fondos propios" a "fondos externos"

Otro punto importante que destaca el artículo de aktiencheck.de es la estructura de financiamiento del auge de la IA.

Hasta ahora, las inversiones en IA de las grandes empresas tecnológicas se han financiado principalmente con flujos de efectivo internos. Es decir, reinvierten los beneficios obtenidos de sus negocios existentes en infraestructura de IA. De esta manera, el riesgo para los inversores es relativamente visible. Mientras las inversiones de crecimiento se realicen dentro del rango de los beneficios, no se genera un riesgo crediticio excesivo.

Sin embargo, a medida que el tamaño de la inversión se expande aún más, es posible que los fondos internos no sean suficientes. AB señala que a partir de 2027, muchas empresas podrían depender más del mercado de bonos y acciones. En otras palabras, el auge de la IA se extenderá de ser una "historia de acciones tecnológicas" a una "historia del mercado crediticio".

Este es un cambio extremadamente importante. Si las empresas amplían sus inversiones en IA mediante préstamos o emisiones de bonos, el éxito o fracaso de la IA se convierte en un problema no solo para los accionistas, sino también para los acreedores. Además, si no solo los hiperescaladores, sino también los proveedores y operadores de centros de datos aumentan su financiamiento, el apalancamiento relacionado con la IA se extenderá a toda la cadena de valor.

En las redes sociales, también está aumentando el interés en esta "deuda de IA". En Reddit, se observan debates con el tema "lo que realmente asusta no es la inversión en infraestructura de IA en sí, sino el aumento de la deuda". En particular, se expresan preocupaciones sobre la carga en el balance de empresas como Oracle, que están avanzando con grandes inversiones impulsadas por la demanda de infraestructura de IA. Por otro lado, se argumenta que empresas como Microsoft y Amazon, aunque emiten bonos, no están teniendo problemas de liquidez, sino que simplemente están aprovechando la capacidad de asegurar fondos a bajo costo.

Este debate indica la madurez del auge de la IA. El mercado inicial se centraba en "qué empresas están aumentando sus ingresos con la IA". Sin embargo, ahora el interés se ha desplazado hacia "quién está financiando esa inversión" y "si pueden obtener un retorno que supere el costo de capital".

En el mundo de las inversiones, una historia de crecimiento por sí sola no es suficiente. No importa cuán atractivo sea el futuro, si el costo de capital necesario para realizar ese futuro es demasiado alto, el valor para los accionistas se verá afectado. La próxima prueba del auge de la IA se encuentra precisamente aquí.

En las redes sociales, hay una visión más compleja que "¿es una burbuja o un auge?"

Las reacciones en las redes sociales sobre la IA no se dividen simplemente en optimismo y pesimismo. Más bien, lo que destaca es una visión intermedia: "La IA es real, pero no todas las inversiones se verán recompensadas".

En LinkedIn, una publicación que compara el auge de la inversión en IA con la burbuja de las puntocom ha captado la atención. Un usuario plantea la cuestión de si las valoraciones actuales están anticipando demasiado el éxito futuro, reconociendo al mismo tiempo el potencial de la IA para transformar la sociedad. En los comentarios, se pueden ver opiniones como "a corto plazo puede ser una burbuja, pero a largo plazo cambiará el mundo" y "las empresas que utilicen la IA de manera práctica para crear nuevo valor crecerán, pero las que solo cuenten historias colapsarán".

Esta reacción es muy similar a los auges tecnológicos pasados. El ferrocarril, la electricidad, Internet, los teléfonos inteligentes y la nube cambiaron la sociedad. Sin embargo, no todas las empresas en las que se invirtió durante sus períodos de auge tuvieron éxito. Internet era real, pero muchas empresas puntocom desaparecieron. La infraestructura de comunicaciones era necesaria, pero la inversión excesiva en fibra óptica causó pérdidas a muchos inversores.

Lo mismo puede decirse de la IA. Que la tecnología de IA sea real y que todas las valoraciones actuales se justifiquen son cuestiones separadas.

En Reddit, también hay debates similares. En una publicación con el tema "La IA es real, pero la burbuja de la IA también es real", se plantea la pregunta de qué demuestra realmente el valor de la IA. ¿Es el ingreso, la ganancia, la mejora de la productividad, la reducción de costos o la adopción completa por parte de las empresas? El autor de la publicación muestra precaución ante la idea de que "la IA parece importante, por lo que eventualmente la economía se pondrá al día".

Esto coincide con el análisis de AB. La contribución al crecimiento a largo plazo de la IA debe demostrarse a través de la mejora de la productividad, no solo por el tamaño de la inversión en infraestructura.

¿Qué significa que la IA aumente la productividad?

La frase "mejora de la productividad a través de la IA" se utiliza con frecuencia. Sin embargo, su contenido es sorprendentemente ambiguo.

A nivel individual, ya se experimenta el efecto de la IA al acortar el tiempo de trabajo mediante el apoyo en la redacción de correos electrónicos, la creación de documentos, la generación de código, la investigación, la traducción y el resumen. Hay un aumento en los ejemplos de programadores que utilizan el apoyo de codificación de IA, mercadólogos que generan copias publicitarias y soporte al cliente que implementa chatbots.

Sin embargo, para impulsar la productividad a nivel macroeconómico, no basta con la eficiencia en el trabajo individual. Los procesos empresariales deben cambiar, de modo que se genere más valor con la misma cantidad de personas o se logren los mismos ingresos a un costo menor. Además, esto debe extenderse no solo a algunas empresas tecnológicas, sino a sectores amplios como la manufactura, la logística, las finanzas, la salud, la educación, el comercio minorista y la administración pública.

AB señala que, aunque la productividad en Estados Unidos ha mejorado en los últimos años, al referirse a la investigación del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, esta mejora podría deberse más a factores relacionados con el mercado laboral que a un aumento generalizado de la productividad impulsado por la tecnología. Aún no se ha confirmado claramente una ola de productividad masiva que impulse toda la economía, como la revolución tecnológica de los años 90.

Las opiniones de los investigadores varían ampliamente. Algunos creen que la IA no impulsará significativamente la tasa de crecimiento de la productividad laboral en la próxima década, mientras que otros esperan un aumento de más del 3% anual. Aunque el promedio sugiere una contribución de alrededor del 1%, el rango de predicciones es demasiado amplio para llegar a una conclusión definitiva.

En otras palabras, el mercado aún otorga un gran valor a las expectativas "antes de la prueba".

¿Puede un agente de IA convertirse en un "compañero de trabajo que no quieres despedir"?

Una perspectiva interesante que surge en las redes sociales es si los agentes de IA pueden ser vistos no solo como herramientas, sino como entidades que generan valor continuo dentro de una organización.

En una publicación de LinkedIn, se sugiere que para demostrar que la inversión en IA no es una burbuja, las empresas deben tratar a los agentes de IA como "entidades en el organigrama que no quieren despedir", generando así un valor significativo. Simplemente pagar una tarifa mensual para facilitar un poco la redacción de textos no es suficiente para justificar una inversión en infraestructura de un billón de dólares